到了年底，即十二月初左右，都會重新審視本年的一些操作與來年的相關調整與部署，這成了近三年的習慣。
-----------------------------------------------------------------
現在嘗試展望2026年:
近兩年港股流動性顯著增加，主要源自內資的流動性大增。流動性推動下，不少本來極端低估的股票已出現一段可觀升幅。宏觀粗略去看的話，已不再容易找到一眼低估的標的。
退而求其次的話，一個思路是專攻一些不在港股通的標的，這些股票市值小，流動性低，若公司業務持續多年穩健 + 行業算是穩定易明的傳統生意 + 年年派息 + 管理層沒出千記錄 + 沒負債或極低負債 + 估值不高的話，可在這一堆股票中分散式建倉。這個操作的問題是流動性低，個股轉換可能會有交易成本，而且需要經常性留意相關股票與建立一個一定數量的後備觀察倉，以便不時需要的搬磚與翻石動作，需要的心力與時間不少。這個思路基於市場可能出現的錯價，基金與大戶都不會問津這類低市值 / 成交稀疏的股票，資訊有限，成交有限下，市場錯價經常性出現。這個 idea 源自Gabriel Sammut，我同意他的說法。
雖則我自己不會全倉執行這操作，但有鑑於現在已不再有絕對低估的對象，適量小倉位分散至三至五個類似標的，或許可行。至於相關的標的，我暫時搜索出數隻，有空自然可分享。我還在思考在這類股票建倉的可行性。
另一思路算是近兩三年比較熱門的，即買中特估類股票收息，我自己不反對這個操作，自己周不時持有或留意相關股票（事實上，近數周大市出現調整，中特收息板塊的表現明顯優於市場）。但相比起2023年的滿街便宜貨，現在相關股票的值博率大降。在這方面我堅持自己的哲學：絕不會單純為了收息而買股票。一直以來，我對股息的看法是用來驗證財務報表的真實性與堅硬度 + 管理層的誠信，另外，股息某程度上對股價有下行保護的功用。不同人身在不同階段，想法因人而異，若我只追求一個年均5% - 8% 的回報率，單純重倉中特估不失為一個穩妥的做法，但我現階段另有追求。
新一年我不會聚焦在中特估上。觀察倉中的中特估只餘下中石油，中海油。我的心力一如既往：放在有能力出海的民企。
這個邏輯在過去兩三年已重覆過數次，從股價表現去看，這邏輯沒有兌現，出海民企的股價表現嚴重落後大市。但我相信股市長期而言會反映公司的實力。
站在現在這個時間點，若果有人依然堅信美國的貿易政策會破壞中國民企的出海賺錢能力，只能說這些人活在平行時空。底層邏輯與事實本質只需要常識去判斷 : 國產貨已不再是鬥平，而是最佳性價比的代表；貨物不是單純從國內出口，而是各民企出資在全球不同地區建廠 + 尋找合作方，中國供應鏈延伸至世界各地；產品類型不再單純是商品類，跟應用科技相關的出海企業大量增加。出海與出口是兩個不同的概念。我看的是出海，而不是單純外貿出口。
中國製造只會越造越強的一大邏輯是工程師紅利 + 完整的產業生態 + 國內完善的物流 / 基建 / 能源網絡，未來二十年（或更長）這優勢都不會改變。另一重點是主流媒體什少提到的，就是全球經濟增長主力源自發展中國家（相比而言，西方世界基本上停滯不前或增長極緩慢），當中相當一部分的增長紅利會由中國企業家分享，這點毫無疑問。在港股投資，嘗試找到受惠整個大勢的企業有其必要，無論股市是牛是熊，相關企業依然可在這大勢中增長，長期對其股價形成某程度上的下行保護。
在這方面，我的認知與佈局還是很保守：白電（海信），車（長城），傳統紡織代工（申洲），這類傳統行業的生意模式不會因新科技出現而大幅變化（我最喜歡沒變化的生意），而我相信這一堆傳統行業是率先受惠發展中國家的經濟增長潛力。
我有打算在本月建倉一些新成員，暫時看中的是三一國際。觀察名單有：泉峰控股 / 威勝 / 海天國際（注塑機龍頭，不是醬油龍頭）/ 中國重汽。出海類的優質代表有比亞迪 / 寧德時代 / 福耀玻璃。前者我看不通，中者與後者的確相當優秀，看看未來一年兩者有否出現股價下跌的機會，讓我可在比較低估值的階段介入。
出海類的標的還有很多，新消費的明星如泡泡瑪特，最近股價殺下來不少了，我認為它值得注意。對於它的生意未來穩定性，我是看不懂的，但看了數年前其創始人的有關專訪，他是一個著重本份與底層邏輯的人，注重減法多於加法，在這點上與拼多多的創始人很像。這類型企業家開創的企業都值得長期關注。
出海類高價值標的，除了泡泡，不得不提創新藥，我相信國產生科只會愈來愈強，優勢源自工程師紅利資源。這一板塊龍蛇混雜，我沒興趣多花時間在這裡。只會保持原有的倉位（金斯瑞 / 康方 / 阿盛），我不硬說自己完全了解這一些行業，但有幸有高人不停分享其知識，自認對這三個持股略有了解。我或者會減持一點點金斯瑞，姑且看看將來如何部署。對我而言，這塊的持倉佔總倉位10% - 15%便已足夠。
跟科技相關的出海企業，如社交平台，短視頻，，超短劇，手遊，金融科技，電商等等，股票種類很多，我真正懂得的股票不多，依然需要慢慢研究，這類型股票不少都在美股上市。
內需方面我不會過於關注了。事實上相比其他人，我在內需消費的持倉已算比較重（這也是過去兩年港股倉回報不出色的主要原因），在現在內需低迷的大環境中，我認為更注意全球化經營的民企是順其自然的事情。內需相關有濱江服務（這公司穩健 + 保守，對小股東尚算大方，沒什麼可批評），卓越教育（小盤股一員，增長動力極強，而且派息穩定，在少子化的大環境下，能否一直將補習生意愈做愈大，事實上是有不確定性，所以這股只能見步行步），中國飛鶴（若我說堅持自己決定正確，這明顯是騙人騙自己的說法，但對我而言，平宜是皇道，姑且看看明年業績會否反彈）。
除去這些現有成員，觀察倉還有：衛龍美味 / 東鵬系 / 古茗。我對後者的興趣最大，現成的鮮果奶茶類行業，我個人判斷是供應鏈把控是最主要因素，單論味道很難做到完全差異化（如某奶茶店搞了一個火爆全網的新口味，其他品牌可馬上抄襲，其實不是難事，最終，一個沒多大差異化的消費行業，選址準確 / 擴張開店的同時，誰能最有效控制運營成本，未來的增長空間便是最大。）在這方面，蜜雪冰城是低成本極致化的平宜奶茶王者，但古茗在高一層次的中端奶茶應已慢慢佔據更大市佔。其實我更看好的是其最近推出的咖啡。咖啡的成癮性遠高於奶茶，而且消費者需要的是口味保持不變的咖啡，不停重覆購買，相反，奶茶的消費者追求不停變化的口感，咖啡的生意模式比奶茶更好，而國內的咖啡消費率遠低於歐美，即使跟日韓比較也差很遠，但年輕人對咖啡接受度遠高於中年與長者，需要覆購咖啡的消費者會愈來愈多，增長空間光明。行業中領先者有星巴克 / 瑞幸 / 庫迪，後兩者在杜拜有開店，我認為性價比遠勝星巴克。現在古茗入局，其超然的供應鏈效率把控力，我認為有機會搶佔市佔率。這股我是有興趣的，也認為它是內需消費中一個最有潛力的增長股。現在估值不算平宜但值得持續觀察。
--------------------------------------------------------------
其餘想法：
港股科技類只看三隻：美團（持有），騰訊（沒持有），攜程（沒持有）。
美團：已經少量建倉。我需要一個更平宜（賠率更高）的股價才會加倉。這公司現況不容易，外賣戰場正在苦戰，同時間到店業務給抖音慢慢侵蝕，若果沒有更高的賠率出現，不會提高其倉位。
騰訊 : 近兩年完全沒投這股，很明顯是一個敗筆。現在肉眼所見這巨企未來數年的增長動力依然很不錯：微信視頻相關業務，除了廣告收入，還有直播電商，搶食部份抖音的市佔率；人工智能帶來的效率提升；遊戲相關收入的韌性，與行業大環境帶來的增長；未來三至五年，公司純利年均增長10%-15%是大概率事件。
攜程 : 看好其生意模式與壟斷性，和出境入境遊持續增長的大趨勢，但需要更平宜的股票才會介入。
重資產類型／周期類的股票中，現在只持有新奧能源與心連心化肥。本年投入的新奧本質上是私有化套利的倉位，公司實際業績與行情恢復比我想像中慢，現在這個股價大約已賺了原本預期套利交易的利潤，只要找準換馬機會，會隨時賣出它。
石油現在行情偏淡，我不會預測油價，但從最近數據顯示，天然氣這塊應會出現供過於求，油價似是走淡，這狀況下，其實很有利新興地區的經濟發展，特別是中國不同類型製造業中，運輸 + 原材料 + 能源成本佔據一個不小的比例，現在這個周期階段，可能會有利製造業的利潤能力。
另一值得注意的重周期股其實是各類船運相關的公司，如東方海外，海豐國際。大家可計算一下，這兩間公司近數年派發的大額股息，加上股價的上漲，即使股價波動大，年均回報其實相當驚人。
