美股, 油價

近兩三星期的投資市場極混亂，股，債，商品跌得四腳朝天。除了人為因素恐慌外，市場預期今年歐美經濟大倒退，什至有人預測全球進入類似1930年代的大蕭條(great depression)，現在的疫情發展變得難以預測，市場不喜歡這個不可預計的因素，從這方向去看，美股出現大拋售算不上毫不理性。

另外，近十年息率極低，不論是大戶或散戶，都會做一些槓桿的動作去增加資金，市場出現一大堆高息基金，債基等等，對沖基金以一個極高槓桿比例，同一時間買賣不同衍生工具「食差價」，當市場變得波動，此類操作再找不到願意交易的人，為了減低槓桿，對沖基金唯有不問價沽貨或斬倉，資產價大跌令基金可能出現贖回潮，出現「人踩人」情況。令一些原以為很「穩陣」的投資物如REIT都出現大跌。。。

另一方面，沙地與俄羅斯談不成減產協議。因為疫情關係，世界多地出現限制令，人們流動大減，全球航空市場出現嚴重倒退，城市交通流動也大降，石油需求已大幅下滑。

沙地跟俄羅斯談不成後，為了增加市場佔有率，反而自動減價增加市場石油供應，油價近兩個月下跌接近50%，石油歷史上從未出現如此差劣的環境。。。油價大跌更增加市場悲觀看法。

現在油價大跌，連帶商品價格大跌，依賴商品，原材料與化石燃料出口的俄羅斯市場馬上反映此狀況，俄羅斯盧布幣值在數星期內下跌兩成，創出史上新低，莫斯科股市平均下跌三至四成。國家外匯收入大減的情況下，普京依然強硬。其實，俄國的債務水平極低，佔GDP不足兩成，遠低過歐美發達國家的債務水平(大多數國家的債務是GDP的100%以上)，而且俄國的外匯儲備足以應對貨幣貶值風險，所以，俄國政客揚言，即使油價維持在現水平十年，國家也可足以應對。

發起油價戰的沙地，情況更為嚴峻。石油收入佔沙地外匯收入遠超過一半，沙地平衡財政預算需要油價在85元左右，近年油價走低，國家外匯儲備大降。2016年油價平均在40美元的低水平，沙地外匯儲備便減少20%。沙地皇儲計劃未來十年大興土本，發展本地旅遊業，工業，高科技，資本大多由石油出口收入提供。可以預見，如油價一直維持在這個極低水平，不但皇儲的現代化計劃受阻，連帶沙地的外匯儲備可在三至五年內完全消失。

美國的頁岩氣企業也是重傷，在此水平的油價下，大多數美國油商都會在一兩年內破產，所以，美國油企馬上打算大減今年的資本開資，減省員工節省開支。由於開發頁岩氣的地方大多是美國共和黨的傳統勢力範圍，而油企工作的人口數以十萬計，沙地發動減價戰後，馬上有共和黨議員去信沙地皇儲表示反對。總統打算下令能源部收購頁岩氣商的石油為戰略儲備。。。

石油永遠涉及政治。不少人的看法是，普京企硬，寧願油價下跌，都不想自身減產損失市場主導地位的同時，美方頁岩氣卻可順勢一直增產。俄國最大石油公司Rosneft因與委內瑞拉的交易而受美國制裁，而俄國與歐洲的天然氣管道因受美方制裁而不能完工，種種因素下，不少人的看法是，普京藉以沙地發惡和減產威脅下，重手打擊美國頁岩氣發展。

其他重傷者如伊拉克，國家唯一外匯收入源自石油，油價大跌，政府可能連基本運作都不能維持，情況極不樂觀。。。

在油價戰中，涉及國家的社會穩定(沙地若儲備不足，大減社會福利開支，可能引爆市民不滿)，涉及美俄政治遊戲，什至美國油企破產與大量人口失業，油價是否可以一直維持在此低位? 讀者可以想想。

港股記錄 (2020年3月)

近幾周，全球金融市場出現震盪，特別是美股市場。我相信沒人能預料疫情擴散至此。現在基本是全球人類危機，幾近踏入全球經濟停擺狀態。

至於投資，基本上是看個人的主觀看法；樂觀派會預期，疫情其實在人類發展史已出現了數次，今次雖是預料之外，但病毒隨著環境變化，自身適應環境，即使科技發展如何快速，也不可能完全杜絕這類病毒突如其來出現，人類似終能成功過渡危機；悲觀者會預期，中小企破產，政府債務不停升高，全球性資金鏈斷裂，而美股現已踏進熊市，熊市平均會下跌40-60%，所以現在明顯未築底，等候疫情好轉而且股市築底後，再撈底才是安全的操作。

我大概算是前者。現在多國已採取封鎖策略，人民防範心態已大增，根據中方疫情發展方向，強制封鎖大概五至六星期，疫情便踏入受控狀態，大概到了四月底左右，全球疫情理應有一定程度的受控。

到了現在，相信沒人會樂觀奢望夏天的來臨，病毒如沙士一樣完全消失。兩種病毒的傳播途徑與致命率都不一樣，很難直接比較，此病毒致命率低，但傳播速度極快，我自己不會認為炎夏會把病毒完全殺死，東南亞多國的天氣若30度至35度左右，但也出現一些社區感染個案。

有一個確定性比較高的因素: 此類病毒似終有季節性，冬天天氣時段是活躍期。到了夏天，即使不能完全令病毒消失，但病毒已不在活躍期，加上全人類已比較小心衛生問題，情況應比較可控。另一個挺有意思的觀點，是全球爆發最嚴重的城市，如伊朗的Qoms，武漢和意大利北部，都處於同一個緯度，溫度與濕度很接近，此類氣候可能令這病毒變得更活躍。意大利的情況更容易了解，意大利是最早期停止中國航班的國家，病毒突然爆發本已令人難以理解源頭與因由，但整個國家南北距離比較長的國土中，病毒卻集中在北部爆發，而緯度距離遠的南部只有少量個案(爆發初期)。我個人的觀點是，此病毒對氣候變化比較敏感。

現在最重要的是，先在四月底前控制疫情，全球經濟損失巨大，但只要人們慢慢某程度上回復正常生活，經濟依然可慢慢回復生氣。最差的狀況，要算是歐洲某一些國家受控了，然後一些沒有採取強制措施的國家如英國，東南亞等國家，或其他人口多的發展中國家卻失控，然後整個問題變得沒完沒了。

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回說投資，倉中股票當然也大受影響，特別是重倉股都是工業類企業，生意依賴全球經濟氣溫，出口依賴他國經濟，加上過去一年半已大升不少，今次下跌幅度當然驚人。在2月最後一個星期前，本已盤算一些換馬動作平衡組合，但操作上還是慢了一點。

由2018年夏天至上個月中，整個倉成交量什少，但2月底開始，做了幾次大額成交，俄鋁減持一半以上，信義光能也減持一半(其實跟大市關係不太大，即使大市沒有大跌，我原已計劃一些換馬動作)，然後把資金分散至平安，阿里巴巴，騰訊，平安好醫生。即使全球抗疫進展不理想，此一堆股票即使捱價，但本身企業護城河與壟斷優勢依然不變，長線去看，疲情總有完結的一天，只要公司業績回復增長，股價或派息順勢上升，確定性與上升機率依然大。另外，也買進能源股神華與中石油，內房股中國金茂與世茂。同時也減持了一些小倉位小型股票。

其實，還有很多東西想說，主要是對能源企業的看法，其次是對內房的看法，或美股大市的看法等等，還是有空再寫吧。大市波動大增，找到好機會的話，不排除再做出大量換馬。

今年至目前為止，港股倉回報: -9%。

持股如下（由重倉成員至小成員，按重量排名）:

俄鋁
信義光能
中國平安
阿里巴巴
騰訊
中石油
神華
中國金茂
世茂
平安好醫生
浩澤淨水
復星
興發鋁業
天能動力
特步國際

現金約2%，持倉98%。

健康首要，投資次要。

與子同裳, 共待春來

現在新冠肺炎在全球蔓延，中東各國的確診個案不斷增加。在阿聯酋，個案總數升至45宗，7個人已完全康復出院，其餘38人中只有2人是重症，其餘只出現輕微的病情。

近兩個星期個案有明顯上升趨勢，大多數患者的源頭跟伊朗有關。當局明顯加強應對措施，所有學校改為線上教學，縮短祈禱集會時間，取消一切大型集會，沒有封關 (阿聯酋是一個開放型經濟體，不宜封關)，機場已增設檢疫機制，同時希望本地居民取消不必要的外遊行程。

下圖為衛生部高官開記者會, 講解新冠肺炎的情況:

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對於伊朗人而言，近一年所經歷的折磨與艱難，比起我們大多數出生於富裕城市的人一生所經歷的更多。

美國單方面撕毀核協議，然後訂出一些步步進迫的經濟制裁;  持續的戰爭威脅;  從今年新年起的不間斷的洪水成災，不少百姓失去家園;  一年間不停大瀉的匯率，物價飛漲;  一次次的大型遊行;  一個高級將軍給美國射殺，然後政府意外擊落民航客機給人民造成的絕望;  還有政府內部不停傳出的醜聞。。。

社會上人民不停表達不滿，指責。到了現在新冠疫情愈來愈嚴重，沒人會相信政府公佈的數字。政府是否隱瞞實情，我沒什麼看法，伊朗多年受盡美方制裁，醫療體系設備不足，什至沒有足夠措施去檢測患者，形成通報出現延誤，也是一件大概率的事。

在伊朗人眼中，疫情沒有為他們帶來過度恐慌，生活如常。人們需要應對的，何止新冠的威脅? 即使在公共交通上，帶口罩的人稀少，正如一些伊朗人在網上笑言: 「多希望我們要面對的，只是新冠肺炎。」

無論是失業，交租或物價，國家經濟崩潰，其實外人難有親身感受。或許，這一些困難對普遍伊朗人而言，都比一個還沒有降臨在他們身上的新冠肺炎，更為真實。換一個說法，如果疾病未到，便一切如常，過眼前苟且的生活吧。

在上網看有關伊朗的報道，都會令心底多一分嘆息。在中東工作數年，其實伊朗算是鄰國，前後去過伊朗三次旅行了，去過伊朗的人都明白世界的真實，人性的真實。有很多東西，不是傳媒說說便算數。

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今次疫情，大可看清各國政府應對疫情的能力，當中出現的措施與人民的反應，都跟當地的社會價值觀與各地文化差異相關。

阿聯酋政府的應對令人眼前一亮。看到政治立場上不太咬弦的伊朗出現疫情，二話不說，馬上把一大堆應急的醫療措施寄往當地，連本地媒體都沒有報導，只待世衛點名稱讚，我們這一些居民才得知此事。在公共衛生問題上，人道主義先於政治立場，對於一個小國阿聯酋而言，已展現一種氣度。

一些比較窮困的阿拉伯國家，出於阿聯酋政府幫助，派出專機到湖北接載當地的阿拉伯公民，把他們送到首都阿布達比的一個隔離區，隔離兩星期，免費提供食宿予這一些外國人，確保他們健康如常，才把他們送到他們自己國家。

兩個字形容皇儲的安排: 大氣。

一月底起，阿聯酋政府發出聲明，所有新冤肺炎患者，不計國籍，在阿聯酋確診的話，醫療費用全免。然後推出新措施，揚言嚴懲惡意散播未經証實假新聞，或造謠的人士，明言國家有足夠設備與應對疫情的準備。

看到一大堆美國媒體，沒有人道主義幫忙便算了，不停醜化其他國家如伊朗的政府。原來，一個世界衛生問題，只是一個給他們找到話柄，攻擊他國的天賜良機。在中東還有另一個國家以色列，沒人會寄望一個右翼猶太政府會對他人伸出援手，不落井下石已是做了好事吧。在這段時間，以色列透過官媒發放假消息，說阿聯酋阿布達比皇儲已中招，然後不停抹黑伊朗，這是什麼心態? 

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日本一月底捐贈物資予中方時，一個個箱子中，寫上「山川異域，風月同天」，援助中不忘引經據典，成為佳話。

本文標題出現的「與子同裳, 共待春來」，其實是出於本地一個大公司把物資寄往湖北時，箱子上所寫的，如下圖可見: 

在這裡，把「與子同裳，共待春來」發給伊朗人。不計國籍，不計政治立場，所有身在阿聯酋的居民都希望這個鄰國可以熬過這次危機。