Tuesday, July 21, 2026

2026 菲爾茲獎

四年一度的世界杯剛結束,本周便會公佈四年一度的菲爾茲獎得主 (Fields Medal)。

這個獎項學術界最高榮譽之,這個獎項單純是給數學家,四年一次,硬性規定四十歲以下才有機會得獎,也硬性規定一次最多給四位得獎者

對於華人而言,2026 Fields medal 應該是出現驚喜的一年。市傳中國籍數學家會得到這項最高榮譽,而且有可能多於一位中國人得到這獎項

順道回顧一下這個獎項的歷史:歷史上大多數得獎者都是來自在基礎科學上引領世界的國家:美國 / 俄羅斯 / 英國 / 法國 / 德國。

近年,越來越多亞洲人榮獲這獎項。互聯網的發展,知識與教育慢慢平權,世界各地不同專家交流的成本接近零,也變得更廣,更密,世界各地出現頂尖學者其實是自然不過的事情。

2010後,源自亞洲的菲爾茲獎得主:

吳寶珠(越南,2010),Maryam Mirzakhani(伊朗,2014),Caucher Birkar(伊朗,2018),許埈珥(南韓,2022)

四年前,出現首位韓國人榮獲這獎項,在韓國這是一個大新聞,這類大新聞對一個國家或民族很有鼓勵性,對年輕一代都有激勵作用。

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在美國讀研時,去過不少公開講座或學術研討會等等,親眼見過的菲爾茲獎得主有三位,也曾出席著名學者的演講。有一人令我印象最為深刻:Thurston(1982年菲爾茲獎得主)。出席他的研討會時,他已年過六十,他是我看過最具創造力與原創性的數學家。

此人踏入60這個年齡,腦部依然充滿不同的深刻洞見。他主講的研討會什少預先準備教材或講稿。他一般都是隨口把腦中想到的幾何問題拿出來討論,向聽眾們講解他對這個問題的看法。

身在這個級數的名家,你不能指望他會把所有細節 / 圖像 / 公式清清楚楚寫出來(當然,若他想把細節全寫出來,他絕對可做到,但他不會花時間這樣做),他會花時間去嘗試把自身的大方向性看法解釋一番。就是這樣,整個研討會有點隨意,有點即興,不少聽眾都聽不明白,什至摸不著頭腦。

他主要探討的問題都是跟幾何相關,他似乎可看到高維度空間的圖形變化,腦部運作可在高維空間來去自如(一條線是一維流形 / 一個球體是二維流形 / 但人腦應很難想像三維或更高維度的流形是什麼樣子),幾何空間的深刻直覺無人能及。

他主講的研討會,即使難以理解,難以觸摸,依然有不同年齡層的學者與學生慕名而來。重點是這裡:只要聽懂Thurston的一句話,或一個想法,便足以完成一篇論文。從研討會的風格所見,他腦中千奇百怪的想法都沒有很完整的寫出來。

有位年輕的博士後說過,即使他是菲爾茲獎得主,依然覺得Thurston的才能與影響力受外界完全低估。數年前他曾問過Thurston 一個幾何拓扑的問題,是一個未有人破解的難題。Thurston聽後很安靜的思考,什麼都沒說,沒去找文獻,沒做什麼運算或畫圖,Thurston的回應是:這個定理只有在一個特定情況下才會成立。他聽後感到有點不明所以,跟著過了數年,另一組學者發表有關這個定理的論文,定理成立所需的條件跟Thurston所說的一模一樣。Thurston 擁有神一樣的幾何直覺,真是天外有天。

Maryam Mirzakhani也是另一位傳奇人物,身為一位女性,伊朗人,四十歲便去世,太可惜。她鑽研的方向覆蓋很多不同的領域,她的一系列論文不少都是獨力完成,沒有跟其他人合作,不知她是如何做出來。

Tuesday, July 14, 2026

2026 世界杯

本屆世界杯不經不覺間已進入尾聲,現在已進入四強階段。

本屆大賽的參賽國家數目由過往的32,大幅增加至48。有些國家首次參賽。習慣舊賽制的人自然還是喜歡舊賽制,現在一些排名比較低的國家都可參賽,變相首階段分組賽出現不少冷場,即排名低的國家參賽,受注目度自然低一點。

比賽的競技水平是否下降,這點見仁見智。暫時所見,進入淘汰賽階段的大多數比賽十分緊湊,很多比賽都是完場前最後階段才決勝負,場均進球數也明顯比往年高。

我們這邊對世界杯的關注度比上屆明顯減少,差別明顯。上屆賽事在鄰國卡塔爾舉辦,不少球迷駐紮杜拜,比賽當天才會去卡塔爾看球賽,當年的氛圍熱烈得多

本屆比賽在美洲舉辦,時差關係,大量比賽都在深夜進行,自然會有人深夜依然觀看比賽,但追看比賽的人數比例上肯定是減少了。我自己的話,觀看全場比賽的場次稀少,可能只有五場左右 ? 其餘比賽大多都只是看精華算了。一場比賽需時兩個小時,我也不可能深夜起來看球賽。另一重點是近年基本上完全沒關注球會級別的比賽,平時一個賽季一場比賽都不看。現在的生活只會關注大型國際性大賽如世界杯 / 亞洲杯 / 非洲杯。毫無疑問歐洲杯的水平最高,但對歐洲杯的興趣不大。

下屆大賽2030年由南歐與摩洛哥合辦,時差減少了,而摩洛哥是阿拉伯國家,這邊對世界杯的熱度應會增加。

我最關注的亞洲國家中,本屆大賽的發揮令人失望,總體上比上屆失色很多。當中,約旦 / 烏茲別克 / 伊拉克首次參賽,相信沒人對它們有很大的期望,首圈出局是意料中事;沙特與卡塔爾,實話實說,球隊的競技水平還未到達世界杯的水平;南韓發揮在水平以下提早出局;伊朗本屆賽事的發揮其實不差,三場比賽都沒有輸,除了在比賽細節欠缺運氣外,另一影響球隊的還有一些眾所皆知的原因,令球隊備戰 / 正常集訓 / 球員狀況都出現負面影響,在這裡不詳述;亞洲只餘下日本進入次圈,在32強出局。

這樣一看,亞洲區的整體水平距離世界還是相差不少。在亞洲杯的比賽中,近年的一些亞洲比賽:如約旦擊敗南韓 ; 伊拉克擊敗日本 ; 卡塔爾擊敗日本 / 南韓 / 伊朗等等,証明了區內不只日本 / 南韓 / 伊朗三支強隊,但大家到了世界杯跟列強比賽,水平差距還是很大。

沙特算是我比較熟悉的一支球隊。近年國家大灑金錢招攬歐洲頂尖球星到沙特球會效力,奈何這樣變相令本土年輕球員出場機會大減,擁有不少歐洲球星的沙特球會比賽可觀性提高不少,商業價值自然大幅提高,但對國家隊的水平反而出現負面影響。情況有點似國內十多年前的一系列金元足球熱,反而令國足水平大幅下降。

對於國足的話,最低谷已過去,不再搞金元足球後,本土球會水平下降,商業價值隨之降溫,但整個足運現在從低慢慢做,近年出現的地方級草根聯賽如疆超是個好開始。國足青年隊在亞青杯等比賽本年更是出現驚喜,成功晉身決賽。其實有一點我已說過,論體格與民族性,新疆的各民族更靠近中亞或土耳其人,少年人對足球運動更熱情,只要系統性培養這個地區的足球人材,國足的水平自然會慢慢提高,若國家隊表現提升至跟土耳其差不多,已是很理想的狀態。

不談亞洲,轉談非洲,非洲區的參賽國家表現出色很多:9個國家中,只有突尼斯在首圈出局,其餘都成功晉級次圈。其中,摩洛哥晉級8強,埃及晉身16強。阿根廷對埃及的比賽應是本屆賽事其中一場經典。其餘非洲球隊都在32強出局,當中,塞內加爾與科特迪瓦的競爭力其實很不錯,輸掉的比賽都是五五波,勢均力敵的局面,32強提前出局還是有點可惜。不得不提的是非洲小島國佛得角令人眼前一亮,晉身次圈之餘,更在32強比賽中與阿根廷打出一場經典比賽。

現在四強餘下的四隊,應是大賽前的四大熱門吧。通常四強總會出現一支冷門球隊(如上屆的摩洛哥與克羅地亞,2018年克羅地亞,2010年烏拉圭,2002年土耳其,1998年克羅地亞,1994年保加利亞與瑞典,本年沒有冷門晉身四強,我相信將來在四強出現一支或更多冷門球隊的機會愈來愈少。比賽場次增加了,冷門球隊需要沿途打出多場爆冷結果才有機會晉身四強,概率上肯定是下降了,某程度算是概率論的體現,懂一點概率邏輯大多明白我想表達的意思。

現在餘下的比賽備受注目,我沒有支持或不支持任何球隊,整體上我只支持亞洲區的代表,非洲球隊也有注意一下。

突然想到,近數年全球受一股AI熱潮籠罩,但有些東西AI永遠取代不了,特別是跟功能或效率無關的東西,無論AI如何發展,也取代不了 : 例如,對世界杯的全球熱情,或廣義上人與人間運動競技比賽的熱情。不能商品化,不能給AI取代的東西將來的商業價值更高,如世界杯賽票,頂尖球星的商業價值,大型賽事的商業價值。

Monday, July 6, 2026

港股記錄 (2026年6月)

近半年整個市場風格明顯不過,就是受惠巨企們巨額資本開支的AI硬件。只要某公司貼上AI標籤,或市場發現其AI硬件元素,股價便會自動升天。倉中完全沒有這類持股便會受市場責罰。從這個方向去看,主動選股投資的難度盡在於此。

的操作還是根據事實與數據,長期下來(至少十年計)組合回報CAGR跑勝市場(恆指 / 標普 / 納指)或跟市場回報相約的話,我會維持自己的系統操作。時間拉長一看,股票倉的動態回報總有順勢或逆勢的時間,經濟周期規律 / 股市牛熊規律 / 個人生活的發展都是同一道理,如同易經中的陰陽。

本年與去年的不順手,主要原因還是倉中比重不少跟內需消費相關,同時間完全沒有AI硬件相關持倉。單論近數個月的話,突發的伊朗戰爭也對我本來十分關注的出海貿易股帶來嚴重影響。近一年多的不順手,主要便是這數個原因。

踏入現在這階段,AI硬件炒至這個地步,我自己不敢斷言這板塊未來的走勢。在股市上的各公司,或經濟與行業的了解,有時只能依賴常識:工業發展過百年來,從未出現過一個行業的整條產業鏈的利潤全集中在上游身上,而中游 / 下游的角色是一直進行資本開支而沒有任何回報(註:在AI產業中,雲端大廠可看成是中上游,LLM模型商可看成是中游與中下游,下游便是應用to B/to C相關。上游便是一大堆AI硬件行業,不少都是周期性製造業)階段性由某些產業支節點(主要源自供不應求)如上游占上風是會出現,但從不會長期持續下去。

現在這個狀況,由於AI巨額資本開支的出現,不少硬件特別是半導體出現短缺的狀況,短缺時長多久我不敢說,但既然是製造業相關,而且存儲芯片或其他類似產業本來就是強周期行業(美光與SK海力士差點破產,不是數十年前的事情,而是短短數年前的事實),現在行業出現超級暴利,產能(無論是源自本來的巨頭或新的競爭者,如國產的存儲巨頭)快速擴建,令供應大增價格回順,是時間的問題。確定的時間點,或股價何時會提前price in,這一些東西難以說得準。

在這裡可一看整個產業的動態發展,由於上游占據大頭利潤,近一兩年相關成本不停上漲,令中游模型商與下游應用更難得到利潤回報。一個產業對接客戶的中下游完全沒有任何實在的現金回報,上游會發生什麼事?這一些還是要依賴常識。

我暫時的看法是 : 整個AI產業需要持續發展下去的話,現在升天的存儲芯片無論如何都只會踏入商品化的道路,而經常佔據主題的中游LLM模型商,大多數都不會出現巨額利潤,不少只會不停出現支出而沒有任何資本回報。

我不會寫文阻人發達(上一代人經常說的話:阻人搵食是一件很PK的行為)。美光一年漲十倍,市值由1000億變成10000億,再過一年,到了2027年,市值變成100,000億美元,搖身一變,成了世界最大市值的公司,這個概率不是零,不要低估市場的情緒因素。

談到AI應用的話,全球去看,難以指望美國的巨頭們。Anthropic在應用端看似發展快速,營收增長在近一年更是神速。沒人會小看國產模型從後追趕的速度。現在市場看法是國產模型落後美國先進模型半年左右,當然美國頂尖模型也是持續快速進步,雙方的差距是有可能不會收縮。但單純技術領先的話,也不能不談商業邏輯。現在算力成本驚人的狀況下,國產模型可把成本與價格以數倍的差距硬生生打下來,到了應用層面,這便要看看全球各用戶的選擇了。我自己不會完全看好Anthropic這類公司的長遠利潤能力。

AI應用端能否發展起來,還是要看國產這邊。特別是騰訊+deepseek的組合,AI agent與微信生態的整合等等,由於算力相關成本不低,市場會在未來半年與一年的時間十分關注騰訊在這方面的佈局,如何平衡成本與資本回報率方面的問題。五月份騰訊的高層已公開分析行業發展的看法,與如何化解算力成本的問題。我個人認為騰訊的利潤增長空間遠未見頂,它依然是國產科網巨企中最優秀的選擇。

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近兩季的市況我感到無奈,但這個港股倉建立十多年來,這也不是首次。現在的情況無論如何都比2021-2023這一段巨熊市好得多。

近一季我的部署偏向簡單。既然是熊市,慢慢集中持股到一些重點持倉上。近三個月增持的對象是老登如騰訊與美團,還有醫藥中的康方生物。

持倉代表立場,我是看好老登科網為主的恆科指會出現明顯轉勢。實際的好轉其實已在發生,外賣相關的燒錢內卷在本年已明顯改善。未來恆科指出破局的可能性會源自三個方向:

(1)市場慢慢看好騰訊AI應用的佈局,連帶正面影響其餘的科網平台股的估值。這需要細看未來一年的營運數據。

(2)恆科指大量股票基本上跟內需消費相關。國內地產與消費市道的宏觀數據若果出現好轉的話,科網平台相關的市場氛圍會有明顯好轉。

(3)這輪AI硬件牛市出現明顯調整的話,資金與游資會從這板塊出走,轉移配置到其餘板塊。

我個人對(2)沒期望,重點是(1)。(3)的話,可能會隨時出現,也有可能不會出現。

現在股市不少板塊都調整不少,拿收息股防守的話,選擇上還是很不錯的。我最近也有觀察相關的收息類股票。

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6月交易記錄:

(22 June) 清倉新城發展,增持騰訊,美團,康方生物

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本年度目前為止,港股倉回報約 -12%。

持股如下(由重倉成員至小成員,按重量排名):

中國太平
騰訊
美團
康方生物
濱江服務
福耀玻璃
海爾智家
卓越教育
中國飛鶴
龍源電力
心動公司

按板塊計:

化石能源/資源 /重資產/周期 (約4%):龍源電力
醫藥 (約8%):康方生物
金融類 (約39%):中國太平
科技/消費 (約32.5%):卓越教育,中國飛鶴,騰訊,美團,心動公司
地產相關 (約7%):濱江服務
製造業/出海 (約9.5%):福耀玻璃,海爾智家