一帶一路，債務陷阱，港股

原文可看這裡。

有關批評中國的基礎設施投資讓非洲和其他低收入國家背負沉重債務，從而培養了對北京的依賴，沙特表達看法。

「也許是時候澄清事實了，」財政部長Mohammed Al Jadaan週四在摩洛哥馬拉喀什舉行的世界銀行和國際貨幣基金組織聯合會議上表示。「當人們實際上迴避非洲時，中國挺身而出。中國建造的基礎設施無法帶到中國，但實際上會在非洲。當人們不想承擔風險時，中國卻承擔了風險，」他在有關債務改革優先事項的小組討論中表示。

他說：「我認為我們應該在這裡表達，他們為了自己的利益而做了他們需要做的事情，同時也是為了真正幫助其他國家，嘗試激怒中國沒什麼意義。」

「他們正在冒風險——一個非常高的風險——現在他們只是在承擔這種風險，」Jadaan在談到中國時表示。「我們應該與他們合作，我們應該向他們表達愛，與他們合作並努力使共同框架發揮作用。」

「我們不應該只是對抗他們，實際上損害需要他們幫助的低收入國家，而應該為了那些需要找到解決債務問題的低收入國家，向中國表達盡可能多的支持。」他補充。

他是在馬拉喀什舉行的一次小組討論會上發表講話的，與會者包括世界銀行和國際貨幣基金組織的負責人，以及贊比亞財政和國家規劃部長Situmbeko Musokotwane。該小組中沒有中國代表。

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一帶一路已有差不多十年的歷史。若看港媒/台媒/主流英語媒體的話，數年前便一直吹「中國威脅論」，跟著便是「大量工程爛尾」。

若出外遊走一下，很容易便可知道「大量工程爛尾」是否真有其事。當中總有一些項目因為資金問題遲遲不能動工或延期，但多國都出現成功造好的基建項目，如土耳其/以色列/沙特/阿聯酋/印尼等等數十個國家，中國製造的基建項目都能如期完成，這都是鐵一般的事實。或許外出成本太高，即使不外出，多在網上搜索，看看當地人民在地的介紹或對有關基建的看法，還是可略知概況。

兩年前，G7推出由西方國家領導的全球基建計劃，到了現在，整個計劃都是只留在紙上談天的階段。G7跟隨中國的步伐聲稱大搞全球基建，對抗意圖明顯，從邏輯上反映了一帶一路自有成功的地方。如這些工程真的全部失敗，全部爛尾，所有有關國家都破產，對西方世界而言應是好事，整個計劃証明中國如何爛與差勁，媒體還可幸災樂禍一番。事實卻不是如此，G7更跟隨中國步伐聲稱大搞全球基建，聲言對抗中方提出的計劃。這副緊張急著對抗的模樣，而不是從容不迫，幸災樂禍的輕鬆模樣，足以証明一帶一路已收到一些成果。對於稍有思考能力的人而言，事實明顯不過。

當然，G7版的一帶一路結局只有一個：就是一直留在紙上談天的階段。任何G7國家都不想為發展中國家做出貢獻。（注：在政治精英眼中，它們不是發展中國家，而是垃圾第三世界，當地人民全是垃圾，看不過眼可直接用經濟制裁，或炮彈推翻當地政府。然後說這是「維持世界秩序」。高高在上的心態看發展中國家的精英們，除非能從中把錢放進自己的口袋，否則如何可能出資支持它國的基建項目？)

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至於債務問題，這是真實存在的。問題不是出於中方製的工程項目本身，也不是所謂的債務陷阱。從做生意的角度去看，中方先出資在國外造基建，這個本錢當然不可能免費輸出吧？拿一些當地有價值的東西抵押，如港口或金屬礦，或當地的資源出口作為交換條件，或合同中註明還款條件等，是自然不過的事情。債務陷阱四字當然是媒體製造題材的把戲。

債務問題的本質，在於某些國家，如非洲的國家或巴基斯坦這類國家，口上說得動聽，經常把一些口號如鐵杆兄弟掛在口邊，事實是由始至終都不打算還款。

中方當然可持續經營外地的基建項目，但減少無償支持所謂鐵杆兄弟的項目。能務實合作的國家，應是一些政治上不歸邊，努力發展自身經濟的國家，如中東產油國，中亞的一些資源豐富陸路國家，土耳其等，還有東南亞如印尼等國。

事實上，近十年中國與這些國家的經貿往來十分成功，年均雙方貿易總額持續增長。對於當地而言，與中國的經貿發展可帶動自身經濟增長，當然是好事。

對於支持實體經濟最主要力量的大量中小企而言，對外貿易的性質是追逐利潤與增長潛力。國內民企們把眼光放在這一些新興國家，深入經營開發市場空間，而國外中小企自然也想找機會在中國營商，或找尋合作的空間，這都是正常不過的事情。這個經濟動能自然形成一個正回饋效應，經過時間積累，動能只會持續增加。這個體系的運作不需運用美元，不受制於SWIFT。

我的看法是這個secular trend不能忽視，即使對於散戶投資人而言，secular trend還是值得注意，特別是主流媒體不會提到的secular trend。

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在這文中，順道隨口提及一些跟這個secular trend有關的港股：

(1) 中石化煉化: 

國內首屈一指的煉化工程企業。國內最佳技術專利集中在這企業。煉化工程當然不是什麼毛利極佳的生意，但把它與同行比較一下，毛利率已算是最優秀。去年業績令人驚喜的地方是國外項目出現可觀增長，已佔總工程項目總額三成左右。

工程項目增長點源自哈薩克，烏茲別克，或沙特。這些國家都是近年受惠資源價格大漲的國家，這類國家在出口收入大漲的情況下，把錢投放在國內的能源與基建項目，找尋中資企業合作是自然不過的事情。

另一要點是：交易對方是手上有錢的資源國，不是鐵杆兄弟國家，在收款上應有保証，不用擔心鐵杆兄弟賴帳。

估值不高，連年穩定派息比率，無負償，手上大量現金，這股算是EPC行業中挺優秀的目標。

(2) 赤子城科技:

近年持續深耕中東與北非市場的社交媒體類企業。公司的創始人是純技術出身，不是金融才俊出身，對我而言是值得加分。由於中東地區文化上與歐美不同，加上主導世界的美國社交媒體企業對本土化發展某地區市場不感興趣，具有中東文化特色的社交平台成了一個潛力很大的niche行業。公司數年前把精力完全放在中東市場，避開內地競爭激烈的大環境，實是精明之舉。

公司近年業務發展開始得到成果，去年業績純利大增。這公司經營上算是穩健務實，沒任何借貸與負債，去年生意造好時，也會適時回購。去年的回購股份約佔總股份2%左右。

這類型業務的未來發展當然難以預料，但觀察公司管理層近兩三年的作風，還算是可信賴。

值得期待的是去年起公司開發類LGBT+社交apps，這也是另外一個niche market。現在西方國家大力鼓吹LGBT+氛圍，加上新世代觀念開放，這個LGBT+人群數字只會持續增長，數字顯示這人群更願意在社交媒體上付款，如公司這新apps經營得到成功，加上這特定人群的現金流轉化率比較高，公司的純利增長可能只是身在一個起始階段。這門業務的發展值得期待。

主業還得看中東市場的發展。