Friday, November 21, 2025

英國人湧入阿聯酋

疫情後的近數年,很容易便會看到大量英國人已搬到杜拜定居。

一些是企業外派或高管,長駐這裡,這部份人數不多。

另一部份是英國中老年人,年紀約六十左右,在英國累積一些存款或資產,寧願在杜拜買樓長居退休,這部分人我不大認識,大家的生活圈子完全不同。在商場或酒吧,很容易便看到他們的身影。

另一個群體的人數在近三年激增,他們多是還未踏入中年,或剛進入中年吧,年約二十五至四十左右。他們到這裡生活,需要找工作,或自己創業,或在英國的工作是數碼類工作,可以work from home,他們選擇長居杜拜不回英國。

打工的話,這裡大多數國際學校都是英國制,招聘大量英國人,不少年輕人在中小學任職,另一些是為這裡的中產或已退休的英國人服務,如地產經紀,一些年輕英國人專責管理高端別墅區的買賣。

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過去幾年宏觀政經的改變,如俄烏戰爭,已令大量俄烏富豪把資產轉移阿聯酋。而自從數年前阿聯酋開放不同類型的長居簽證後,周邊國家不少中產陸續在這裡定居,如周邊阿拉伯國家或印度等等。

到了近兩年阿聯酋政府對數碼科技推出大量政策,令不少相對年輕的炒幣富豪,或跟數碼資產與金融科技相關的公司選擇阿聯酋為公司總部,近兩年這類型公司數量大增。

這國家的開放型政策,治安良好,沒有資產增值稅,沒個人收入稅等等,都是令大量人移居這裡的條件。說白了,這國家一年內有一半時間 (六個月時間 )都是極端炎熱的天氣,白天溫度四十度,沒有利益相關的政策,誰會願意在這裡長居 ? 

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長住這裡的阿聯酋居民(如我)來自世上不同國家,這兒是名符其實的聯合國。由於歷史因素,這裡皇室跟英國素有不錯的關係,英國遊客的數量明顯比其他歐洲國家與美國更多。 但近年發展至此,不少英國人在這裡是長居,工作或退休,而不是回英生活,變化明顯。

跟Z世代英國人交流,基本上沒一個人會對英國的前途有任何希望,這年紀需要工作 / 合適+舒服的生活,當然也需要搵錢,英國現況不能提供他們這些條件。

現在,可套用港人數年前喜愛的一個論調「民主制度國家,人人平等,若領導人不合選民期望,可用選票選出更好的人選。」 ------  你可嘗試在英國Z世代人交流時說出這論調,看他們有什麼反應?現實是無論是工黨或保守黨,民望極低(西方國家最低),投票率也極低,無論誰當選,不少人特別是年輕Gen Z,完全看不到上流的希望。

近十年這國家進一步衰退,退歐後出現通漲,疲情與俄烏戰等一系列事件,令生活物價明顯上漲,但平民工資不見上升,從經濟學家的數據看,近二十年英國人的生活質量持續倒退。

現在,可再套用港人口中經常出現的論調:「我相信他們的制度。」是的,這套制度長期運行,過去數百年整套制度著實變化不大,人類發展歷史去看,著實難得。為何現在演變至這地步?我不是英國人,不是宏觀專家,不會在這點上高談理論。英國相比全球大多數國家,生活水平依然富裕,但可能正如股價走勢一樣,已不是增長股數十年,股價雖然沒出現大跌,卻是長期陰跌的格局,對英國人自然不是味兒。

英國有累積大量財富的家族或資本家,可舉人所共知的例子:如開曼群島利用免稅手段,世界不少資本家在當地設立銀行帳戶或公司,開曼群島這些業務背後都是由英國資本家操控(傳聞是英籍猶太家族,我沒核實資料)港人熟悉的英超 (商業化最成功的足球聯賽);前人遺留下來的軟實力如英國教育品牌,在世上不同地區開設國際學校,收取高額教育費,形成暴利教育集團金融相關的老錢如渣打與HSBC,在全球持續經營。

但是,這些積累多年的財團與資本,跟平民絲毫沒有關係。我曾看過一個youtube頻道,一位英國經濟學家做過大量數據搜集,得出的結果是:英國過去數十年間,所謂「人人平等,人人都可得到公平上流機會」,這個說法完全錯誤。事實是英國階層固化嚴重,出身平民或草根的,能夠上流的機會率接近零,當中談到財團與資本家操控一個經濟固化的社會,不同方式持續抽取平民資源,而政策上沒為平民與草根提供一個可上流的環境。

由於政府缺錢,可看到近一年英國政府提出的稅改,我完全沒看細節,但從大格局去看,動作的大方向明顯不過了。政府財政出現問題,發國債的債息持續走高,唯有向人民打主意,提高各種稅收,再走下去,自然是效法美加,收全球稅(即住在外地,收入源自外地,依然需要交稅給本國政府),或對富貴徵收重稅等等,難怪移居杜拜的,不只年輕人,還有英國富豪。

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衰落的似乎不只英國。看看歐洲大陸,單單是2025年,我已有三個不同友人跟我說相同的說話:「不要以為德國跟從前一樣,即社會井然有序,火車從不延誤,去德國一遊,便知道單是柏林機場已十分混亂,街道時有垃圾堆積,火車不停誤點延遲。」

如這話是一個人說,可能是巧合 / 以偏概全,但三個不同人說相同的話,空穴來風,未必無因。

相關德國制造,事實上給我個人體感就是沒任何進步,現在是食老本狀態,德國傳統油車BMW / Mercedes,與國產最新的電動車,兩者感覺不同,不可一概而論,但你去問一下Z世代,他們的答案是:習慣高端電動車的手感,絕不再開傳統德國車。

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最後,隨意引用一些媒體的資料,近兩年,出現不少英國中產與富豪不停移居杜拜與阿布扎比的新聞。

(1)  隨著英國百萬富翁持續大規模外流,阿聯酋已成為全球最受歡迎的財富避風港 

(2) 英國億萬富翁宣稱“英國已經墮入地獄”,掛牌出售價值3.37億英鎊的倫敦豪宅,準備移居杜拜

Monday, November 10, 2025

Gen Z 基金經理 Gabriel Sammut

Gabriel Sammut基金Bilbel Capital在2022年創立。到2025年中的中報為止,基金表現如下:

2022: +188%

2023: +89%

2024: +140%

2025H1: +59%

三年半的時間內,基金的總回報接近二十倍。

從Linkedin的個人資料顯示,Gabriel 這人十分年輕,2022年大學畢業,主修數學與統計。即他在2000年左右出生,年約25歲左右,是一名Z世代基金經理。在創立基金前,他曾在金融界做一些分析相關的工作,也曾參與Joel Greenblatt創辦的價值投資者聚會。

由於他的基金在2022年成立,加上是Z世代出身的人,我本以為這三年多的總回報源自近三年當炒AI相關題材,或重倉英偉達,炒幣的科技達人。但看了這基金過去三年的半年結與年結,這一些只是我對Gen Z先入為主的偏見。這人的思路與邏輯挺有意思。所有年報都值得一讀。可能似終是純理科出身,思路表達很清晰。

他的選股哲學是: 平宜是皇道,公司需要平宜,同時間質素不差,生意對於外行人而言容易看懂,已存在多年的傳統行業,他曾投資或現在投資的行業有:物流 / 港口 / 地產建築相關 / 玩具 / 醫療設備或服務相關的to B生意等等。他表明絕不投人工智能,加密幣,或創新藥。

找尋平宜而且質素不差的公司,眼光放眼全球。選好股票後便會重倉買進。基金曾有一年多時間只持有一隻股票。過去三年多的時間中,基金曾持有或現在持有的股票,有土耳其公司,瑞典公司,韓國公司,新加坡公司,還有港股與美股。

去年基金曾持有德林國際與天津發展,都是PE 三倍左右的時間買進,本年他在這兩股得到不少利潤後已賣出,換進其他更便宜的股票。由於他是在全球找尋平宜的好公司,單是港股二千多隻,韓股二千多隻,還是所有新加坡股票,他似乎都一一看過,工作量與搜索量十分大。

他在年報中都會說清楚持股的邏輯,持股大多是PE只有二或三倍的股票,但因不同原因受到市場完全忽視,如市值小,流動性不高,公司所在的市場關注度不高(如北歐或土耳其股市),或因一些特殊股權變動而股價受壓等等,即公司價值與市場估值出現巨大差異,而他本人對公司的理解與發展比較清楚時,他才會重倉買進。

他清楚說出,他的基金管理如此操作是可行的,因為資金規模小 (巴菲特這個規模當然不能用這個方法了)。而隨著過去兩年基金規模慢慢變大,他預期持股數會增加,同時間基金回報率必然出現下降。這種風格另類的基金(而不是一味AI或加密幣)實在是挺有意思。

有一點想強調的 : 他很注重公司的資本回報效率,與未來發展的穩定性與能見度。港股市場有很多所謂十分平宜的資產折讓股,不少(大/中/小)地產股PB可能只有0.3或更低,但這些股票的資產回報率極低,可能只有3%或更低,Gabriel完全不看這類型公司。

另一點他很強調的,是機會率與期待值這兩個詞。似終是數學人,這點上跟我對持股操作的看法比較接近(股票操作的本質 : 是平衡與優化機會率與賠率兩者的關係,雖然沒有明確說出這話,但Templeton與Munger也曾提過類似哲學,這兩人的數學基礎都非常好,大家在廣義上都是同類人)。