Tuesday, December 8, 2015

淺談油價(一)

今年的能源業很能吸引小弟的眼球。  單看油價,由18個前的110美元一桶,跌到現在大概40美元一桶。 價格大跌60%以上,發生什麼事?



通常在這一種情況,便會有一些專家或投資銀行預測: 油價會跌到20美元一桶以下,或油價會在3年內重上80美元水平。。。老實說,如果這一些所謂專家或大投資行預測準確的話,為何他們去年不能預測油價會跌一半以上? 建議大家不用多看這一些專家的預測,多看無益。

在網上找到一個有關石油歷史的網站,資料豐富而且有趣,有興趣可點擊這裡 (全英文版本)。

在2008年金融危機後,由美國發動印鈔機,強行把利息壓至接近零,低息環境加上美國政府大力推動發展頁岩氣, 美國很多油公司趁勢低息借貸開發能源相關的業務。 由於能源業需要在前期放入大量投資, 很自然地, 全世界大多數油公司都是高負債的企業,而且開發需時比一般重工業更長,所以大家可看到石油的供應會在前期開發後的數年不停增加。這也可解釋為什麼今年來自美國的石油供應還在上升 (因為這一些石油是來自過去的投資,即使今年開始停止投資新項目,也無礙供應的上升。)


( 下圖可看到紅線一直上升,這是來自美國石油的供應。 )



其實, 如果企業的利潤可以支持利息支付或一般資本開支,高負債本身不是問題。但這個大前提卻是建基於一個假設: 油價一直高企以支持企業的利潤。 這個假設由2014年底開始站不住腳,結果呢?

現在正處於艱難時期的石油公司,利潤急挫,什至是不再有利潤,現金流蒸發,這情況根本不可能支持利息支付或資本開銷。不難想像大部分企業已幾可肯定會陸續破產,而新的開發項目已完全停止了。 

即是說,這一些破產的企業,根本無能力償還銀行的貸款。這一個數目有多大呢? 與2007-2008年的次按危機的銀行壞帳比較?是前者的數目大還是後者的數目大?

換另一個角度看,這一些銀行借貸,銀行到底是以什麼方式做風險管理呢? 是否在高油價的假設下,發行高利息債券給公眾呢? 如果企業破產,這一些高利息債券,跟雷曼債券沒有差別。 

稍為多讀一些新聞或報紙,以上兩段所問的問題也大概有個答案。

(下回待續。。。)

16 comments:

  1. 我喜歡關於油市場的分析。

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    1. 極難研究的行業, 政治經濟集合在一起. 但我自覺很有趣的行業

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    2. 很同意。
      研究中,你又會了解很多有趣東西。

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  2. 左右石油價格的因素太多 - 大國之間政治角力,政府稅務優惠,期貨合約等等,結論一句就係估佢唔到。

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    1. yes, 好肯定全世界冇一個人可以完全預測準.

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  3. 咁,是否再等待有油企爆煲後,才好大舉投資?等油價跌足三年,高負債的油企就有頂唔順。

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    1. 我不估底了, 但自覺現在起分段投資也可, 慢慢收集便可, 我也不心急, 反正完全估計不到將來的發展.

      不過, 未來兩年應一直有好戲看, 低油價除了影響自身行業, 也影響全球政局.

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  4. 咁樣落去唔止油企爆煲,有啲國家都會破產,最難捱會係俄羅斯。

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    1. 某一些國家比俄羅斯更慘, 下篇等小弟吹下水先.

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  5. 鍾意呢種滿帶問號既文章,提供一個思考空間,今日油股跌幅幾大。

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    1. 哈哈, 多問號純粹因為我不是什麼專家, 當然所有東西也不可以說得太實.

      2015年,能源股間唔中就爆一次, 我已見慣不怪了.

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