Wednesday, May 24, 2017

一個好結果, 不代表決定正確 --- 投資篇

不論是投資運動比賽或普通社交生活人的習性傾向以一件事的結果去衡量當中的決策是否正確

  
自2003年起港樓踏入一個大升浪 (當中涉及很多微觀與宏觀的原因如前期政府有心令供應不足全球低息令資產泡沫愈吹愈大等等不再一一詳述)事實是不提2003年即使是十年前即2006-2008年的階段個人相信沒有一個資深投資人什麼經濟專家或收租佬可以預計這個升浪會演變至這個地步

在一個深度廣的樓市如香港當中有一部分人買樓收租俗語稱整餅當然了到了現在這些人的資產值已十分可觀坊間自然會有人開始將此人的成就合理化說一大堆計好數做足風險管理他的投資法值得學習云云當然了時勢做英雄他們自己也可主動公開一大堆足以財自的投資手法在我個人而言對於此些人的所謂成就數個字已足以概括: 身為一個打工仔(或公務員)買樓收租剛巧身在一個全球政經問題惡化的環境長期低息 根本沒有什麼值得學習的投資法身在其中(當然了,當中有一些人有特別技巧如買舊樓重新裝修再賣出或一個單位分租給數個基層家庭等等這些操作或許值得學習本段落指純粹整餅收租不額外做其他東西的人)

在股票中IPO時買入700一手已足夠了當中的過程不用看年報不用知道公司將來發展的方向不用去想內地的科網行業的動態持股十多年升值數百倍看到了此一案例自然有人不其然以一個好結果去証明此人決定英明以証明了長線價值投資的威力(不要跟我說他們做了個股功課深知此股值得持有十數年實情是大老闆馬生自己也完全想像不到公司發展如此神速)

從數字統計去看港股市場中一年推出數十隻IPO若不看年報不分析只打算一心長線持有十數年IPO可以給在下帶來可觀回報的比例是多少?  股票市場中分辨技巧(skill)與運氣(luck)絕不是一件簡單的事情買入700的新股不理它持有十數年這個例子便可看清楚當某一個特例帶來超額回報坊間自然有人去合理化他們長線投資的成就

買大細去論投資股票的年回報率的話 (當然了這個比喻把投資看成賭博不是一個貼切的比喻坊間的價值投資者自然不會喜歡了但其實他們自己可能也在賭博而不自知. 可看: 長線是投資, 短線是投機?) 簡單一點結果是即是年回報優於大市結果是即回報輸給大市買大細這個遊戲連玩十次連續十次是的機會率大約0.001(=1/1024)若果遊戲參與者數以萬計當中有人連勝十次自然不是一個奇怪的現象吧? 勝出者有什麼實力可言? 更何況股民是短視的. 只要看到有一些人連續三至四年得到可觀回報自然去合理化此人的成就

在股市中如何判斷一個投資人的成功? 成功來自技巧(skill)? 抑或是運氣(luck)? 還是回歸基本步用統計學去看Law of large numbers若一個投資者十數年或更長的時間中複合回報率優於大市 (當中有數年跑輸大市當然也有可能)自然不能全賴運氣在股市數十年的歷史中參與的股民專業投資者數以千萬計有多少人可持續擊倒大市? Warren BuffetWalter SchlossJohn TempletonJoel GreenblattSeth KlarmanPeter Lynch等等不超過五十個

本文的主旨不是指一些投資者的成功純粹運氣好也不是指一些已得到好結果的人即是坊間眼中的成功人士完全沒有付出或努力

我只是想指出很多事情的發展過程涉及隨機因素而這些因素事前不可能準確預測事情進展可能跟個人的決定完全無關最大的問題是此些因素很難在事後依靠邏輯去分析或量化在投資上千萬不要用以果証因的思維去看待結果 

 ----------------------------------------------------------------------

 相關連結 (以果証因的其他事例):

一個好結果, 不代表決定正確