石油出口，佔中東最大產油國沙特阿拉伯超過 75% 的財政收入預算。 油價大跌致使沙特得到龐大的財政赤字，巨大的赤字當然需要動用外匯儲備去填補不足。 單單是 2015年，沙特已經消耗了超過一千億美元的儲備去支持政府的運作。
誠然，沙特外匯儲備豐厚，六千多億美元的儲備不可能在短期內完全蒸發掉。 為了國家的未來，政府正慢慢削減各部門的支出和對市民的福利政策，我也聽聞一些市民必需的東西如電力, 或燃油等，價格已開始提升。 政府對市民生活各方面的補貼會慢慢削減。
即是說，雖然國家的貨幣跟美元掛鉤，以致外來入口的食物或商品價格更低廉，但是，由於政府正在「節流」，市民日常生活的負擔更重了。
同一時間，沙特積極參與地區性的戰爭。 例如, 花巨款攻打也門，什至一直參與敘利亞的內亂。 這一些政治舉動，確是令人難以理解。
無論如何，除了「節流」外，政府似乎想盡辦法「開源」。 前陣子，坊間傳聞政府有意把部分「昂貴石油資產」上市， 也會一直在外債市場上發債集資。
小弟個人認為，外界對沙特的財務情況過於悲觀。 沙特將面對的，是流動性問題 ( liquidity )，不是償付能力的問題 ( solvency )。 而沙特還有很多方法，例如發債或把國家石油資產上市去集資，以保持流動性充裕。
(題外話: 相反，西方國家面對的是償付能力的問題 ( solvency )，而不是流動性問題 liquidity。 各大央行一直加大流動性去應對，令人費解。 一個應付 liquidity 的方法，當然是不能用來應付solvency 。）
沙特把貨幣跟美元脫鉤的可能性不高。 若果脫鉤，變相令貨幣貶值，食物或其他消費品等入口貨品肯定會升值，整個國家有機會出現高通脹。 對於極需要在這「非常」時期「維穩」的政府而言，這無疑是一個危險的處境。
若果不脫鉤，而油價持續走低，政府手頭現金不足，還有什麼對策？
最後一招， 當然是「班師回朝」。 全力拋售國家主權基金數以千億或萬億計的美元資產，當中含有美債，美股等等的資產。 這個舉動可以突如其來，也有可能已經在暗中緩慢地進行。 身為美債市場其中一個最大買家（阿拉伯國家手持美債的數目從來沒有向外界公布，是一個神秘的數量。），也是美股市場其中一個最大的參與者，可以突然「宣佈唔玩」。 到底，這個動作對市場的影響有多大？
現階段看，美元資產市場似是在暴風中「比較穩陣」的選擇，但未來數年將會出現什麼變化，難以預料。
「黑天鵝」可以突如其來的出現，「穩陣」也可以在一殺間化為烏有。
( 上一篇文章，可按這裡。 )
上一回簡單概述了 Joel Greenblatt 的 Magic Formula 。 操作手法簡單而且有趣，也看到了很多 Blog 友的留言。 寫這個 Blog 的最大樂趣，就是可以跟各位來自不同背景的 Blog 友交流。
此類 「指數式投資法」 (我也不知道正確的專有名稱了，把此類投資法稱為「參數投資法」也可。) 是最具科學性，也沒有人類主觀看法和感情的投資法之一。
對我而言，我不會否定此類投資法，但它們不符合我的個性。 可能是小弟為人喜歡主觀判斷，也可能是因為我把投資看成一門藝術多於科學，哈哈。
正如 Blog 友流星兄和 Manfred 兄所言，此類投資法其中一個重點，就是 「不要問, 只要做」。 港股市場中，老千股的數目不少，有一些什至輕易穫得一些「漂亮」參數。 ( 低市盈率，正現金流，低負債，利潤一直增長。) 按照指數式投資法的要義，當這一些「老千股」得到了一個比較高的排名時，投資人便需要把它買進。 (因為投資人不應該用主觀判斷對排行榜的股票進行篩選。) 這個情況，小弟會在本文稱為「明知是老千股, 都要買它」。
所以 Joel 也說過，Magic Formula 需要投資者做到 Knowing nothing is better than knowing little，便是這個道理。 跟「不要問，只要做」的意思一樣。
有人可能認為，「明知是老千股, 都要買它」 ，只有笨蛋才做。 但這個做法，卻完全沒有違背指數式投資法的要義。 因為指數式投資法另一個重點，便是拿 「平均值」 ' on average ' 的概念。
若投資人均衡地手持三十隻股票，即使當中有一些是「老千股」， (On average，三十隻高排名股票全是老千股的機會著實是十分低) on average而言，它們佔倉中股票的百分比理應很低。 同時間，因為倉中股票擁有低市盈率和高資本回報率兩大特性。( On average，這兩個特性反映公司擁有 cheap and good 的生意。) 所以，「雖然投資人對倉中持股毫無認識，不對持股作出任何個人篩選，也因而有機會選中一些差勁的股票，但on average 去看，指數式投資法確實有機會擊倒大市的回報率。」
從另一個角度去看，盈富基金追蹤指數，指數擁有中港代表不同行業的龍頭大型企業。 而Magic Formula 選出的股票，便是擁有「價格便宜，生意良好」的公司。 而書中帶出的意思，就是「一籃子價格便宜, 生意良好的公司」，是有能力撃敗「大市指數」。 理論上，出發點正確而且合理。
數個月前，小弟曾經寫過一篇文章，有關 John Templeton 年輕時自創的 「垃圾股指數基金」 ，( 大家想回顧這文章的話，可按這裡。) 原理也是一樣。 雖然他的持股中，有一些可能是永不翻身的破產公司。 不過，當時他沒有對任何垃圾股作出任何個人篩選。 因為，他深知 on average, 大部分公司也會跟隨美國當年的經濟而形勢轉好。 而他的回報也証明了這個指數基金的功效。
指數式投資法最大的好處，就是避免人們主觀的判斷，特別是股票市場，受市況而影響情緒，或因為自信過高而決定失誤，比比皆是。 (當然，小弟也是其中一員。)
Blog 友 Cherry 提出一個現實問題，此投資法入場門檻高，資金不足的散戶，必需正視頻繁交易導致手續費過高的問題。
當然，一些投資經驗豐富的 Blog 友如流星兄或池兄，早已深知「不去問，只要做」 的投資法的特點，也一直應用在他們自身的操作手法中。
小弟也在此推薦池兄的一篇好文，從歷史事件的角度去看指數式投資法與篩選個股。 大家可點擊 : 投資如打仗 江山不滅王朝必亡 。
另外, 對於價值投資者應有的心態，Joel Greenblatt 有一些挺有趣的看法，小弟會再寫一篇文章跟大家分享一下。
數月前，讀過一本書，書名是 ' The little book that beats the market '。 作者是著名的基金經理人 Joel Greenblatt。
Joel Greenblatt 是一個十分出色的價值投資者。 在 1985-2006 年間，他管理的基金年均回報是驚人的 +40% 。 此外，他也花了不少時間去寫一些投資書籍。 此書可算是 Joel 最有名的著作之一。
此書化繁為簡，作者把自己的立場表達得明確，目標是把此書寫得大眾化，沒有高深的經濟或數學理論，令一般市民，什至一個高中生也可讀懂。
事實上，此書的確寫得簡單而流暢。 除了基本的價值投資理念和價值投資人應有的心態外，本書的重點，是一般散戶可用一個選股方程式去選股和投資。 作者把它命名為 ' Magic Formula ' 。
Magic Formula 的理念十分簡單，為了選出平宜和良好( cheap and good ) 的生意，只需用兩個選股因素： 一個是市盈率，另一個是資本回報率。 值得一提的是，對市盈率和資本回報率這兩個參數，作者的計算方法跟平時年報看到的數據有出入。 小弟或許會另寫一篇文章，對這點再作解釋。
根據此兩個參數，把市場上所有股票順序排名。 排名的方法十分簡單，例如，股票甲在市盈率排第 15 位，( 即是說，市盈率是全市場第十五低的股票 ) ，在資本回報率排第 10 位，( 即是說，資本回報率是市場中第十高的股票 ) 只要把此兩個數字加起來，此股票的得分是25 (15+10=25 )。 市場上所有股票都得到一個分數，此分數最低的股票排名第一，如此類推。
書中列出大量數據，証明了散戶只要按上列方法把股票排名，再以一籃子的方式平均持有排名最高的三十隻股票，在大概二十年的時間內，此組合可以輕鬆擊敗大市。 道指年均回報達 +12% 的十五年內，此方程式得出的回報卻是驚人的 22% 以上。 如果選股的目標，集中在中型或小型股票，年均回報更是高達 +30% 。
當然，由於這兩個參數不停變動， 所以股票的排名需要定期更新，至少一年更新一次。因為股票的排名順序的變動，組合中的持股也需要作出合理變動。
此外，選股時，作者不會對市值過少，流通量過低的股票作出排名。
一個簡單的方程式便可以輕易擊敗大市，十分有趣。 下一篇文章，小弟會說出一些個人對 Magic Formula 的看法。
新年後復市的第一天，港股追隨外圍數天前的跌幅，一如所料下跌不少。
由於跌市已在預期中，這數天我已有所準備，瞄準目標。 昨天早上便在百忙中抽空，三分鐘內完成了兩個動作 :
(一) 增持 2800 盈富基金。
(二) 首次 「沾手」 某油股。 ( 我沒有看中上游業務的油公司，只是對煉油制成石油產品和有一些化工業務的公司有興趣。)
數個星期前，寫了一些有關油價的個人看法 。 到了今天，油價已比當天發文時再跌接近 30% 。 有趣的是，由去年8月開始，全球股市走勢基本上跟油價同步。 這種一致性，股市歷史上，似乎從未出現過。
小弟沒興趣對股市或油價預測，或估底，首次買入油股，也不代表油價一定已見底。 只是認為現價已算是身在 「買入區間」了。
由上年 9 月開始，持續增持跟能源類直接或間接有關的股票。 由於現金已不多，未來數個月的增持行動，應會來自未來數月個人收入中的儲蓄。 雖然此舉動是預料之外，但時間証明一切，此數個月的增持行動, 應會在三至四年內得到不俗的回報。
倉中的持股中，不是一些在市場上毫不起眼的「悶股」，便是在市場上給大眾定性為「垃圾」的股票。 有趣的是，一眾「悶股」和「垃圾」的跌幅，跟不上大市指數的跌幅。 有一些什至已完全止跌了。 一堆眾人避之則吉的「垃圾」 ，竟然可以輕鬆擊倒散戶和財演至愛的大藍籌和高息股。
到了此地步，相信很多人「帳面」上損失不少。 身為股市中一個小散戶，要做的，不是強調 「帳上損失不會影響個人心理或生活 」，而是要認真想想，手持股票的基本質素有沒有變質。
最後，想提及一些以往熊市的數據。
近期的，當然是 2008-2009年的全球性大熊市。 由於2003-2007 全球的股票價格，商品等等大漲數倍，升得急也跌得更急，2008年9月開始的金融危機而引發的全球資金流動性問題，衝散全球股市，無論是短炒的散戶或價值投資者也一敗塗地。
反而，再上一個熊市，是在2000-2002年由美國的科網股爆破引起。 由於股市中的升幅集中在科網股中，其餘行業的股票沒有過度炒作。 所以，一些價值投資者如 Michael Burry 或 Seth Klarman，在大熊市中，依然有辦法錄得可觀的絕對回報。
今次，熊市已歷時數個月，跌得急而突然。 急跌前，港股的股值不算高，也沒有什麼行業受到過分炒作。 雖然某些國家或不少企業有不同程度的債務問題，但市場沒有資金流動性不足的問題，游資充足，跟2008-2009年的全市大崩盤完全不一樣。 我個人相信，即使此次熊市歷時更長，也應有辦法得到不俗的正回報。
遠超大市的正回報，當然不會突如其來的降臨，也不可能在一些財演的大眾化課程中得到。 有危也有機，富貴險中求，要遠勝大眾，便要遠離人堆，遠離噪音，自己去找尋自己的道路了。
