Friday, March 1, 2019

由「10-year challenge---匯控」說起

小弟我已好幾年沒用facebook了最近聽到有朋友說說10-year challenge同時間有blogger利用此機會回顧一下過去十年某一些股票的回報近數個月對寫blog真的提不起勁不過趁此機會隨意表達一下對投資的看法

此文只是隨意表達一下組織上可能不嚴謹

直接拿港人最耳熟能詳的匯控看看我自認記憶力不俗2009年三月第一個星期發生什麼事到現在依然記得清楚當時匯控在不發盈警的情況下公佈了一個差勁的業績 (註: 這個業績自然跟當時的金融大環境有關但更重要的原因是管理層連續數年的大決策出現嚴重錯誤而沒有提早醒覺而事後知錯卻沒有道歉不發盈警同時間更施展made in HK的迫害小股東招數質數供股大法詳情可見小弟兩年前寫的blog文: 匯豐的醜陋往事 )

現在是2019年3月玩一下10-year challenge回顧原來如果當時在匯控公佈業績後人棄我取3x元左右看進加上過去十年合共3x元股息用現價65元計十年的總回報率接近3倍年均回報(CAGR)約+10-11%跟同期的盈富回報接近

當然如在2017年玩這個10-year challenge匯控的十年回報率卻只是負數而盈富在2007-2017年的時段去玩10-year challenge回報大打折扣

雖然這個例子比較極端但很容易可看出單一股票玩10-year challenge的結果其實意義不大原因如下:

(1) 在過去十數年能夠在長倉匯控中取得+10%的年均回報率應該是timing上的絕頂高手我個人不會否定此類高手的存在只是我相信大多數散戶都沒有這個能力 (我就是其中一個最佳例子完全不懂timing所以在買進潛在重倉目標時自己的習慣是在不同時間分開數十次下注)  同時間我相信沒有人會否定timing的重要性強如領展煤氣港鐵tencent 在差勁的timing買進回報馬上大打折扣

在2009-2019年Q1玩10-year challenge間接上已是在timing上選了一個2009年Q1全球股市最差勁的時段去比較回報率意義不大(當然領展煤氣港鐵都是一些過去十數年一直擊倒大市的股票這也是事實)

(2) 事實上即使是2007年起開始儲匯控股票相信當事人的回報率即使不佳也不至於是負回報率主要原因是: 參與股市的所有人 (包括散戶基金經理等等)都是在不同時段得到一些資金投資 (或減少投資資金)而不是2009年一次過得到一筆錢lump sum去投資既然是在不同時段得到資金而不同時段的投資(或不投資, 只拿現金)都對回報有影響單指一個十年時段的回報變得毫無意義

所以「可能基金操盤為求一兩成的長期回報率而每天營營役役,其實簡單於低位買入這些股票都做到何需煩惱呢?」  這個說法也挺有趣大多數基金經理都不能擊敗大市在統計上應該是事實同時間散戶們在不同時段拿到資金要長期擊敗大市也不見得是一件容易的事看看以下的點(3)吧

(3) 有Blog友強調: 有一類朋友思維簡單他們會說:「無呀有錢就買兩電一煤港鐵盈富基金(02800),這些都實無死人人每天都要用,再多錢就買樓收租……」 

既然思維簡單我個人難以相信如此思維簡單的人會選擇性地只買兩電一煤港鐵盈富呢我相信此類人同時間會買匯控渣打內銀收息「無呀銀行是穩陣行業買匯控內銀實冇死」 此類思維出現在思維簡單的人身上絕不奇怪(包括寫10-year challenge一系列文章的作者自己吧) 什至可能買進包括思捷中信泰富恆隆這一類股而此一堆股票加起來年均回報率是否可以維持+10%或+15%或+20%? 

(4) 這點其實不用多解釋無論是什麼公司什麼行業過去十年如何好景股價如何長升長有,都不代表未來十年或數十年都是一模一樣的發展下去整個股市或宏觀經濟的發展是一個complex dynamical system各個因素環環相扣當中的演變實在難以預測你可用不同理由去合理化領展是好股煤氣是好股(註: 相信2005年左右很多人都一直以不同理由去說明匯控是好股) 但未來十年是否依然有相同回報率大家拭目以待吧只能說過去十年的10-year challenge真的不能預示什麼

從邏輯思維去看一些散戶最大的問題是對投資造出選擇時都有一些潛在假設過去十年美好的現象會自然看成將來一直都是如此美好這也是人類心理學的一個盲點看到過去的數據腦海自然利用linear projection去構造將來相同的景象

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其實什麼投資操作投資技巧都沒有問題當事人對自己的回報率負責自然跟其他人無關但最大的問題是: 把一些不倫不類的投資法合理化成價值投資長期持有匯控或內銀收息, 實則跟價值投資完全無關但可說成「價值投資, 一點即通」。所以這不是投資態度或技巧的問題而是一個邏輯問題

突然想起剛逝世不久的查大俠名著「笑傲江湖」當中談到華山派氣宗與劍宗糾紛對於一個真心學武之人即使是氣宗高手看到劍宗高手封不平施展平生絕技都應該會拍手叫好吧但是如果一個氣宗派人士施展功夫不倫不類似有若無的招式然後自稱是氣宗最高招式相信無論是氣宗或劍宗或其他真心學武人士看後都不爽呢







Monday, January 28, 2019

看亞洲杯2019有感 

本屆賽事所用的8個球場有2個場地在家附即使是其他場地車程只不過是2個小時。直到目前為止在現場觀看了以下比賽:

分組賽:
中國對吉爾吉斯
中國對菲律賓
北韓對卡塔爾
阿聯酋對泰國
越南對也門
日本對烏茲別克

16強
中國對泰國
澳洲對烏茲別克

8強
阿聯酋對澳洲

4強
伊朗對日本 (今晚的比賽,已買票)

如有機會買到決賽門票,當然會抽空去看呢,將來不可能抽空去某亞洲國家看亞洲杯吧。所以,此次大賽是唯一一次機會。不過,若東道主阿聯酋殺進決賽,應沒機會得到門票。

現場比賽,主要是看比賽氣氛與球迷的熱情程度。有友人說,不喜歡現場看球賽,看得不清楚,沒有慢鏡,球迷太嘈。各人有各人的喜好,我著實不評論。如果要求慢境,看得清楚,安靜,倒不如留在家中看電視吧?跟看演唱會一樣,若要求表演者演出完美,看得清楚,或唱得跟MP3一樣,倒不如留在家中看DVD或聽MP3?

當中一些趣事值得記下:

(1) 北韓與卡塔爾這場比賽,出現經典一幕,除了數十個金正恩派出的美女加油團,全場都是空空如也!兩隊比賽,像是踢練習賽,完全沒有亞洲杯這大型賽事的氣氛。球員踢得好也沒有掌聲支持鼓勵。北韓的球迷當然不會到此地看比賽了,而卡塔爾因為政治問題,專程到此看比賽的人什少。

阿聯酋與沙地連成一線,在政治與經濟上孤立卡塔爾,純粹一個政治問題,與體育無關,但傳媒都選擇避風頭,有關卡塔爾的報導很少,卡塔爾陣型十分低調,很少球員接受訪問,政治話題完全避開,就這樣,低調地殺進四強了。

(2) 雖然卡塔爾政治上給東道主孤立,但電視所見,8強淘汰韓國時,本地阿聯酋工作人員很高興上前跟卡塔爾球員握手以示支持,令我感到兩國間純是政治問題,阿聯酋人與卡塔爾人,人與人間其實沒有芥蒂與心病,大家似終是同文同種,一直稱兄道弟的阿拉伯人。

(3) 今屆越南的實力大增,令人眼前一亮,數年前大概只是跟港隊水平差不多,連續十年不停燒錢搞青訓後,成果漸現,現在或不久的將來,越南與香港足球水平的距離愈拉愈遠。現時的越南肯定比國足的水平更高。

(4) 從前已有現場看比賽的經驗,但只限於球會間的比賽,觀看大型國家比賽如亞洲杯,著實是有生以來第一次。國家比賽跟球會比賽不同,其中一個環節是播放雙方國歌。四周看看球迷或中立觀眾,聽到現奏XX的國歌,現場所有人循例全體起立,即使是敵方球迷都會起立安靜以示基本尊重,政治上對立的國家,如沙地對卡塔爾的賽事,我沒看到噓對方國歌的低劣行徑出現。奇在數年前的中港大戰,有不少香港球迷噓國歌,自以為有趣,基本體育精神與尊重欠奉,當時港足受亞洲足協嚴厲警告其實亞洲足協不用先警告,應直接處罰港足,取消港足主場出賽的權利,以示事件的嚴重性。

(5) 阿聯酋政府近年有意討好中國,加強經濟上合作,拉近雙方距離,16強淘汰泰國後,所有當值工作人員在出口處列隊歡呼,慶祝國足晉級,似是大會精心安排。此現象似是只有國足晉級的比賽才會出現,這也是相當有趣的場面。



Wednesday, January 9, 2019

看亞洲杯2019

本年度的亞洲杯2019剛剛開打是次大賽的主辦國是阿聯酋呢相信大多數人都對亞洲杯不感興趣但似終身在此地自然也想多留意一下這個大賽

(1) 亞洲杯與世界杯完全不同而剛巧是次比賽在中東舉行當中涉及的地緣政治覆蓋多個國家: 

(a) 西亞兩大國: 沙地阿拉伯與伊朗同時是本屆比賽的兩大熱門由於地緣政治雙方近年處於超級敵對狀態如果大家進入大賽最後階段兩強對峙肯定掀起是次大賽高潮

(b) 也門與敘利亞都是身於戰爭的國家球隊可以參賽自然也希望為國家效力加油了大型運動似終能稍為凝聚國人感情

(c) 卡塔爾與阿聯酋已反臉卡塔爾體育部高層在機場給海關拒絕入境敵對關係可想而知如兩隊在稍後階段一起比賽便有看頭了

(2) 本地傳媒的評論四大熱門: 沙地伊朗日本南韓由於是次大賽在中東舉行地理飲食天氣等等對西亞球員有利加上效力歐洲大球會的一些日韓主力似乎都未有歸隊比賽所以前兩者是大熱日本南韓是次熱門中國呢? 沒人評論中國經濟實力強大但不懂踢足球已是多年世界共識

(3) 平時生活所見由11月起大小商場已出現很多比賽的宣傳活動希望大家可進場看比賽但似乎效果不佳由3天前的首場比賽起大多數比賽都出現大量空位主辦國阿聯酋的首場比賽當然多本地人捧場但整個球場都沒有滿座而其他比賽更不用說只有二三千人看比賽所以說舉辦大型比賽主辦國大多是蝕錢的為了臉子搞好比賽而蝕錢沒法子了

(4) 阿聯酋的皇牌球員中東美斯稱的Omar Abdulrahman  (2016年亞洲足球先生小弟我也現場看過他在本地球會的數場比賽著實技巧高超,天才型球員在亞洲級比賽是超人一等了) 備受傷患困擾未能比賽實在可惜

(5) 今屆比賽參賽國家很多有24國家參賽當中一些國家如菲律賓越南印度或一些中亞小國或中東巴勒斯坦也能參賽. 跟歐洲杯相似愈來愈多弱國參賽不會出現死亡之組強強對峙只能出現於最後階段了

(6) 我去看了中國對吉爾吉斯的比賽原因無他純粹是因為球場距離住處不遠車程15mins而已估不到國足連應付中亞最小的國家也佔不到任何優勢最後憑藉對方龍門兩個低級錯誤僥倖反勝習大大的足球強國夢長路漫漫比完成一帶一路的難度更大

(7) 我肯定不會開長程車去看其他比賽只會去距離住處不遠的球場看比賽此賽場的未來賽程有一場是北韓有一點興趣可能會給其他人看成是北韓人呢哈哈



(以下是一些中國對吉爾吉斯的精華呢, 鏡頭沒有拍到我, 真好, 哈 。)



Saturday, December 29, 2018

2018年港股回報

2018年的港股倉回報: -1.9% 

開blog四年的港股投資回報如下:

2015: +11.0% 
2016: +22.9% 
2017: +16% 
2018: -1.9% 

本年度的回報是近年新低(雖然2015前的回報率沒有系統性記錄下來但記憶沒錯的話本年度的回報應是2008年後最差的一年今年回報是近十年最差也不為過) 大多數的特殊狀況投資(special-situation investing)都是全軍覆沒人人投資決策不同2018年全年的政治經濟狀況充滿不確定性應有不少人早已減倉增持現金吧

其實我是由1月起都是滿倉上陣所以基本上是全年捱打7月底做了一次大換馬動作把資金集中在少數最有把握的重倉股由15隻持股減至5隻

走盡年底結算這個回報率已不算太差了

現在這個時勢很難用過往的數據去論証現在或將來會發生的事件政治經濟環環相扣稍為懂得network theory或complex dynamics的人便深知此道理一些人自以為透過數據便可合理地邏輯推論政經因果硬膠程度直達100分

本年度放在此blog的時間什少對寫文章或看blog友的文章也提不起興趣想寫便自然會多寫當然不用跟其他人交待

數天前隨意翻開特區護照一看2013年的新護照2023年到期一共31頁的護照大概只餘下5-6頁的空白位置可以蓋印看來此護照捱不到2023年便蓋印全滿了

現在在這國家的生活與工作最少至2020年我不能排除2020後會移居其他地方心中自有盤算但還需要多看將來兩年的情況

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投資方面沒有太多idea其實好的idea只需數個便已足夠近數個月idea只有一個:

由於西方國家對車引擎的排放量推出新的監管要求從而引發車引擎當中所需的金屬原材料中線需求有變當中所需的貴金屬palladium的市價已有所反映它的價格在近數個月大升

此類貴金屬的供應量應該不可能突然大量增加由資金到位到開發礦場, 至少需時2-3年需求大增而供應有限如果是美股市場上的palladium ETF市價已上升了很多唯獨一些上市公司的資產值與未來數年的利潤還未反映預期不過眾所周知港股市場中的資源股垃圾滿地只有一隻巨型企業本身沒有開發palladium的供應但間接大量持股世界上最大的palladium供應商




Monday, November 12, 2018

在土耳其

因工作關係10月在土耳其沿海城市Antalya逗留了一段時間是次行程當然算不上旅遊

其實2012年已曾去過土耳其一趟當時自己一個人遊走過大多數土耳其著名景點但某一些經歷極差對這國家的印象留下陰影曾說過如無意外不會再去這國家但今次純工作關係唯有再到此地一趟

土耳其的本地經濟應有一些問題比較上次2012年的行程當地貨幣值貶值高達60-70%左右住食消費也顯得極平宜什至比東南亞國家如泰國的消費更低所以對遊客而言現在去土耳其旅行應是一個極佳的時機

土耳其雖然是穆斯林國家但文化相比阿拉伯世界真的差距什大當地人平時生活習慣應更接近歐洲世俗化回教徒平時可飲酒衣著也挺自由生活不受宗教拘束當然土國覆蓋面績大文化上不可一概而論

是次行程出席了不少社交活動其中一個講者是年達70歲來自塞爾維亞的長者他說出了一大段90年代的生活經歷當時前南斯拉夫陷入內亂狀態南斯拉夫本身是一個共和國內部有不同種族不同宗教的人一起生活政府軍向某一個種族的人開火美國政府派空軍攻擊政府人民生活毫不安穩他說生命從來沒有公平與對等但也要生活下去人生便是這樣

由於現屆土耳其政府不受西方歐美歡迎跟歐盟的距離更愈來愈遠從前曾是歐洲人旅遊的好地方現在來自歐洲的遊客大減加上近數年與鄰國敘利亞內戰有關的問題致使近數年大城市都曾出現炸彈襲擊讓外地人提高戒心看得出大多數遊客都是來自俄羅斯其他歐美人什少

另一個有趣現象有一些土耳其本地人長得跟新彊維吾爾族一模一樣大家也是源自土耳其吧

10月初沙特異見記者在駐土耳其的沙特領使館遇害在全球媒體與社交媒體上鬧得很大我個人對此新聞好奇心不大但土耳其政府的做法真有一手以唧牙膏的方式一點一點慢慢向傳媒發放證據,慢慢引發大眾的注意,愈搞愈大沙特與美國政府真是有苦自己知