生活點滴：這半年的日子

轉眼間，金金已超過半歲了。

女兒的出生令生活出現極大變化。上班的日子中，出門前總要細看她沉睡在嬰兒床的模樣，才可安心出門，已成一個習慣。

她出生前的數十天，精神壓力大得無法形容。在醫院的定期檢查中，約產前兩個月左右，醫生發現胎盤成長的位置極不理想，即使到了醫學昌明的今天，這個情況對不少醫生而言都是一個難題。詳情不用多說，醫生的說法是需要做手術提前數周把嬰兒取出，才可確保母女二人性命。

在網上搜索有關狀況臨產手術的資料，死亡率極高，一些國家的統計數字是百分之三十。即使在醫學發達的國家如美國，這也不是一個安全的手術。內心的不安不能用言語表達。

整個懷孕過程中，定期覆檢的醫生已過花甲之年，她是敘利亞人，或許是緣份，在這國家生活的日子中，值得記載的人與事中，有不少都跟敘利亞人有關。

醫生打扮時髦，幾可肯定年輕時是一位美女。到了這年齡依然散發活力。工作時間外，閒時不停錄影有關懷孕知識與醫學的短視頻放在社交媒體，敘利亞的醫療設備嚴重不足，她希望自身的專業知識可透過網上傳播給家鄉的人。

手術前數周的例行檢查中，她曾認真的說，「你們不用擔心太多，到了這階段，身為手術醫生，我比你們更擔心。」無論是手術前後，她說，「生活中多多幫助身邊有需要的人，運氣自然會眷顧你們。」

醫生做足準備，手術前兩天都跟其他高級醫生一起，花數小時討論是次手術與相關準備工作。

到了手術當天，一切順利，母女平安。護士與副醫生說，這位醫生親自開刀的話，一向都是準備充足，而且出手準確快速，一切順利，沒出現最差的情況。

事後，我們才得悉，遇到這類比較罕見的懷孕狀況，不少醫生都會拒絕這類高風險手術個案。看來，一切全是我們的運氣。

這位醫生是好學之人，本來，在家鄉擁有數間診所，生活無憂。十數年前，不幸地國家內戰爆發，唯有隻身來到杜拜避難，轉瞬間失去經營數十年的診所生意。她當時已年過五十，完全不懂英文，天天苦讀的情況下，還是在這裡重新拿到執業資格，生活安逸的港人應很難明白這種在落難中發揮出來的韌力。

這類手術再加上事後留院觀察等，全都在高端私人醫院內做好。花費本來極大，有幸醫療保險覆蓋大部份費用，這是我們的運氣。剛巧太太就職的公司是半國企，在這國家中，國企與半國企效力的員工得到的醫療福利，可能是全球數一數二。

到了今天，或數十年後，我相信我依然會記得醫生手術前數天的一席話 : 多多幫助身邊的人。整個懷孕生產過程，省下不少錢。未來的計劃，慢慢把跟這個數字相若的款項捐出去，當是為女兒積德與積福。剛身為人父，看到加沙飽受戰火的嬰兒與小孩，實是內心不舒服，金錢上的幫助其實很間接，但希望間接幫助一些人。

在這裡，跟中日韓港台完全不同，在商場中閒逛，手推嬰兒車閒逛的父母比比皆是，四周可看到胡鬧的小孩，不少公用設施中，都有專為嬰兒設計的地方，用來換尿片或清洗或餵食等等。在中日韓港台，街上見到的小孩或嬰兒，愈來愈少。

由於是早產嬰兒，出生時腸胃未完全發育，兩個月的時間，天天不停吐奶，照顧上很不容易。兩個月後，一切慢慢向好的方向發展，近數月一直在健康成長中。

每周跟在港的外婆對話中，話題明顯改變。外婆喜歡談的話題，一切都跟金金有關。「金金好得意」，「佢係咪訓緊覺？」，「金金係唔係你隔離，我想睇下佢個樣」，「我好似聽到佢喊聲，佢平時多唔多喊？」對於其他我經常跟她談到的話題，她只當「耳邊風」。媽則顯得很高興，視頻中看到孫女便心花怒放，將來每年在這裡住一段時間，在港住一段時間，兩邊走應不是壞事。

半年間，接近完全沒有私人時間。凡事總有適應期，希望生活節奏上把握得更好。

有關芒格的二三事

外界主要把芒格視為一位年長智者，或一位出色的投資人。但年輕時的芒格走過一段不平坦的道路。

世界二戰時期，正在大學就讀的芒格在未完成大學學位的情況下從軍。

雖然沒有一張大學文憑，但芒格博覽群書，精通純理科如數學與物理，也涉獵歷史與哲學。從軍後得到一個身為實習氣象學家的工作機會，去了偏遠的阿拉斯加工作。跟著，就讀於哈佛法學院，畢業後開展律師事務所的事業，踏入身為高薪中產的道路。

29歲時，芒格的生活發生了戲劇性的轉變。他八年的婚姻以離婚告終，這在當時是一個重大的社會恥辱，也是芒格面臨的眾多障礙中的第一個。

離婚使他的財務狀況陷入困境，他的妻子獲得了他們的大部分資產，包括房屋。芒格的朋友們回憶起分居後他搬到了明顯惡劣的生活條件的情況。

芒格決心恢復財務穩定，他全心投入工作，投入大量時間彌補離婚造成的經濟損失。但人生還有更多的考驗等著他。

離婚一年後，芒格 8 歲的兒子被診斷出患有白血病，他面臨毀滅性的打擊。在那個沒有醫療保險和有效治療疾病的時代，芒格一邊承擔高昂醫療費用，一邊面對兒子生病帶來的情緒波動。

儘管他看著心愛兒子的健康狀況每況愈下，但他還是兼顧了作為其他孩子的父親的責任和律師執業的責任。

芒格的朋友曾回憶起芒格與兒子在醫院度過的令人心碎的時刻，以及他獨自散步時的情景，他沉浸在悲傷之中。兒子一年後去世，讓芒格心碎不已。

在事隔超過五十年後的一次訪問中，八十多歲的芒格談到當年的回憶，說當時痛苦的心情依然記得一清二楚，看著小兒子病逝的悲傷深深沉澱在他的腦海內。

「嫉妒、怨恨、報復和自憐都是災難性的思維方式，」他後來說。「生活中的每一次不幸都是學習的機會。不沉浸在自憐之中，而是建設性地利用這一打擊。」

50歲左右，芒格患上白內障，一次失敗的手術導致他一隻眼睛失明。儘管痛苦和視力喪失，他不屈不撓的精神佔了上風。他學習了盲文，這表明了他無論情況如何都要適應和學習的決心。

即使只剩下一隻眼睛的視力，無阻芒格喜愛閱讀的生活習慣。他的孫女曾說過，爺爺是一個圖書館。

芒格的第二段婚姻順利美滿，太太跟芒格經歷類似，都是曾經離婚的母親。他們二人在婚後有仔女。他們在一個大家庭生活：芒格跟前妻的子女，太太跟前夫的子女，還有他們夫妻二人的子女，加起來九個子女。芒格在一次訪問時曾打趣說過，婚姻美滿，最需要多謝的是妻子的前夫。

在三十五歲左右，經過朋友的介紹，芒格認識了來自中西部的一位三十歲左右的年輕資本家，他的名字是巴菲特。他的朋友回憶二人首次見面時的景況：二人有很多相似的地方，思考極其快速敏捷，而且很博學，二人的對話與回應快速而且很有深度，他自己完全跟不上這二人首次見面便一見如故，持續一整個晚上的長時間對話。

二人的性格還是有大不同的地方。巴菲特擅長跟人交流，有很好的溝通能力，喜歡說教或做老師的角色。這不是芒格擅長之事，他說話很直接，與他不合的人，芒格可完全不屑於跟他們交流，也不怕得罪他人。

巴菲特曾談到芒格走過的人生，在資本的積累上，因為早婚，多子女，離婚與兒子的醫療費用等問題，令芒格在資本的積累上走得比較慢，而巴菲特本人從十多歲時開始積累，當然順利很多。當然，芒格走得比較慢是相對巴菲特而已，芒格離世時，身家估計超過二百億美元。

對於一些投資人而言，如Mohnish Pabrai，他認為一般人從芒格的智慧學到的東西比從巴菲特學到的東西更多。

坊間對茫格的認識，停留在芒格對巴菲特在投資路上帶來的影響，從原本的煙蒂投資法，轉變為更側重於成長股投資。但我個人不同意巴菲特受芒格影響而改變投資操作。

七十年代起，巴菲特管理的資金量變得巨大，美股自二戰後走出一段二十年的長期牛市，市場餘下的煙蒂股愈來愈少，大多是一些成交稀少的中小盤股。低買高賣這類股票對需要管理巨大規模的資本家而言，已變得不實際。 第一，需要造成明顯的正回報，便需要把百分比不少的資金放在這些小盤煙蒂股，這個大幅買進動作對小盤股而言，會嚴重影響其交易價格，做不到絕對低買這操作；第二，即使成功做到低買高賣煙蒂股，其對整個資金池的佔比很低，不能對整個基金帶來有效正回報。

巴菲特何等人物，在這個現實環境的限制下，適應市場環境，改變投資操作是必然發生的事情。在選股與認識管理層等細節上，芒格跟巴菲特應是很好的拍檔。

芒格不只是單純喜好閱讀，實際生活上都展示出其博學多才。除了曾是一位執業律師外，他對建築設計有深入理解，轉行成為基本經理後，也曾經親自接手一些建築設計樓宇或別墅的項目。

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後記：以上資料的記述比較雜亂，大多是源自多年前閱讀的回億，希望沒有錯述當中的事實。材料多源自兩本書：The snowball: Warren Buffet and the business of life 與 Poor Charlie's Almanack 。

近期留意的生意與股票

在90年代後，日本經濟停止增長，年輕上班族單身佔比增加，離婚率增加，生育率下跌等等，公共交通系統發達下，對自駕車需求沒出現增加。

由於社會生活方式的演變，帶動街頭街尾的小型便利店的興旺發展，各類型便利店大行其道，大型超市即增長乏力。這些店舖已足夠解決不少上班族的日常生活所需，他們不必定期到大商場內的大型連銷超市購物。

這跟北美的狀況不同，當地地大人少，自駕比例高，當地人定期駕車到市鎮內的大商場消費與購物，在連鎖超市購買生活所須。各地生活方式與文化的差異，致使零售業發展在不同國家出現不同的軌跡。

在國內，近年出現不婚主義與生育率偏低的社會趨勢。對應在人口密度高的城市內生活的上班族，個人認為這個生態下會發展出類似日本的狀況: 即便利店需求會出現持續剛性需求，零售業競爭固然激烈，資本湧入下這行業出現嚴重內卷的狀態是在預期中。有能力在競爭中脫穎而出的企業，自然掌握渠道優勢，品牌價值或供應鏈成本優勢等等。

說了一大堆跟宏觀有關的資料與預測後，最近我注意的是中石化旗下的易捷。易捷是中石化在全國各地的加油站內的零售店品牌。對於經常在公路開車的上班族而言，設在加油站的零售店重要性不言而喻，最重要是洗手間，其次便是咖啡，水或其他飲料，還有口香糖，快餐小食，煙等等。

在歐美發達地區，對於運營油站的油公司而言，相關油站便利店業務已發展得很成熟而且十分重要。曾看過一個數據: 加油站內的零售點長期貢獻超過一半的純利，油站內銷售車油是毛利極低的業務，毛利高的是附加的零售業務。其實這原因很明顯，在高速公路上空無一店，能夠買零食或飲料而且最省時的，就是路旁的油站內零售店了，店內的物品價格一般比普通街頭店高一點，可能差距一成左右，對零售業而言，這價差足以令毛利率大幅提高。這些東西都出自日常生活觀察，畢竟我在公路開車的時間蠻多。平均一天一百公里左右。

易捷立足於中石化旗下兩萬多個油站內，已發展十數年。我估計物品毛利率比街上便利店高，引進人流有天然地理優勢，經過十多年發展，已建立品牌價值，看過網上資訊，易捷的品牌價值在國內零售店中位於第一。

由於易捷的獨特性，將來還可從中衍生更多業務，可與連鎖咖啡或快餐品牌合作，推出積分計劃與優惠餐價格等。或可自身發展自己的咖啡，或零食，烘焙類食品的品牌。

另外，由於易捷引進人流有天然優勢，在現今線上線下引進人流成本愈來愈高的大環境下，易捷當然可發展廣告業務。在大數據年代，易捷可借助中石化油站的入油車主的數據，對於買賣二手車，維修車輛生意，或整車廠零售商而言，這些數據自然有其價值。

這些都不是新商機，相信營運易捷的管理人已在開發相關業務，或相關生意已一直在營運中。

對比其他在街旁起家的便利店，易捷是比較特別的存在，積累十多年的品牌價值後，將來還可來一次逆襲，搶佔市內便利店的市場份額？說不定有這企圖或已一直在進行中吧。這策略不是農村包圍城市，而是「公路包圍城市」，哈。

在中石化年報中，易捷這塊業務歸類為分銷油相關產品板塊內的相關業務。年報沒有把易捷的營收與純利分類。公開資料沒有易捷的營收與純利數據。

去年曾有傳聞中石化打算今年分拆旗下的零售業務板塊。當中應含有兩個部分：第一個是油產品的下游分銷生意。第二個便是分銷生意的相關業務，當中的主角當然是易捷這個品牌。

不過，到了現在，分拆單純是傳聞而已。個人當然贊成分拆，這塊業務值得更高市場估值；變相提升中石化整個集團的估值，分拆對持有中石化這母公司的大小股東帶來利益。

過去兩三年，中央已明言國企需要提高內在資本回報率，而不再一味追求營收規模。上層下達命令，分拆對中石化管理層而言，差不多應是理所當然需要做的事吧。

我個人毫無興趣持倉中石化，但對易捷著實有興趣，耐心等候中石化未來分拆動作。