港股記錄 (2022年9月)

港股市場近況之差已不用多說，無論是內部抑或是外圍都充滿壞消息，正如數月前第一季結時所說，本年狀況比過去數年差很多，什至比全球金融危機時更差。

巨熊壓陣，但比起大市，港股倉的表現其實還可。大多數時間都在正數區比賽。到了9月，市場狀況更差，由月中開始，港股倉終告失守，跌進負數區比賽。說到這裡，不得不用近年興起的潮語躺平去形容現況。現在市場資金不足，信心弱，對照現況中的全球經濟與中國經濟，著實沒有亮點。無論從圖表，成交量或基本因素，暫時看不出有什麼轉勢的先兆。

我自己不懂也不會估市，也不會大談什麼經濟理論，人均生產值，生產值增長率等，身在股市多年便會發現這類預測沒什麼重要性，加息速度或經濟增長率，預測這一些東西的意義不大。長居股市的人與喜歡大談經濟理論與預測的人，是兩種完全不同的人。

現在這個市況，無論如何已反映了很多負面因素，何時反彈或轉勢不好預測。唯一確定的是，即使未來數年全球經濟陷入一段艱難時期，總有不少公司可存活下去。看看日本數十年的衰退期，還是有一些公司的生意可紮實地營運與成長。再看得更遠一點，即使是上世紀三十年代，全球狀況比現在更差，但依然有一直成長中的企業。對照歷史，放長遠一點的眼光，便要想清楚什麼行業或企業家可熬過這段時期，把企業造大造強。

有一點必須留意，就是全球出現逆全球化，未來數年或數十年時間，全球可能會踏入相對混亂的狀態，這跟過去數十年不同，過去數十年大致穩定和平的大環境中，選股可完全不理宏觀經濟，集中在各板塊從下而上選股便可。但現在不少行業明顯受到大環境影響。我個人比較相信時勢造英雄，即使資本高手如巴菲特，在其他國家出生或在混亂的年代成長，其資本增長的速度肯定大打折扣，香港地產大亨也是一樣。即使是其他東西如藝術有關，看看Beatles，不可否認這樂隊的質素與實力，但是，如他們不是唱英文歌，而是在一些連基本生活條件都缺乏的國家成長，真的可紅遍全球嗎？

在這大環境下，個人能力鬥不過時勢與大環境，選股時，先看清大環境如何影響整個行業，對於沒資訊優勢的散戶，這才是更明智的選擇。特別是對於港股而言，中國經濟明顯不全是市場主導，政府往往都會主導大局或有能力改變行業的大環境，先看一下國策是必然之事。

即使是美股，難道在這逆全球化的年代，投資者可安然認為只需要單看個股質素便可？拿科技巨企為例，利潤不少都源非美國地區。現在全球央行快速加息下，不少國家早晚都會身在債務危機中，在如此缺錢的環境中，打企業主意，抽重稅，打保護主義旗號，對巨企罰巨款等等，應陸續有來。姑且看看未來數年，歐洲國家或其他國家如何慢慢拿Google/Meta/Amazon/Apple開刀。單在美國，現在政見完全兩極化，政客們為了得到選票，討好一大堆基層市民，搞反壟斷法，對科技巨企罰巨款，或實施措施限制它們壟斷市場的行為，有沒有這個可能性？總而言之，現在逆全球化的大環境，對於過去依賴全球化得益的巨企，無可避免會受到影響。

近一季中，油價出現一個大幅度跌幅，其他商品如農作物等也出現跌幅，市場出現炒衰退預期，現價已回復至俄烏戰爭前的價格。市場波動難說，即使是經濟出現衰退令需求減弱，但供應依然受限，起碼對於油價而言是這個狀況。我個人估計傳統能源會站在一個稍高的價格區間，維持一個比較長的時間（三年左右）。在這狀況下，手持油股，現價計估值依然很低，派息高的情形下，這是主打防守的一步棋。

現在中國經濟毫無亮點的情況下，出口與國策相關是兩大比較值得注意的點子。

本季交影次數不多，主要是調整一下持股的比重，增持了一點跟出口有關的股票（百富環球與天能動力），也增加一位工業出口成員天工國際。天工鋼材的均價與毛利比同行高出不少，估值比同行高也是合理。現在內地由於疫情嚴防與地產下滑，國內鋼材相關行業的經營大受影響。半年報顯示，公司出口大增，填補了內地銷售的大幅下滑。公司指，受俄烏戰爭影響以致出口大增。事實應是歐洲工業飽受高能源價格打擊，需要減產與停產。在這狀況下，高質鋼材出口至歐洲大增，替代歐洲原有的工業產值，十分合理。買進天工就是打賭國外出口增長會加快，足以填補內地業務跌幅有餘。國策有關方面，主要是注意火轉綠電力股，與儲能或電力設備有關的股票。

其餘持股成員不變。放長遠點看，持續經營不少年份的企業，依然可持續營運。

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本年度，港股倉回報: 約-6%。

持股如下(由重倉成員至小成員，按重量排名):

中海油

中國船舶租賃

綠城管理控股

濱江服務

康哲藥業

華潤電力

天能動力

百富環球

中信資源

天工國際

其他 (倉位3%以下的小成員: 華領醫藥B，蒙古焦煤)

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相關連結:

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