Friday, November 10, 2017

個股研究: 天津創業環保

天津創業環保主要從事污水管理營運供水等等它還有其他副業如供冷供熱由於主要收入來自污水管理應把它歸類為環保/水務股此類型公司在港股市場約有十間左右近數天算是粗略看過了它與其他同類型公司的年報發現了它們在數字上的收入增長十分可觀主要是因為地方政府不停推出大小不同的PPP項目

個人不懂如何預測此類型增長能否持續唯有單從數據略說一二

                                               2012       2013         2014          2015         2016
(A) 總債項(長債+短債)       40億       39億          37億          25億         24億
(B) 淨資產                            38億        40億         42億          44億         47億
(C) 貸款利息支出                2.77億    2.6億         2.3億         2億          1.47億
(D) 現金                                10億        10億         8億            13億         12億
 
總債項循序漸進地減少中貸款利息大概在6%左右息率比數年前減少了而手頭上的現金變化不大財務狀況不停改善

                                                2012         2013        2014         2015         2016
(E) 經營現金流                     5.5億        6.6億         7億         24億          4.85億

2015年有一次性的經營增長把當中的一大部分收益拿去還債是2014-2015年的總債務大減10億的原因吧

另外可看經營現金流/貸款利息支出(E/C)這個比率: 由2012年的2倍增加至2016年的3倍多原因不是因為業務持續增長而是因為公司的財務政策保守把年利潤的一部份拿去還債利息支出持續減少從下列數據可見公司業務增長緩慢。 若不是利息的財務支出減少近五年的利潤基本上是零增長

                                               2012         2013         2014         2015        2016
(F) 盈利                                3.3億       3.6億          3.9億        3.9億       4.8億
(G) 派息比率                         31.6%       40%          31.8%       30.4%      30.6%

今年上半年收入增長約+12%展望未來數年公司應有PPP項目增長超過一半的股權由天津市政府投資公司持有算是半國企有關污水項目理應手到拿來個人估計業績即使沒有大增長大倒退概率不大

以公用股而言派息比率30%比較低但比較其他環保類國企或民企其財務健康狀況佳數字上看現金流足以輕鬆覆蓋利息支出增加派息是能力內的事只是不為而已污水管理項目應是前期投資比較大往後回報穩定的一類投資由於公司手上的項目增多估計投資付出資金大增派息概率不大增加債務的概率反而更高

同類股票中不計巨型企業粵海投資(270)與北控(371)只計有利潤能力的中小企業它們的PE在10倍左右天津創業環保PE14倍預測2017年PE約13倍其餘的小型水務股可能表面上業績增長極快但同時間發債增資的速度更快不肯定現金流能否短時間內到位此類業務的收入經常出現地方政府拖欠的問題天津比起同類增長慢但同時間財務上比較穩健不過PE13-14倍以此公司的前景算不上便宜個人只會在10倍PE以下才會買入此股

水務股而言粵海投資(270)肯定是首選此股現價是否便宜見仁見智天津創業環保可進入觀察名單其餘的一堆股收入增長快經營現金流沒有增長什至是負現金流債務增長超高速個人是不會考慮的




12 comments:

  1. 睇落270好似有得諗,至少可以對沖下水費。

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    1. yes, 呢隻一向都係好野。 我只恨自己發現得太遲, 其實早在2010年, 已有很多數字顯示呢隻野會係倍升股。 

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  2. 之前我都有粗略睇過環保類基建的股票, 270的財務狀況相當穩健, 的確是持有收息的上上之選, 惟一缺點是增長比較緩慢

    之前我買入了小量光大國際(257), 這股票的業務比較全面, 廢物處理, 污水處理等等都在積極拓展, 不過負債比率方面自然比較高了

    始終PPP項目都是"有數得計"的項目, 負債和增長速度都是正比的, 有時我也覺得自己很貪心, 又要高增長又要安全, 非常之難服侍:)

    天津創業環保我認為是不錯的, 尤其是在財政上遠勝其他同行, 當然其穩定性不及粵海投資, 如果joseph兄想大舉投資這股我會有一定保留, 但買一點點支持下自己分析過的企業我是舉腳贊成的:)

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    1. 當人人都寫閱文眾安等等大紅大紫的股票時, 我更加希望寫/睇一些有質素而作風低調的股票分析文章, 支持joseph兄繼續寫高質文^^

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    2. 負債短期內增大也不是大問題, 如果債務用得合適, 項目完成後, 公司的利潤會出現可觀新增長。 所以我間唔中都會買呢類股票。  但有一些什麼鋼材或金屬或環保公司, 有點恐怖, 不停發大債務, 但公司經常不夠現金。 這類公司小心一點比較好。  光大沒有細心看,所以也不評論了。

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    3. 寫個股的文章比較費時, 兩個月一篇已是最大極限。 :)

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  3. 個人認為:某些國企會打住‘clean energy ‘的口號,俾投資者一個美好的遠景,但實際上盤數卻亂糟糟,又或技術根本未完善,所以我們做散户的,確要打醒十二分精神。

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    1. 內地企業既做法係咁, 一大堆人或上市公司同一樣野, 人方面, 大家一起炒樓炒股。  上市公司方面, 大家一起不停起樓或搞鋼材, 這是數年前的事。 現在就大家一起搞一帶一路或新能源或污水管理。 大部分公司想法都是: 先增資發債不停做大個生意, 現金流與利潤不用管, 只需要不停脹大就ok.  所以大部分類似公司都係不停吹大, 卻沒有任何正現金流。  小股民唯有看一些比較可靠的。

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  4. 有道理。
    水費只佔一般人生活成本很小部分,談何對沖,如果將資金投放於利潤更多的項目,是否更好。

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    1. 如果行業出現一些利潤很好的項目, 但公司有錢都不去投資, 這是管理層的眼光問題, 股價會反映出的。    

      從防守而言, 有錢還債也可以。 但如果長線去看, 公司不想去找增長, 也會是一個問題。

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  5. 你都有段時間無發個股研究,好期待再快d有得再睇。

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    1. 今年真係完全冇放時間研究股票, 係近期先抽番少少時間睇下。 

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