早陣子看過了 Philip Fisher 的 Common stocks and uncommon profits。 他對檢測成長型公司有極深入的理解，可算是成長股的專家。 但看過此書，卻絕不會降低散戶找出成長股的難度。
小弟相信，世界上沒有一個投資者會拒絕投資一間正在高速成長的公司。 世界上也沒有一個投資者會拒絕長期持有優質資產。 但當中有一個很重要的假設，有一些人卻略過而不談，這個前設就是 :
誰可以確定地指出，一間公司可以一直高速成長?
第一，需要有信心地找出一間高速成長的公司，投資人需要對該公司的行業前景，行業大方向，其他競爭者等等，有一定的了解。 除了行業，就是對公司管理層有足夠的信任，相信他們能夠正確執行一切有利公司將來的方針。
我相信，身為一個散戶，幻想自己是公司的管理層，可以足夠準確地預測公司將來的增長率，絕對是一個不切實際的想法。 (但有人卻利用一些估值法，假設自己估計的公司成長率或股息增長率已在現實中發生。 把「個人憧憬」與現實混淆.... 咳咳，真真假假, 果然難以分辨。)
第二，更重要的一點，如果一個散戶能夠憑藉自己的能力，從市場上流通的資料找出一間高速成長的公司，也不代表此公司是一個好的投資機會。
一般情況下，散戶從市場流通的資料找到的東西，難道大投資者找不到嗎? 難道專業的分析員找不到嗎? 如果其他人也發現了同一個投資機會，很可能的情況，便是股價已不再便宜。 簡單的說法，現價已反映了公司的良好基本因素。
在現價已反映公司良好因素的情況下，投資者的利潤，當然主要是來自公司未來的增長率。 事實上，在大多數的情況下，現價也會同時反映市場對此公司的未來增長率。 所以，我們可以看到，增長型公司的 P/E 都很高。 在港股市場中，看看騰訊吧。 在美股市場中，看看 Amazon 吧。
既然現價已足夠反映公司的未來增長率，若果，公司的增長率下年不能保持呢? 只要市場突然對一間增長型公司有一點懷疑，股價不會是微跌，而是暴跌。
數字上的演繹，便是一間公司的P/E連續數年維持在30-40倍左右。 因為市場突然不看好此公司的增長率，P/E 可以在短時間內下調至15-20倍，絕對一個比較合理的估值空間。 但大多數的投資者會在看好此股的情況下，在P/E 30-40倍的情況下買入此股，損失慘重。
我有自知之明，不會天真地認為自己有能力找到市場完全忽略的增長股。 另外，以線性思維去假設一間成長型公司會以同一個增長率一直壯大下去，是一個很危險的想法。
對於我們亞洲人而言，無論是男是女，都會覺得阿拉伯女子充滿著一份神秘感。
由於宗教關係，伊斯蘭國家的男人都是高高在上。 女人的地位比較低微。 傳統的阿拉伯社會中，男女結婚，是需要經由雙方父母介紹的。 因為「熟人介紹熟人」的情況經常發生，所以，阿拉伯人近親通婚十分普遍。
近十數年，因為科技的日新月異，全球一體化，令傳統的阿拉伯社會起了極大變化。 迪拜是一個外向型開放經濟體，「全球化」 和「西化」已到達十分嚴重的程度。 一些年少便受西方教育的阿拉伯人，更是一口流利英語，比自身的阿拉伯語說得更為流利。
社會慢慢開放，外來人口極多 (在迪拜，外籍人士佔了超過 80% )。 對本地文化當然帶來極大衝擊。 男女間的觀念也慢慢脫離傳統的限制。 到了今時今日，一部分年輕的本地阿拉伯人，跟我們一樣，都是互相認識，有一段穩定的感情後便會選擇結婚，不需再經由父母介紹了。
這個「開放」的過程，在宗教的規範下，依然是相對地緩慢的。 如果一個本地女子跟一個外籍 (非阿拉伯裔) 男人交往，似終十分罕有。 而由於宗教的關係，本地女子只會跟同一宗教的男人交往或結婚。 (
若果一個外籍男子相信伊斯蘭教義，即使他不是阿拉伯人，本地女子也會接受的。 )
衣著的配搭上，本地女人也愈來愈有新意。 最傳統的女人都是以全黑色的袍子現身。 頭髮需要全給黑布覆蓋。而在保守的村落，女人更不能在公開場合，露出自己的鼻子或以下的臉部位置。
現代的年輕女子，卻完全不介意露出頭髮，有一些什至不再用黑布覆蓋頭部。 如下圖。 而她們的化妝大多極濃，外人根本難以看清她們的真面目。
從前的阿拉伯社會，女人的唯一職責便是生兒肓女。 現在的情況已發生根本性的變化。 各政府部門，女人負責各項任務，跟男人沒有多大差別。 而男女一起就讀中學或大學已經是很平常的事了。
一個社會，慢慢追求男女平等的同時，女人受教育的程度越來越高，女人便自然要求更多公平的權利，選擇伴侶也是其中之一。 所以，在迪拜這樣一個「西化」的阿拉伯社會，男女離婚率愈來愈高。 單身或離婚女人自力更生，也愈來愈普遍。
由於小弟的職業關係，經常會接觸本地年輕男女。 當然跟他們有不少交流。
小弟的個人經驗發現，可能因為從小沒機會接觸，阿拉伯女人對東方男人的神秘感充滿好奇和幻想。 至於我的自身經歷，當然要留待下篇文章再談。
在迪拜，其中一個特色，就是大部分人都有自駕車。 根據數據顯示，平均而言，一千個迪拜人中，五百五十個人擁有自己的座駕。(在香港，這個比例只是六十三比一千。 即是說，在香港，自駕車的密度比迪拜低差不多十倍。) 這個比例在世界也是名列前茅的。
其中最主要的原因，就是迪拜的常住人口上漲極快。 過去十數年間，人口便增加了差不多了一倍，從一百多萬增加至現在的二百三十萬左右。 雖然政府已加大力度投資於公共交通項目上，如增加巴士路線，和擴張地鐵沿線項目。 但是，明顯地，公共交通的供應趕不上需求，地鐵和巴士可到達的地方有限，致使迪拜的居民大多選擇買自駕車代步。
事實上，迪拜買車便宜，價格比美國高少許，但相較大部分亞洲大城市，這裡的私家車的價格便宜不少。 而且，身為主要產油國的成員，車油比其他國家便宜很多。 所以，迪拜人選擇買車代步, 也是合理的。
因為路面上的車輛數目太多，上下班的繁忙時間，交通情況極差，堵塞情況嚴重已是一個普遍的現象。 (如下圖) 再者，市中心的地方，經常很難找到泊車的地方。
由於市中心的停車場是不會公開發售的。 所以本文所說的車位，是小弟樓下的車位。 由於迪拜的經濟身處調整期，樓價偏軟，發展商決定把這個社區大停車場中的車位公開發售。
由於人口增加而導致車位的需求不減，特別是一些家庭，可能擁有兩架或以上的座駕。 他們也要求額外的車位。 所以，「買車位收租」，似乎是一個不錯的投資。
最近，發展商為了加快賣出所有車位，決定把價格下降至 45000 AED (大概是90000 港元)。 而且還容許買家分十二個月免息還款。 經小弟的調查，車位一年的租金大概在 4000 AED 到 4500 AED。
即是說，一個車位的回報是 9% 至10%。
看到這裡，「心水清」的讀者一定在想，既然回報比「買樓收租」更高 ( 小弟在前陣子已說過, 收租回報可達 8% )，投資者可以把多一些資金放在停車場吧 ?
為了防止大型投資者 「霸佔」全部車位，發展商規定，在這個社區擁有物業的業主便有資格買車位。 而且，根據物業的大小，車位的數目是有上限的。 (好像小弟的 studio，便只可以買一個車位而已。)
所以，雖然回報極高，但由於 「買家可買車位數目的限制」，這個投資項目完全沒有 「可擴展性」 (scalable)。
石油出口，佔中東最大產油國沙特阿拉伯超過 75% 的財政收入預算。 油價大跌致使沙特得到龐大的財政赤字，巨大的赤字當然需要動用外匯儲備去填補不足。 單單是 2015年，沙特已經消耗了超過一千億美元的儲備去支持政府的運作。
誠然，沙特外匯儲備豐厚，六千多億美元的儲備不可能在短期內完全蒸發掉。 為了國家的未來，政府正慢慢削減各部門的支出和對市民的福利政策，我也聽聞一些市民必需的東西如電力, 或燃油等，價格已開始提升。 政府對市民生活各方面的補貼會慢慢削減。
即是說，雖然國家的貨幣跟美元掛鉤，以致外來入口的食物或商品價格更低廉，但是，由於政府正在「節流」，市民日常生活的負擔更重了。
同一時間，沙特積極參與地區性的戰爭。 例如, 花巨款攻打也門，什至一直參與敘利亞的內亂。 這一些政治舉動，確是令人難以理解。
無論如何，除了「節流」外，政府似乎想盡辦法「開源」。 前陣子，坊間傳聞政府有意把部分「昂貴石油資產」上市， 也會一直在外債市場上發債集資。
小弟個人認為，外界對沙特的財務情況過於悲觀。 沙特將面對的，是流動性問題 ( liquidity )，不是償付能力的問題 ( solvency )。 而沙特還有很多方法，例如發債或把國家石油資產上市去集資，以保持流動性充裕。
(題外話: 相反，西方國家面對的是償付能力的問題 ( solvency )，而不是流動性問題 liquidity。 各大央行一直加大流動性去應對，令人費解。 一個應付 liquidity 的方法，當然是不能用來應付solvency 。）
沙特把貨幣跟美元脫鉤的可能性不高。 若果脫鉤，變相令貨幣貶值，食物或其他消費品等入口貨品肯定會升值，整個國家有機會出現高通脹。 對於極需要在這「非常」時期「維穩」的政府而言，這無疑是一個危險的處境。
若果不脫鉤，而油價持續走低，政府手頭現金不足，還有什麼對策？
最後一招， 當然是「班師回朝」。 全力拋售國家主權基金數以千億或萬億計的美元資產，當中含有美債，美股等等的資產。 這個舉動可以突如其來，也有可能已經在暗中緩慢地進行。 身為美債市場其中一個最大買家（阿拉伯國家手持美債的數目從來沒有向外界公布，是一個神秘的數量。），也是美股市場其中一個最大的參與者，可以突然「宣佈唔玩」。 到底，這個動作對市場的影響有多大？
現階段看，美元資產市場似是在暴風中「比較穩陣」的選擇，但未來數年將會出現什麼變化，難以預料。
「黑天鵝」可以突如其來的出現，「穩陣」也可以在一殺間化為烏有。
