鄧普頓的投資智慧(一)

 
鄧普頓 (John Templeton) 是史上最成功的投資者和基金經理之一。　大概所有價值投資者也認識他。　不認識他的人，也定必聽過鄧普頓基金。　跟巴菲特長時間專注於美國股票的投資不一樣，鄧普頓給人認為是環球投資的鼻祖。

晚年的他生活在巴哈馬，也放棄了美國國籍，專注於他的慈善事業。　小弟從他的人生, 投資經驗和哲學，也穫益良多。　他說過的一些東西，值得反覆回味數次。

1930年代全球的經濟大蕭條，也是上世紀最嚴重的長期性經濟衰退。　1939年，美國股市正在經歷長時間的熊市，當時的鄧普頓只有27歲，他問朋友借了一些錢，從美國紐約證券交易所上市的股票當中，瞄準所有股價低於一美金的股票，共有104隻股票，每一隻股票買了一百股。 估計大概花費了一萬美金 (當時的一萬美金, 相當於現在2015年的十七萬美金)　買下這一些股票。

根據當時的記錄顯示，這104隻股票中，有34隻股票是破產公司，即是說，鄧普頓當時手上持有一大堆垃圾股： 不是破產公司的股票，便是完全沒有利潤的公司的股票。

數年後世界大戰差不多結束時把手上持股全部賣出，得到了數倍的回報。　當然把本金全都還給朋友了。

個人感想 :

利用現代術語，鄧普頓當年自製 「垃圾股指數基金」 。他對這垃圾股指數基金信心十足，竟然可以問朋友借錢投資這個基金。他的舉動確實是不可思議，也打破了大部分價值投資信徒的迷思： 「買股票必定要投資於優質公司」 。  ( 註: 我在此文也說出了有關的看法。 )

小弟不認為他當年曾對這104隻垃圾股進行仔細的研究，也極大可能根本沒有翻閱所有公司的年報。 這一些垃圾公司，有一些已經破產，根本不值一提，也肯定是很多價值信徒根本不屑一顧的股票. 

小弟只想用這簡單的例子証明，價值投資也有很多方法，從行業前景不好的公司，什至是破產公司當中，也可找到可觀的回報。

他的信念應源自以下兩點：
(1)　在市場最悲觀的時候買入。（請看上圖所示。）
(2)  不認為這個熊市會持續永遠走下去，堅信全球人類的文明和經濟可以在將來回復舊觀。（他也確信世界大戰過後，美國百業待興，經濟定可反彈。）

基於此兩點，他利用統計學的方法進行投資，這104隻股票股價低殘，大部分公司回歸基本價值的機會不低。（全部股票的股價永不翻身的機會也很低。）

我也很認真的問了自己一個問題：　如果相同的熊市在將來出現的話，我有沒有足夠的遠見和膽識去做類似的投資呢？