Wednesday, September 14, 2016

個股研究: 彩星集團

看了市場先生對彩星集團(635)的簡單評論小弟發覺此公司挺有趣順道研究一下: 


公司收入來自多方面主業是玩具的研發和銷售而其他收入來自物業租金收入和管理還有一些財務產品收入和餐廳營運收入由於後兩者的收入只佔總收入少部分所以只會專注於評論前兩者 (玩具和物業方面的收入)

(1) 租金收入穩定年收入大概2億根據年報顯示物業資產總值五十多億 (有一些是土地權的估值此部分當然沒有租金收入也比較難準備估值)主要收租物業為: 位於廣東道的集團商業大廈多個半山物業和屯門的一個工業大廈若以租金回報率4.5-5.5%計收租物業若值36億至44億另外集團還有一些海外物業但沒有詳細資料姑且不談

市場上的香港物業收租股的P/E大概在10倍左右取10倍P/E的話彩星此部分的市值20億即每股9.25元跟現時的股價接近一樣即是說市價沒有把彩星其他收入計算在內由於集團沒有拖後腿的蝕本經營生意或負資產所以市價肯定存在低估


(2) 集團的玩具產品主業在附屬公司彩星玩具(869)內集團持股49%玩具業務比較有波動性彩星玩具的優秀之處在於高毛利率(長期60%以上)而且公司是行業老手有五十年經驗 (集團主席從十多歲起進入彩星已在公司多達五十年經驗)公司的穩定性高

玩具主要收入來自美國市場而年報提到希望主要玩具忍者龜可以受惠於新一系列的忍者龜電視劇和電影個人對此有所保留新的影視產品不一定可以大幅提高銷售而當中的宣傳或銷售開支也應隨著新影視產品而上升不少而集團正在開發新的玩具產品下年年底開始會投入市場此部分的銷售量完全不能預計

由於玩具產品行業的不穩定性市場對彩星玩具(869)的估值低也算不上無的放矢話雖如此去年經營收入大跌的同時彩星玩具的經營現金流依然高達五億多零負債而存貨量同時大跌四成即公司沒有存貨積壓現象經營有效率財務穩健

(3) 物業收租方面的市值20億 (看(1))用市場對彩星玩具的估值即集團玩具方面的市值為7億1400(14.58 x 0.49)即是集團的總市值為27億1400每股12.56元對比現價有約40%上升空間(未計餐廳和財務產品的估值它們的年收入1000萬以上多多少少都應值數千萬吧? )

(4) 回說彩星集團的資產財務健康現金接近12億減去5億多債務再加首段提到的36-44億的收租物業合共約42-50億這個數字還未計算其他土地值外地的物業值和財務產品的價值結論是年報顯示的60億多的賬面資產淨值 (每股28.89元) 不存有大量水分實心程度高相對現市值20億資產折讓巨大

(5) 集團利用手上現金慢慢回購市場上的股份其實集團的派息比率偏低同時間每年都有大量額外儲備若增加派息比率市場估值應可提高

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相關連結:

市場先生: 彩星集團中報簡評 

19 comments:

  1. 謝謝Joseph兄的分享!我個人就對玩具研發這方面完全唔熟,但相信WhatsApp group内的一班爸爸們,都會對此有好多心得=)

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    1. 呵呵, 有時個股研究, 即使行內人都一可能完全預測準確, 更何況我們外行人. 要做的, 不是強調預測有多準, 而是肯定公司值比市場報價低出很多, 便已足夠了. 至於方法, 因人而異了.

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  2. 個人認為,只看物業收入就算了,再看每股淨現金就知價值低估了。管理層正正經經的話,兩三年內應該有很好的回報。最重要是現價坐得安心。

    P

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    1. 對, 現價十分安全, 當然, 此股問題是成交低, 池兄已說了.

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  3. 幾好都假,一睇成交量就冇晒胃口,出入唔方便好難rebalancing。

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    1. 呵呵, 大家方法不同, 池兄大進大出戰略. 小弟買十數或二十隻股票diversification. 而且我的倉值肯定比池兄低, 所以此股對我而言, 一個小倉位買賣, 沒太大問題.

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    2. 呢d冇可能最重倉, 重倉股都要成交量比較大的.

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    3. 少成交有好處,要用自己的步伐交易,人棄我取,當然不宜佔倉太大,但數萬股的交易沒什麽問題。

      P

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    4. 倉值低轉身快,流通量不足都不太大影響。
      BTW,我計完 635 仲喺Down Trend。

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    5. 呵呵, 這要看看將來走勢了. 我不懂看trend的, 機會成本上是輸蝕了一些. 我的看法是, 即使再跌, 也沒有太多空間了. 現價足夠安全. (不過, 當然, 從另一方面看, 有機會蝕很多時間成本)

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    6. michael 兄,好奇一問, 請問你用什麼方法來計算走勢呢?

      P

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  4. 目前彩星集團是我價值組合第2大持股. 另外, 彩星集團持有6億股彩星玩具, 應該佔大約49.42%股權.

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    1. 剛看了一些市場先生的持股, 小弟跟市場先生有一些相似,(我也有嘉里), 不過我對101的前景有很大質疑, 年頭低價買進, 早陣子已放棄賣出了, 實在看不懂101的前景.

      噢, 我只是快速從aastocks拿資料, 看來他們沒有更新資料, 會在10mins內更正的.

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    2. 如果買折讓應該仲有好多選擇,但買陳生就真係怕怕...

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    3. 噢, 陳生有沒有危害股東的往績? 他90年代做過一些財技交易, 但好像談不上老千呢.

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  5. 從報表上確吸引,不過可能也要考慮忍者龜的潛力有多大。
    小兒的玩具算是十分多,不過印象中一隻忍者龜也沒有。

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    1. 買這類股不是看利潤的, 純看balance sheet 是很低估.

      老實說, 忍者龜只是老牌玩具, 講世界性, 比唔上星戰. 所以潛力是十分有限.

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