港股記錄 (2021年3月)

本年度的首季度已差不多完結，順道記錄一下這段時間的操作。 

這三個月的環球股市波動很大，相信不少人對短時間內出現的大升大跌大感意外。我不會評論大市，大市升跌從來不是我的選股準則。當然，如果大市短時間的調整給投資人一個換馬的機會，投資人是不應錯過的。宏觀經濟不是不重要，特別是債息對股市的影響巨大，這點無人有異議。問題是沒人可預測息口變化。 

市場上當然有不少財演或經濟學家對此進行預測或分析，但大家若細心留意他們的預測，準確度可能跟路人甲無異。從純學術的角度，一個complex system內的變量是很難預測。在金融市場的角度，此類分析師可藉不同類型的預測「搵食」，我個人卻無異議。這是金融市場神奇的地方，大說一堆預測，即使毫不準確，但市場或媒體需要此類人去製造噪音。而觀眾們什少獨立思考，對此類噪音的興趣最大。

另一個最大問題是，即使有人能成功預測息口變化，但在這基點上再能成功預測市場對息口變化或其他宏觀資訊的反應，是不可能做到的。 

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本年首季的交易主要集中在一月首周和三月中的業績期。

(1) 本年剛開始時，一些給華府制裁的國企央企，陸陸續續給不同的指數基金踢出指數成份股，因而出現一波跌幅。從2018年曾細心注意的俄鋁與中興起，我便特別注意此類「機制錯價」帶來的機會。當時入手中國中車與中鐵建 (後來在三月換走了後者)。

基建股由2015年高位起，已下跌了80%或更多。當中自有其原因: 過去數年，內地基建投資放慢什至減少; 這一些國企自有其國家任務，利益點跟小股東們不一致，影響營運效率; 去年疫情爆發，國內與海外基建工程全部停工停產; 另外，去年中美關係轉差，美國去年年中起便威脅把中資國企除牌，不少基金大戶早已開始清倉行動。所有不利因素加起來，致使股價跌至如斯境地。 

但行業困境其實有好轉的先兆。去年下半年不少重型機械類企業銷售大增，股價大漲。買下重型工程機械的公司，難道是to c的消費者? 當然是to B或to G的大型基建公司吧。根據這常識推斷，當時預計本年度內地基建工程總數會慢慢回升，而中車過去兩季的合約總額的確也出現一些增長。所以，即使沒有華府制裁，基建類股份出現反彈是合理預期。  

一月美資最後清倉時，更是製造了一個機會買下一些制裁股，於是決定換入中車與鐵建。事實証明一切，基建股本年度的走勢不算出色，但回報比起絕大多數科技股與新能源股更好。 人棄我取，逆向投資的大道盡在於此，危機投資絕對是放大賠率與增加勝率的雙重保險。當然，此動作不適合心理狀態不能忍受大波動的投資者。

(2) 內地去年底推出「限塑令」與「限廢令」。限塑令是嚴禁濫用塑膠產品。如現在內地極普遍的外賣飲食，由塑膠袋變成紙袋。看過一些視頻，什至連飲管都是紙飲管。這一些政策因素令不同類型的紙需求大升，自然對造紙企業有利。而過去數個月的紙價木漿價升幅實在驚人。 

當時做了一些基本資料搜索，發現造紙身為周期行業，近數年一直是身在逆周期中，行業整體利潤大跌，二三線企業陸續退出市場，反而有利龍頭集中度提升。而造紙方法主要有兩種: 一是用木漿，二是用廢紙循環再造。限廢令推出後，造紙企業不能容易從外地輸入廢紙，加上疫情影響整個進出口供應鏈，主要依賴廢紙再造的龍頭企業的成本有所上漲，所以此類企業不會考慮。

當時把眼光放在晨鳴紙業。此企業近數年紙漿一體化，公司自行製造木漿再造紙，現在市場狀況是白卡紙等完全供不應求，紙類產品售價大升，而成本如木漿售價升幅也很大。此情況絕對有利木漿成本不變但產品售價大漲的晨鳴。另外，晨鳴財務狀況不佳，有高額金融負債。不過去年半年報顯示，公司已慢慢在此方面減債。周期股身在順周期時，高槓桿股如晨鳴，業績(與股價)彈性比龍頭企業更大，從任何角度看，選擇晨鳴絕對合理。      

(3) 在二月中左右留意一下有關農業數據的資料，在全球糧食價格大漲的情況下，整個農業產業鏈身在順周期。而我看中的是化肥行業。一般而言，化肥股價格滯後於糧食價格 (糧食價格大升，農夫們看好行業發展，才會大量搜購化肥，所以化肥周期稍為滯後於糧食價格)。在港股市場搜索一輪後，選擇了中化化肥。

此公司本是央企。近年化肥業務營運不佳，內地的低質化肥供過於求。公司2017年更對存貨做出大額減值。快速看過管理層過去五年年報的評論與看法後，我還是認為此企業算是比較嚴謹，對小股東坦白詳述公司的困境。(相比起一些國企或民企，對公司的惡劣情況在年報中絕口不談，完全不同。) 去年公司已暗示環境慢慢變好，在內地政府近數年限制低質肥產出的情況下，中化出產的高質肥利潤率會提升，而事實上公司的資本回報率近兩三年都有改善。所以我個人認為中化值得一博。如化肥價格順應糧食周期漲價的話，公司本年度的業績應該會出現大幅反彈，姑且看看我的想法是否如願。

(4) 新成員如中化化肥或晨鳴都是周期股。由於本身已持有一些周期股 (如石油，中遠海控)，趁著三月市況出現調整，自然打算換入一些經營效率優秀的增長股，優化與平衡組合。 從宏觀去看，優秀的醫藥/醫美類企業，消費品牌等等，都是長線選擇的目標。 

在醫藥類，我坦誠年初已錯過了康哲藥業的一輪升幅。港股市場的醫藥類選擇很多，深入看清不同企業的基本面十分困難。個人不會花費心力在這高難度動作，在選擇上唯有簡化。單看公司過去數年的ROE，ROCE，FCF/EV，負債比，派息比等等去選擇優質公司，康哲可能是港股市場過去數年營運數字最佳的公司之一。(除了騰訊，還有什麼公司可以做到連續十年ROE 20%以上，收入增長若年均20%?) 

醫藥行業不停受政策改變影響，集采降價，地方醫院納入藥品的時間表等等，這一些都影響企業的估值。近兩年康哲在十倍PE低價徘徊，大概是受整個行業的政策不穩定性影響，加上近兩年康哲自身增長減慢，同時間在創新藥上的佈局需花一段時間。

快看了公司近數年的年報資料，公司的管理層實在優秀，寫年報跟寫學術報告一樣細心詳盡 (個人當然不會細閱公司新代理的藥品介紹。哈哈)，值得欣賞。公司業績超過十年連年增長，在此一行業下絕不容易。投資此公司，等於對林剛先生的管理團隊投下信任票。公司未來數年會加大對創新藥品的佈局，創新藥是內地未來重點發展的高增值產業，公司的未來估值應有提升的空間。 

(5) 另一隻消費類優質股是中國飛鶴。坦白說，細看飛鶴的業績前，真的不知道龍頭奶粉品牌的產品毛利可以高達70%。 

國內奶粉曾有一段時間因安全問題令國人聞之色變。海外華人代購奶粉成了閒時增加收入的好渠道。國內奶粉在此情況下殺出重圍比較困難，而奶粉企業的營運要求極高，如保証飼養乳牛的生態環境良好，奶粉生產輸送鏈也要有高度高質保証等，新入行難度不低。看看發達地區如歐美國家，經過數十年發展，行業集中度極高，各國家只餘下少數三五間奶粉巨企壟斷市場。 

事實上，飛鶴在艱難時期從未出現安全與品質問題。但培養人們對本土品牌的信心需時。不過，近數年國人對國產品牌的信心慢慢提升也是事實。國內2016年推進奶粉註冊制，大力打擊不良國產奶粉; 加上去年環球疫情下，外國品牌的生產與供應鏈大受影響，海外代購與物流不順的情況下，給國內一線奶企搶奪市佔率的大好機會。 飛鶴專攻高端市場，賣價比外國一線品牌更貴(所以毛利率如此驚人)，市佔率竟逆邏輯上升，實在是不可思議。當然，此類經代理或經銷商出售的產品，自有「造假數」的可能，但其自由現金流與手上現金也是真實的，加上在電商網站消費者對不同品牌的評價，個人看法是飛鶴在國人心中地位的確是第一奶粉品牌。

奶粉是剛需行業，而嬰兒對某奶粉反應良好時，父母會一直選擇同款奶粉，奶粉在消費者心理上是有一個switching cost。加上這類產品在父母界中人傳人，口傳口，品牌信心建成後，可能會出現正反饋，出現市佔率一直提升的可能性。現在國內新嬰兒出生率下降，奶粉應是存量市場，不算增量市場。在龍頭集中度不高的情況下(飛鶴現時市佔率不夠兩成)， 參考外國奶粉行業的發展路徑，飛鶴確有一定增長空間。以一間如此暴利企業，這個估值當然不貴。 

(6) 換出的股票大多是科技股。個人依然長期看好優質科技股，但為了嚴格控制持股數目在十五個成員內，唯有暫時放棄科技股。周期股不可以長期持有，在順周期時，潛在升幅可觀，連市場上的財演都不停力推時，就是賣出的好時間。賣出後當然會再度買入高增長科技股。

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本年度，港股倉回報: 約+10.5%

持股如下(由重倉成員至小成員，按重量排名):

天能動力

中遠海控

碧桂園服務

中海油

昆侖能源

晨鳴紙業

中國科培

中國飛鶴

中國中車

康哲藥業

中化化肥

其他 (倉位若1%-2%的小成員: 華領醫藥B，彩客化學)

從香港國安法，看國際關係

去年7月寫此篇文章。不經不覺間，距離寫文時已超過半年時間，原來一直把它遺忘了，完全忘了發表此文。7月後也出現一些跟事件有關的時政資訊，這一些新增的資訊以updates加在原文中。 

此文沒有論政成分。此文只是記錄資訊。喜歡在網上宣稱自己正義和有良知的中年阿叔鍵盤戰士 (特別是 (1) 已移民；(2) 從未參與遊行與實際付出，唯一付出是不停在網上叫嚷，鼓勵年輕人上前線，但不把自己子女送上前線的中年阿叔)，請移玉步。

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7月1日在香港訂立的國安法，細節不用多談。西方媒體當然大造文章，西方政客做政客應做的事，不是反對或批評，便是嚴正聲明，然後當然有一些聽眾聽得如痴如醉，擊掌叫好。這些現象都是整個劇本的一部分。即使不看主流媒體資訊，也不難想像到這些現象。 

香港國安法推出數天後，在聯合國人權理事會第四十四屆會議中，英國代表27個國家發言，批評國安法的成立; 另一邊廂，古巴代表53個國家發言，支持香港國安法，世上所有國家都有設立國安法，而香港是中國的一部分，別國不應干預他國內政，整件事跟人權問題無關。報告補充說，北京的舉動最終將有利於香港的長期繁榮。 

27個反對的國家中，差不多盡是西歐國家與英語系國家。在西方國家外，便只有日本與一些小島國。53個支持的國家中，少不了一些只懂向北京借貸或討好處的非洲國家。而一些跟北京關係親密的國家如俄羅斯，伊朗，巴基斯坦，柬埔寨，當然也要發聲支持。他們的決定是預期內，沒什麼評論價值。

對於其餘國家的立場與態度，我個人較有興趣。 

與中國經貿接觸緊密的大多數東南亞國家，以「多一事不如少一事」的心態居多。在此事上保持低調中立，不支持不反對，不得失任何一方，自是良策。南韓是親美國家，在這個議題上，也不會公然投反對票，也是人之常情。 

拉丁美洲中，差不多全部國家都置身事外，沒有投票。這是預料之內。 

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在中東北非國家中，投票結果如下: 

(A) 北非阿拉伯國家:

支持國安法: 埃及，摩洛哥。

反對國安法: 無。 

棄權票: 突尼斯，阿爾及利亞，利比亞。

北非國家都跟歐洲有緊密經貿交往，與中國交往不多，我從未踏足這片土地，也沒什麼朋友來自這一些國家，對當地不熟悉，所以沒什麼評價。

(B) Levant(近靠地中海東部的中東國家)

支持國安法: 伊拉克，敘利亞，黎巴嫩，巴勒斯坦。

反對國安法: 無。

棄權票: 土耳其，以色列，約旦。

我對此地區比較熟悉，在阿聯酋的外籍居民中，不少都來自這地區。支持北京的國家中，其實沒什麼好說的。

拿伊拉克為例，由大英帝國開始，對當地的石油資源，數十年來巧取豪奪。十數年前，在毫無証據的情況下，美軍侵略伊拉克，搶去當地石油資源國家利益。當地人民連年活在戰火下，連食水，食物與電力都未有保障。伊拉克統治者倒下後，已再無一個強力政府對抗極端恐怖主義。

不得不說的是，當年恐怖主義佔領伊拉克不少城市，他們獨立成恐怖主義伊斯蘭國前，不少領袖都受過美軍訓練與武器支援。即使是現在，伊拉克的安全情況受控，人民生活也慢慢改善了，但誰會遺忘國家陷入戰爭的歷史? 投下支持北京的一票，跟中國無關，這一票是反對西方國家多年來在世界各地指指點點，與霸權侵略主義。 

至於敘利亞，去年美國政府加大制裁後，外地商人或慈善機構都不能把物資帶到當地。現在當地物價高漲，很多人連基本食物都買不到。。。黎巴嫩與巴勒斯坦跟中國其實沒有什麼交情，純粹是對西方找理由干預他國內政看不過眼，原因十分明顯。  

土耳其與約旦，跟歐洲關係十分堅密，置身事外是可以理解的。

updates: 當時，最令西方媒體意外的是以色列。身為美國在中東的「手足」，竟然沒有站邊投票。事後不久，有美國高官訪問以色列，沒有討論以巴衝突，而是公開向以色列施壓，希望以色列跟中國的關係降溫。在以色列媒體「耶路撒冷郵報」，不少新聞評論對此表示意外。 

(C) 波斯灣地區

支持國安法: 伊朗，沙地阿拉伯，阿聯酋，科威特，巴林，阿曼，也門。

反對國安法: 無。

棄權票:卡塔爾。

除了伊朗與也門外，其餘國家都是親美盟友。伊朗自身問題不少，除了中國外，實難找到其他靠山，所以必定跟北京站邊。至於其餘的國家中，全是美國盟友，同時間中國是他們最大貿易伙伴，投棄權票保持中立是可行辦法。但不少卻表態支持北京。

若明白阿拉伯人做事的態度與價值觀，其實此些決定不難理解，他們重視自己的傳統與宗教，不喜他人干涉自身的生活或原則，同時間，也不會對他人或外國文化與傳統指指點點，妄下判斷或批評。我在此地區生活多年，不少外人誤信傳媒的不實信息，覺得中東落後保守，事實則不然，這裡生活自由舒適，阿拉伯人對別國的傳統或生活習慣或文化都十分尊重，任何人的自由度都沒任何限制。

一位阿拉伯學者指出，沙地與伊朗，代表伊斯蘭遜尼派與什葉派的敵對關係，多年來在不同場合針鋒相對，但在此事上竟然意見一致，同氣連枝，可算是經典一幕。

updates: 數月前，阿聯酋外交部長曾對記者表示，「阿聯酋尊重別國文化，傳統價值觀與核心利益，不會干涉別國內政，同時間強烈反對外國干涉他國內政」，大概表達了阿聯酋政府的態度。

石墨電極龍頭 GrafTech

上周中，鋼材股在港股與A股市場大漲。恰巧在同一天中，我發現了GrafTech這間企業。突然發現此股的原因，是因為著名投資人Mohnish Pabrai曾在2019年大手增持此股，但在去年年中，疫情在美國流行期間，Mohnish已把手中持股全數賣出。 

GrafTech是石墨電極製造商，此美國公司已有超過一百年歷史。石墨電極是電弧爐鋼(Electric arc furnace, EAF)的生產過程必不可少的材料。 電弧爐鋼是高質鋼材，炭排放量比起傳統的氧氣煉鋼(BOF)少75%。 

石墨電極本身的製造過程繁複，先進工業大國如美國或日本，早在數十年前已開始製造石墨電極。歐美日等先進國家，出於保護環境的原因，早禁止極污染環境的氧氣煉鋼。由於石墨電極的製造自身有技術壁壘，加上鋼材在發達國家慢慢成了增長極緩慢的傳統周期行業，行業沒有新手進入，經過數十年的行業發展，供應集中度很高，現在世界只餘下十數間大型石墨電極供應商。它們集中在英美，印度，中國與日本。 

回顧一下鋼材貿易的歷史: 由2000年起，中國大力發展基建，地產等等，當中需要大量鋼材。公司利用傳統的氧氣煉鋼生產鋼材，成本極低，十數年間產量大增五倍以上。產能過剩的同時，也把此類鋼材低價大量出口。2010年到2015年間，全球鋼材供應嚴重過剩，而高質鋼材由於售價較高，銷量大跌，製造商唯有減少投資與減產。身為高質鋼的主要原料的石墨電極，價格大跌，整個行業產能縮減。

2015年是整個行業的轉捩點。在產能過剩行業如煤，鋼，鋁等產品中，中國決心推行供給側改革，慢慢淘汰低質產能。由於環保的關係，政府對有關製造商的碳排放量設立嚴格限制。在鋼材生產中，傳統的氧氣煉鋼的炭排放量極高，比鋁或水泥等行業更高。大型鋼材商唯有慢慢轉型生產高質量的電弧爐鋼，而生產此類鋼材卻要用上石墨電極。由於中國沒有歐美日的石墨電極產能，唯有從外國大量進口。 

2015年起，中國的低質鋼材產能慢慢下降。數據顯示，中國對外出口的鋼材總量中，2015年踏入高峰，鋼材出口自此連年下跌。 電弧爐鋼在全球產量中的佔比慢慢上升，石墨電極的價格也慢慢從低位回升。2018年更曾在數個月間大升數倍。2018年後，雖然石墨電極的價格緩慢下跌，但身為長周期行業，不少人都認為未來石墨電極的景氣度會慢慢向好。 

2021年起，中國對減排與環保的要求更嚴格，而在中國， 電弧爐鋼的產量只佔總產量一成左右。預計未來數十年間， 電弧爐鋼的佔比慢慢提升，石墨電極的需求也會相應慢慢上升，應是合理預期。由於國內環保與減排日趨嚴格，市場中人預期這些國策對國內鋼材龍頭是利好。製造成本提高，審批嚴格，變相限制資金有限的中小型廠商的發展，預料將來行業集中度慢慢提高，供應側受限下，龍頭廠商的高端鋼材毛利率會上升。

在全球的鋼材供應與需求中，中國佔超過一半的份額，國內對鋼材的產能與需求，都會對全球整個鋼材產業產生影響。

相比其他石墨電極製造商，GrafTech與眾不同的地方，在於2010年收購了Seadrift。Seadrift是全球最大的針狀焦製造商之一。而針狀焦的功用，主要用於製造石墨電極。針狀焦是石墨電極的製造成本的70%左右。所以，GrafTech垂直收購上游主要供應商，當然是出於控制成本的考慮。針狀焦是石油提煉的副產品，周期跟油價波動有關。

相比石墨電極，針狀焦的全球供應更集中，主力製造商只有十間左右。針狀焦的下游應用，除了製造石墨電極，還有就是鋰電負極。近年新能源車的產能大幅提升，連帶鋰電池的需求大增。行業數據預測，未來5年間，鋰電池廠商對針狀焦的需求量將大幅提升，更可能大增數倍。 

GrafTech在2019年的年報中顯示，過往歷史中，當針狀焦價格走高，石墨電極提價的能力更高，升幅彈性更大。 

為了確保針狀焦與石墨電極的穩定供應，中國國內不同商家肯定會大力生產這一些材料。但一些數據顯示，國內的技術與質量比不上美日的主要廠商。所以，國內產能大增的同時，從外地輸入高質的針狀焦與石墨電極，依然是必需的。

我個人看法是，中長線而言，石墨電極與針狀焦的價格與需求，可能會走出一個慢牛市。 

Graftech不是增長股，基本上是周期股。石墨電極的銷售與價格，跟鋼材行業的景氣度緊密相關。資產管理公司Brookfield在2015年收購GrafTech。在2018年，石墨電極價格身在高位時，Brookfield把GrafTech重新上市。GrafTech當年馬上大派高息，大股東Brookfield即時收回一大筆可觀款項，而Graftech卻落得負債率極高的下場。

近兩年間，GrafTech都是與下游客戶簽長約，藉以穩定公司的現金流收入。去年疫情侵襲下，鋼材製造商大量停產，出現資金鏈斷裂的潛在危機，一些廠商或客戶更可能隨時違約。Graftech當時股價大跌一半以上，由於本身高負債，加上客戶可能違約而產生現金流危機。有見及此，著名投資人Mohnish當時決定止蝕，清倉離場，實是明智之舉。 

意想不到的是，踏入下半年，鋼材行業景氣度回升快速。由十一月起，美國的鋼材類股都大升了一半或以上，比起同期不少科技股，升觀什至更為可觀。而身為鋼材細分行業龍頭，Graftech的股價已從低位大幅回升。 

由於公司主要客戶都在歐美亞等地區，公司未來的發展，關鍵當然是全球鋼材業的景氣度。華府新一輪財政政策中，如一部分錢用於大搞基建，建築或造車等等，或許是對鋼材商的一個利好消息。同時間，新興國家如印度對鋼材的需求持續走高，所以公司高管預計，亞洲區是對石墨電極需求增長最快的地區。

個人最近也細看了一些美國鋼材製造商的高管的說法，近月鋼材銷售生意十分好景。這是一個持續度高的好景，抑或純粹是下游客戶一次性的大量補庫存，外人真是不得而知。  

全球糧食漲價

早兩個星期，老牌農業機械企業Deere發表季績報告。Deere的超預期業績已持續數季，今次再帶來驚喜。高管預期，銷售與利潤增長會持續數季。 

稍為注意一下市場資訊的話，不難發現全球糧食如大豆，小麥，玉米等等商品一直漲價，這個趨勢已持續超過半年時間。現在行業中人如老年農夫或分析師，都預期不同類型的糧食價位會持續站在現時高位，將來什至有機會突破多年高位，創出新高。 

正是因為這個糧食價格持續走高的預期，所以北美的老農夫們才會願意購置不同類型的農業機械，或更新老舊的設備，同時間他們還需要增加一些必需品如化肥的庫存等等。基本上，整個農業產業鏈的景氣度好轉，有利農業機械或化學肥料等有關產品的銷售。在美股市場的有關企業，股價已在這段時間上漲不少。

近數個月，在疫情下，加拿大經濟不佳，但出口至中國的糧食如大豆等，價量齊升，連帶國家經濟在某程度上受到保護。糧食出口大國如澳洲或加拿大等等，近期的貨幣走勢對比美元或其他貨幣，算是挺強勢的，與大環境的商品價格走高，不無關係。 

好像Deere此類身在行業一百多年歷史的傳統企業，高管表達的看法還是值得一看的。他們認為，來自中國的糧食進口需求只會持續增加，所以他們預計農業相關產品銷售的良好走勢會持續。 

我個人不是什麼商品周期專家，當然對糧食價格走勢沒什麼特別看法。全球疫情開始前，全球已有一些異常氣象出現，非洲一些國家受數十年難得一見的大規模蝗蟲侵蝕，不少務農平民損失慘重，有一些數據更表明，在一些不幸的地區，蝗蟲更已侵蝕當地人民辛苦勞動三年產出的農產品。而去年在巴西或中國，也有一些天災令當地農產受到嚴重影響。在供應受天災嚴重影響的情況下，加上疫情擾亂全球的供應鏈，而全球人類對食物的需求當然不減，供需失衡，應是全球糧食漲價的誘因吧。  

當中也有人為因素。全球央行濫發貨幣，貨幣供應無上限，供應有限的商品如金屬，油，糧食等等也順勢漲價，當中當然有交易市場的炒家炒作的原因，也有市場預期經濟慢慢復甦的原因，但貨幣泛濫致使全球必需商品漲價，也肯定是原因之一。  

有人歡喜有人愁。在資本市場上，當然有企業因應當中的演變而受惠，也有投資者機警地抓住這個機會穫利。但對於基層人民，基本糧食漲價絕不是好事。現在是上游原料或商品漲價，不久後，通漲會傳導給下游的消費者。本來疫情令不少人的工作機會大減，不久的將來更要面對生活必需品漲價。有人在資本市場穫利什豐，有更多的人卻連基本生活都沒有保障。兩者差距愈來愈大的情況下，隨時會觸發社會的矛盾爆發。

回想起十年前，2011年出現阿拉伯之春，有一些阿拉伯國家政權崩塌，媒體的說法是人民追求民主自由，不滿極權統治。實情是當時一些阿拉伯國家如埃及，當地最普遍的基本食物如面包的市價大漲，普通平民生活受壓極大的環境下，才會出現大規模的上街示威。 

現在2021年，情況跟當年完全不同，疫情成了催化劑，窮富兩個不同階層的人民差距愈來愈大，是全球各國普遍現象。在後疫情時代，除了大談電動車，大談新能源外，窮富差距其實是一個更基本的社會問題。未來五至十年，倒要看看各國政府如何化解社會矛盾。