Thursday, June 30, 2016

港股組合回顧 (2016年6月)

2016年上半年的港股回報是+7.6% (未計已除淨但未派發的股息) 回顧如下:



(1) 上半年交易次數僅18次只進行過一些簡單的換馬動作和增持了一些個人看好的股票大部分的持股保持不變現金長時間保持在5%-10%雖然股市行情不佳也稍有波動但個人而言組合的波幅不大組合變動不多

(2) 回顧此組合的建倉時間大概是2014年10月至2015年5月因為資金調動的關係曾經有長達兩年的時間 (2012年中至2014年中) 完全沒有買賣股票此兩年的時間中資金大多放在迪拜物業2014年中起個人的儲蓄加上賣出了其中一個物業套現資金慢慢回籠決定重新踏進港股市場

(3) 在2012-2014年間雖然在股市中不活躍但筆者依然一直有跟蹤股市的消息和看不同的書籍參考而筆者心底很清楚雖然曾經在某個股上幸運地找到個人的第一桶金但明顯地不停尋求重注單一股票是十分幼稚的想法 當時的想法已慢慢成形就是把買股看成一個團隊式運作 (group operation) 而持股數目大概可維持在10-15個左右

(4) 選股上根據以往的想法筆者傾向選擇一些完全不受注目成交量比較少價格低但公司業績不算太差的股市 所以也可把我看成殘股買家 價殘是一個相對的概念如公司的生意尚可收入穩定財務健康即使公司沒有增長性只要股價過低已很有機會構成一個值得買進的理由

(5) 當然價殘總有一些理由的 ( 反方向去想如果一間公司業績不停增長財務健康如何有機會可以在賤價買進? ) 可能是行業不景氣可能是公司本身的業務有一些不確定性等等 但只要行業不是身在長期衰退的狀態而只是一個周期的低位加上公司的基本因素沒有極大的轉變由於公司最壞的情況有可能已在股價上足夠反映所以將來只要行業行情反轉股價極大可能大幅反彈筆者有一些持股便是身在此一反彈狀態中

(6) 在一年多的時間中筆者已見証了某些持股可以在本身已在價殘的情況下因為業績依然持續大跌股價可以再跌30%或以上 由於公司翻身機會不大當然需要換馬 這些慘痛大蝕的股票我打算在這blog中記錄下來將來可拿來參考

(7) 筆者最看重的是組合的絕對回報過程中當然會買進了大升股也一定會買進不少大跌股但此操作法是否可行由組合的總回報決定而不是某個股的回報決定 暫時而言在去年的上落市中出現選股錯誤也買錯了老千股大幅拖低了去年的回報 總括而言2015年的總回報+11% 本年度暫時是正回報表現還算可以此選股方法是否可行當然需要更多時間去觀察

數個月前決定開始寫Blog是一個正確的決定 寫Blog可把個人的想法經歷等等一一記錄下來。 將來回顧細看應是挺有趣的

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相關連結:

有關迪拜物業的Blog文可在迪拜物業投資的系列中看到

有關個股研究的Blog文, 可在個股研究」的系列中看到

個人經驗分享: 第一桶金的由來

Saturday, June 25, 2016

F for Fake

閒時看荷里活的老電影或來自歐洲的文藝電影是筆者多年的喜好之一其中一部電影雖然只看過一次但卻一直印象深刻此電影名叫 F for Fake由天才導演 Orson Welles 在1974年執導一如既往的風格他一定會在自己執導的電影中演出



Orson Welles 此人算是樣衰只適宜演一些奸角或小人但無論身為導演或身為演員他留給後人的佳品實在太多 F for Fake 是他的最後一部作品這片其實是一部紀錄片但怪異的地方便是看下去卻完全不像是紀錄片而Orson Welles 本人在鏡頭前的一些對白或感想更往往令人意想不到

  
對於此片的大部分細節筆者已不大記得了內容主要是記錄一個喜歡左抄右抄的藝術家的一生印象最深刻的唯獨只有Orson Welles 在鏡頭前說過的話 :
其實雖然此人的作品全是抄襲但他把所有形式風格不同的藝術品都抄得似模似樣真假難分這項能力本身便是一種藝術了既然世人本身都分辨不出真假為什麼大家依然對此藝術家諸多批評呢?

這話是用來諷刺此藝術家還是諷刺一大堆真假難分但卻喜歡站在道德高地批評他人的大眾? 見仁見智吧

  
我個人的看法是仿真這一項能力本身已是獨一無二對於此位人兄我是欣賞他的能力的沒有什麼可以批評的地方

有一些財演大師閒時喜歡玩弄文字左堆右砌經常拿前人的教條去教化世人感化大眾為了令自己的演詞更有說服力當然必須列舉一些往績不停重複選錯股計錯數卻絕口不提另外為了提高仿真度周不時會說一些似是而非的話例如 其實我已到達財務自由的階段寫文跟大眾分享以超值價開班授徒目的只是想教化世人而已任務完成後我當然便功成身退

假以時日如果這一些財演大師可以滿門徒子徒孫得到社會各界人士擁戴我當然不會站在道德高地作出批評反而對財演大師的仿真能力萬分敬佩呢

到目前為止財演大師距離此階段可說是依然長路漫漫財演大師好好努力!  筆者誠心希望看到此日的來臨



Monday, June 20, 2016

回顧: 美股200年歷史

以下的圖表記錄了美股標普500指數 (S&P 500) 由1825年至2013年的年回報(來源: http://amarginofsafety.com/2014/01/12/annual-us-market-return-histogram-through-2013/ )

上圖沒有顯示最近兩年的數據:
2014年: 標普500的回報為+13.69%
2015年: 標普500的回報為+1.4%

(標普500的年回報可在https://ycharts.com/indicators/sandp_500_total_return_annual 找到)

記得某美國雜誌曾說過在這個接近200年的歷史中年均回報大概是+6% 而在整個二十世紀道指從66點升至11200點左右年均回報 (CAGR) 大概是+5.3% ( 如果把股息加進去個人估計年均回報大概是+8% )  而巴菲特也曾經說過由他接掌Berkshire起計大概已過了半個世紀的時間年均回報大概是+9%

利用以上的長期數據得出一個粗略的說法: 
長線而言美股的年均回報大概在+6%至+9%的範圍內

當然我們也知道某一些年份的回報可以大幅度高於或低於這個範圍例如2013年的回報竟高達+32.39% ! 而2008年的回報卻是可怕的-37%

從上面的圖表中再加上2014年與2015年的回報我們可得出以下結論:

(1) 正回報的年份有136年而負回報的年份有55年( 即是說超過七成的時間是正回報年份)
(2) 只有13.6%的時間 (26個年份) 回報比-10%更差
(3) 回報比-20%更差的時間只有9個年份(少於5%的時間)
(4) 回報比+20%更好的時間卻有50個年份(大概26%的時間)

從這歷史中看到接近三成機會是負回報年份 即是說平均而言大概三至四年間應會出現一次負回報年份而2009-2015年間已出現了連續7個正回報年份我們可以粗略地估計未來的數年間其中一年或多於一年出現負回報的機會不低而現在這個正回報周期可以一直走下去的機會確實是很低

(順帶一提1991年至1999年間不但連續出現了9個正回報年份而且其中6年的正回報超過+20% 1995年至1999年間更連續出現了5個多於+20%回報的年份這個牛市可用瘋牛來形容反觀近7年的正回報年份只有其中兩年的回報超過+20%現在這頭牛的氣勢明顯弱得多

大家不要誤會我不是想利用以上數據去証明未來的股市走勢不妙我也不是想說未來數十年市場的年均回報一定可以保持在6%至9%的區間

無論從宏觀經濟抑或是機會率的角度看我們都不應該對未來數年的回報過於樂觀但是若因為這個預期而手持大量現金避險不作投資也是不合理的 現在全球出現低息環境有一些發達國家更推出負利率政策手持現金本身已是一個風險

另一個不支持 持有大量現金不作投資的理由是因為沒有人可以準確預計未來的大市回報大跌市一定會在將來出現但什麼年份出現在一年中的什麼日子出現全都是不可確定的因素身為散戶可以做的便是找出一個合適的投資或投機的操作方法去應對不同的大市情況在這方面小弟需要學習的依然有很多呢

我個人的經驗是手持大量現金時心理自然出現等大市跌多一些, 再去買股的想法由於不想受此心理影響近年來我更情願一直大量持股只保持少量現金

若果市場突然出現一些極佳的投資機會沒有現金的話唯有把此投資機會跟手中持股比較一下把實力較弱的成員換走即使在此弱成員上損手也得把它換掉

若相反的情況出現市場完全沒有一個好的投資機會而手中持股的質素變壞我會把它們賣走先套回現金

有一些投資者喜歡一直保持某個比例的現金等候大跌市的出現這個選擇當然因人而異

Thursday, June 16, 2016

REIT系列: 春泉(1426)

春泉 (1426) 的主要資產為北京市華貿中心兩幢甲級寫字樓和一些停車位看了春泉近年的年報分析如下:


(1) 該地段的商用物業供不應求近數年的租金一直上漲租用率接近100%但需要留意的是三年後該地區將有一些供應極多的商用物業落成即是說2019年起租金應不可能再出現高增長的情況但未來的兩至三年物業依然優質租金穩中上漲

(2) 春泉的收入以人民幣計公司年報以美元計價人民幣下跌肯定對公司有不良影響從最近一年的年報顯示收入和總資產輕微下跌-1%不計匯率變化的話實際收入應該是輕微增長+1至+3%左右

(3) 2016年46%的租約期滿舊租平均值355人民幣/平方米 2015年底的市價租值約375人民幣/平方米現時的市價租值應更高若以2015年底的市況為基準按比例計2016年總租金收入應可增加+2.5% 左右

(4) 公司借貸以美元計人民幣下跌或美國加息變相會導致債務上升和利息支出上升借貸利率為 H+2.75% 總借貸4億8千美元若加息+0.25%利息支出增加120萬美元

(5) 物業估值是以430人民幣/平方米為基準比起手持租約的租值資產值出現高估約15%公司負債比率是35%但若以實際資產值計算負債比率肯定比35%高由於負債比率高春泉再收購物業無望資產組合不會增長

(6) 80% 的基金管理費用以增發基金單位支付按比例攤薄基金持有人的應佔派息2015年支付管理費的增發基金單位量約+1%唯有希望未來的管理費不會突然大升

(7) 以上的(2)和(4) 為不明朗因素在(3)和(5) 的大前提下期望春泉增加派息毫不實際財務上看毛利收入/經常性利息支出這個比例接近2.5是一個健康的水平個人估計春泉派息可大概保持不變

(8) 每股淨資產值6元現價為3.3元表面上存在極大資產折讓但由於以上(5)的關係這個資產折讓需要打折而現價計的股息率為8%由於派息穩定 (雖然沒有增長)春泉現價有一定防守性股價上升+33% 股息率將下降至6%但這是個人主觀期望而已。 
 

Thursday, June 9, 2016

開齋飯 Iftar

齋戒月中在白天不能飲食的穆斯林信徒日落後的第一餐就是開齋飯 Iftar


穆斯林信徒遍佈全球數以億計 開齋飯這個習俗在不同國家不同的民族中略有不同 由於長達十數個小時沒有進食有一些信徒會先吃一些份量較輕而可以暖胃的小食如蜜餞等等(而不是直接進食一個大餐以致胃部可能不適)稍後才會再吃一個豐富的晚餐

傳統上Iftar 是應該集體共進的一餐 所以日落後很多大小的家庭和知己朋友便會聚在一起飲食 而清真寺等公共場所有關團體更會安排食物讓信眾們可以祈禱前後的時間聚在一起吃開齋飯


白天工作時間縮短(或者因為肚餓根本沒有足夠精力工作)晚間出來跟家人或好友一起吃開齋飯 所以在齋戒月中晚間的節日氣氛更為熱鬧 各大小商場或餐廳更會延長營業時間至深夜兩點至三點

這個月份的主題主要是禁慾白天不可進食信徒們會花多些時間去祈禱讀可蘭經把一切物質慾望降至最低也減少不必要的娛樂活動 所以酒吧等場所除了提供飲料外已沒有任何音樂表演或歌舞表演 而人們的衣著比平時保守 穿上傳統黑布的穆斯林女信徒明顯比平日多很多

另一個重要主題便是要保持善心多做善事回饋社會 所以各大小捐贈活動也以不同方式出現 而同一時間不少商家順應這個主題不少日常用品也出現大減價 最有趣的便是超市中很多必需的食物都會出現平時不會見到的大減價


其實在迪拜齋戒月已變得現代化和商業化 各大酒店或餐廳趁此推出一些Iftar特餐 (概念上跟聖誕大餐的商業化有點相似) 對於非穆斯林信徒而言日間平靜工作時間縮短晚間可藉此相約知已好友嘗試不同餐廳推出的Iftar 特餐或到不同商場逛逛買一些特價貨感覺當然不錯


但是我只是好奇對於傳統的穆斯林信徒面對這個商業化的Iftar內心有何感想?

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相關連結:

齋戒月 Ramadan