Friday, November 12, 2021

Howard Marks 談: 投資中國

在投資界中Howard Marks的大名無人不識近年他的著作也十分暢銷我相信不少人已看過他的著作近日Howard Marks接受傳媒訪問談及對於投資中國的看法

---------------------------------------------------------------------

隨著中國資本密集型增長模式開始出現裂痕,橡樹資本管理公司創始人霍華德·馬克斯預計,該公司的主要業務——投資於大幅折價不良債務——將有更多機會。

馬克斯表示,開發商中國恆大集團的債務危機是經濟現實過渡的時刻,發達經濟體出現起起落落,經濟低迷將意味著更多的不良貸款需要投資。

以下是受訪內容:

問: 橡樹資本自 2015 年以來一直在中國購買不良債券。您認為未來有更多有吸引力的機會嗎?

答: 經濟發展總是帶來更多的痛苦。隨著經濟的增長,更多的貸款陷入困境。另外,在中國,我認為貸款決策並不總是基於週期性假設。

當週期出現時,將會有更多的不良債務。我們的經驗是積極樂觀的。那麼你需要什麼才能成功?你需要大量正在出售的不良貸款,你需要分析和重組它們的技能,你需要一個法治的環境,在這個環境中,合同得到遵守,流程以可預測的方式進行。

到目前為止,這就是我們所經歷的。合同是可靠的。所以,沒有理由不繼續。

問: 中美之間持續的政治緊張局勢是否影響了您的投資?

答: 我們沒有遇到任何阻礙。

中國想成為世界經濟的主要因素,在資本市場,他們希望上海和北京成為金融中心。而且我認為他們了解您必須做什麼才能成為金融中心。你的法律必須始終如一地適用,公平地適用。你的合同必須得到執行。我認為他們會繼續這樣做。

偶爾你會看到類似營利性教育或騰訊鎮壓之類的東西。既然政府可以為所欲為而不受阻力,那麼與政府保持一致並做政府想做的事情就更重要了。

我沒試過,但如果能弄清楚中國國家主席可能反對哪些事情,如果你能弄清楚而不做那些事,那就太好了。我們試圖以某種方式進行投資,以便我們成為那裡正在發生的事情的伙伴,而不是敵人。

問: 華爾街與中國保持著良好的關係。

答: 我認為這是一個相互的情況。他們的目標是成為全球金融強國,而我們的目標是在那裡開展良好的業務,這兩個目標可以保持一致。

我認為我們在那裡的關係很好。我認為他們了解擁有動態資本體系和法治的重要性。所以,我認為成為頭條新聞的事情是例外(意指近日政府對不同行業的監管與打壓),但大部分不同行業的生意與業務都一直如常進行。

問: 您如何看待恆大危機?

答: 中國經濟在資本可用性和資本密集型增長(包括建造不需要的建築物)的支持下增長非常強勁。你不能永遠那樣做。

恆大的情況表明,當您根據容易得到的可用資本因而擁有非常高的經營增長率時會發生什麼事。第一,它可能是不可持續的。第二,你做出了一些錯誤的決定。

在未來某些時候,中國必須過渡到依靠自身力量運行的經濟體。

問: 中國人民銀行官員曾表示,恆大形勢是可控的。

答: 最終,中國政府可以為所欲為。它不必像我們在這裡一樣得到選民、國會的批准。

如果他們願意,他們可以解決恆大問題。例如,他們可以說:「我們要回購恆大所有的債務。」 他們可以這樣做。但他們不會。

中國以積極的趨勢崛起了 30 年。但在發達經濟體,它們不是直線上升,而是上下波動。我認為這是一個充滿巨大痛苦和危機的時刻。這是我所說的經濟現實過渡的時刻。在經濟現實中,有起有落。我認為中國足夠聰明地說,「我們不會拯救所有恆大投資者。」

問: 誰會和不會被拯救?

答: 他們可能會對那些在公寓上付押金的人做些打救行動。他們可能會對購買債務產品的個人採取一些幫助措施,因為他們不希望小平民受到傷害。

但他們會救助中國債券持有人嗎?我不知道。他們會救助非中國債券持有人嗎?可能不會,這是我的猜測。因為政府救助行動是對經濟現實的否定。從長遠來看,如果沒有正視經濟現實,經濟發展就不會成功。

那是轉折點,因為創造性破壞是經濟體系中生活的一部分。

問:  在日本,1990 年代和 2000 年代初的股票和房地產價格下跌促使許多公司償還債務,導致經濟持續萎縮。中國會走同樣的路嗎?

答: 我認為中國仍然有很高的潛在增長率,因為他們沒有那麼多中產階級,而且他們仍然會有很多增長來自中產階級的創造和國內消費。所以,我認為中國可以繼續以高於平均水平的速度增長。當然增長率可能和過去不一樣了。

---------------------------------------------------------------------

新聞連結: 來自Nikkei Asia


10 comments:

  1. 禹洲獲橡樹資本40億人幣貸款<<今日見到的消息。

    ReplyDelete
    Replies
    1. distressed debts 的大師, 當然有能力在眾債中選到值得投資的東西, 而且他們的規模更可能得到折價大deal, 普通散戶好難做到.

      Delete
    2. Joel Greenblatt有本書講分拆及風險套利,event driven的,都很不錯。同樣係散戶做不到。

      Delete
    3. Joel Greenblatt 呢本超正, 我都睇晒.

      event driven的, blog界長青樹偉哥都算好值得睇. 不過偉哥的操作, 外人也很難模仿或抄襲.

      其實即使係巴菲特所說的, 大多數的東西, 散戶都很難做到. 唯一散戶可做的, 大概是買指數基金.

      Delete
    4. //唯一散戶可做的, 大概是買指數基金.
      失禮哂,我最近先開始明白這一句的意思。

      Delete
    5. 我暫時都係傾向自己選股自己玩, 但如果時間上不能再負擔這玩法, 可能都是買etf算數了.

      Delete
  2. //其實即使係巴菲特所說的, 大多數的東西, 散戶都很難做到. 唯一散戶可做的, 大概是買指數基金.// 所以大部份話要做巴菲特價投的都無自知之明?....哈,又得罪人了。

    ReplyDelete
    Replies
    1. 無謂得罪人. 低調d, 少講少錯. :)

      換另一個角度, 開班授徒, 或搞patreon投資收費專輯的人, 其實先係真正既價值投資. (他們發掘了只要不停展現巴神的旗幟或口號, 便自有其市場'價值', 可搵真銀掠水)

      Delete
    2. 我都奇怪多咗好多 blog 友搞 patreon,而更奇怪係有人 subscribe。不過也好佩服佢哋嘅勇氣,因為大部份有幾多年投資經驗?居然夠膽收錢教人投資,我就唔會做呢啲害人害物嘅嘢。人哋因為你輸錢,良心過意得去嗎?

      Delete
    3. 其實稍有常識的人, 都知道股市上的常勝將軍, 是不可會收一點patreon月費, 指導大眾呢. 有好招常勝的話, 點可能用咁低既成本益公眾呢?

      但華人都係比較現實的, subscribe一輪覺得作家冇料到的話, 一定會走為上著。 若長期subscribe,同時間作家對讀者在投資上毫無貢獻的話, 唯一解釋就係一堆人聚在一起, 取一個圍爐取暖的效果.

      Delete