Friday, May 8, 2020

港股記錄 (2020年5月)

環球股市自三月出現大跌後全球央行盡全力放水西方發達國家推出不少舒緩人民經濟壓力的短期財政措施近數個星期水源充足的情況下美股市場出現了一個幅度大而且急速的反彈雖然我個人沒有投資債券但看到不少債價都在大跌後出現很大的升幅,高評級債券更已差不多回歸大跌前的價格

股市方面無論是港股或美股都出現個別發展的情況在這大環境下投資者更需要選股不選市 (去年十一月已說過股市現況是選股不選市)市面上出現很多所謂經濟專家或財演或一些著名基金經理不時會發表一些對大市的看法但選股其實跟大市發展的關係不大

今年以來全球受盡疫情影響多數國家的股市指數錄得明顯跌幅但是事實上疫情反而有利某些行業的發展某些企業逆市下利潤反而上升而某些行業因為本身發展的特殊性疫情期間令所有企業的利潤大跌中小企資金鏈斷裂倒閉或破產而龍頭企業雖然利潤同樣大跌但可憑著本身雄厚的根基與資金實力而渡過難關疫情期間淘汰二三線企業後反而更有利行業龍頭的發展身為投資者不是專業基金經理在時間與精力有限的情況下只需要弄清一些比較可以掌握的企業發展或行業發展便可餘下的東西便是機會率賠率與注碼的衡量了

今年前我本身從未投資於高科技股票在港股市場游走超過十年多數持股都是圍繞能源資源原材料地產或工業製造業這數個行業原因無他個人覺得此類企業的商業模式比較簡單產品或服務同質化客戶來源比較固定即使產出成本與利潤出現波動股價當然是難以預計但公司的重資產或存貨突然沒有需求或顧客突然完全消失或資產變成一堆沒有價值的廢物基本上是不可能出現的情況

而輕資產行業如消費股或科技股負債低與毛利率高的企業不少市場估值當然比起重工業或資源類企業高出不少同時間同業間競爭極大身為局外人難以預計企業來年的利潤或新產品在市場推出時的競爭力從前的我情願錯過大升股也不希望出現企業發展突然低於市場預期而出現股價大跌的情況

近一兩年在思考選股策略上看法出現某一些改變看看近年中國發展狀況已沒有人口紅利工資年年上漲即使中美沒有出現貿易戰單從商業戰略去看低端工業慢慢轉移至人力成本更便宜的南亞或東南亞一定是一個不可逆轉的趨勢由政府推動的基建投資如公路高鐵投資高峰期已過投資回報極低另外過去十年間不少工業用的資源已出現供過於求與產能過剩在任何時勢下的經濟大環境都是一個動態變化危與機同時出現中國總人口出現老化不少消費行業的增量競爭已過在總需求量停滯的情況下將來發展必然是趨向質變企業產品需要以質素或品牌經營力取勝而高科技行業當然是難以預測也是本人的弱項但平台類巨企優勢明顯只要市場估值不是過高也是長期持有的好對象 

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有見及此二月已出現一輪換馬動作 (三月的文章已提及)後近兩個月依然進行一些換馬動作減持俄鋁賣出中石油與特步國際買進網龍(777)本星期減持神華俄鋁買進日清食品與澳優

近日買進日清食品(1475)主要是看過上年的業績得知公司打算積極在內地擴展業務去年公司在內地的收入出現不俗增長而內地業務的毛利率比香港業務高出不少純利增長基本上源自內地香港身為一個成熟市場已無增長空間而內地的即食麵或杯裝麵中早有兩大龍頭統一(220)與康師傅(322)比較一下三間公司在速食的毛利率發現統一與康師傅的毛利率比日清低我的看法是日清產品售價高專攻高端即食麵這個細分市場花一點時間在網上搜索內地人對出前一丁與日清杯麵的評價後發現內地人同意出前一丁麵質高而且食用後不油膩但味道比較清淡應比較合適華東或華南人民的口味而口味重的地方如北方或四川日清應難佔甜頭了不過若日清只專攻華東或華南的高端即食麵細分市場,應已帶來不俗增長另外在疫情期間內地人大量買進即食麵準備抗疫超市內所有即食麵都給顧客搶購一空日清首季度業績理應相當可觀雖然疫情只令業績出現一次性增長但這個令品牌曝光度大增的機會也是難得人們減少外出的生活習慣應會持續一段不短的時間日清算是疫情下的半個受惠股現價計日清的市場估值當然未算便宜但若業績保持增長的勢頭不變單是股價一直同步反映公司的利潤增長已可為持股帶來不俗的升幅

另外近日買進澳優(1717),此股是在陳兄的主場抄襲功課買價當然比陳兄高近年內地人已慢慢接受高端奶粉的內地品牌資料顯示外地品牌的市佔率連續數年出現滑落疫情下不少國家封城或封市產品購買或物流大受影響我個人微信中的代購奶粉人士都已在今年完全失蹤我相信疫情也是一個令更多內地人轉買內地品牌奶粉的一個突變因素。在這大環境下內地高檔奶粉搶佔市佔率的勢頭實在不錯而澳優在牛奶奶粉是十大品牌羊奶奶粉更是龍頭品牌去年業績已出現大幅增長近日公佈首季業績再次出現大幅增長的情況下個人相信澳優市場估值依然有提升的空間

另外我還想淺評其他持股不過還是留待下次再談

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今年至目前為止,港股倉回報: -6.5%。

持股如下(由重倉成員至小成員,按重量排名):

網龍
信義光能
俄鋁
中國平安
阿里巴巴
世茂房地產
騰訊
中國金茂
平安好醫生
澳優
復星
中國神華
日清食品
天能動力
浩澤淨水

11 comments:

  1. 現在政治經濟科技環境的變化實在太快, 以前的一套行之有效的做法在今天很多已經不再適用, 選股方向需要改變也是不得不為. 翻看我之前幾年的文章, 不知不覺間, 選股思路和操盤策略相比以前, 幾乎已經可以說是推倒重來了.

    如果以現在的看法, 老實說, 我以前的投資雖然基本上可以叫做跑贏大市有餘, 但其實有很多機會可以做得遠比實際的好的, 奈何知識格局眼光都不夠.

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    1. 回頭看的話, 一定有很多地方可以做得更好的, 人人都是這樣呢. 好像陳兄一直擊敗大市的人, 其實市場上不多, 一定是高手了.

      人人的知識都有局限, 好像我, 科技類不大懂, 消費的話, 不是住在內地或靠近內地,不大容易掌握當地市場人士的心理或看法, 這一些東西不是看看年報或幾個估值數字便懂的. 但現在放眼去看一個宏觀的格局, 經濟政治與時代的變化, 弱點唯有也得補足... 幸好手遊的話, 身邊都有一個熟悉所有內地遊戲種類或有關公司的內地朋友, 而消費, 還得做多一些網上閒聊, 嘗試更好掌握內地人的心理或價值觀.

      人需要適應世界, 教條化思維不是我杯茶. 我也得努力去應變.

      當然, 世上或許有人覺得一直持有匯豐到永遠, 便是最好的投資. 各人有各人的看法.

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  2. 好文!值得細細品味。我都要諗下如何處置手上的資源類股份。

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  3. 梁兄可否簡單分享重倉777 的原因?此股我自己本來持有,但最近賣出了。因有見公司瓣數多,網上教育加手遊。觉得若果專做一瓣,都有更好的選擇。

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    1. 手遊近數年做得很好, 基本上是現金牛. 今年單是手遊, 公司純利提出15%至20%, 是機率很大的事. 單用本年手遊純利去看, 網龍PE是10左右. 基本上市場估值完全忽視了網上教育一塊. 教育雖然未有純利, 但收入已佔網龍50%了. 不是一個小數目.

      公司搞網上教育不是由零做起的, 而是透過併購, 然後加上公司本身最擅長的做平台或設計的能力, 為收購而來的網教項目的軟件或硬件增值. 在網教上, 公司是在做宏觀整合, 全球佈局去看. 跟其他教育股做法不同.

      今年前我對此公司興趣不太大, 網上教育整合上比起網上零售或手遊的難度高很多. 長線看是完全不能預測.

      但一個疫情改變我的看法, 網龍旗下的教育平台Edmodo在歐美不少國家排第一或第二, 活躍用戶數已增加至少五倍. 沒有疫情出現, 網教平台根本沒可能突然普及.

      現在用戶數大增, 公司開始找方法變現, 如加一些廣告商, 轉介私人補習等. 而且我暫時看不到疫情可突然消失. 即使夏天後, 全球大多數中小學依然要依賴網教平台. 這個習慣形成, 商業上變現的可能性便多了. 除了軟體, 網龍旗下也有開發網教硬件, 此硬件在美加同類硬件排名第一. 今年疫情起, 師生們配置這硬件的需求大增了. 所以我對網龍發展挺期待, 不是短線, 而是起碼今明兩年的發展.

      事實上, 最差情況去看, 若教育依然沒純利, 單是手遊的現金流, 足以支撐現時股價有餘了.

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  4. 謝梁兄回覆,看來你重倉的股票真的做了很多功課,值得學習👍。

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  5. 梁兄言重,我都是週圍抄吓,不算轉數快。謝謝你常來舍下留言支持,你對個股分析很深入。
    你個人關於大頭B對1717有甚麼看法?

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    1. 我看了一些資料, 感覺上跟1717的業務完全沒有關係, 只是1717曾經有一段不良歷史, 大家對它沒有足夠信心, 有人驚慌而賣貨而已...

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  6. 謝梁兄回覆,陳sir 都有類似意見。我在星期五都補咗D貨。

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