Friday, December 4, 2015

鄧普頓的投資智慧(一)

 
鄧普頓 (John Templeton) 是史上最成功的投資者和基金經理之一。 大概所有價值投資者也認識他。 不認識他的人,也定必聽過鄧普頓基金。 跟巴菲特長時間專注於美國股票的投資不一樣,鄧普頓給人認為是環球投資的鼻祖。

晚年的他生活在巴哈馬,也放棄了美國國籍,專注於他的慈善事業。 小弟從他的人生, 投資經驗和哲學,也穫益良多。 他說過的一些東西,值得反覆回味數次。

1930年代全球的經濟大蕭條,也是上世紀最嚴重的長期性經濟衰退。 1939年,美國股市正在經歷長時間的熊市,當時的鄧普頓只有27歲,他問朋友借了一些錢,從美國紐約證券交易所上市的股票當中,瞄準所有股價低於一美金的股票,共有104隻股票,每一隻股票買了一百股。 估計大概花費了一萬美金 (當時的一萬美金, 相當於現在2015年的十七萬美金) 買下這一些股票。

根據當時的記錄顯示,這104隻股票中,有34隻股票是破產公司,即是說,鄧普頓當時手上持有一大堆垃圾股: 不是破產公司的股票,便是完全沒有利潤的公司的股票。

數年後世界大戰差不多結束時把手上持股全部賣出,得到了數倍的回報。 當然把本金全都還給朋友了。



個人感想 :

利用現代術語,鄧普頓當年自製垃圾股指數基金。他對這垃圾股指數基金信心十足,竟然可以問朋友借錢投資這個基金。他的舉動確實是不可思議,也打破了大部分價值投資信徒的迷思: 買股票必定要投資於優質公司。  ( 註: 我在此文也說出了有關的看法。 )

小弟不認為他當年曾對這104隻垃圾股進行仔細的研究,也極大可能根本沒有翻閱所有公司的年報。 這一些垃圾公司,有一些已經破產,根本不值一提,也肯定是很多價值信徒根本不屑一顧的股票. 

小弟只想用這簡單的例子証明,價值投資也有很多方法,從行業前景不好的公司,什至是破產公司當中,也可找到可觀的回報。

他的信念應源自以下兩點:
(1) 在市場最悲觀的時候買入。(請看上圖所示。)
(2)  不認為這個熊市會持續永遠走下去,堅信全球人類的文明和經濟可以在將來回復舊觀。(他也確信世界大戰過後,美國百業待興,經濟定可反彈。)

基於此兩點,他利用統計學的方法進行投資,這104隻股票股價低殘,大部分公司回歸基本價值的機會不低。(全部股票的股價永不翻身的機會也很低。)

我也很認真的問了自己一個問題: 如果相同的熊市在將來出現的話,我有沒有足夠的遠見和膽識去做類似的投資呢?

16 comments:

  1. 有D似去賭場玩輪盤既亞洲人般, 手上可用既錢盡買全部Number, 希望有一注爆大

    ReplyDelete
    Replies
    1. 應該跟賭錢不一樣, 賭錢成敗是機會率的事。 但股票市場往往在最低點由熊轉牛,反彈回升,歷史數據証明了這一些, 不是純機會率的事。

      小弟相信他不是負碌。

      Delete
    2. 唔係指佢賭博碰運氣,而係落注嘅方式似
      等待跌市入貨亦都需要平時準備和耐性。

      Delete
    3. 對, 所以他真的利害, 準備充足,有耐性,信心和膽識,, 27歲的年齡已有此功力,

      Delete
  2. 更利害的是他有本事、有人脈去讓他借力打力,尤其在市場悲觀的時間。

    ReplyDelete
    Replies
    1. 借力打力真係重要. 通常有錢佬先有機會借力打力, 後生仔冇本錢, 要依靠人脈關係, 好明顯佢當年有.

      Delete
  3. 這方法的問題是:

    (1) 牛市/熊市從來都是不易判斷的,回頭看也許很容易能看出,但如果看的是將來,相信不同的人會有不同的答案。以現時為例,你以為現在是牛市,但可能數年後你回看,發現現在的水平其實已是幾年的頂部。你以為現在是熊市,可能數年後你回看,發現現在的水平其實正是幾年的底部。

    (2) 即使當作你能看出是牛市還是熊市,了解公司的價值再在熊市投資,回報肯定比亂買要好,不說別的,你能避開那些會破產的公司,回報已是大不相同。

    流星習慣對「大師」或一些「成功投資者」所分享的方法保持警惕,畢竟六合彩也總有人中,但不代表那人有技巧。

    ReplyDelete
    Replies
    1. 大概是他當年看準了全人類也極悲觀, 而他知道世界大戰後世界經濟會反彈而買. 他應沒有估頂或估低.

      不肯定他當年如何研究, 但他的買法像指數式的買法. (他的人生中大部分時間的投資也有類似的買法), 指數式的買法看準了對象 (低殘股) 便會有殺錯冇放過. 所以他沒有故意避開破產公司吧.

      對的, 大師的方法也要有所警惕, 好像peter lynch說的東西我也不信, 巴老說的東西我也不全信.

      Delete
  4. 多謝分享,這感覺有點像大包圍的買股方式,一將功成萬骨枯。

    ReplyDelete
    Replies
    1. Yes, 指數式的買法, 只買殘股, 但比佢搞掂, 不可思議, 但應該不是負碌.

      Delete
  5. 我很喜歡他。
    自從我看過關於他的一本書,深深改變了我。

    ReplyDelete
    Replies
    1. 佢係我最尊敬既投資者, 不是他驚人的長期回報, 而是他的人生做人態度, 也值得學習

      Delete
  6. 大包圍不是撞彩,用Kelly criterion計算投資比例,去到最盡就係大包圍dutching。
    如果很確定擲硬幣開「公」的機會大過「字」,最有效的方法唔係去估具體哪幾只機會大些哪幾只機會細些,而係大包圍一次過全部買晒「公」。

    ReplyDelete
    Replies
    1. 呢個term未聽過, 池兄對數據式, 或統計學式的投資法很有研究, 小弟有多一些空閒時間一定會拜讀更多池兄的舊文

      templeton最令我開眼界的也是其指數式投資法, 我依然在嘗試領會當中的神韻

      Delete
  7. 那2003 年隨便買50隻港股仙股。。持貨4年到32000時沽清不也變千萬富翁。。。重點是問朋友借200萬來買。。輸清沒錢還。。贏了只還本。。馬後炮神話故事何須講到咁耐咁遠

    ReplyDelete
    Replies
    1. 照你咁講, 其實任何往績, 歷史都係馬後炮. 唔需要多提.

      值得一提, 當時香港銀行2003年開始跟隨美國不停減息, 你都可以碌十幾張卡問銀行借超過一百萬, 係低息. 2007已可套現幾百萬

      Delete