Thursday, October 27, 2022

生活點滴:NBA + 貓女大駕光臨

有關NBA : 

近年來在不同國家主辦比賽的NBA,本年度終於首次到達中東。十月初,在首都阿布達比首辦季前熱身賽。公鹿對鷹隊雖然只是熱身賽,雙方都是試陣為主,後備出場與垃圾時間特別多,但戲碼不俗。

近年花在觀看球賽的時間愈來愈少。足球的話,只是觀看季尾強隊對陣的比賽,或歐洲球會冠軍賽。籃球的話,由於時差關係,常規賽完全不看,季後賽都只是看一丁點而已。無論如何,現場觀看的感覺似終不一樣,而且陣容不弱,當然值得入場一看。

早於數月前便已預定了門票。

整場比賽座無虛席,菲律賓人至愛籃球,現場觀眾不少是菲律賓人,本地阿拉伯人只愛足球,觀眾席便接近沒有本地人了。當然還有不少黑人或美加的白人等等。另一個大族群印巴人,他們至愛板球,對籃球不太懂,所以觀眾席也缺少印度人。

雖然是熱身賽,雙方皇牌球員出場時間不算少,如公鹿的主力Greek Freak,或鷹隊主力新星Trae Young,與從安東尼奧加盟的Dejounte Murray都上陣不少時間。現場看球的比賽節奏與速度,比電視看更快。攻守轉換之快,球員突破等,都是難以形容的高速。感覺上新加盟的球星Dejounte Murray可控球,傳送不俗,有中距離射球能力,可分擔Young的工作。本年度的鷹隊值得期待。

對我個人而言,最高興便是半場休息時,看到Shaquille O'Neal突然現身球場的一刻。似終是中學時期最愛球星之一。同期的球星如Grant Hill, Vince Carter也同時出現。但觀眾對其他人的歡呼聲都比不上O'Neal。下圖是O'Neal現身的一立刻:


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有關貓女駕到

話說數周前,在開車途中,發現有人在不遠處一個草叢堆鬼祟地放置了一個黑色袋子。當時剛巧交通燈處停車,發現袋子內的東西一直在移動。內心其實已估計到是什麼回事,但好奇心起,便把車停下再走去草叢細看一下。果然,袋子裝有一隻貓。

這般鬼祟的行徑,應是遺棄動物的主人。無言。。。我顧不得這麼多,先去工作,正經事要緊。到了晚上回家路上,再次走進草堆細看一下,果然,貓咪依然在黑色袋子中。

這裡人口流動比率高,無良主人不少,需要動身回國時,便放棄寵物了,所以棄養動物的情況很普遍。在這裡,流浪貓特別多。流浪狗卻未見過。在伊斯蘭教中,狗給人描述成不清潔的動物。老一代的本地阿拉伯人也的確有這個說法,所以什少看到本地人養狗。反而,在伊斯蘭中,貓給人認為是清潔的動物,所以自古以來一直有人飼養貓。有一個說法,貓最原始的基因源自中東,由於長年生活環境缺水,形成了貓咪天生不用經常飲水,也可在炎熱的環境中生存的本領。當然,我個人沒有深究這說法。

打開袋子一看,原來是一隻特別品種貓咪,全身純白色短毛,頭很小,兩隻眼不同顏色,我還是首次看到兩眼不同顏色的貓咪。當天剛巧有空,便帶它到寵物店化驗,打疫苗等等,還去買貓糧與一些玩具。

經過數周的相處,發現她性格很不錯,喜親近人,好動活潑,此貓的好處是從不伸爪抓人,也不孤高冷漠,看到工人到家清潔,也完全不怕陌生人。唯一比較不習慣的是,此貓女比較多說話,晚上也有嘈吵的時刻。

根據獸醫的說法,貓咪大概一歲多兩歲左右,品種是Khao Manee,純種貓的一種,源自泰國,不知何故,泰國純種貓竟然會出現在中東?

根據網上資料,Khao Manee的特質是:

這種貓非常平靜和放鬆非常聰明,性格外向且好奇。它有炫耀的傾向,當它想引起注意時會發出大聲的喵喵叫聲。他們非常善於交際,喜歡和人在一起,這意味著他們是很棒的家庭貓。然而,這確實意味著他們不喜歡長時間獨處。

Khao Manee 喜歡與人一起玩耍和共度時光,但也可以在必要時成為一個非常獨立和聰明的問題解決者

這個名字的字面意思是白色寶石——這並不奇怪,因為 Khao Manee 是一隻純白色的貓。他們的毛短而光滑,貼身,覆蓋著運動和肌肉發達的身體。它們的體型中等偏東方(即類似於暹羅貓),柔軟而長,眼睛可以是藍色、金色或奇數眼,兩隻眼是不同顏色,後一種是最稀有的 Khao Manee。







Monday, October 17, 2022

美國自殘演習: 「禁止中國芯片」

這篇時事評論是在Asia Times看到的。作者是David Goldman。文章標題為:China chip ban a US exercise in extreme self-harm

用google translate直譯,成了:美國自殘演習: 「禁止中國芯片」

文章連結:在這裡

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文章如下:

拜登政府 10 月 7 日宣布的史無前例的禁止向中國出售芯片和芯片設備的一攬子計劃,對全球半導體行業來說是最糟糕的時刻。西方半導體行業的資本投資和研發損失將超過華盛頓對芯片行業的補貼五倍或更多。

美國的措施不會影響中國的傳感器、衛星監視、軍事制導和其他戰略系統,因為絕大多數軍事應用使用的是中國可以在國內生產的舊芯片。但它可能會推遲自動駕駛、雲計算和其他將中國經濟數字化的努力。

它還將引發中國全力以赴取代美國的芯片製造和設計技術。美國半導體行業的資本支出和研發將大幅縮減,而中國為該行業分配了大量預算。

在五年或十年內,美國在半導體設計和製造方面的技術優勢可能會消失。隨著西方半導體行業的資本預算崩潰,對美國和其他西方經濟體的損害可能大於對中國造成的損害。

與此同時,拜登政府提議將國防高級研究計劃局 (DARPA) 的預算削減 14%,這是在通脹之後的大幅削減。餓死美國高科技產業的公共和私人資金是與中國進行戰略競爭的一種奇怪方式。

初期的全球經濟衰退將 2021 年的芯片短缺變成了供過於求,這反映在 2022 年費城半導體股票指數 (PHLX) 下跌近一半。美國領先的芯片設計公司英偉達市值縮水 68%。

該行業已將 2022 年的資本投資計劃從約 2000 億美元削減至 1600 億美元。美國對向中國出口半導體設備、設計工具和高端芯片的限制將進一步縮減收入,全球領先的芯片製造商台灣台積電僅在六個月前就計劃投資 440 億美元的資本支出,但周三宣布削減至 360 億美元。

拜登政府提供的 500 億美元、為期 5 年的陸上芯片製造補貼將幫助使用舊技術的公司為美國國防工業供應,後者主要購買比美國新一輪制裁所針對的尖端半導體落後 5 至 7 代的芯片像 GlobalFoundries 和 SkyWater Technology 等較小的美國製造商,他們為美國軍方製造芯片,比目前的先進技術落後幾代,將受益於拜登的補貼。但擁有最先進技術的公司損失最大,包括美國芯片製造設備製造商。

目前還不清楚華盛頓的芯片禁令會留下哪些漏洞,或者它們最終會有多大的破壞性。路透社以 10 月 12 日的報導為標題,「美國爭先恐後地防止對中國芯片的出口限制擾亂供應鏈」 ,並指出韓國領先的製造商三星和 SK hynix 獲得了 12 個月的暫緩投資其大陸芯片工廠,而台積電獲得了為期一年的許可證,可以將美國芯片製造設備運送到其在中國不斷擴大的工廠。

很少有芯片技術的軍事應用會受到影響。根據蘭德公司 2022 年的一項研究,美軍使用的絕大多數芯片都使用所謂的成熟節點,其晶體管柵極寬度比只有台積電和三星才能生產的最新 3 至 7 納米 (nm) 芯片更寬。

美國的新限制措施不會阻止中國的 2000 枚地對艦和地對地導彈瞄準美國在西太平洋的航空母艦,或美國在關島和沖繩的空軍基地,也不會阻止中國超過1000個攔截器將遠程空對空導彈瞄準美國飛機。但它們可能會推遲中國民用經濟中關鍵數字應用的推出,例如自動駕駛汽車。

國商務部官員Alan Estevez在 10 月 7 日表示,美國「正在盡我們所能保護我們的國家安全,並防止具有軍事用途的敏感技術被中華人民共和國的軍事、情報和安全部門收購。」

關於拜登政策,最好的說法是,它來得太晚了十年,無法削弱太平洋的軍事平衡。但拜登政府估計,未來十年每年將花費 300 億美元用於學生貸款減免,但每年對美國半導體行業的補貼不到 100 億美元。由於經濟不景氣和對中國半導體銷售的限制,聯邦補貼將彌補資本支出和研發減少的一小部分。 

中國是迄今為止世界上最大的半導體消費國,佔全球總量的 53%。美國僅製造了全球 12% 的芯片,但它在某些芯片技術領域處於領先地位,包括一些芯片製造設備。

蝕刻和其他硬件的頂級生產商 LAM Research 在 2022 年從中國獲得了 30% 的銷售收入。其最大競爭對手 KLA 也向中國銷售產品。電子設計自動化 (EDA) 軟件的頂級生產商 Cadence 在 2022 年第二季度從中國獲得了 45% 的總收入。

兩年前,波士頓諮詢集團的一項研究警告稱,美國全面禁止向中國銷售芯片將使美國半導體公司的收入減少 37%,導致研發和資本支出大幅削減,美國半導體行業有15000至40000 個高技能工作崗位直接消失

中國還比不上美國的EDA工具。中國需要五到十年才能趕上,使用它已經購買的軟件,或者在沒有製造商支持的情況下盜版。它也無法與使用極紫外 (EUV) 技術燃燒柵極寬度為 7nm 或更小的小晶體管的光刻機相媲美。這只能從荷蘭的 ASML 獲得,美國禁止向中國銷售最新機器,因為它們包含大量美國知識產權。

最難衡量的是中國繞過美國技術限制的能力。中國大陸擁有全球排名最高的 50 所工程學院中的 20 所——如果算上香港,中國大陸擁有更多——每年的畢業生人數是美國工程師的七倍。中國買不到美國的一些技術,但它可以僱傭任何它想要的人。在最壞的情況下,對中國經濟的損害可能是暫時的,對其軍事能力的影響可能微乎其微。但西方半導體行業蕭條的影響很可能會造成永久性傷害。

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我個人對整則新聞的評論:

(1) 若仔細看整個法案細節的話,重點是禁止先進製程有關的設備或軟件商直接出口,成熟製程不受影響。而有美國國籍或綠卡的居留人士不可直接參與中國有關半導體廠商的營運,但純芯片設計企業不受此限。整體上,整個法案還有一些細節寫得不夠清楚。

Applied Materials, LAM等公司在中國的利益太大,政府強迫他們完全退出市場很難做到,企業們會有游說團隊向政府有關部門游說,盡力找尋可操作空間。

(2) 近數年的媒體報導方式,遇到有關政策便嘩眾取寵。跟著一堆政治網紅便大說一堆東西,大家一起圍爐傾談。但事實是很多相關細節連政府內部的人也沒完全提出定案。股市受情緒面帶動,相關股票大跌,足以反映市場對相關板塊的擔心預期。

(3) 新規針對的重點是先進製程相關的設備與製造。成熟製程沒受影響。以個人觀察倉中的中芯國際為例,近兩年宣佈的擴廠策略,全都在一些成熟製程,其芯片製造影響不大。而公司員工沒有一位是美國籍或持有美國綠卡。在應用層面,成熟製程足以覆蓋大多數商業應用,單是中國市場,需求依然很大,身為國內最大廠商,不愁沒生意。

(4) 三星與美國一些半導體企業,已公佈了第三季銷售數字的悲觀預期,一些企業也順應趨勢削減資本開支與減少員工。半導體本是一個很有周期性的板塊,而且發展過程極度燒錢,這跟永久消費型企業如可口可樂不同,也與平台型科技巨企的平台型增長模式完全不同。周期性本來是這板塊的規律。現在全球政經踏入不穩定狀態,不少國家已出現衰退,連帶電子產品需求出現大跌,當然是可預期的。

(5) 在成熟製程方面,經濟不景氣,相關企業已削減開支,中芯卻逆市大增產量,力圖增大市佔比。這可能導致產品出現供過於求,產品毛利出現大幅度下滑,行業可能出現一個寒冬洗牌,起碼在成熟製程是可能出現的狀況。

(6) 在最需要算力的發展中行業如人工智能,量子計算等,都需要先進製程的芯片,相關政策會拖慢內地在相關產業的發展,起碼未來三五年都會大受影響。

(7) 本人當然是外行人,不好對這板塊將來的發展作出預測。數月前看過一位去了中國發展半導體產業的日本人說過,在半導體產業踏在別人走過的步伐追趕,浪費時間,成本效益低,現實是先進製程的芯片代工已進入物理極限,難以進一步在這條路上再進一步。倒不如依賴其他路徑,如提高封裝效率,或用其他材料研發新型半導體功率,後者便是這日本人在中國投資開廠的原因。

他的邏輯似是,只需要用成熟制程 (在這方面,國內絕對有能力完全國產化),加上在其他環節提高工藝與效率,即使沒有荷蘭最先進的光刻機,依然可以造出先進製程高端芯片的功效。

當然,在製造上可能已存在這個說法。在其他方面如軟件開發工具或GPU等,外行人很難知道行業發展狀況,保守地看,完成國產替代毫不容易,相信需要十年或更長時間。

(8) 科技行業出現逆全球化,連帶整個產業的發展速度會放慢。全球經濟增速放慢。過去十年間,在發達經濟體如美國,經濟增長主要源自科技產業,股市大市指數的增長也是源自科技股,其他板塊過去十年接近沒增長。如這板塊出現紅利消失,發展放慢的話,影響的不止是這板塊,連帶整個股市的氣氛與情緒都受影響。希望買進一些高科技公司跟著股價自然go go go的人,應不能忽略這可能性。

Monday, October 3, 2022

港股記錄 (2022年9月)

港股市場近況之差已不用多說,無論是內部抑或是外圍都充滿壞消息,正如數月前第一季結時所說,本年狀況比過去數年差很多,什至比全球金融危機時更差。

巨熊壓陣,但比起大市,港股倉的表現其實還可。大多數時間都在正數區比賽。到了9月,市場狀況更差,由月中開始,港股倉終告失守,跌進負數區比賽說到這裡,不得不用近年興起的潮語躺平去形容現況。現在市場資金不足,信心弱,對照現況中的全球經濟與中國經濟,著實沒有亮點。無論從圖表,成交量或基本因素,暫時看不出有什麼轉勢的先兆。

我自己不懂也不會估市,也不會大談什麼經濟理論,人均生產值,生產值增長率等,身在股市多年便會發現這類預測沒什麼重要性,加息速度或經濟增長率,預測這一些東西的意義不大。長居股市的人與喜歡大談經濟理論與預測的人,是兩種完全不同的人。

現在這個市況,無論如何已反映了很多負面因素,何時反彈或轉勢不好預測。唯一確定的是,即使未來數年全球經濟陷入一段艱難時期,總有不少公司可存活下去。看看日本數十年的衰退期,還是有一些公司的生意可紮實地營運與成長。再看得更遠一點,即使是上世紀三十年代,全球狀況比現在更差,但依然有一直成長中的企業。對照歷史,放長遠一點的眼光,便要想清楚什麼行業或企業家可熬過這段時期,把企業造大造強。

有一點必須留意,就是全球出現逆全球化,未來數年或數十年時間,全球可能會踏入相對混亂的狀態,這跟過去數十年不同,過去數十年大致穩定和平的大環境中,選股可完全不理宏觀經濟,集中在各板塊從下而上選股便可。但現在不少行業明顯受到大環境影響。我個人比較相信時勢造英雄,即使資本高手如巴菲特,在其他國家出生或在混亂的年代成長,其資本增長的速度肯定大打折扣,香港地產大亨也是一樣。即使是其他東西如藝術有關,看看Beatles,不可否認這樂隊的質素與實力,但是,如他們不是唱英文歌,而是在一些連基本生活條件都缺乏的國家成長,真的可紅遍全球嗎?

在這大環境下,個人能力鬥不過時勢與大環境,選股時,先看清大環境如何影響整個行業,對於沒資訊優勢的散戶,這才是更明智的選擇。特別是對於港股而言,中國經濟明顯不全是市場主導,政府往往都會主導大局或有能力改變行業的大環境,先看一下國策是必然之事。

即使是美股,難道在這逆全球化的年代,投資者可安然認為只需要單看個股質素便可?拿科技巨企為例,利潤不少都源非美國地區。現在全球央行快速加息下,不少國家早晚都會身在債務危機中,在如此缺錢的環境中,打企業主意,抽重稅,打保護主義旗號,對巨企罰巨款等等,應陸續有來。姑且看看未來數年歐洲國家或其他國家如何慢慢拿Google/Meta/Amazon/Apple開刀。單在美國,現在政見完全兩極化,政客們為了得到選票,討好一大堆基層市民,搞反壟斷法,對科技巨企罰巨款,或實施措施限制它們壟斷市場的行為,有沒有這個可能性?總而言之,現在逆全球化的大環境,對於過去依賴全球化得益的巨企,無可避免會受到影響。

近一季中,油價出現一個大幅度跌幅,其他商品如農作物等也出現跌幅,市場出現炒衰退預期,現價已回復至俄烏戰爭前的價格。市場波動難說,即使是經濟出現衰退令需求減弱,但供應依然受限,起碼對於油價而言是這個狀況。我個人估計傳統能源會站在一個稍高的價格區間,維持一個比較長的時間(三年左右)。在這狀況下,手持油股,現價計估值依然很低,派息高的情形下,這是主打防守的一步棋。

現在中國經毫無亮點的情況下,出口與國策相關是兩大比較值得注意的點子。

本季交影次數不多,主要是調整一下持股的比重,增持了一點跟出口有關的股票(百富環球與天能動力),也增加一位工業出口成員天工國際。天工鋼材的均價與毛利比同行高出不少,估值比同行高也是合理。現在內地由於疫情嚴防與地產下滑,國內鋼材相關行業的經營大受影響。半年報顯示,公司出口大增,填補了內地銷售的大幅下滑。公司指,受俄烏戰爭影響以致出口大增。事實應是歐洲工業飽受高能源價格打擊,需要減產與停產。在這狀況下,高質鋼材出口至歐洲大增,替代歐洲原有的工業產值,十分合理。買進天工就是打賭國外出口增長會加快,足以填補內地業務跌幅有餘。國策有關方面,主要是注意火轉綠電力股,與儲能或電力設備有關的股票。

其餘持股成員不變。放長遠點看,持續經營不少年份的企業,依然可持續營運。

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本年度港股倉回報: 約-6%。

持股如下(由重倉成員至小成員,按重量排名):

中海油
中國船舶租賃
綠城管理控股
濱江服務
康哲藥業
華潤電力
天能動力
百富環球
中信資源
天工國際
其他 (倉位3%以下的小成員: 華領醫藥B蒙古焦煤)

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