Monday, June 20, 2016

回顧: 美股200年歷史

以下的圖表記錄了美股標普500指數 (S&P 500) 由1825年至2013年的年回報(來源: http://amarginofsafety.com/2014/01/12/annual-us-market-return-histogram-through-2013/ )

上圖沒有顯示最近兩年的數據:
2014年: 標普500的回報為+13.69%
2015年: 標普500的回報為+1.4%

(標普500的年回報可在https://ycharts.com/indicators/sandp_500_total_return_annual 找到)

記得某美國雜誌曾說過在這個接近200年的歷史中年均回報大概是+6% 而在整個二十世紀道指從66點升至11200點左右年均回報 (CAGR) 大概是+5.3% ( 如果把股息加進去個人估計年均回報大概是+8% )  而巴菲特也曾經說過由他接掌Berkshire起計大概已過了半個世紀的時間年均回報大概是+9%

利用以上的長期數據得出一個粗略的說法: 
長線而言美股的年均回報大概在+6%至+9%的範圍內

當然我們也知道某一些年份的回報可以大幅度高於或低於這個範圍例如2013年的回報竟高達+32.39% ! 而2008年的回報卻是可怕的-37%

從上面的圖表中再加上2014年與2015年的回報我們可得出以下結論:

(1) 正回報的年份有136年而負回報的年份有55年( 即是說超過七成的時間是正回報年份)
(2) 只有13.6%的時間 (26個年份) 回報比-10%更差
(3) 回報比-20%更差的時間只有9個年份(少於5%的時間)
(4) 回報比+20%更好的時間卻有50個年份(大概26%的時間)

從這歷史中看到接近三成機會是負回報年份 即是說平均而言大概三至四年間應會出現一次負回報年份而2009-2015年間已出現了連續7個正回報年份我們可以粗略地估計未來的數年間其中一年或多於一年出現負回報的機會不低而現在這個正回報周期可以一直走下去的機會確實是很低

(順帶一提1991年至1999年間不但連續出現了9個正回報年份而且其中6年的正回報超過+20% 1995年至1999年間更連續出現了5個多於+20%回報的年份這個牛市可用瘋牛來形容反觀近7年的正回報年份只有其中兩年的回報超過+20%現在這頭牛的氣勢明顯弱得多

大家不要誤會我不是想利用以上數據去証明未來的股市走勢不妙我也不是想說未來數十年市場的年均回報一定可以保持在6%至9%的區間

無論從宏觀經濟抑或是機會率的角度看我們都不應該對未來數年的回報過於樂觀但是若因為這個預期而手持大量現金避險不作投資也是不合理的 現在全球出現低息環境有一些發達國家更推出負利率政策手持現金本身已是一個風險

另一個不支持 持有大量現金不作投資的理由是因為沒有人可以準確預計未來的大市回報大跌市一定會在將來出現但什麼年份出現在一年中的什麼日子出現全都是不可確定的因素身為散戶可以做的便是找出一個合適的投資或投機的操作方法去應對不同的大市情況在這方面小弟需要學習的依然有很多呢

我個人的經驗是手持大量現金時心理自然出現等大市跌多一些, 再去買股的想法由於不想受此心理影響近年來我更情願一直大量持股只保持少量現金

若果市場突然出現一些極佳的投資機會沒有現金的話唯有把此投資機會跟手中持股比較一下把實力較弱的成員換走即使在此弱成員上損手也得把它換掉

若相反的情況出現市場完全沒有一個好的投資機會而手中持股的質素變壞我會把它們賣走先套回現金

有一些投資者喜歡一直保持某個比例的現金等候大跌市的出現這個選擇當然因人而異

31 comments:

  1. 謝Joseph兄分享, 資金分散可能都很重要, 千萬對某一類資產不能哂冷吧

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    1. 當然當然, 呢個年代不可能晒冷呢.

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  2. 應該持有多少現金。。。也是我最近思考的課題。

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    1. 我已想了很久, 一直都沒有答案. 但持有大量現金, 就自然會'等跌'. 所以, 決定只持有少量現金. 事實上, 現在的股市, 要找到估值不高的股票, 有不少機會.

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  3. //而2009-2015年間已出現了連續7個正回報年份,我們可以粗略地估計,未來的數年間,其中一年或多於一年,出現負回報的機會不低。 而現在這個正回報周期可以一直走下去的機會,確實是很低。

    雖說以上這思維犯了Gambler's Fallacy這毛病,但是小弟開始認為股市本質上就是玩大眾信心,資本追逐的遊戲。股市也有所謂「七年之癢」,當愈來愈多人開始有如Joseph兄的憂慮後,這憂慮便會成真,差的只是一個使大眾深信厄運將至的「理由」。以上的Fallacy也會因此變得合理。

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    1. 不過這想法看上去是有點自圓其說。例如:股市上升時便說大眾愈來愈有信心,股市下跌時便說大眾愈來愈缺信心。如有大數據分析全球投資者的對後市的信心,再對比後市走勢才可以驗證這說法。

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    2. 算不上gambler's fallacy吧? 事實上,多少研究都証明, 股市跟經濟周期有關. 經濟周期的發展, 跟賭博不同呢

      除非把股市完全看成賭場, outcome是totally random. 雖然股市跟賭場有一些類似的地方, 但我個人不會把股市看成是totally random的地方.

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    3. 全球投資者對後市的信心, 多少跟對經濟後市的預期, 有一些關係. 但股市中, 卻也有其他大量投資者完全不理經濟, 做程式交易, 或一些趨勢投資者, 或一些圖表/技術分析派. 各門各路集中在一起, 但神奇的地方是, 數十年來, 長線而言, 股市指數卻也多少反映當地的經濟指數.

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  4. 過去既數據有參考既價值,但現今社會比以前覆雜得多,太久遠既未必有用。
    而每個人既投資方法都唔同,要自己慢慢摸索,就算依家既自己覺得好,未來既自己都可能會變。
    現在全球出現低息環境,有一些發達國家更推出負利率政策,手持現金,本身已是一個風險,的確手持現金係可能會錯失資產升值既機會,又或者只係等住貶值,但發達國家越多動作,只會加劇掠奪既情況,強國掠奪弱國,富人掠奪窮人,未來只會越黎越多公投既情況,或者有更多投資機遇。

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    1. 對的, 我也覺得投資方法不可能一成不變, 投資者也應該去嘗試應對轉變. 不能墨守成規, 用一些教條做人.

      全球不穩的市況, 其實可說成財富大轉移的機會, 至少希望可以自保, 再找尋突擊機會.

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  5. 噢此等統計分析很好,多謝又一好分享!

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    1. 呵呵, 其實只是share一些資料而已. 沒有什麼tips分享呢.

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  6. 建議Joseph再做一個過去200年的通脹表,應該不難發現,在絕大部份時間裡,現金都是負回報資產,只有寥寥可數的通縮年份例外。故現金不宜持有太多,如果怕跌市,應分散投資在關連性低的資產。

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    1. 其實不做圖表也大概知道, 數十年來, cash的價值不停下跌. 但事實上, 有一些長期擊敗大市的明星基金經理, 是經常保持30-50%cash的. 他們當然知道cash貶值的, 但依然一直擊敗大市, 所以只能說, 操作手法, 真的是因人而異.

      我也不怕跌市, 首次踏入股市是2007-2008年, 大跌市見識過.

      當然, diversification 十分重要, 股, 樓, REIT, 商品

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  7. 謝謝Joseph兄的分享!過度持有現金,投資者便愈來愈不願意入貨。過度保守,本身就是一個風險。

    小妹現時持的cash, 已達流動資產近五成。但近期真係冇乜貨啱心水價入...呵呵我的數口不精,否則應能效法Joseph兄般,在亂市中尋找到價值股的=)

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    1. 呵呵, 在blog界中, 有一些開班的人, 或有一些百萬流量散戶blog王, 有的人會公開持股, cherry可以參考一下. :)

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    2. 勿浪費時間做沒有效益的事情。

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    3. 呵呵, 只是跟cherry開玩笑而已.:)

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    4. 始終持有過多現金, 而股市仍然處於相對高位係棘手的, 或者cherry可以試下買d冇增長, 冇亮點, 冇人推而又派息穩定的股份, 冇人理的股票通常平一點, 有機會可以在合適價錢買入:)

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    5. 由於hutchison很害怕通脹侵蝕現金購買力, 一般而言我很少保留大量cash的, 惟有用大部分資金持有公用股+收租股實行joseph兄所講既摩連奴(泊大巴)戰術:)

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    6. 收租的reit我也喜歡. 但大部分時間也希望可以買到穩守突擊型成員. 不過, 入錯貨便變成了累輸波的球員了, 我已試過不少次. :)

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    7. 呵呵謝謝大家的建議呢!我較早前已沽走中電止賺,現時升到75蚊真係入唔番落手~而其他同類型的公用股、reit價格亦處於相對高位,所以我選擇等下,留意價格變化,保持審慎樂觀吧=)

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  9. 如果經濟環境不太差,有閒錢的時候就放進指數基金,這本是一個不錯的選擇。

    可惜流星自己對未來的經濟環境信心不大,故寧願在無明確投資目標時多持現金,感覺短期內現金跑贏大市的機會還是比較高的。

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    1. 我也對經濟沒有多大信心的. 但找到值得投資/投機的股票, 也會嘗試買一下. 現在這個市, 只能零星選股, 買股不買市.

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    2. 有閒錢我或者會買入煤氣或中電,指數基金都要揀,揀恒指同SP500個結果真係差太遠。

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    3. 買恆指, 長期持有的話, 已超過5年的話, 可能是零回報, 或回報只是'雞碎咁多' (除非timing準確, 在2008-2009最低買進, 或者2011年9月的大調整買進, 但選擇長持的人, 大多不看timing的, 所以, 不肯定有人可以恰巧在最低點買到).

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    4. 英國脫歐了,揸現金睇後續發展。

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