有關「港幣-人民幣雙櫃檯模式」

近數個月，全球出現兩個多人討論的主題：第一是有關去美元化的討論；第二是有關人工智能的快速發展。本文只會粗略提到去美元化這個話題。

單純從數字看，去美元化在過去數十年一直以龜速進行。從各國外匯儲備總量去看，美元佔比由二十多年前的70%，下降至近年的55-60%左右。過去數十年間，隨著美國在全球經濟佔比緩慢下跌，這是合理現象。

去年，俄烏戰爭爆發，俄國當然不能撼動西方霸權，俄國經濟產出與貿易佔全球百分比很低，但俄國的出口如糧食，能源，金屬等卻是全球必須。俄國受盡金融制裁的狀況下，變相給各國 (大多是「非西方國家」) 一個空間與機會，嘗試減少美元作為對俄貿易的方法。

這類非美元交易技術上不難辦到，「是否去做」這個問題，全賴於各國有沒有動力去做而已。除了貿易原因外，非西方國家中，有國家害怕將來美元資產會給華府充公或制裁，為求自保或對沖風險，這也是主要動機之一。

近一年，有不少國家已實行或嘗試非美元的交易，如中俄貿易，俄印貿易，中國與巴西，阿根廷的貿易等。談到中東地區，沙特已首次表示，將來可能利用非美元貨幣售賣石油。阿聯酋是中國對中東與非洲貿易的重要參與者，中國出口至中東與非洲的貿易中，有接近六成的貿易額是經阿聯酋的杜拜與阿布達比轉口，近兩年有傳聞中阿兩國的非石油貿易中，已大多由人民幣結算。去年有西方記者在公開場合直問阿聯酋外交部，但阿聯酋外交部沒有正面回應。另外，與中國有緊密經貿關係的東南亞國家，也蠢蠢欲動。

這個去美元化的討論明顯不是東方與西方陣營對抗的範圍，即使是西方國家中，如法國與澳洲的企業，在近月與中企的生意中，已出現非美元貿易。格局上，這是全球由一國獨大慢慢變成多極化的演變。

無論如何，各國嘗試不用美元交易是一個大趨勢，這趨勢不會逆轉。

同時間，美元失去霸主地位只是危言聳聽。貨幣霸權，科技霸權，軍事霸權，三者不能完全切割。這方面不用再詳述，我的看法是，未來十五或二十年間，多極化局面持續發展，即使其運用與作為外匯儲備的重要性下降，美元依然是主導貿易的重要貨幣。(從數字去看，若果以美元為貿易貨幣的佔比下降至佔全球的30%-50%，全球外匯儲備總量的30%-40%，美元依然是最重要的貨幣）

人仔佔全球貿易佔比會提升，有西方學者的估算是在五至十年間的時間，從現在低於5%，提升至15%左右，當中的推算有數據支持，或許2030可實現這個目標。

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近日，港交所推出「港幣-人民幣雙櫃檯模式」，下月便會實施，當中細節我未細看，但估計推出時應只有少數大型企業可同時用兩種貨幣交易，將來慢慢擴容，至少應會納入恆指中的所有指數成員。

對於本已身在港股市場的玩家而言，如港人散戶和外資基金，本已有港元股票戶口，這新政策絲毫沒影響這類人。對國內資金而言，當中有內地基金，壽險資金，或內地散戶，這措施可節省轉換貨幣的交易成本，與減低外匯波動帶來的風險。對他們而言，這是一個正面的政策，但宏觀去看，這些資金本已是港股市場的參與者，頂多只可看成是存量資金，不是增量資金。世上應不會有人(機構或散戶)會區區因為交易成本出現丁點兒下降而突然大量增持港股吧!?

說白了，這個雙幣交易模式其實是為境外人仔提供一個資金池。更準確點說，與中國出現貿易順差的國家不多，全球接近二百個國家中，現在或可見將來會持有大量人仔儲備的國家，集中在資源豐富的國家如中東產油國，巴西，阿根廷，澳洲，再加上形勢所迫，唯有多用人仔交易的國家如伊朗與俄羅斯等，它們有額外的人仔結存，當然也想為手上的資金帶來收益。今年起，這些境外人仔可直接買賣港股。

隨著越來越多國家與中國採取本幣交易的政策，這類需求（境外人仔資金池）只會越來越大。這雙幣交易政策或可看成是與多國本幣交易結算的配套政策，對港股可能會產生深遠影響。人仔在國際貿易結算的佔比慢慢提升，境外人仔總量相應提升，也就給港股市場持續提供潛在增量資金，對改善港股流動性出現根本性的正面影響。

這種帶有長線佈局意味的政策，當然不是把持港交所的打工仔或港府高官提出，有關這政策的傳聞自去年底流出市場，很可能在國家層面已醞釀一段時間。

上述一切建基於人仔於國際貿易佔比緩慢上升的假設上，同時間持有境外人仔的政府，企業或個人認可港股市場為一個存錢倉庫。

或許，以上所說一切都不會在將來實現 : 港股維持在日均少於千億的成交量，一潭死水的狀況出現永續的情況。不過，我還是相信自己的判斷。可能，長時間滿倉的投資者大抵都是比較樂觀（或天真幼稚與浪漫）。