Friday, April 27, 2018

部份持股近況 (2018年4月)

1. 信義光能(968): 業績比想像中好光伏玻璃去年全球供應增加超過50%銷售額大增超過五成市佔率依然高企毛利率下跌純粹因售價下跌但今年起此類玻璃的售價似有上漲趨勢在供應大增的情況下這個價格走勢令人意外足以証明市場需求增長高速

對此公司的中線看法不變若價格在供應大增的情況下持續穩中有漲未來數年光伏玻璃的銷售應可出現價量齊升的局面此行業以規模效應降低成本令行內中小企業更難競爭所以公司的龍頭地位穩固

不穩因素: 應收款項超速增長(現金流增速遠遠比不上營利的增速已是其中一個好証明) 主要原因是不停拖延的光伏電站政府補貼只要這不安因素消除了公司的估值一定可以向上重估(以公司的玻璃收入不停增長的前提下長期P/E在10倍以下顯然不合理)  因為電站的快速增長始於2016年而管理層明言來自政府的拖延時間應是兩年多是否可收回更多政府補貼,本年後段應更清楚由於發展再生能源是中央長線目標暫時看不到違約的可能另一個不明因素是市場沒有人知道它何時會分拆信義能源此項公司計劃也是市場會對它的價值重估的另一大因素

2. 鐵建裝備(1786): 一如預期出了一個超垃圾業績對此公司我持中線的看法 (當然它不會是重倉股)。只要招標重新啟動公司的收入便可重拾正軌公司的股價跌跌不休個人希望它一直跌下去好讓我多一些時間或空間去再增持

3. 中鐵建(1186)是鐵建裝備的母公司鐵路股這個板塊上年的股價大落後而中鐵建更是鐵路股中最落後不論P/E, P/B都是最低的一員未知是否這個原因今年指數的國企成份股更把中鐵建踢走給人踢出局的原因其實跟公司基本面無關只是純粹找另一板塊的一員加入而已(因國指成份股已有兩隻鐵路股踢走一員讓路予另一新興行業也是合理)

由於近兩個月已不再是指數成份股追蹤指數的基金自然也要按比例不問價把中鐵建剷除這動作算是典型indiscriminate selling (不問價賣貨)因為這個行動而造成市場錯價的例子著實不少(Joel Greenblatt與Howard Marks兩個著名基金經濟理也提過類似情況下造成的市場錯價) 而公司於三四月的股價著實緩緩下跌

不過數星期前公佈的業績卻不差我在8.1元左右下第一注跟子公司鐵建裝備(1786)一樣對此公司我持中線看法此公司雖然沒有高速增長的可能但近數年的業績持續穩中有漲現金流與負債等也是挺安全的水平最重要的是此特殊行業的龍頭壟斷現價計P/E單位數估值存在低估

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今年起股市上落上落沒有明確的方向由於去年起已是輕裝上陣手持現金加上儲蓄十分充足,而持股大多數看中線的股票所以沒有大壓力

看個股時依然按既定策略行事:
(1) 找尋極劣質股票 (一間公司給市場定性為極惡劣而股價大沉底時大多數情況下都有一定理由這時便要自行判斷惡劣因素是否已完全priced in 反映如是者便是個人喜歡的投資機會以2018年計例子有: 沿海家園俄鋁鐵建裝備
(2) 特殊狀況投資 (這個選股方向難度較高我也在學習階段暫時沒有什麼insight.  特別狀況如私有化派特別息分拆等等機會其實多不勝數但要用心留意與仔細分析


6 comments:

  1. 你出完post兩隻都即刻升

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  2. 欣賞Joseph兄的選股眼光👍 另好奇問下你隻俄鋁走咗未?定係持中長線?

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    1. 我有時都選錯中技招.

      俄女未放, 黎緊呢個星期有機會加注. 看2-3年內的時間.

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  3. 雖然我的投資策略並不包括”劣質”股票, 但看到Joseph兄選股背後的logic仍然學到不少東西, 畢竟投資者要知道自己投資背後的思維才能進步, 可以看到其他人的的mindset是一件很好的事 :)

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    1. yes! 幾天前偉哥出了一篇文, 講投資背後的邏輯. 我覺得這個投資思維很重要, 看其他人不同的想法也學很多東西, 如味皇, 市場先生, 小伙子等, 我最怕就係一d懶係教化世人, 跟住不停重複真價值股神d教條既文章.

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