2018年港股回報

2018年的港股倉回報: -1.9% 。

開blog四年的港股投資回報如下:

2015: +11.0% 。
2016: +22.9% 。
2017: +16% 。
2018: -1.9% 。

本年度的回報是近年新低。(雖然2015前的回報率沒有系統性記錄下來，但記憶沒錯的話，本年度的回報應是2008年後最差的一年，今年回報是「近十年最差」也不為過。) 大多數的特殊狀況投資(special-situation investing)都是全軍覆沒。人人投資決策不同，2018年全年的政治經濟狀況充滿不確定性，應有不少人早已減倉，增持現金吧。

其實我是由1月起都是滿倉上陣，所以基本上是全年捱打。7月底做了一次大換馬動作，把資金集中在少數最有把握的重倉股，由15隻持股減至5隻。

走盡年底結算，這個回報率已不算太差了。

現在這個時勢，很難用過往的數據去論証現在或將來會發生的事件，政治經濟環環相扣，稍為懂得network theory或complex dynamics的人便深知此道理。一些人自以為透過數據便可合理地邏輯推論政經因果，「硬膠」程度直達100分。

本年度放在此blog的時間什少，對寫文章或看blog友的文章也提不起興趣，想寫便自然會多寫，當然不用跟其他人交待。

數天前，隨意翻開特區護照一看，2013年的新護照，2023年到期，一共31頁的護照，大概只餘下5-6頁的空白位置可以蓋印。看來，此護照「捱不到」2023年便蓋印全滿了。

現在在這國家的生活與工作，最少至2020年。我不能排除2020後會移居其他地方。心中自有盤算，但還需要多看將來兩年的情況。

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投資方面，沒有太多idea。其實，好的idea只需數個便已足夠，近數個月，idea只有一個:

由於西方國家對車引擎的排放量推出新的監管要求，從而引發車引擎當中所需的金屬原材料中線需求有變，當中所需的貴金屬palladium的市價已有所反映，它的價格在近數個月大升。

此類貴金屬的供應量應該不可能突然大量增加。由資金到位到開發礦場, 至少需時2-3年。需求大增而供應有限。如果是美股市場上的palladium ETF，市價已上升了很多，唯獨一些上市公司的資產值與未來數年的利潤還未反映預期。不過，眾所周知，港股市場中的資源股垃圾滿地。只有一隻巨型企業，本身沒有開發palladium的供應，但間接大量持股世界上最大的palladium供應商。

在土耳其

因工作關係，10月在土耳其沿海城市Antalya逗留了一段時間，是次行程當然算不上旅遊。

其實，2012年已曾去過土耳其一趟。當時，自己一個人遊走過大多數土耳其著名景點，但某一些經歷極差，對這國家的印象留下陰影。曾說過如無意外不會再去這國家。但今次純工作關係，唯有再到此地一趟。

土耳其的本地經濟應有一些問題，比較上次2012年的行程，當地貨幣值貶值高達60-70%左右。住食消費也顯得極平宜，什至比東南亞國家如泰國的消費更低。所以，對遊客而言，現在去土耳其旅行應是一個極佳的時機。

土耳其雖然是穆斯林國家，但文化相比阿拉伯世界真的差距什大，當地人平時生活習慣應更接近歐洲，世俗化回教徒，平時可飲酒，衣著也挺自由，生活不受宗教拘束。當然，土國覆蓋面績大，文化上不可一概而論。

是次行程出席了不少社交活動，其中一個講者是年達70歲來自塞爾維亞的長者。他說出了一大段90年代的生活經歷，當時，前南斯拉夫陷入內亂狀態，南斯拉夫本身是一個共和國，內部有不同種族，不同宗教的人一起生活，政府軍向某一個種族的人開火，美國政府派空軍攻擊政府，人民生活毫不安穩。。。他說，生命從來沒有公平與對等，但也要生活下去，人生便是這樣。

由於現屆土耳其政府不受西方歐美歡迎，跟歐盟的距離更愈來愈遠，從前曾是歐洲人旅遊的好地方，現在來自歐洲的遊客大減，加上近數年與鄰國敘利亞內戰有關的問題，致使近數年大城市都曾出現炸彈襲擊，更讓外地人提高戒心。看得出大多數遊客都是來自俄羅斯，其他歐美人什少。

另一個有趣現象，有一些土耳其本地人長得跟新彊維吾爾族一模一樣，大家也是源自土耳其吧。

10月初，沙特異見記者在駐土耳其的沙特領使館遇害，在全球媒體與社交媒體上鬧得很大，我個人對此新聞好奇心不大，但土耳其政府的做法真有一手，以唧牙膏的方式，一點一點慢慢向傳媒發放證據，慢慢引發大眾的注意，愈搞愈大，沙特與美國政府真是有苦自己知。

近況 (2018年9月)

(1) 小弟我好久沒出文，當然不是股票輸了很多不能見人呢。從9月起，連續20個晚上睡眠時間不超過5小時，跟工作壓力無關，跟投資市場無關，而是可能跟基因有關。父親是經常失眠的人，在床上轉來轉去，但真正入睡的時間只有三四個小時。我現在的情況也是大同小異，數年前起，能夠真正入睡的時間愈來愈少。

曾經嘗試解決這問題的，就是喝多一些高濃度酒精飲品(起碼40%酒精濃度)。事實上帶點醉意會睡得更好，但早上起來便會有某程度的頭痛。如果喝的量不夠，睡眠質量卻沒有提升。所以現在嘗試完全不喝酒，依賴自然入睡。

由於平時生活腦力運動為主，本月睡眠不足，狀態少不免下滑，所以完全放棄blogger也是人之常情。

(2) UAE這個國家表面上歡迎外籍人士，生活，退休，工作，旅遊等等。單看杜拜，表面上，基建交通，銀行與政府各部門已數碼化，國際化已進入先進國家水平吧，但事實如何? 相信很多人也不知道。即使外籍人士在這裡生活多年，有不少人平時是完全沒有接觸本地阿拉伯人，所以真的談不上對這地方有深入了解。小弟我的工作卻是一天到晚都是跟本地人一起，所以對他們的文化了解多一些吧。

近月來，見識了一些政府內部黑暗一面，如果跟我無關便算了，但竟然無故把我拉進去，暫時不透露細節，待事件解決後在這blog記錄一下，數十年後再回看，可能覺得有趣。

(3) 安室奈美惠41歲生日。她的生日我永遠記得，一來她是我少年時最愛女神，二來她的生日跟我的生日日子只相差幾日。其實我不是什麼超級fans，也不熟悉她近年的歌曲了。

安室呢，二十年已過，在我心中的地位依然獨一無二。主要原因，大抵是自少便覺得她的性格跟小弟相似: 口才欠佳，不愛吵鬧，絕對可以用一個「悶蛋」形容 (她年少時的舞蹈老師便形容: 這女孩太安靜，沒有什麼話題，真的很沉悶)。但同時間，對自己熱愛的東西有一種外人難以想像的執著與專注。

她已從藝能界引退，所以5月時在台北舉行的最後一次演唱會， 我也唯有故意抽空去台灣兩三天，買黃牛也得一看了。

(4) 近數月看了一些有趣的書，從network theory的角度去看social science。其實個人的生活，性格，見識，知識，等等，全部都是一些難以用文字解釋的互相影響關係。

如果單看個人投資的話，自然跟自身的性格，視野，知識等等有關。正好小弟我一個怪人，平時什少用facebook，從不玩電子遊戲，完全不好潮流電子或科技產品，當然也不關注新潮玩意或消費者愛好，如何可以對分析個股如騰信，瑞聲，或什麼光學等等有edge? 這自然是不可能的事。難道看一下年報不同數字，看一下PE，PB，股息率，便足以判定某股的價值? 這也是不實際的想法吧。(註: By the way, 市場上真的有一些自稱價值投資門派的人，單看表面數據如股息率，PE，PB，便認定某一些個股有長線投資價值，可以儲股票，長線持有。 ) 而我唯一可做的，就是用另類一些的方法找尋市場錯價的機會。方法的根源來自John Templeton與Joel Greenblatt。

由於個人性格關係 (不愛電子玩意，對新潮消費者的愛好也完全不懂)，研究美國的消費類或高科技類股票確是比較困難。我不會排除買美股的，但只會對一些指數ETF有興趣，個股便不宜參與了。

90年代的東南亞股市

上年blog友Hutchison介紹了一本書Asian Godfathers。剛巧五月底在東南亞的泰國待了一周，順道在行程中看完此書。此書的出發點挺有趣，由東南亞的宏觀歷史發展起，細看特殊環境如何造就了多個世界級富豪。個人不排除一些讀者不明作者的用意，或根本不能理解本書的重點，而得出一些單邊結論，如「此書的目的是寫出華人富商的陰暗面」，或「唱衰華人」 等等。正如小弟周不時說出一些有關中國的事實，也會有人理解為「講到中國就黎亡國」，「睇唔起自己國家」，「不愛國」等。

不過，說到單邊結論，即使是Blog界也有不少，只要說出一些令人聽得不順耳的事實，或問到一些正中要害的問題，有人的反應便是「你是在眼紅我!」，「你超技術攻擊我!」。對於客觀事實與主觀印象不能區分的人，小弟一笑置之。

回到正題。事隔三個多月，當然不能把書中多個有趣的重點詳述，但其中數個關節依然印象挺深刻。

書中後段提到，在股市發展全面的國家如美國，從長期而言，道指的年回報與國家經濟增長率接近一樣。(沒有記錯的話，有人用1900-2000年的數據去証實它。) 這也解釋了很多美國經濟學家愛用道指去閱讀經濟現況。但是，為何東南亞多國 (東南亞經濟體最大的國家: 泰國，菲律賓，印尼，馬來西亞)的股市指數的年回報率，遠遠比不上80年代到90年代中的經濟快速增長?  

主要原因有兩個:

(1) 當年東南亞多國的經濟快速增長，除了自身原材料，或其他資源的持續出口，還有80年代起，歐美企業的產業鏈佈局走向全球化，它們把大量低層次的工序轉移到人力成本極低的東南亞多國 (當然，另一方面有賴多國開放外商投資的政策，給予它們低稅等等福利)，多國的年經濟增長率高達+10%到15%，但東南亞股市上市的公司大多是國有資源，地產或銀行公司等等。即是說，外資投入令本地就業市場興旺，但外資公司才是穫得商業利潤的主人，不是國有公司。本地股市指數長期走低，追不上本地的經濟增長，自是理所當然。

(2) 就業市場的持續增長，令這個年代成長的本地人首次擁有個人儲蓄。當年資訊不算太流通的時代，他們唯一會做的，當然不會炒股，而是把慢慢變大的個人積蓄放到銀行存款，取一個低存款利息。

東南亞多國的經濟政治綑綁，致使國有銀行本質上是超級富豪(大多數都是華僑)控制的私人存錢罐(piggy bank)。即是說，本地勞動人口的存款變相成了他們(極低息，比起市場息率而言)輕易到手的貸款。由於這一些資本接近零成本 (可以看成勞動人口把自己的積蓄極低息送到他們手中)，一切得來太容易了，他們何來動力做好自己企業的業務? 毫無動力提高公司的競爭力或提高股價，也是理所當然吧。

基於以上兩個原因，致使當地經濟增長與股市指數回報不成正比。

書中還列出多項數據，去看超級富豪輕鬆到手的民間資本，他們可以用在私人娛樂上，或把錢存到國外銀行，或做一些大白象工程取悅大眾，總之，都是一些資本回報與效率什低的業務。這一切都是1997年亞洲經濟危機的源頭。

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雖然手中沒有數據，但若有人活在90年代的東南亞某國，看了股神巴菲特的著作，便一大堆教條上腦，自認是價值投資派，看看國有銀行的數據，他的看法會是: 

「國家經濟不停增長，從年報所見，銀行資產年年上升，存款不停增加，投資項目不停增加，公司從資本項目得到的利潤年年上升，銀行是百業之母，此股有長線投資價值。但股價卻不升，股息率上升，P/E，P/B卻愈來愈低。所以，從價值投資去看，買這一些銀行股收息，就是正道了，反正價值早晚回歸。」

真股神如Warren Buffet，Charles Munger，Walter Schloss等人，會否得出同一個看法? 

美「聯俄制華」

近數年，我行動上支持Nassim Nicholas Taleb，減少時間看主流媒體 (不是完全不看)。現在的主流傳媒太多雜音，喜愛嘩眾取寵，或以偏概全，能反映事實的真相是少數，而有insight的更加少。當然，我也注意到很多以事實為主(fact-based)的媒介或不時有insight的個人，反而不是大眾喜愛看的讀物。

自從2016年特朗普上任美國總統後，不停出現有關他的新聞，大多數都是noise，不看也罷。傳媒竟然可以對俄羅斯干預美國大選這等小事大炒特炒。對於「通俄門」事件，個人看法如下, 不會再解釋:

(1) 何謂干預? 一些外地黑客嘗試入侵政客或議員的電腦，意圖偷走私密資料或黑材料。第一，黑客的行動未必與當地政府有關。第二，現在是網上世界，從前沒有互聯網的年代，大國的總統選舉，敵國或其他國家意圖去偷取資料，或找方法幫助有利己方的候選人，是很普遍的事，有什麼值得奇怪? 

(2) 身為全球第一科技大國，若他方輕易拿走重要的私密資料，問題出自國防保安技術大有問題，理應自己多多檢討。

這種小事大炒特炒的最大原因，出自兩方面:
(1) 民主黨毫無大將主持大局，唯有轉移視線，藉此事不停攻擊白官與現任總統，他們能力之低可見一班。現在美國本土的經濟問題，醫保，移民等問題，沒有一項跟俄羅斯有關。美國人民當然知道。

American people don't give a damn about Russia. 

(2) 傳媒不是政治中立，不停炒作此事嘗試降低總統的公信力。

美國政界上下一致的立場是抑制中國的全方位掘起。特朗普跟俄羅斯修好關係是宏觀博弈中的重要一步，也是必要的一步。難道日本，南韓或東南亞小國可以抑制中國大陸的發展? (從現實利益方面去看，這個地帶沒有一個國家會公開反對中共，口頭上叫囂助陣再從中抽取一些油水，還是會出現的。)  俄國便不同了，中俄表面上友好，但由於歷史與地理因素，雙方永遠不可能全方位站在同一陣線，而俄國的能源戰略地位更是在歐亞大陸無可取代。(中方有的是煤礦，卻沒有石油與天然氣. 地理關係，天生註定身處能源戰略的下風。) 同時間，從利益去看，俄方沒有能力，也沒有動機去打擊美國經濟。

美國由奧巴馬第二任期起，慢慢退出中東的宏觀戰略，顯而易見。美方退出，俄方加強整個中東的戰略地位。除了制華外，白宮還有中東政治問題需要俄方幫忙，美俄有很多可合作的地方。

不知道世上有多少人看出，特朗普的「聯俄制華」是一步大利好美方的大棋? 有人估計此政治戰略決不是商人總統可以想出來的政策，而是幕後大軍師Henry Kissinger (基辛格)設計出來。

7月中，美俄兩方進行首次「普普會」，應是美俄走近的第一步，勢估不到美方傳媒與一堆二流政客看不出箇中玄機，不停藉「通俄門」一事借題發揮。(當然，特朗普說話野蠻粗獷，不懂political correctness，給予他人借題發揮的好機會。) 有一個「硬膠」陰謀論: 特朗普有黑材料在俄方手中 (如他與俄妓女有染的証據等)，所以他不停與俄方示好。

近日來，美國法院判了Michael Cohen入罪，而他大爆特朗普有份參與，再加上Manafort的案件也在處理中，FBI也在對「通俄門」一事不停調查。在整件事中，我對FBI的政治中立大有疑問，所以沒有興趣看他們發出的noise. 

無論如何，若站在美方立場，「聯俄制華」是必要的，但現在總統身邊煩事什多，過一段時間，有待一切明朗化後，個人估計美俄會開始更多合作關係。

在香港, 記兩件事

是次回港，有兩件重要的事:

第一: 出席了堂妹的婚禮; 

第二: 剛巧Bob Dylan來香港開演唱會，當然要去「朝聖」。

數天前已回來中東了。

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先說比較次要的第二件事。最令我驚訝的，是整個場館80%的觀眾是內地人，白人與本地香港人只佔少數。在音樂界，Bob Dylan雖已進神壇多年，但可能在香港的地位不高，所以大家寧願「撲飛」看黃子華，而不看已差不多80歲的Bob Dylan (這次極有可能是他最後一次在香港演出了)。

另外，有本港文化人的分析是: 新一代內地人極尊敬文藝界神級人物，特別是1960-1980年代當紅的神人，這段時期內地與世界的文化接觸完全停止，新一代內地人想重新追尋當時失去的東西。

Bob Dylan全場沒有彈結他，只有彈琴唱歌，和用自身壇長的口琴。可能真的是年齡關係，精神大不如前，「自彈結他+自唱」可能太消耗精神了。

完場離開時，才發現王家衛大導演坐在附近的位置，內心本想大叫: 「王生，你花四年時間龜速拍戲，如「一代宗師」或「2046」，真係好垃圾。」 

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再說比較重要的第一件事，可以同時間見到所有遠近親戚，當然值得高興。

在場見到二伯父，他拍一下我，便說: 「真係好野，叫你黎睇我個女婚禮，即刻可以飛番黎。」

父親一代共有7兄弟，沒有女性，兄弟間每人的年齡大概差三歲，先父排第六，大伯跟二伯比先父老十多歲。去年父親仙遊，跟父親最熟的三伯自然極度傷心，與父親平時什少交流的二伯哀傷之情也溢於言表。

二伯與先父的性子完全不同。二伯說話不多，喜怒哀樂不形於色。今次女兒結婚大事，他都沒有顯示笑容。可能是當年二伯辛苦工作幫父親交學費，所以父親提起他時，依然是有一份尊敬。我個人而言，只記得小時候大家聚在一起時，眾多叔伯便說，爺爺是左撇子，第二代中二伯是唯一一個左撇子，而第三代中，只有我一個是左撇子了。

父親說過，二伯當年的感情生活受傷什深，所以遲婚。但現在看他跟二伯娘真的很配合，加上教導有方，一對子女都是品行端正的人，算是老來有福了。

去年父親走了，二伯在醫院和事後一些聚會中都跟我談到不少事，一切都會銘記，此生不會淡忘。

跟隨兒子生活在美國多年的大伯也回來了。對於這人，一點好感都沒有。

根據父親所說，大伯父是大兒子，思想傳統的爺爺看重長子的地位，把辛苦儲下的本金給他做一些小生意。他開設賣鞋店，有微利，但由於不務正業，而且有飲酒與賭錢等不良嗜好，不久便輸光了。

對這人的最深刻印象，來自二十多年前的新年聚會。我只是一個小學生，他跟我說: 「你大個左要記住，第一，一定要孝敬父母，跟住就係你既大伯父。你將來搵到多餘錢，我問你拎，你係唔可以拒絕既，知唔知?」現在我已是成年人了，依然清楚記得他的說話。一個成年人竟嘗試把一些歪理植入一個小學生腦海，我對這人如何產生好感?

去美國定居前，這一個不務正業的小人多年來經常向父親「拎錢」，父親有求必應，從沒有拒絕。所以連母親都對此人反感。(其實，他的子女比我大二十年或更多，早就成家立室，而且是中產，想必他們應會提供大伯的生活開支?  所以，我估計，他周不時向父親「拎錢」，是為了他自己的不良嗜好吧。)

去年父親在醫院時，剛巧他從美國回港渡假。去年他說，是次回港是為了旅遊。所以父親在醫院時，他探望一次後便去遊玩了，而白事當然也沒有出席。(如果他待在美國，不回香港，我可以理解。但本已經計劃回來香港了，只純為自己的旅事，一絲傷感之情都沒有，旅事完了便即回美國若無其事... 我不會再評論此人。)

年近80或已過80，他的身體很好，沒有大小毛病，似乎可以活得久。而子女們都是中產，近兩年，他其中一個孫子已成家立室，他已手抱自己的第四代。

本來已不大相信「好人有好報」這個說法。自從去年父親在病痛中離開，比較一下此人與父親為人做事的態度。看看此人的子孫福，他從前有否做過好事積福? 

好人有好報? 不要跟我說廢話。

阿拉伯前輩的飲食智慧

阿聯酋這個國家成立不足五十年，新世代跟老一代人的價值觀與生活都完全不同。年輕的本地人，出生於豐衣足食的安穩社會，特別是杜拜生活的本地人，自小便跟不同國籍的外國人一起相處。去餐廳點菜，在學校與老師對話，與身邊朋友一起的時間，差不多任何時間都需要以英文交流。踏入本世紀的科技世代更不用多說，他們的行為與思想其實已經很個人化與現代化。

跟他們談音樂，他們最熟悉的是美式rap，hip hop，跟他們說話，英語說得比阿拉伯語標準。跟他們談飲食，自然是McDonald, KFC, Pizza Hut更為普遍。問他們傳統的阿聯酋食物是什麼?  有一些人或可略談一二，但當中的歷史未必可以說出來了。

老一輩的本地人便完全不樣了。若在1960年或更早出生，當時這國家還未正式成立，大家都是以部落(tribe)方式定居，跟他們說話更能感受本地人的文化。

本文只談飲食，不談其他。

對他們而言，看到街上的年輕人不是可樂便是冰淇淋，都會搖頭歎息。個人認為他們對飲料上的文化更接近東方的亞洲人。由於他們一年至少六個月是超過三十度的高溫，5月至9月更高達40度，喝熱飲是必然選擇，熱咖啡或熱茶都是常見的。根據他們的說法，大熱夏天喝下極熱飲料，對身體有益。

在食方面，我已不止一次聽過他們的勸告。根據他們的說法，到這國家生活，多吃本地的土產對身體更為有益。他們的理據是: 可在本地極炎熱的天氣下成長的植物，生果或其他動物，必然是合適於在這個氣候與環境的動植物，生活在同一個大自然環境的人們，若多吃它們，定必比外國進口的食物更為有益。

而對於經過工業化過程出產的食物如罐頭或零食，他們都盡量少吃。當然，他們的第二或第三代子孫已經跟他們完全不一樣了。

他們所說的，不是什麼有科學統計驗證過的理論，可算是他們的養生之道吧。以本地而言，最常見的土產有蜂蜜與紅棗。

蜂蜜的營養價值不用多說。香港的蜂蜜是進口貨，價錢比較高。在這裡由於不少都是土產，便宜多了。對本人而言，它的重要性不用多說。由於平時極愛喝酒，蜂蜜對掛解酒精引起的頭痛特別有效。起碼我的身體是這樣，其他人我便不得而知了。(註: 生活在一個伊斯蘭國家，平時如何可以買到酒精類飲品? 其實，住在這裡的外國人眾多，有需求自然有市場供應，所以買酒精類飲料其實是有途徑的，絕對不是驚天奇聞。)

至於紅棗，我的第一印象是驚訝。它們在四五十度的天氣下成長，光天白日暴曬數天都不會變質。老阿拉伯人便一天吃數枚，他們說這是強身健體的良物。而紅棗內含的糖分是天然糖， 跟我們平時食用甜點，或餐桌上看見的加工糖，絕對是不一樣的。

數年前曾淺看過一小段本草綱目。當中便寫道，身體的健康之道，在於食物，不在於藥物。(藥補不如食補。) 既然住在這裡數年，多聽一下本地人持之以恆多年的飲食之道也不錯。

淺談貿易戰

近數月，港股市場與其他新興市場「死氣沉沉」。若看一些資深blogger的留言數目與流量，或多或少都可以看出當今市況大吹淡風。

坊間與各大小媒體不停描述與更新貿易戰的細節。我個人相信這是一場持久戰，雖然貿易戰由現任總統發起，但「抵制中國長遠發展」是美國政府的硬目標，即使總統能否連任，類似的政策都會延續，或陸續出台，目的似終如一，只是表達或行動的方式有所不同而已。

現階段不用估計太多，靜觀其變。

坊間與傳媒對美國總統的言行不一致與飄忽大力批評，但單純商業方向去看，(從美國角度而言) 他的說法其實沒錯。中國進入世貿已十多年時間，外國大型企業進入中國市場，多以合資形式進行。但內地藉此「大打茅波」卻不停發生，強制企業轉讓技術, 偷竊外人的知識產權等等不停發生。

無論是高科技，重工業至輕工業，中國二三十年前幾乎是由零起步。為了讓大量人民有(極低薪)工作，(有限度)開放市場讓外企或港商投資貿易或OEM等，同時間致使不少人走捷徑，拿取別國花費數年什至十年以上的科研成果應用去研發自家產品，其實也是人之常情。由零開始慢慢研發實在太慢，走捷徑(即使是以不道德的手段也可)達到目的其實是發展中國家必經道路。

過去十數年發展快速，十年前北京奧運，受國際認可的大型國產品牌，屈指可數吧。近數年呢，騰訊，阿里，華為等等，還有國企成份什高的高鐵，近數年超速發展的可再生能源產品，成績有目共睹吧。

不過，「超英趕美」卻不見得。由於基礎科技太弱，大多數核心技術都不是自主研發，根據我的工程界友人所說，品牌出自我國，但整個中國工程界，連一個最核心的動力引擎，當中的主要技術都是由外國引進。

當然了，中港傳媒只會把茅頭指向言而無信，反覆無常的美國總統，當中的細節不再多說，美國大力進口中國低價產品對本地消費者極有利，而美國自身專注高端科技研發應用，產品設計等等，內地自己也藉以令大量人民打工，同時間得到外國的技術，其實整個貿易系統都是互惠互利，才得以持續運行。

當其中一方在整個「互惠互利」的遊戲中，認為己方的得益遠不如對方大，便會試圖改變遊戲規則。我們唯有靜觀其變。某程度上，貿戰或可倒迫國內更集中基礎科技的發展，是一件好事。

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在投資方面，跟主流媒體看法相反，個人比較擔心內地的金融去槓桿化過程。本年度現階段為止，內企債務違約大概是數百億的金額，相比起整個內地金融體系，只是一個小數目，但當中的演變過程令人擔心。

說實話吧，內地國企的債務問題已積累數年時間，沒有「爆煲」不代表當中沒有問題。無論是什麼「國企混改」，或「內銀以債換股」，是否解決當中的問題，利用common sense想一下便一清二楚了，我也不多說了。

我個人的思維是傾向把金融系統看成一個動力系統dynamical system. 在此系統內，傳統的線性邏輯或因果推論往往站不住腳。(這也解釋了為何經濟學者對宏觀經濟的預測準繩度, 與路人甲無異) 這系統內，不同因子間的互動極難預計，混沌理論 (chaos theory) 中的蝴蝶效應 (butterfly effect)更可隨時出現。

雖然混沌系統的演變過程不能估計，但有insight的人往往很早便看出一些端倪:

(1) 正如2004年東南亞的海嘯大爆發前數天，靠近Andaman Sea的泰國小島的漁民，由於天生的水性，從水流的異動看出天災隨時降臨，他們全都遷入山上而完全不受海嘯影響。反而，一大眾大自然專家滿身學歷，沒有人能夠預測海嘯的來臨。

(2) 2008年金融危機，Michael Burry與其他幾位對沖基金經理早數年便已隱約感到當中危機的存在，不但倖免於難，什至藉此得到極可觀的利潤。(當中的故事已經以書本和電影的模式出現: The Big Short)同一時間，經濟專家們無人能對此造出成功預測。

對FIFA(國際足聯)的看法

四年一度的世界杯已接近尾聲，現在只餘下一場最重要的決賽。本文不談「波經」，而是從另一個角度看FIFA(Fédération Internationale de Football Association, 國際足聯) 這個組織。個人相信大多數人對FIFA這個名字挺熟悉，它是主辨所有大型國際足球比賽的組織單位，如世界杯，洲際杯，世青杯等等。

從商業角度去看，FIFA的業務可算是世上其中一個最「屈機」的生意 (或一些價值教條主義者經常掛在口邊的說法: 護城河極深極長的生意)。世上大抵只有兩項盛事世人皆看，一是奧運會，二是世界杯，當中肯定以後者更受人注意。前者的歷史意義自然不用明言，但當中的大多數項目如水球，手球或舉重等等，平時都沒有人留意。

從世界杯自然衍生的商業價值著實驚人，巨無霸企業的贊助，廣告費，全球所有電視台高額認購的轉播權等等。因為沒有其他競爭者，這一些收入都是「穩袋」。難怪FIFA的年收入是數以十億美元計。

從另一方面看，利潤豐厚的FIFA不是上市企業，當中的管理或帳目不用公開世人。(事實上，大部分人只有興趣看球賽，卻沒有留意這個主辦組織的細節吧。) 同時間它是獨市生意，商業價值驚人，從社會科學去看，有什麼可能性會出現? 

結果顯而易見，就是不少人都有動機從中分享一些利潤。

用common sense去想，當中的細節大概更清楚了。FIFA有一個委員會，委員會成員從各大洲的各國足總中選出。從全世界近二百個國家去看，歐美發達國只佔少數，而非洲，亞洲等不發達國的代表佔多數。身為FIFA委員的一份子，好處什多，他有權對遴選主席投票，也可以投票選出下一屆世界杯的主辦國，這一些投票權商業價值巨大。

如果我是某國總統，打算主辨世界杯 (順道可以市民前揚威，或順道投資一下交通基建項目，物盡其用)，需要與其他國家競爭主辦權。最簡單的「必勝法」是賄賂一些擁有投票權的亞洲或非洲代表。這一些不發達國家本身貪污風氣盛行，足總代表受賄也是人之常情，不是什麼稀奇事。俗語有云「互惠互利, 大家Happy」。

事實的發展確是如此。數年前，FIFA在同一天投票選出2018世杯與2022世杯的主辨國，分別是俄羅斯與中東產油國卡塔爾。俄羅斯身為全球大國之一，論財力與執行力，主辦世界杯不是什麼難事，但卡塔爾主辦世界杯卻令不少人意外。跟卡塔爾競爭2022年主辦權的國家，分別是美國，澳洲，日本，南韓。論主辦大型賽事的經驗或國家的地理，人口因素等，卡塔爾都不可能勝出主辦權。

卡塔爾有的是錢，身為一個極富庶的產油國，王室成員自掏數千萬元給FIFA委員們「大家握握手互惠互利」，也是人之常情吧。

無論如何，事件發展至此已經塵埃落定。2015年，美國與瑞士聯手檢控一些FIFA成員。但當時的FIFA主席聲稱，經過數個月的調查，當中的遴選過程沒有問題，卡塔爾的主辦權不會改變。(呵呵，當然不能夠改變，王子們已花了百億美元計的金錢全速興建數個高科技足球場，若FIFA就此改變決定，叫一眾阿拉伯王子如何下台?) 

卡塔爾人口二百多萬，一次世界杯比賽約有一百萬球迷從世界各地前來看比賽。一個人口二百多萬的地方，當然不可能容納一百萬遊客。個人估計，不少球迷會選擇駐紮鄰國，如UAE的杜拜或阿布扎比，或沙特的一些小城市，賽事當日便飛去卡塔爾觀看球賽。而中東航空公司必須加班才可容納海量球迷吧。

天氣因素也是另一大問題。夏令時間，中東氣溫高達40-50度，所以2022年世界杯會把賽程轉移至11月左右。但同時間卻產生不少商業問題，歐洲各大聯賽10月-12月都有很多比賽，他們取消此段時間緊密的賽程遷就世界杯，各聯賽當中的商業收入減少了，當然不會心甘情願，他們或有可能要求FIFA作出賠償吧。

總之，下屆世界杯肯定亂象叢生。

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小記: 上月的一則發文，已說明小弟支持克羅地亞與塞爾維亞兩國。克羅地亞進入決賽，塞爾維亞首輪出局。比賽輸贏本不是什麼特別事，但瑞士對塞爾維亞一場比賽，塞軍前鋒在禁區同時給二人以欖球式拉跌，球証沒有吹罰的同時，更沒有動用本次世界杯的科技VAR去重溫整個動作。

綜觀整場比賽，塞軍主力早段便因為一些普通犯規領黃，反而瑞士勇悍防守卻完全不用領黃。球証的不公，便已是塞軍輸波的預兆。由於塞國是小國，傳媒當然不花時間探討當中的問題。

回顧去年，瑞士在歐洲區外圍賽苦戰，僅因為一個「從天而降」的12碼，淘汰弱旅北愛爾蘭出線決賽周。我在youtube回顧了此12碼的由來，也只能用「無中生有」四字形容。

FIFA總部設於瑞士，主席是瑞士人。這一切動作僅僅巧合是球証無能誤判，或是「黑哨」，大家心照。

本屆世界杯首次起用錄像幫助球証執法。我個人的看法是，科技可以幫助球証糾正錯誤，但不可能杜絕黑哨，因為FIFA實在太「黑」。