Friday, May 22, 2020

「受惠特朗普」的股票: 小米

上周五美國商務部宣佈所有使用美國的軟件或技術的軟硬體供應商都需要向美國商務部申請批准才可向華為供貨

特朗普政府把華為列入黑名單剛好一周年現在對華為實施更強硬的打擊主要目的是打擊華為在5G基建技術上的硬件建設跟消費者息息相關的手機市場在國內的銷售不受影響影響最大的是海外市場銷售華為手機不能直接配置Google的所有應用程式對於慣用Google的海外用家而言其影響至關重要在近數個月華為在海外銷量大跌或多或少已說明沒有Google程式的華為已失去大量用家的支持

反而華為手機在國內的銷情出現增長本來在美國政府出招前華為積極開發海外市場以分散收入來源的方式應對國內多個品牌在中下游檔次手機的激烈競爭近一年由於美國政府的行動反而令本來前景難以預測的國內手機銷售出現增長令人意想不到

上年起華為已開始自主研發應用程式與系統但系統慢慢普及化需時而且前景不穩管理層上年已提及有關風險在各大海外市場中不少人原以為兩大品牌Apple與三星會慢慢浸蝕華為的市佔率但看過近數個月的手機出貨與銷售數據的分析師大概需要改變原來的看法

小米品牌手機在去年業績中海外收入增加30%在Q4更高達+40%出口收入已佔去年整體收入的一半單在歐洲市場2019 Q4的收入增長為+115%在幾個歐盟成員國如西班牙意大利法國都錄得驚人的收入增長

到了2020Q1的西歐市場中多家大型手機品牌的銷售都錄得明顯跌幅華為的銷售跌幅高達-40%小米手機銷售卻出現逆市大幅增長高達+79%小米市佔率約為10%排在三星Apple與華為後在個別市場如西班牙小米更已踏進第一位

小米得到歐洲用家的青睞原因不難理解同是中國品牌性價比高而且依然擁有大眾慣用的Google應用程式在歐洲市場的市佔率小米約是華為的一半左右小米還會陸續推出毛利率比較高的高檔次手機若在未來一兩年間華為未能擺脫現在艱難的環境小米大可在海外市場搶奪華為手機的市佔率 

在新興市場如印度小米市佔率更高達30%把其他品牌遠遠拋在後邊 

當然雷軍志不在此最終目標依然是有關IoT的物聯網市場與其他相關的生活消費產品這方面需要看中長線的潛力,去年業績顯示,這方面的收入增長比手機銷售強勁得多但是因為特朗普政府在政治上的動作令小米在手機銷售上成了意外得益者似終令人有點意想不到

我個人依然把這公司放在觀察名單沒有買入雖然兩大主業增長強勁但手機毛利率偏低加上近數年一直出現巨額研發開支增長收成期與回報期都是比較難以預計 

若小米變得愈來愈成功在5G有關產品的開發上佔了先機的話不排除美國政府突然以國家安全為由封殺小米這個風險必須留意

Friday, May 15, 2020

抗疫期,最懷念的一件事

在四月一個名為The Deep Knowledge Group的英國組織發表了一份有關各國抗疫措施與效率的世界排名報告

根據地區分類排名如下: 

東亞區: 中國(2位)南韓(3位)香港(5位)新加坡(6位)台灣(7位)日本(9位)
歐洲區: 德國(1位)奧地利(4位)
中東區: 以色列(8位)阿聯酋(10位)

一如所料美洲區沒有任何國家位居前列在阿聯酋美國公民的數目若為80000左右疫情發展至今自願回去美國抗疫的美國人少於500大多數美國人對於阿聯酋政府的信任度(或對美國政府的不信任度)大概不難推斷

從人均檢測數字去看每一百萬人中阿聯酋檢測次數約十六萬約總人口的16%檢測數字位居全球前列比較其他國家美國只是約3.2%西班牙5.2%意大利4.6%新加坡3.8%日本0.2%左右做過檢測

本來四月底時確診數字已達高峰政府決定慢慢重新開放一些限制人民生活的政策但今年度的Ramadan(齋月)由4月23至5月22左右齋月是伊斯蘭信徒一年中最重要的日子白天時間不可飲食社會活動比平時緩慢人民晚上重新可以進食時特別喜歡跟友人或親戚相聚

有見及此在齋月開始時,政府已對齋月期間的社交活動作出不少管制如限制社交場所的開放禁止清真寺內所有祈禱活動等等奈何阿拉伯人生性散漫紀律較差一些大家庭在齋月期間違反政府的限制措施不幸出現不少大家庭集體感染的個案現在踏入五月中感染數字重新回升其他中東國家如沙特科威特卡塔爾都出現類似情況可算是踏入疫情的第二波爆發

我還是比較樂觀現在天氣炎熱過了齋月後人民生活正常化後感染個案似終會慢慢回落

在三月底一切限制令出台後杜拜市中心的一條主要幹道竟出現空無一車的罕有現象:



三月底起每一個晚上政府衛生部都派出傳染病專家Dr. Farida 回應傳媒有時更長達三個小時記者的問題不停重覆阿拉伯語回答後還需要再用英文回應相同問題。實在辛苦這位集中美貌與智慧於一身的專家:


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抗疫期間不幸的是不少餐廳因為限制活動而營業額大跌有一些餐廳宣佈投降,同行陸續出現倒閉潮

暫時而言小弟至愛十大餐廳之一: Kebab Erbil Iraqi Restaurant 依然營業中:



這餐廳的著名美食當然是已有數千年歷史的伊拉克烤魚Masgouf這烤魚法在伊拉克歷史悠久先用橫刀從背部把鯉魚分開兩邊然後用木枝串通整條大魚加上檸檬與鹽後放在炭火上燒烤







這數年間所有曾到訪這裡的親人或朋友,我會介紹他們到本人至愛的餐廳相聚此伊拉克人開設的著名餐廳當然是其中之一

疫情慢慢受控後本人首要做的事當然是不惜駕車一個小時,再次光臨這餐廳再次品嚐此魚的味道



Friday, May 8, 2020

港股記錄 (2020年5月)

環球股市自三月出現大跌後全球央行盡全力放水西方發達國家推出不少舒緩人民經濟壓力的短期財政措施近數個星期水源充足的情況下美股市場出現了一個幅度大而且急速的反彈雖然我個人沒有投資債券但看到不少債價都在大跌後出現很大的升幅,高評級債券更已差不多回歸大跌前的價格

股市方面無論是港股或美股都出現個別發展的情況在這大環境下投資者更需要選股不選市 (去年十一月已說過股市現況是選股不選市)市面上出現很多所謂經濟專家或財演或一些著名基金經理不時會發表一些對大市的看法但選股其實跟大市發展的關係不大

今年以來全球受盡疫情影響多數國家的股市指數錄得明顯跌幅但是事實上疫情反而有利某些行業的發展某些企業逆市下利潤反而上升而某些行業因為本身發展的特殊性疫情期間令所有企業的利潤大跌中小企資金鏈斷裂倒閉或破產而龍頭企業雖然利潤同樣大跌但可憑著本身雄厚的根基與資金實力而渡過難關疫情期間淘汰二三線企業後反而更有利行業龍頭的發展身為投資者不是專業基金經理在時間與精力有限的情況下只需要弄清一些比較可以掌握的企業發展或行業發展便可餘下的東西便是機會率賠率與注碼的衡量了

今年前我本身從未投資於高科技股票在港股市場游走超過十年多數持股都是圍繞能源資源原材料地產或工業製造業這數個行業原因無他個人覺得此類企業的商業模式比較簡單產品或服務同質化客戶來源比較固定即使產出成本與利潤出現波動股價當然是難以預計但公司的重資產或存貨突然沒有需求或顧客突然完全消失或資產變成一堆沒有價值的廢物基本上是不可能出現的情況

而輕資產行業如消費股或科技股負債低與毛利率高的企業不少市場估值當然比起重工業或資源類企業高出不少同時間同業間競爭極大身為局外人難以預計企業來年的利潤或新產品在市場推出時的競爭力從前的我情願錯過大升股也不希望出現企業發展突然低於市場預期而出現股價大跌的情況

近一兩年在思考選股策略上看法出現某一些改變看看近年中國發展狀況已沒有人口紅利工資年年上漲即使中美沒有出現貿易戰單從商業戰略去看低端工業慢慢轉移至人力成本更便宜的南亞或東南亞一定是一個不可逆轉的趨勢由政府推動的基建投資如公路高鐵投資高峰期已過投資回報極低另外過去十年間不少工業用的資源已出現供過於求與產能過剩在任何時勢下的經濟大環境都是一個動態變化危與機同時出現中國總人口出現老化不少消費行業的增量競爭已過在總需求量停滯的情況下將來發展必然是趨向質變企業產品需要以質素或品牌經營力取勝而高科技行業當然是難以預測也是本人的弱項但平台類巨企優勢明顯只要市場估值不是過高也是長期持有的好對象 

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有見及此二月已出現一輪換馬動作 (三月的文章已提及)後近兩個月依然進行一些換馬動作減持俄鋁賣出中石油與特步國際買進網龍(777)本星期減持神華俄鋁買進日清食品與澳優

近日買進日清食品(1475)主要是看過上年的業績得知公司打算積極在內地擴展業務去年公司在內地的收入出現不俗增長而內地業務的毛利率比香港業務高出不少純利增長基本上源自內地香港身為一個成熟市場已無增長空間而內地的即食麵或杯裝麵中早有兩大龍頭統一(220)與康師傅(322)比較一下三間公司在速食的毛利率發現統一與康師傅的毛利率比日清低我的看法是日清產品售價高專攻高端即食麵這個細分市場花一點時間在網上搜索內地人對出前一丁與日清杯麵的評價後發現內地人同意出前一丁麵質高而且食用後不油膩但味道比較清淡應比較合適華東或華南人民的口味而口味重的地方如北方或四川日清應難佔甜頭了不過若日清只專攻華東或華南的高端即食麵細分市場,應已帶來不俗增長另外在疫情期間內地人大量買進即食麵準備抗疫超市內所有即食麵都給顧客搶購一空日清首季度業績理應相當可觀雖然疫情只令業績出現一次性增長但這個令品牌曝光度大增的機會也是難得人們減少外出的生活習慣應會持續一段不短的時間日清算是疫情下的半個受惠股現價計日清的市場估值當然未算便宜但若業績保持增長的勢頭不變單是股價一直同步反映公司的利潤增長已可為持股帶來不俗的升幅

另外近日買進澳優(1717),此股是在陳兄的主場抄襲功課買價當然比陳兄高近年內地人已慢慢接受高端奶粉的內地品牌資料顯示外地品牌的市佔率連續數年出現滑落疫情下不少國家封城或封市產品購買或物流大受影響我個人微信中的代購奶粉人士都已在今年完全失蹤我相信疫情也是一個令更多內地人轉買內地品牌奶粉的一個突變因素。在這大環境下內地高檔奶粉搶佔市佔率的勢頭實在不錯而澳優在牛奶奶粉是十大品牌羊奶奶粉更是龍頭品牌去年業績已出現大幅增長近日公佈首季業績再次出現大幅增長的情況下個人相信澳優市場估值依然有提升的空間

另外我還想淺評其他持股不過還是留待下次再談

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今年至目前為止,港股倉回報: -6.5%。

持股如下(由重倉成員至小成員,按重量排名):

網龍
信義光能
俄鋁
中國平安
阿里巴巴
世茂房地產
騰訊
中國金茂
平安好醫生
澳優
復星
中國神華
日清食品
天能動力
浩澤淨水

Friday, April 24, 2020

巴菲特的雪球(一)

三月起留在家中的時間大增順便增加閱讀的時間在書櫃隨手一提取出了The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life

早在2016年已開始閱讀此書只看畢首數個章節便停止了上月決定從頭再看大概三月底看畢全書我個人不得不讚寫書的Alice Schroeder對於一個世上著名富人的自傳能把所有大小事順序寫出來連平時生活的逸事都寫得生動有趣著實不易本書的水平的確很高

對於巴菲特大多數人給他的別名是股神其實把他視為近一百年最出色的資本操作者更為貼切

對於一般人而言小學中學的生活大多是求學只是求分數再外加一些閒時活動如球類運動音樂棋藝或校內的各組織學會等年少時的巴菲特對錢的觸覺高人一等書中說出不少他自創的小生意概念腦海內開始湧現各種生意點子時只有十歲左右他的商業觸覺從小便高人一等與眾不同

有一次他在市內某地方找到了一些類似抽閃卡機的玩具他靈機一觸把這一玩意放在髮型屋的大門旁當地不少類似店舖的顧客都是藍領工人一次次理髮後便順手放一些硬幣到這玩具內玩

當然他早已和理髮老闆談好大家把玩具機內的利潤五五分成老闆看到這是零成本的主意自然不會拒絕吧慢慢地年少的巴菲特把積累下來的利潤再買多一些玩具機放置到市內不同的理髮屋就這樣一個少年人的零用錢積少成多 

這個生意的重點是不能讓理髮店老闆發現這玩具機的出處否則老闆根本不用跟這少年人分成吧巴菲特何等聰明跟老闆們傾談利潤分配的時候便謊稱這玩具機的內部機件處理很煩人只有他的朋友才有這本領去保養或維修這玩具就這樣輕易騙過理髮店老闆年少時的巴菲特對生意觸覺已是天賦過人14歲時已需要填寫報稅表

在股票市場上早期的巴菲特專注於煙蒂投資法師承於價值投資教父Benjamin Graham同期有不少人都是從他身上學得類似的買股策略所謂煙蒂投資就是買一些PB極低的股票例如一些公司的淨資產值遠高於市值都是此類投資者的買股對象對於他們而言行業是否好景或管理層的質素只是次要重要的是公司清算價值高於市值如公司不幸倒閉也沒有蝕本的機會

此選股法看似立於不敗之地由於此類股票不是市場熱炒的首選所以成交極少某些情況下巴菲特與其餘幾位煙蒂投資法的信徒都看中相同公司由於成交少與市值不大大家都在同一段時間收集公司的股票大家圍爐取暖的情況下成交大增股價進而大升這可算是煙蒂信徒的自我實現大法說得好聽一點當然可說成價值投資法哈哈

巴菲特早在二十多歲便已財務自由但對於一個有野心的資本家而言當然不會滿足於此了他當時沒多大名氣只能跟家人親戚或好友等收集資本由巴菲特把資金放在美股市場操作當然巴菲特會在利潤中抽取一個百分比作基金管理費巴菲特跟其他富人一樣懂得利用他人的資本去投資而不是只單靠個人資本長遠而言兩者的差別巨大

當時的巴菲特沿用煙蒂投資法年年擊敗大市慢慢在親友間名聲漸大他們出於對他的信任都把儲蓄讓他管理慢慢地他手上可動用的資金越來越多對於一些市值不大成交少毫無名氣的煙蒂什至可以大手增持一個大百分比的股票進入公司的管理層當然為了不讓公司的大股東發現他的增持動作有些時候巴菲特需要透過湊人頭的方法收集股票瞞天過海

進入這一些煙蒂公司的管理層後巴菲特當然可動用其權力改變公司的運作如變賣資產再把手上現金回饋股東或迫大股東派高息或其他釋放公司內在資產的方法等從而令公司股價反映其內在真正價值美其名是價值回歸事實上是利用自己資本操作的優勢去改變公司的管理手法自我實現股價回歸而已

我個人沒有貶低巴菲特的意思事實上看畢此書更認同他的確是一個資本配置高手但普通散戶難以模仿他的資本運作例如港股市場連年出現大量PB極低的煙蒂股難道散戶真的天真以為買進這類股票在公司毫無大變化的情況下市價突然出現價值回歸?

我還有其他讀後感有空再寫





Friday, April 10, 2020

「錯在中國」與「人以類聚」

上星期有一位美國友人突然發youtube新聞給我當年我們一起在研究院時相識,身為美國人,他算是比較另類年少時長時間在瑞士留學可說一口流利法語也曾在英國生活由於真正在美國成長的時間短所以他經常自認與眾不同去美國前我已在英國生活的經驗似終大家的生活經歷算是比較接近,所以大家挺投契論工作能力我們二人站在同一層次但論酒量他無論如何追不上我的層次

當然跟著我遠赴中東他去了西岸Silicon Valley近年已很少再連絡了

從奧巴馬身上可看出我們二人價值觀挺接近當時奧巴馬剛上任人們對他有很大期望擅長演講的美國總統不停在公開場合作出振奮人心的演講一堆聽得如痴如醉的人民都是我們取笑的對象

政客用把口膠up你地班白痴都聽到自high? 真係白L痴(英文對話當然是a bunch of fxcking idiots吧)

當時facebook已很普遍而美國政界遠不如現在般撕裂在facebook上我們兩人你一人我一語不致令旁人反感現在我差不多完全不用facebook我相信他不會在這個民粹當道的年代亂罵他人白痴

可能他身邊沒價值觀接近的人所以才突然找數年未有連線的我聊天吧

我們當中一些對話如下: (在fb messenger英文對話但大概的意思在這裡用中文寫出來)

他: 你知否特朗普近期出現搞笑言論?
我: 沒留意已連續很多天不停工作很多新聞都沒讀
他: 他說什麼Chinese virus好笑(forward一個youtube視頻源自某大電視台的片段有關美國總統上台發表的言論)
我: 真的沒留意他大可叫中國病毒湖北病毒武漢病毒中共病毒沒什麼所謂廢話不能掩飾在處理疫情上的表現無能當笑話睇就ok只是政治表態轉移視線
他: 你睇以下留言呢條友講既廢話都有堆白痴起哄

(其實我不想花時間看一堆無謂留言但不少留言的意思約是:)
成件事係中國搞出黎先搞到現在咁特朗普冇講錯一定要懲罰中國對中國禁運把全部中國學生趕走類似的意思吧

人的價值觀難以改變,我早已料到他對留言者的看法
他: 真係白L痴條友膠up推卸責任都有人聽美國人真係白痴低智商的人給政客玩弄
我: 呢個世界係好多白痴香港好多呢類人

突然想起Kurt Cobain的一番說話: 美國人很多都是白痴(Kurt Cobain是傳奇樂隊Nirvana的主音27歲吞槍自殺死亡)

美國精英佔整個人口極少數主要集中在東岸華爾街或西岸Silicon Valley其餘地方95%美國人都很本土化比較單純簡單完全不懂也不去了解國際時事近數年在美國政壇中反中代表政治正確由幾個大媒體不停制造反中文宣95%思想簡單的美國人照單全收我個人毫不意外個人相信美國中西部不少地方都會出現這個blame China的說法

跟友人的對話我也有得著起碼他帶出一個重點我從前從未想過這點:
中美發出政治文宣的級數明顯有高低分別美國高出數個層次中方發文宣多數華人不信或半信半疑但美方在各媒體發出的文宣大多數美國人都盡信這就是高低差距了

當然不是所有美國人都盡信報道偏頗的媒體我的看法是曾在外國生活的美國人對事情的看法比較客觀,可從多角度思考(可看這個連結,一位曾在亞洲生活的美國人對西方媒體一直採取偏頗報導手法的感想。)

(對於反中這個立場歐洲多國的取態卻毫不一樣英國某些媒體跟美國差不多但持平中立的媒體依然輕易找到至於歐盟多國大多沒有一些為反而反的報導。)

二月頭美國參議員Tom Cotton在公開場合發表中國制造病毒的陰謀論(可看這個連結)跟著一些美方媒體在這話題上造勢借題發揮不少人都相信這陰謀論說法

二月中歐美澳大學的頂尖傳染病學家終於按捺不住在學術雜誌Lancet一起簽署發表公開信(連結: 可按此 )希望西方傳媒與各界人馬停止發出毫無証據的陰謀論風波暫時平息到了三月,中方某發言人在網上發表一些陰謀論引起很大的討論與批評

其實中美雙方政治動作的目的都是一樣,兩方都不負責任,沒有誰比誰正義,此類政治新聞討論下去有什麼意思? 世上真有這麼多人很無聊放大量時間在這類事情上討論?

雙方提出的陰謀論都沒有客觀事實根據三月二十日有一組歐美澳病毒研究專家發表論文指出病毒是從大自然演變而來毫無証據証明這是人造病毒謠言不攻自破(有關研究報告可按此 ) 雙方與網上大量鍵盤戰士,應可停止推出陰謀論?

既然病毒是從自然界演變而來錯在中國這個說法顯得何其荒謬當然智商低或給傳媒洗腦或任何事都上綱至政治層面的人會堅持這個說法同一類人在社交媒體同聚可能是facebook, twitter, youtube, whatsapps等等大家一起圍爐取暖打飛機自以為代表正義這叫人以類聚

根據客觀事實論証的人,或做實事的人似是而非的因果論」毫無興趣你不會看到做事專心認真的Bill Gates討論這一些無謂因果論,也不會看到阿布達比皇儲說錯在中國此類毫無道理的說話所有科學家與病毒專家中沒一人會從這個方向去看待這件事

到目前為止各界人物發表不少有關中國控制疫情的做法我認為中方做法有不完美的地方有西方防疫專家批評初期武漢地方政府拖延與隱瞞但自從最高領導層得知事件的嚴重性後,稱讚中方的防疫手段與管治的確有效個人同意這個說法。(我同意澳洲前總理Kevin Rudd對中國防疫的看法可按這個連結)

把整件事上升至因為中國隱瞞把全球弄成這地步這個論調更是好笑稍為有科學頭腦的人冷靜看待整件事便知道即使沒有無能武漢地方官隱瞞三個星期而浪費時間也是沒可能完全阻止病毒擴散至其他地方明白病毒如何傳播和全球高度連接的人流結構都會同意這說法所以有專家批評當初中國隱瞞但他們從沒說成因為中國隱瞞才弄至這地步此類歪理

一月初中方直接知會美方有關新型肺炎的出現白官發言人自認其事。一月十日左右中國已把病毒基因序列在網上公開各國政府可準備測試劑與研究相關防疫工作不如回想一下美國政府由一月至三月中做過什麼工作保護人民? 只是把問題看成流感當然人命次要主要是先提防股市大跌

換另一個角度去看從歐美政府在一月與二月的反應去看若中國地方官當初沒有浪費兩至三星期隱瞞真的有人認為他們會在這三星期認真研究與討論國家防疫工作? 用common sense去理解他們為何一直大事化小 (特別是英美兩國)便知道答案了

好奇心一起馬上用whatsapps問身在世界各地的好友,嘗試找出一個世人對此事的看法看看有沒有人用因為中國錯這個因果論去解釋整件事看看不同國家的人對此事的反應也挺有趣:



近數個月有一堆人的思維十分幼稚可笑只要看到意見不合便把對方標籤五毛或把網上的這類人說成什麼五毛軍難道我以上所說的朋友(有英國人法國人土耳其人印度人巴基斯坦人美國人)都是五毛軍?  身在井底看世界完全不掌握世界觀,大有人在

當然喜歡打飛機是一個習慣一月時沾沾自喜說一堆疫情會令某大國政權崩潰憑空幻想沒有轉化為現實突然把幻想改成「疫情後全世界一起懲罰中國當然,對這些人而言實不重要最重要的是找到幻想空間一直打飛機,証明自身的存在感與正義感

疫情下的正常人思維應是humanity comes first不分國籍種族與政治。That's it. 身在井底的人永遠只會跟同在井底的人一起討論,人以類聚做實事的人當然不用理會這類人