能源危機衍生新投資機會

在俄烏戰爭持續的情況下，利用這文章整理一下正在思考(或曾思考過的)的投資機會。

近日，G7對俄油實施價格上限限制，俄羅斯斷供天然氣作回應。

過去數十年歐洲嚴重依賴俄羅斯天然氣供應。本年俄烏戰爭爆發，各國陸續找尋替代俄羅斯天然氣的不同途徑。替代途徑可源自美國 (經過大西洋LNG船運)，北非如阿爾及利亞/西非如尼日利亞 (經管道天然氣，經摩洛哥接駁西班牙南部的天然氣管道，或經突尼斯接駁意大利南部西西里島的管道)，地中海東部塞浦路斯附近 (經過地中海LNG船運)，高加索地區如阿塞拜疆 (管道天然氣，經土耳其)，或遠至中國(經LNG船運，去荷蘭的港口)。

歐洲慢慢減少對俄羅斯天然氣的依賴，整個過程需要一段時間，約認真計劃完全擺脫俄國輸送，至少需要三至五年的時間。當中，需付額外運輸成本，而且賣方趁勢高價簽長約綁定生意。無論如何，歐洲付出極大代價換取正常天然氣供應。

對於俄羅斯，近兩年資源價格大漲，國家收入大增，近期還有底氣對歐洲斷供天然氣。但長遠去看，對自身經濟損害極大。首先，一些天然氣儲備極高的國家如伊朗與卡塔爾，因應天然氣的高價格，以表示會大力增加自身天然氣供應，其中最大買方自然是歐洲，從中東地區的話，可能部分是管道天然氣經高加索地區與土耳其進入歐洲，也有部分以LNG船運輸入歐洲。開發天然氣新供應需要數年時間，即2025年後，天然氣價格回落是大概率事件。

俄羅斯超過一半的能源收入源自歐洲，現在政府想法增加對亞洲的供應，填補未來可能失去源自歐洲的收入。增加供應的方式，可經新的管道(2024年開始投入運作輸入中國)或增加船運去亞洲各國，但長遠而言不可能完全取代失去歐洲收入的代價。

投資的話，太長遠的事件不能預計，特別是政治事件。單純看未來三五年便很足夠。當中的重點已在上述提到。無論是從歐洲或俄羅斯去看，都需要大量額外的LNG船或油船，由於船隻的需求是剛性而且會持續起碼數年，當中自然有造新船的需求，而不單是臨時租船。這大環境大大利好上游造船廠。全球最大廠商是韓國，第二是中國。這類型的船隻難以短期大量增產。造船成了賣方市場，坐地起價，按金需求大增不在話下。中國船舶是國產最大的造船廠，可惜此公司只在內地上市。

其次便是能源船運的營運商。中遠系旗下的港股中遠海能的主業便在於此。但我個人對中遠系有偏見 (2021-2022曾持有中遠海控約一年半時間，利潤不少，但依然對此公司的治理不能完全放心)，當然，單從股價去看，沒有買進此股錯過了不少收益。

再其次便是能源船隻租賃商，但此類公司的主業是經長約綁定的租金收入，現在大順境下，公司收入也難以突然大增。港股中有中國船舶租賃，是中船集團旗下子公司。此公司部分業務是自營船隊，一部分是能源類船隻，或多或少受惠現在的大環境。如果未來數年能源類船隻需求高景氣度持續，長約續租時可加租。收入慢慢增加算是大概率事件。此類公司爆發力較差。

回到歐洲的問題，細心思考的話，天然氣供應減少，居民冬天少開暖氣，取而代之的是室內以厚衣暫代；減少沖洗的次數，室內減少用電，什至還可回到過去，燒木燒柴取火供暖；減少無謂浪費，多一分節約，理應可熬過去。

歐洲問題最大是工業。能源用途主要是運輸，發電，儲存。一些主要成本源自能源的工業制品(或化石能源衍生品)，產品高度同質化。能源成本過高的話，工業產出便難以與其他能源成本較低的國家產出競爭。此類工業制品多是傳統業務，中游產品為主，過去供需穩定，價格波動少。價格波動主要源自經濟起伏，市場價格自動調節。

現在歐洲能源成本大增 (即期價格過去兩年上升超過十倍，有行內人士認為市場還未反映最惡劣的情況)，此類工業制品已失去競爭力，歐洲廠家唯有減產或停產應對。這樣一來，市場的總產能會出現供應缺口，即使現在市場預期經濟出現衰退，但對於一些歐洲產出佔比高的工業品，供應缺口應比需求減少嚴重，市場價格會出現明顯上調。同時間，能源成本低的地方可增大產能應對問題。這類同質度高的工業品可快速提升產能 (同時間，能源成本較低)的國家，首推中國。今年歐洲停產，接著供應空缺導致市價大升的狀況，最快應下年便會出現。

從這方向思考的話，可集中在化工，原材料或中游工業制品出發，找尋相關資料，看看歐洲區所佔的全球市場份額，歐洲佔比愈高愈好，其次，產品成本中，能源成本佔比愈高愈好。跟著便是找尋出產這類產品的龍頭中國廠家。不少主要供應商應已上市，不少都在內地上市，但理應還有一些在港股市場上市。我的選擇是主要從化工板塊入手。一些醫藥板塊也可考慮。未來數周，空餘時間便從這個大思路中尋寶。

個人預計，一些能把握這機會的廠家，可順勢佔據歐洲同業的市場份額，即使數年後歐洲能源危機解除，這些廠家已能透過大規模產量壓低成本，造成既定事實，歐洲廠商想重新奪回市場份額，應不太可能了。有危便有機，富貴此中尋，對散戶而言都是一樣。現在市場上百分百的人極度悲觀，兩年前出現的股神銷聲匿跡，此時不積極選股應對，更待何時。