Friday, January 8, 2016

獨立思考的重要性

( 有關 Michael Burry 的簡介 )

Michael Burry 在2000年成立自己的基金 Scion Capital 。


當年的美國股市如日方中坊間最流行的一個說法便是 a click is more expensive than a brick 不少創始科技公司只要有概念可以吸引流量和點撃率即使完全沒有資產或業績支持市場也會給予數以億計的天價估值 A click is more expensive than a brick 點擊量比起 磚頭等實物資產更為值錢的意思

新上市的科技公司動不動便得到100倍以上 PE 的估值市場對科技行業的過分吹棒明顯不合常理當然這也代表時間上距離此輪牛市的結束已不遠了Michael 在這個時刻才成立基金時間上是不是掌握得太差了?

以下是2000-2002年間Scion Capital 跟美國標普500指數的回報比較 :

2000年Scion Capital 的回報是 +8.2% 標普的回報是 -7.5%
2001年Scion Capital 的回報是 +55.4%標普的回報是 -11.9%
2002年Scion Capital 的回報是 +16.1%標普的回報是 -22%

單看這些數據美國股市明顯是身在一個熊市中當時他只買正股沒有利用槓桿或其他衍生工具卻可以在回報上大幅跑贏大市令人嘖嘖稱奇這絕對是一個不可思議的回報率

不過更令我驚訝的是在2001年的一次訪問中他坦誠說出自己對經濟和大市的走向極度悲觀當時的股市指數已比一年多前的頂點下跌了超過20% 但他明確表示大市估值依然過高股市一直向下調整是理所當然的事

事實証明他對大市的看法正確 ( 大市在2001年後期和2002年依然一直下跌 ) 令我覺得不可思議的是在此情況下, 他依然沒有受大市影響堅持自己的選股原則和方針( 他的選股方法在這文章已略有提及 ) 沒有留下多餘現金全倉買滿了他喜歡的個股


他也曾經提到 :
“A Scion portfolio will be a concentrated portfolio, though, and I have generally thought that in any market environment I should be able to spot the handful of investments that will make all the difference.”

Michael 的投資經歷帶來一個啟示他的選股方法是否可取或他在熊市中的驚人回報不是本文討論的重點

重點是Michael 的自身經驗告訴我們任何時刻都需要保持頭腦清淅不隨波逐流要懂得在人堆中抽身而出獨立思考若可以在自己的能力範圍中選對一個合適自己的投資法無論宏觀大市的走勢如何都有可能得到一個不俗的回報

事實上在惡劣的宏觀經濟下在熊市依然是有機會找到正回報的大前提是要懂得思考去找一些別人看不到的機會成功的逆市投資大多是回報極高就是這個意思

股市中的噪音什多可以來自財演專家傳媒什至身邊的家人或朋友 更遠的還有一系列坊間中已神化 的教條或投資方法 我也看到不少人對某些教條或投資理念當成一個信仰盲目追隨

獨立思考你做得到嗎?

25 comments:

  1. 老實說一旦迷信了就好難抽身出來獨立思考,因為人普遍選擇最方便但未必有效的方法。

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    1. 對的,呢個係所有人都有機會墮進的盲點, 我都時警惕自己, 一定要保持自己既思維

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  2. 這位Michael Burry確實厲害,從極惡劣中尋寶的確有其道理。

    流星很有興趣多認識Scion Capital的操作及回報,可惜在網上找不到太多資訊,其Letters to investors亦只有2006年的一份能找到,而該基金已於2008年結束,不知道Joseph兄有否更多資料可分享?

    至於獨立思考,就如塘人兄所說,很多人一旦迷信了就好難抽身出來,即使是理性之人亦如是。我們能做的就只有事刻提醒自己要保持獨立思考,不要一起墜入「噪音」中就好。

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    1. 我有的, 就只有這個了:
      http://csinvesting.org/wp-content/uploads/2013/07/Michael-Burry-Case-Studies.pdf , 但這是寫給大眾看的, 他自己的選股理念也在內, 我還未看完. 這不是scion capital的內部操作.

      這基金的操作,我也找了一會也找不到, 比較神秘. 沒有人放上網公開share呢.

      有人也寫了blog, 對他早年在網上留言版的留言也有評論, 他有一些觀點很特別, 可以一讀: http://y0ungmoney.blogspot.ae/2015/04/michael-burrys-posts-on-silicon-investor.html

      這是一個很特別的人, 無論投資和人生也是別樹一格, 小弟是欣賞的.

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    2. 謝Joseph兄分享,流星也把找到的Letters to investors貼出來,雖然只有一份(2006 Q3),但期間卻正值Scion capital大幅跑輸大市的時候,Burry亦有談及當時的策略,值得一看。

      http://csinvesting.org/wp-content/uploads/2012/09/burry_scion_3q_2006.pdf

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    3. 有趣的, 我要看看, 謝謝流星兄sharing.

      當時應該正值他看準美國次按危機的時間呢, 已準備著手沽空了.

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  3. 多看看不中聽的文章便可以使自己的頭腦時刻保持清醒,所以我都是啥都看,不集中看某些風格的文章,以免養成慣性思維。

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    1. 對的, 集思廣益, 還要多多思考

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  4. 謝謝Joseph兄分享!能在熊市中保持清醒的人不多,惟Michael Burry全倉重貨入哂股票,如一般的小市民投資者,是應該保留多些現金作emergency reserve的,否則有事時便難以逾轉了!

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    1. cherry, 十分正確和認同.

      他是職業投資者, 我們平民百姓, 經濟差時還要應付自己開支, 有人可能要養家, 供樓, 仲要照顧父母等等, 一定要預留現金防守, 以防萬一, 經濟差時. 好穩定既工作都可以隨時炒人.

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  5. 因為教條主義只需要「信」,不需要定義,不需要邏輯,只需要「自己覺得舒服」,而思考是辛苦的,有時候更是痛苦的。

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    1. 對的, 就是這 「自己覺得舒服」 了,

      有人利用這個大部分人都容易走進的 ''懶惰思維模式'', 去把教條化的東西化妝成正確理論去搵大錢了, blog界都見到呢d人.

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  6. 我都係亞氏保加症患者.
    有時候獨立思考, 某程度上係不太能融入群體既負作用.

    10年後的股神

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    1. 股神兄, 你好, 多謝你來留言. 我沒有這病, 但個人性格而言, 都不大喜歡人多既地方.

      對投資有什麼個人想法, 也請多多share, 一起交流呢.

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    2. 例如自己看好366,未來幾年越南將會從中美相爭之中左右逢源得到相當大的經濟利益.

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    3. 匿名兄, 你寫了很詳細的留言, 不知道為何blogger不能顯示呢? 可能是blogger的問題, 我的email看過你的留言了, 很有趣.

      從宏觀經濟, 你的看法沒有錯, 也應該是世界性的發展, 但股票市場, 特別是個股, 不一定跟宏觀大勢的. 而以壟斷市場的個股, 卻未必一定是值得投資的個股, 這也是股市神奇的地方.

      在極惡劣中尋寶也不是易事. 市場過於拋售某個股, 必定有一些理由 (無論此理由是暫時或是永遠) 所以, 散戶做的功課依然很多, 若認清了個股超平只是暫時性的, 這便是一個機會了.

      當然不是所有殘股也可翻身, 小弟今年都買中左隻老千股, 只能怪自己做功課不足, 判斷欠準了.

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    4. 366沒有看過, 有時間一定會看看的.

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    5. 對啊!不知道為何blogger不能顯示呢? 一定是blogger的問題, 不是你個人的. 我很欣賞你這位謙謙君子的人格.

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    6. 你說的宏觀經濟現象, 我也覺得有趣呢, 看後我也一直想, 其實真是很有道理,

      事實上, 電腦或網絡科技, 的確是把人與人間的距離拉近, 但同時間, 自動化高科技取代密集式勞動力製造業也肯定是趨勢, 也把世界經濟變得更不平衡, 富有與窮困的差距愈來愈大.

      將來, 大部分現在需要密集式勞動的工作肯定慢慢消失呢. 窮困國家更難生存

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  7. 有時間可以介紹Michael Burry 2008 年的故事?it must be interesting !

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    1. 呵呵, 這要晚一些時候了. 我個人是比較有興趣研究他的選股方式和投資思維

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  8. 股海裡找到自己的競爭優勢越黎越覺重要...

    大股藍籌唔夠基金經理鬥,偏偏自己以往成手都係,回報不怎麼樣。反而最近半年開始發掘一些小而美,貼近自己生活的公司,回報很令我驚喜

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    1. 中小型股票的確是這情況, 市場錯價的機會比較高, (因為大型投資機構冇興趣買, 分析員也未必研究, 成交量比較少, 市場流通資訊不多), 所以也是小弟努力發掘成員的地方.

      港股小而美的公司依然有很多, 但小而老千也不少, 要仔細研究, 哈哈

      藍籌大部份跟大市走, 當然也有小部分藍籌因為某一些原因(行業不景或市場對公司將來的表現質疑)而令市價過低, 這或可提供機會.

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    2. 對的, 在投資路上, 真的要找出岩自己, 同埋係自己能力範圍既方法.

      我覺得買股輸最多既人, 都係完全唔做功課, 只係聽人講, 聽消息買. 呢d人通常輸最多.

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