Saturday, September 1, 2018

90年代的東南亞股市

上年blog友Hutchison介紹了一本書Asian Godfathers剛巧五月底在東南亞的泰國待了一周順道在行程中看完此書此書的出發點挺有趣,由東南亞的宏觀歷史發展起,細看特殊環境如何造就了多個世界級富豪個人不排除一些讀者不明作者的用意或根本不能理解本書的重點而得出一些單邊結論此書的目的是寫出華人富商的陰暗面唱衰華人 等等正如小弟周不時說出一些有關中國的事實也會有人理解為講到中國就黎亡國睇唔起自己國家不愛國

不過說到單邊結論即使是Blog界也有不少只要說出一些令人聽得不順耳的事實或問到一些正中要害的問題有人的反應便是你是在眼紅我!你超技術攻擊我!對於客觀事實與主觀印象不能區分的人小弟一笑置之

回到正題事隔三個多月當然不能把書中多個有趣的重點詳述但其中數個關節依然印象挺深刻

書中後段提到在股市發展全面的國家如美國從長期而言道指的年回報與國家經濟增長率接近一樣(沒有記錯的話,有人用1900-2000年的數據去証實它) 這也解釋了很多美國經濟學家愛用道指去閱讀經濟現況但是為何東南亞多國 (東南亞經濟體最大的國家: 泰國菲律賓印尼馬來西亞)的股市指數的年回報率遠遠比不上80年代到90年代中的經濟快速增長?  

主要原因有兩個:

(1) 當年東南亞多國的經濟快速增長除了自身原材料或其他資源的持續出口還有80年代起歐美企業的產業鏈佈局走向全球化它們把大量低層次的工序轉移到人力成本極低的東南亞多國 (當然另一方面有賴多國開放外商投資的政策給予它們低稅等等福利)多國的年經濟增長率高達+10%到15%但東南亞股市上市的公司大多是國有資源地產或銀行公司等等即是說外資投入令本地就業市場興旺但外資公司才是穫得商業利潤的主人不是國有公司本地股市指數長期走低追不上本地的經濟增長,自是理所當然

(2) 就業市場的持續增長令這個年代成長的本地人首次擁有個人儲蓄當年資訊不算太流通的時代他們唯一會做的當然不會炒股而是把慢慢變大的個人積蓄放到銀行存款取一個低存款利息

東南亞多國的經濟政治綑綁致使國有銀行本質上是超級富豪(大多數都是華僑)控制的私人存錢罐(piggy bank)即是說本地勞動人口的存款變相成了他們(極低息比起市場息率而言)輕易到手的貸款由於這一些資本接近零成本 (可以看成勞動人口把自己的積蓄極低息送到他們手中)一切得來太容易了他們何來動力做好自己企業的業務? 毫無動力提高公司的競爭力或提高股價也是理所當然吧

基於以上兩個原因致使當地經濟增長與股市指數回報不成正比

書中還列出多項數據去看超級富豪輕鬆到手的民間資本他們可以用在私人娛樂上或把錢存到國外銀行或做一些大白象工程取悅大眾總之都是一些資本回報與效率什低的業務這一切都是1997年亞洲經濟危機的源頭

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雖然手中沒有數據但若有人活在90年代的東南亞某國看了股神巴菲特的著作便一大堆教條上腦自認是價值投資派看看國有銀行的數據他的看法會是: 

國家經濟不停增長從年報所見銀行資產年年上升存款不停增加投資項目不停增加公司從資本項目得到的利潤年年上升銀行是百業之母此股有長線投資價值但股價卻不升股息率上升P/EP/B卻愈來愈低所以從價值投資去看買這一些銀行股收息就是正道了反正價值早晚回歸

真股神如Warren BuffetCharles MungerWalter Schloss等人會否得出同一個看法? 




16 comments:

  1. if they can keep increasing the dividend with dropping share price such that div yield can reach 10%+, i believe at 10% already many people rush to buy and just keep it there..

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    1. 如果你是指文中東南亞股市的股票, 我很肯定他們沒有這樣大方給出很高的派息比率. 根本是成盤數唔清唔楚既公司, 即使是有一些派息, 長線而言, 股價都會反映這一些負因素

      文中所提的東南亞股市, 在本土經濟起飛時, 股市回報只有2-3%而已. 雖然手中沒有數據, 但指數中重要的銀行或地產股, 基本上好肯定回報不高

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  2. “但若有人活在90年代的東南亞某國,看了股神巴菲特的著作,便一大堆教條上腦,自認是價值投資派”

    其實唔止90年代,教條派在今時今日,仍是愈來愈壯大。冇辦法,好多人唔想付出心血去改革自己,便只能用些feel-good話語去麻醉自己。

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    1. feel-good之餘, 也要不停找同道中人, 自成一派呢.

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  3. 哈哈。巴菲特除了給股東的信並沒有著作,坊間所有所謂股神投資法都只是借股神之名硬套個人主觀猜度。

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    1. 好似一些經典金曲, 如果現代電影要用既話, 版權費要比番原創人的.
      坊間的股神投資法當然不用比錢真股神, 但股神不停比人當招牌免費宣傳, 坊間股神呢招都夠高

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  4. 東南亞各國的問題根源於沒有公平透明的金融制度, 人民的財富倘若放在銀行收息, 貨幤貶值以及通貨澎脹不停侵蝕人民的血汗錢, 而金融市場也是陷阱處處, 淪為大家族/政治利益集團圈錢的地方。這樣也削弱了東南亞國家累積自身財富的能力, 無法國富民強。

    無獨有偶的是中國也深受這個問題困擾, 要改變局面可能只有改朝換代才做得到, 改革之路相當漫長。

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    1. 其實文中所說的大多數問題在中國也發生了很長的時間, 只是選擇性失明的人很多...

      要中國現在改朝換代, 應沒有什麼可能. 現在唯有看當權者如何改革一切, 出現錯誤是無可避免, 只能希望這一些錯誤不會影響整個國家大局, 一些大大小小金融大地震應是會發生的, 只是時間的問題.

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  5. 直至今天,東南亞的銀行大多仍是爽歪歪!雖然他們沒有很好的管理,技術創新,但錢來得太容易了。

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    1. 其實不止是東南亞銀行, 一些大公司壟斷了市場, 自然不會去想技術創新, 只會想用自己官商關係, 或政治影響力, 不停維持現況做一個既得利益者.

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  6. 「國家經濟不停增長,從年報所見,銀行資產年年上升,存款不停增加,投資項目不停增加,公司從資本項目得到的利潤年年上升,銀行是百業之母,此股有長線投資價值。但股價卻不升,股息率上升,P/E,P/B卻愈來愈低。所以,從價值投資去看,買這一些銀行股收息,就是正道了,反正價值早晚回歸。」

    借古諷今,預測四大行即將爆煲乎?
    死啦依家成手都係!

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    1. 真係估不到會不會大爆煲呢, 不過, 一些大小金融大地震應是遲早的事, 我選擇不立危牆之下.

      宅兄稍安無躁, 其實只要分散風險, 不重倉買死四大行, 控制風險便可. 好像買2800的話, 指數中也有四大行成分的, 但整個指數看, 風險可控呢.

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    2. 多謝意見,其實一直都想襯反彈減持少少,但自從33000跌番落嚟之後好似反彈極都未夠水位就跌番晒,唔想蝕賣,由佢算了。

      小弟四大行中持中銀為主,呢隻感覺業務比較多元化,我諗比其他三大行應該好少少吧?

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    3. 中銀是中銀香港, 不是中國銀行(3988)吧? 如果是中銀, 當然跟傳統內銀完全不同呢. 所以不用太擔心.

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    4. http://www.etnet.com.hk/www/tc/stocks/realtime/quote_ci_structure.php?code=3988
      根據網上資訊,3988持有66.06%的2388,所以小弟以為好像比其他四大行國際化

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    5. yes, 呢個肯定係, 我自己就定會避開四大行.

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