Friday, December 27, 2019

貿易戰下的中東(二)

數年前北京提出一帶一路的計劃後本地媒體中有學者建議中東產油國應去積極擁抱它to embrace it

當時我不以為意 : 太長遠了吧一個只有大構圖毫無細節的構思如何去embrace it? 

近兩年身為阿聯酋居民看到阿聯酋這國家的發展大方向慢慢明朗化

2018年夏天習近平訪問阿聯酋中阿建交數十年來首次有中方領導人到阿聯酋訪問當時本地官方媒體預言現在兩方的關係會愈趨緊密媒體高調宣傳附上一些圖片: (左邊是阿布達比皇儲Mohamed bin Zayed (MbZ)右邊是迪拜領導人Mohammed bin Rashid)




踏入今年MbZ在7月訪問北京雙方簽署更多合作協議MbZ明言雙方長期合作建造繁榮,一個長達一個世紀的road map專家估計雙方經貿合作的金額2020底將達700億美元對阿聯酋這個人口只是數百萬的國家這個數字實在驚人,下圖是MbZ訪問北京時的照片:


根據我所知1980-2010年的雙方關係其實是最基本的商業買賣關係: 阿聯酋出口石油予中方中方出口中國製的平價商品到阿聯酋或透過阿聯酋造中轉站把商品轉口到阿拉伯鄰國或非洲國家根據友人所說這個轉口貿易十數年前利益豐厚不少中國小商家都長駐迪拜做轉口貿易利潤很高但這也是十數年前的事近數年網商盛行非洲或其他阿拉伯國家可直接透過阿里的平台找到批發商所以我認識不少貿易商人眼見無利可圖已離開杜拜了

經過近兩年雙方最高層領導人的互動合作關係肯定是全面深化不再是純商業買賣活動其實大家都是自身利益為主目標明確: 中方需要中東產油國的石油同時間利用一帶一路推動人仔國際化深入投資中東產油國的建造業運輸業油田港口另一方面阿聯酋政府近數年全力推行多元化經濟發展希望將來可完全擺脫對石油收入的依賴在金融, 旅遊, 物流等其他行業大力發展杜拜政府早在2012年便推行smart city 2020把大多數行業數碼化或人工智能化而一些鐵路建築與運輸合同,已給予中方的建造商當然是出來性價比的原因吧至於高科技上的合作今年起已看到一些端倪留待下文再談。近年來阿聯酋也開始買進中國制的軍用無人機

總括而言雙方戰略利益各取所需一拍即合

阿聯酋可算是對外最開放的產油國沙地阿拉伯即是這地區最大的經濟體也是與美國最親密的中東伙伴之一且看沙地如何發展將來:

雖然石油儲備與收入豐厚但沙地其實不如外界所估計般富有主要是因為人口基數大而且除了石油收入外國家基本上沒有其他長處也沒有其他渠道得到外匯收入沙地皇儲Mohammed bin Salman (MbS)上位後致力於經濟改革對外開放容許國民更多自由如女性現在已可自己開車也可自己出外旅遊等等

本年2月MbS到訪北京後,揚言全面深化雙方戰略合作關係全力支持一帶一路發展歡迎中方在沙地投資不同行業開放簽証限制中國人可免簽証到沙地經商與旅遊而沙地的中小學會慢慢開始把中文視為必修科目雙方簽署多方面合作協議金額約650億美元下圖為沙地皇儲


其中一個最特別的合作項目出自全球最大市值的沙地石油司: Aramco貴為全球最大市值的上市公司與中方一些國企合作在東北遼寧省建造煉油廠與建造相關石油產品促進中方在石油下游業務發展這合作價值為100億美元,Aramco佔70%股份2024年可完工

在中東局勢的政經專家中認為這項沙地在中國的投資代表一個全新的合作關係沙地不再只是滿足於出口石油得到收入而是直接投資於外地的下游石油項目。預計將來沙地在中國的投資會愈來愈多

眾所周知中方對外投資與一帶一路項目受到外界質疑是一個中方給予受惠國的債務陷阱(china's debt trap)但中東產油國的領導人應已把這計算在內似終產油國跟其他亞洲或非洲國家不同石油資源是它們先天優勢幾可肯定不受債務陷阱困擾

根據中東專家們所指中東產油國與中方全面深化合作的空間很大如沙地皇儲提出的Vision 2030計劃把沙地打造為開放型高科技城市鄰國科威特也有類似的2035計劃還有阿聯酋全面及發展知識型與數碼化經濟等它們需要不同行業的發展跟中方的一帶一路對外投資與增加國際上的影響力時間性可說是配合得天衣無縫雙方將來潛在發展還有科技創投軍事上合作等等

雙方互惠互利的發展是名副其實的China's foreign policy with Gulf ambitions

從政治上看產油國特別是沙地阿拉伯早已不滿於美方對中東局勢舉旗不定的態度主因或是出於總統關係總統數年換一次而新任總統可採取新的取態不利於阿拉伯國家喜歡身在一個穩定狀態發展自身經濟反而與中方可能更合拍雙方都是旨在取得自身利益而合作

數個月前有美國政黨建議草擬一個人權法案為了伸張正義制裁沙地不停踐踏人權的官員當時沙地皇室馬上透過官方媒體公開發聲若果美方通過法案制裁沙地皇室成員沙地政府會馬上反枱放棄美元作石油交易貨幣馬上拋售數以千億計的美元資產最後事件不了了之,美國官員沒有拋出人權法案但也看到阿拉伯人不喜外人干涉內政的態度

雖然貿戰是在進行中但身為美國長期盟友的中東產油國態度務實以自身國家發展與人民利益為上名副其實的pragmatism而不是一大堆政治立場掛帥。兩個月前寫過一篇「貿易戰下的中東」(註一)本文算是延續版

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Monday, December 23, 2019

阿聯酋東部城鎮 Fujairah

阿聯酋這個國家由七個酋長國組成:

(1) Abu Dhabi
(2) Dubai
(3) Sharjah
(4) Ajman
(5) Umm Al Quwain
(6) Ras Al Khaimah
(7) Fujairah



酋長國們都由自己的酋長控制外人大可把七個酋長國看成七個省吧

阿布達比(Abu Dhabi)是國家首都整個國家的大部分石油儲備都在這個地方中勢力權力與地位等整個國家以阿布達比這個酋長國最大近年來為了開發多元化收入阿布達比開始注重旅遊業F1賽車站其中一站便在阿布達比舉行而法拉利賽車場也是外地遊客喜歡遊覽的地方

其次是杜拜(Dubai)這個地方已經接近沒有石油石油收入佔杜拜政府收入不足10%臨近波斯灣的杜拜本是一個沙漠城市杜拜酋長多年來採取對外開放政策想盡方法吸金大多數景點都是浮誇的人工建築如世界第一高樓哈利法搭人工島世上首個七星酒店或世上首個室內滑雪場等

論名氣權力財富等其餘的酋長國便差距很大了而大多數遊客都不會花時間去其他酋長國觀光剛過去的星期我便抽空到了阿聯酋東部的Fujairah一看這個酋長國是整個國家唯一一個地方靠近東邊的阿曼灣(Gulf of Oman)(註: 其餘的酋長國都是靠近波斯灣的海岸線)

從杜拜開車前往距離約120km車程約一個小時十分鐘左右便可到達Fujairah

120km是什麼概念? 大約是由香港去廣州的直接距離

駕車前往Fujairah途中臨近Fujairah的40km公路給群山覆蓋這山群是Hajar Mountain整個山脈基本上沿著阿曼灣發展從阿聯酋東部南下延伸至阿曼境內



由於有Hajar Mountain把東邊的Fujairah完全分開令Fujairah的大自然風景跟阿聯酋其他地區的沙漠環境與氣候完全不同山群令大自然生態更多樣化降雨量比其他沙漠地區高而靠近阿曼灣的原因從東邊印度洋過來的雲層與海風更有濕氣令整個環境生態跟一般沙漠完全不同

順道放一些照片吧,完全感覺不到自己身在沙漠國家 (第一張照片源自一個本地咖啡室外牆塗鴉): 






我也只能慨嘆大自然神奇的力量距離區區一百多公里一小時的車程差別竟可這樣大

Fujairah只是一個小城市人口約二十萬沒有什麼商業元素感覺更像一個歐陸式渡假小城花一兩天渡假放鬆心情感覺不錯。由11月至4月是這個地區一年中天氣最好的時間一整天的溫度在15-25度左右晚上吹起的海風或沙漠風更有點涼意

Monday, December 16, 2019

談伊拉克

八年前剛到阿聯酋工作時基本上完全不懂中東與阿拉伯人的文化與歷史對中東人的印象無非都是包頭佬包頭妹經常有戰亂 

當然到了現在本地人的價值觀文化生活習性都已有一定程度的了解其實阿拉伯世界覆蓋範圍廣泛例如海灣國家沙地阿拉伯與靠近歐洲的黎巴嫩不論人種與風俗習慣便完全不一樣了還未提北非的阿拉伯國家,距離海灣國家數千公里大家的差異更大

其中一個令我印象最深刻的國家可算是伊拉克在杜拜生活與工作的伊拉克人不少數以十萬計伊拉克女性跟海灣國家的阿拉伯女性單單在衣著上便有極大的差距

海灣國家如沙地阿拉伯與阿聯酋女性大多是最傳統的全黑色長罩袍 (abaya)此類長罩袍寬鬆沒有腰身外人看不見女人的身段頭上也要用黑頭巾圍蓋大多數頭髮這都是本地阿拉伯女子外出必穿的裝束如下圖:



伊拉克便不一樣了女子的衣著沒有此類束縛與限制我從未看過伊拉克女人穿黑袍她們平時大多是牛仔褲和普通襯衫有一些人依然會用頭巾圍蓋頭髮但肯定不是最保守的全黑色而是白色或彩色等大量女性根本完全不帶頭巾膚色上比阿聯酋本地人上白由於本身輪廓都是眼大鼻高看上去的外表更接近歐洲白人如下圖: 



單單是從女姓的衣著便發現伊拉克人跟最傳統保守的伊斯蘭教派信徒完全不同原因無他伊拉克的歷史底蘊深厚約公元五千前年便有古人類開始在這地方生活,是最早期出現人類聚居的地方

在約一千年前有一百年時間巴格達 (現今伊拉克首都)更給歷史學家視為阿拉伯文明的中心當時商業蓬勃發展科學文學哲學等學術發展遠遠領先鄰國出產很多文學著作詩人天文學家與哲學家等雖然阿拉伯文是當時學習語言當地人信奉的信仰是伊斯蘭教但當地學習氣氛開放波斯人(現今的伊朗)猶太人還有信奉基督教的阿拉伯人來者不拒大量人才都聚集在巴格達

隨著歷史發展巴格達繁榮慢慢衰落近代更有不少時間給奧圖曼帝國控制(現今土耳其)不過在數百年興衰間1970年代的伊拉克曾重現繁榮當時全球滯脹油價高企賣油收入大增的伊拉克趁勢發展獨裁者侯賽因把國家收入用於發展電力水利工程社會基建與教育等無論是經濟民生與教育, 再一次領先阿拉伯世界

我得知伊拉克在1970年代的繁榮全因同事提起來自北非突尼斯的同事回顧當年在校生活大量阿拉伯文的書籍與教材都是由伊拉克出產再出口到其他阿拉伯國家而根據伊拉克同事的口述伊拉克跟保守的海灣國家如沙地阿拉伯完全不同1970年代繁榮期民風開放即使有保守派不滿少女們毫不忌諱什至可穿短裙或連衣裙外出此類衣著在其他阿拉伯國家根本不可能出現

1970年代的美好期過後1980年代發生伊拉克與伊朗間大戰1990年初的波斯灣戰爭2003年出現美軍侵占伊拉克近數年更出現ISIS恐怖份子近數十年的伊拉克給世人的感覺竟充滿戰亂與恐怖主義人民連基本生活條件與安全都不能保障反差之大令人感慨 

其中一個感慨是出於經濟原因全球窮國多的是富裕國家只佔少數但看一看伊拉克自身條件石油儲備位居世界五大單是出口石油收入本應足以發展國家但現在國家竟身負重債連基本糧食與醫藥條件都不具備實是可惜  

寫本文的原因皆因心中的感慨本以為ISIS慢慢絕跡伊拉克後當地人生活起碼慢慢漸趨平穩原來當地美國扶植上位的當權者極度貪污民不聊生數百萬年輕人找不到工作連生存的基本條件都得不到保障伊拉克年輕人都豁出去了走到街上示威. 十月起當地數個大城市不停出現反政府示威示威更有蔓延趨勢雖然現況距離內亂有很大距離但整個局勢卻十分不穩

數年前認識的伊拉克同事已到了退休年齡他們沒有子女生活在阿聯酋十數年都是為了儲蓄為了將來現在眼見自己國家局勢未有平伏下來無家可歸的情況下拿出部份積蓄在鄰國約旦買下一個單位看似是打算在別國退休生活下半生了

現在回想當時這對夫婦在工餘時談天妻子跟我說起年少時伊拉克的富足生活言語間依然充滿美好回憶在平淡的對答間老公突然插咀:不要回說過去了回不到從前了

到了現在我還能記起他說話時的語氣平淡中帶點無奈原來不能回到自己家園已是一件習以為常的事

Friday, December 6, 2019

個股尋寶:「海爾+浩澤」

先談海爾電器(1169): 在內地的科技行業巨無霸企業成型前,海爾應是最早期在外國站穩陣腳的中國品牌。時至今日,海爾連續十年成為白色家電品牌全球第一位,十數年前,海爾母企在港股市場借殼上市,慢慢把母公司部份資產注入的同時,也透過併購發展家電物流業務,時至今日,海爾市值已達600億,股價在十年間大升二十倍。個人認為管理層的執行力與營銷策略極強,連年留意此公司的發展,我對此企業的實力完全信任。

白色家電如洗衣機,冷氣,熱水器,冰箱都是一些不易提價,毛利率有限的產品,加上內地地產市道在近數年明顯放緩,此種環境下,內地資料顯示,白電總銷量出現微跌,但行業集中度反而有所提高,龍頭品牌如海爾的洗衣機與冷氣等產品的銷售量依然出現微升。年報顯示,海爾業務毛利率約+16%,以一間售賣白電的企業而言,這個毛利率其實很理想,我肯定這個毛利率比起同行高出很多。 

海爾身處一個增長力極有限,產品毛利率有限的行業,除了透過產品技術升級外,唯一的增長點,唯有依賴三四線城市,什至鄉村小鎮了。似終,中國的城鎮化比率近三十年快速增加,但比起美國的70%以上的城市比率,依然有一段距離。小市鎮的家電銷售,大概可以依賴政府周不時推出的以舊換新措施增加銷售額。

海爾這個品牌價值身在白電這個行業,現價計PE 14倍,只能說是中性,不平不貴。

令我考慮買進海爾的原因,是因為近一個月的一則收購:

浩澤淨水(2014)及海爾電器(1169)聯合公佈,浩澤與海爾電器訂立認購協議,浩澤擬以每股1.03港元向海爾電器發行15.99億股,相當於擴大後股本42.9%。浩澤所得款項淨額為16.2億港元。浩澤擬將所得款項淨額60%將用於償還債務;40%將用作一般營運資金。




浩澤淨水(2014)五年前在香港上市,近一兩年的主業已專注於商用淨水機。在商用淨水機的市佔率,浩澤居於國內第一位。浩澤現時的主要立足點,放眼於淨水機租賃業務,即是把淨水機出租給商用地方如醫院,學校,辦公室等,收一個年費,而公司負責安裝,維修或更換濾水系統等工作,半年年報顯示,商業客戶來年持續付費的比率高達96%,2018年全年的商用淨水機裝機量同比增加65%,總客量大增,留客量高的同時,慢慢減低「售賣淨水機」這個效率低的策略,令業務市場銷售成本也同比下降。另外,公司在年報表明,這個租賃模式是售賣服務,直接跟客戶打好關係,而不是單純做零售把部份利潤與營銷商對分。個人認為浩澤這個租賃模式已經確立,管理層明言會集中精力發展這項業務,順帶一提,業務毛利率高達+45%。

宏觀去看,內地淨水器的滲透率不足30%,遠比不上日本,南韓與美國的70%以上,潛在發展空間巨大。而且國內食水衛生問題,工業污染問題眾人皆知,現在國內消費市場慢慢增大,消費者與上班族對健康與生活質素需求自然提高,可見將來,淨水機普及率應有大增的空間。同時,這細分商用淨水行業集中度極低,龍頭浩澤的市佔率只是10%左右。一些研究機構的資料顯示,國內商用淨水機零售額近數年增幅驚人,年均增幅超過20%,預計未來數年,透過商用淨水機處理的商用食水消耗量,可由2017年23%,增至2022年的40%。

2019上半年,商用淨水機利潤同比增長20%,但這個租賃模式前期資金付出更大,令公司融資成本急速上升,現價計市值22億,2019年6月30止,總債項卻高達39億,債務大升是公司最大隱憂。

身在一個潛在增幅極可觀的細分行業,浩澤現在跟白電一哥海爾合作,兩強合作,公告顯示,浩澤把約十億的新資金用於還債,減低債務。另外,海爾授權浩澤利用其商標推銷產品,在生產淨水產品上,雙方合作的同時,連雙方的銷售網絡都會合作。

浩澤業務前景可觀的同時,得到海爾這個品牌的助力,替海爾推出產品銷售,從海爾的站立點去看,明顯是想藉是次投資增加淨水器業務這個增長點,浩澤是商用淨水機龍頭,2010年起,海爾已跟以色列品牌研發家用淨水產品,再加上與歐洲名牌BWT的合作,海爾明顯是想深入淨水產品市場,成為公司新的增長點,這個行業集中度低,增長前景不錯。

浩澤今年的股價創下新低,可能是因為負債大增的關係,或是今年大市對小型股票的關注度也嚴重不足。。。不過,正因如此,形成了一個收集此股的好機會。

我個人對這個「海爾+浩澤」組合的中線前景具有一定信心,本周已小注買進這兩隻股票,初步看法是把為兩股的合共持股提升至組合的5%左右,不排除將來一直增持比重。

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後記: 一整年都沒有什麼好的idea,看過一些個股如天能(819)都是一些小倉位成員的配搭。踏入12月,差不多到了結算日,本文這看法算是今年唯一一個idea了。





Sunday, December 1, 2019

政治與宗教狂熱

不論是投資者,或是一個年輕人,我都建議他們閱讀有關芒格(Munger)的「天書」: Poor Charlie's Almanack: The Wit and Wisdom of Charles T. Munger

芒格是老股神巴菲特的投資合夥人,名氣上,芒格自然比不上巴神。看過此書,更令人覺得,芒格不像投資人,而是一個喜談哲學的知識份子。此書什少談到芒格本人的投資心得,而是記錄了芒格在不同場合的公開語錄,和他的朋友對這個沉默智者的看法。

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書中提到芒格對政治意識形態的看法,我基本上百分百同意。節錄如下:

Another thing I think should be avoided is extremely intense ideology, because it cabbages up one's mind. You've seen that. You see a lot of it on TV, you know preachers for instance, they have all got different ideas about theology and a lot of them have minds that are made of cabbage. But that can happen with ideology. And if you are young it's easy to drift into loyalties and when you announce that you are a loyal member and you start shouting the orthodox ideology out what you are doing is pounding it in, pounding it in, and you are gradually ruining your mind. So you want to be very careful with this ideology. It's a big danger. 

若讀者不想看英文,我從google直譯過來了,節錄如下:

我認為還應該避免的另一件事是極端強烈的意識形態,因為它使人大吃一驚。你已經看到了。您可以在電視上看到很多內容,例如,你知道傳教士,他們對神學都有不同的見解,而且很多人的想法都是白菜。但這可能發生在政治意識形態上。而且,如果你還很年輕,就很容易陷入忠誠,當你宣布自己是忠誠會員時,就開始大聲疾呼這正統的意識形態,這是在慢慢陷入你的腦海,然後逐漸毀了你的思想。因此,你需要非常小心這種意識形態。這是一個很大的危險。

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他說的是,奉行任何教條主義的思想體系,其實是破壞一個人的思維能力的最快方法。一旦一個人相信自己找到了正確答案,相信自己的立場代表真理,他的腦部便無法探索新的想法和其他可能性。年輕人入世未深,易受朋輩或人群的感染與影響,更容易對一些教條展示盲目的忠誠,失去獨立思考的能力,不能冷靜地去實事求是,實是非常危險。

為什麼我突然提起芒格的話,現在香港流行什麼強烈意識形態?內心依然保持清醒的讀者自然明白,不多解釋了。

一些教條主義或意識形態,現在看似是千真萬確的真理,但一百年前,可能根本不值一提。一百年後,意識形態隨著時間與人類的發展慢慢演變,現在看似代表正義的意識形態,一百年後再看,可能也是根本不值一提。

我個人是主張摒棄單一的,排他性極強的政治與宗教意識形態。令自己腦部保持冷靜清晰,唯有廣泛閱讀不同類型的書,多看一些跟自己想法完全相反的資料或意見,掌握一些粗略的宏觀思維,跟教條主義者(無論是宗教或政治)展開沒完沒了的討論,實是可免則免。

Friday, November 15, 2019

選股不選市

在早陣子的一篇文章已經提過,恆指成份的大藍籌股票中,雖然個人沒有仔細詳盡統計,但幾可肯定是中資企業的成份較重,而純以香港生意為主業的公司比重較低,所以,有關中美貿戰的消息,內地的通漲指數,或人仔的匯率等,對大市指數的影響都比香港本土發生的社運事件更重要。

近期,香港社會的混亂狀況世人皆見,同事來自世界不同洲份,中東,歐美,非洲,東南亞等,他們完全看不到什麼爭取民主,只看到一大堆對社會盡情破壞的暴力行為。而本人身處的國家阿聯酋本星期對香港發出旅遊警示,已是近數個月的第三次。還有多少國家對香港發出警示,我也不得而知了。

雖然狀況混亂,股市卻給人形容為堅離地。原因無他,第一段已說了中資企業比港資企業的比重更大,而且香港金融市場是全網絡化,不是單純因為暴徒對一些硬件或社會設施的破壞便足以影響金融市場運作,除非,有黑客癱瘓整個網上系統的運作便另作別論。但此類黑天鵝事件,不只是現在,而是任何時候任何國家都有可能出現,跟此次政治事件沒有直接關係。

其次,整個股市集合各路人馬,當中涉及很多不同的利益集團,個人是看不出香港政府會推出措施間接癱瘓市場操作。

當然,現在人心惶惶,有人已提高現金比例,也是合理的做法。跟香港整個營商環境有直接關係的企業,已price-in一些負面因素 (但我絕不敢妄言,所有負面因素已反映,因為社運後續發展的不確定性依然很高)。另一方面,一些國企,內地民企,由一年半前的貿戰起,股價大幅調整的數目不少。一些行業如物管,醫藥,某一些內房在今年的表現很不錯,但涉及貿易類的工業,基建或消費類,不少已出現大幅度調整,在市況不明,加上公司本身不身在增長型環境,預期股價突然大升,毫不現實。不過,個人而言,如果估值足夠低,但生意穩定的公司,即使沒有增長,也是買進的目標。

其實,投資其中一個要點,就是要懂得見步行步的道理,沒有一條大路通羅馬。同時間,因政治環境而心理過於恐慌也沒用,起碼以個人超過十年身在港股市場的經驗而言,如果市況或個股出現大量投資者信心不足,股價突然再出現大跌的可能性其實不高。很簡單的一個例子,2017年出現了一個新理論,對於當時不停大升的700騰訊,不要騰,只要信」。事實是,在當時買進騰訊的投資者中,到了現在,他們能否在騰訊得到一個可觀的回報?相反,2015年重工業與資源股大跌,市場不停炒作油價下跌,全球通縮,產能過剩等,當時大手買進油價ETF,或一些資源或工業或能源類股票,是否真的已一敗塗地? 

我個人對香港的長線發展環境不樂觀,但對現階段的港股的態度中性,不算悲觀,在現市況下,受本地,內地與環球的政經環境影響,大市指數不可能大升,但此情況下,大量股票估值不可能大升,算是一個可以慢慢小心選股的好時期,我的看法是,對大市中性,對某一些個股樂觀。所以,在這取態下,我不認為應先徹退,等大跌

我個人傾向買估值,不是買增長。當然,有人會說,長期持有美股中的高增長科技股,可輕易取得一個高回報率人人取態不同,沒有絕對的是非對錯,是非對錯源於個人中長線的回報率,如果回報連續十數年跑輸大市,當然是值得檢討一下。

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有關文章:(來自無忌兄的文章)

恆生指數 vs 個股走勢 (一)

恆生指數 vs 個股走勢 (二)



Monday, November 4, 2019

談武俠小說

查大俠(金庸)去年10月底去世到了現在已一年時間。武俠小說給人認為是成人童話所言非虛。即使到了現在我周不時都會在網上找武俠小說看。

以金庸的名著而言鹿鼎記是唯一一本完全未看過的長篇小說。其餘由查大俠所寫的長篇小說都已看過了。其實中學階段我看得最多的是推理小說。踏入成人階段才看多一些武俠小說。

以我看過的武俠小說作家而言印象最深的一定是金庸梁羽生與古龍。三人都已仙遊,這篇文章算是悼念三位作家吧。

梁羽生的小說完全按照歷史的框架設計。他本人對歷史詩詞等都有極深入的認識。連小說中所有章節的開首都經常以一些詩詞等的形式出現。書中的主角隨時可說出一些詩詞造型典雅。但是以作家而言書中人物的設計比較單調大多是非忠即奸的類型。在人物性格的刻劃上肯定比不上金庸與古龍的多元化。故事上的發展都是平舖直敘為主少見引人入勝一直令人追看的元素。

梁氏的小說眾多我看過的有: 女帝奇英傳,大唐游俠傳,龍鳳寶釵緣,還劍奇情錄,萍蹤俠影錄,白髮魔女傳,七劍下天山,江湖三女俠,冰魄寒光劍,塞外奇俠傳。個人最喜歡是白髮魔女傳,大唐游俠傳與江湖三女俠,而還劍即是質素極高的短篇小說。在梁氏筆下最有印象的人物,應是卓一航,練霓裳與張丹楓了。

以一個武俠小說作家而言,金庸肯定是難以超越。查氏刻劃的人物十分多元化,很多令人印象什深的人物都是亦忠亦奸,如倚天中的趙敏,或笑傲中的任盈盈等,都是此頖人物。查氏作品另一個特色,即使是眾多的配角都有立體的性格與形象,如射鵰中的黃藥師,周伯通,洪七公,笑傲中的田伯光等,由於出場人物的性格造型多變,自然令讀者印象深刻。

查氏的小說混入大量不同元素,如推理,戲劇等,情節的進展以幾條主線同時進行,人物間與派系間的關係錯綜複雜,跟梁氏一樣,全部小說都有一些歷史背景,也加插了大量如中國藝術,文學,古文化等元素,但論當中的奇情與娛樂性,查氏明顯超出梁氏很多,如笑傲中的辟邪劍法,肯定不會出現在梁氏小說中。

以射鵰三部曲而言,個人認為射鵰質素最高,書中故事發展設計不但出色,而人物造型豐富多變,應是三部曲中最出色的一部。神鵰前半還是可以的,但後半部卻內容鬆散。但書中有楊過與小龍女的戀情,總會成為一些讀者心中最愛小說吧。而倚天中出現不同派系,人物間關係複雜,故事中出現很多支線,這本書應是宅男天書之一,主角張無忌性格上完全沒有突出的地方,純粹是一些奇情怪遇,得了絕世武功,還經常有一些美女在旁。但總的而言,倚天整體而言只算中上,遠不是查氏的最佳作品。

雪山飛狐表面上挺沉悶,但書中由不同人物的對話去建構整個故事發展,不同人有不同的表達與說法,大有羅生門的味道,而結局也是出人意表。

「天龍」是查氏後期作品,寫作上的風格已很成熟,書中代表了作者本人的一種世界觀與人生觀。段延慶,鳩摩智,慕容復,蕭峰,天山童姥等人的結局都令我印象深刻。

個人最喜歡的,是笑傲江湖與連城訣。連城訣應不是大多數人的首選,但我卻認為此書十分出色,短短三百頁,由主角的悲慘遭遇,看出現代社會中世人的荒謬,虛偽,自私的一面。這本書其實不是武俠小說,而是以一個武俠小說的形式,去寫現代社會的真實一面。

至於笑傲江湖,永遠是我的至愛。書中帶出了一種味道,就是人在社會中,看到不同的人物,名門正派出來的人,不一定公正,忠直與誠實。而黑道中人也有正義一流人物。書中代表的,是一種人性。

恆山定閒師太臨死前把掌門人交給一個男性,實是前無古人,由此可見定閒見識不凡,在緊急關頭可以打破傳統門派中的禁忌;衡山劉正風嗜好音樂,以音樂與魔教中人成了知忌;衡山掌門莫大沒有光復門派的野心,身在現實中,不敢與左冷禪對抗,同時間,心中沒有正派與魔教的忠奸之分,在莫大眼中,好人是以行為與道德標準去量定,而不是以門派與出身去決定,先發制人殺掉正派中人的大祟陽手固然精彩無比。

至於古龍,算是本人近年最常看的作家,跟梁氏與查氏完全不同,但還是留待下次再說了。

近十數年,科技發展快速,個人估計,二千後出生的一代人,會追看武俠小說的年輕人只會愈來愈少。近數年,潮興一種文化,快速連結分享一些當事人完全沒有過瀘的資訊成了主流,相反,習慣寫長文的人愈來愈少,現在,連寫短文的人也愈來愈少,單是分享一些視像類資訊便算了,連文字也省掉,但個人認為,文字表達似終可訓練一個人的思考,世上有很多東西都是只以文字形式才可表達更深刻的想法。




Friday, October 18, 2019

都敏俊與港股(2019年10月)

在港股投資上近數個月沒有太多想法基本上大多數股票市場連同美股都好像已給宏觀政治綁架著名分析員或基金經理會花大量時間講解宏觀政經形勢原因無他政治與經濟連成一起當中互相影響的因子多得數不清也不可能仔細解釋一切

近數年以環球局勢而言已發展國家已增長乏力政府負債累累資產價格卻受惠長期低息而穩步上揚新一代年輕人即使找到工作也看不到向上流的機會大小不同地方都出現民粹主義在一個全球政治化的大環境中政府或央行決策當然會影響經濟發展同時也影響資金配置而不同行業間的生意發展或多或少當然受整個宏觀政經環境影響

回說港股香港的社會問題已不用多說恆指中受宏觀中美貿戰影響的中資股對大市的影響力其實是遠大於本地業務為主的大藍籌現階段我相信沒有人可預測香港社運的未來走向即使是疑似已price in 負面因素以香港業務為主的香港企業我也不會沾手了近數年時間都是比較集中留意內地的民企國企也會留意但不會花太多時間在國企上 

以基本面選股而言選股方針可粗略地分為兩個類別: 第一類是以未來增長為主軸的增長型企業; 第二類是以價殘為主軸企業的利潤財務狀況前景等雖則平平無奇什至稍微惡劣但若果股價過低部分投資人依然會買入。個人傾向買進第二類股票其實兩類股票間的選擇當中沒有絕對的對與錯兩類股票都有人得到高回報或大蝕離場 

當中的關鍵: 無論是專攻增長股或價殘股或看圖買賣或其他類型的分析沒有一個方法是絕對正確或絕對錯誤其中一個重點: 如果市場上大多數人都以同一種方法定立買賣方針此方法的潛在穫利空間自然會大大縮小所以去年起Howard Marks說近數年美股的指數型基金泛濫單買指數股已有不錯的回報率同時間大多數選股不選市的基金經理與散戶都跑輸大市這個趨勢能否持續他本人有很大的疑問而上個月Michael Burry也說過類似的說話他什至把指數基金說成是一個大泡沫

投資上何謂正確? 何謂錯誤? 有很多人心理上的盲點是: 買進後股價一直上升便覺得這個決定是正確我自己的看法則是: 投資決定的對與錯是根據本身的策略而定不是股價的升跌波動而定如果買進一隻股票短短數個月股價大升但其實買此股時的選股方針跟本身的策略違背這絕不能看成是一個正確的投資決定同樣道理若看好某股票的某一些基本因素會在三至五年間大翻身如買進股票後股價受大市影響馬上大跌兩成是否代表這個投資決定是錯誤?  看官自行判斷吧一個好的投資策略就是投資人按此進行交易長時間的回報率足以擊敗大市的回報率成了一個長勝將軍 

買賣股票是一個衡量機會率與值博率遊戲任何人都不可能完全預計未來 (但股價卻某程度上反映市場對某股的未來預期)如何控制資金配置才是長勝的關鍵但這是一門高難度的藝術我還在慢慢學習中

廢話還是少說為妙以個股而言近期實是沒有什麼看法只看中一隻:

天能動力(819)看似相當不錯業務上的技術已成熟穩定(電動車的鉛酸電池一哥)雖則產品毛利率比較低但公司的負債表健康同時間一直穩定派息現價對應4-5倍PE市場估值是公司近年新低當然必須列出最不利公司的因素: 中央推動民企研發鋰電池有人認為數年內輕巧的鋰電池可取代重量大的鉛酸電池天能近年開始增加投入資金研發鋰電池似是慢人一步令資金投入研發未必得到可靠回報而原有主業卻可能給新技術淘汰這個不利因素確實存在所以天能股價不算是完全錯價此股是否值博關鍵應在於主業的鉛酸電池會否在短期內完全給鋰電池取代(我現有的想法是: No鋰電的缺點如成本高易燃性質等應不可能馬上可以解決而三四線城市什至是東南亞國家普遍流行的大堆電動車駕駛者應是先看價錢與技術穩定性的消費者所以我預計天能主業依然挺穩健4倍PE實是過低

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港股倉2019年YTD回報: 在+35% 至 +40% 的區間

今年的成交次數什少只做出數個轉換小成員的決定大體上沒什麼變化

核心股: 信義光能(968),俄鋁(486)。 

小成員: 興發(98),復星(656),佳兆業美好(2168),榮威(3358),中鐵建(1186),天津津燃(1265),招商港口(144)。 


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本地的阿拉伯少女青春少艾全都愛看日本動漫與韓劇近數天有人跟我提到一個韓劇說我跟當中的男主角很相似對於韓劇白痴的小弟而言,真是聽得一頭霧水但其實我挺愛看韓國電影(我個人認為近二十年韓國電影的質素肯定是亞洲最高比日本台灣中港電影高出不少),  所以當我看到某劇照還是可認出該劇女主角是全智賢在網上一查原來這韓劇的男主角叫都敏俊

自認沒有都敏俊的高大秀氣或許是指都敏俊在劇集中的性格或能力? 我也不清楚了也不未必深究到底無論如何這個年齡慢慢走進中年無論是白髮或脫髮或臉上皺紋慢慢出現也是難免Anyway在股市中得到一個高回報率希望在明天將來還是有機會的不過給人評為都敏俊機會卻是可一不可再當然需要自high一番

本文的標題先寫最重要的都敏俊寫港股其實是次要先後次序很重要當然不可掉轉








Monday, October 7, 2019

貿易戰下的中東

數個月前有網友發電郵給我問中東產油國如何應對中美貿易戰當時正值一段比較忙碌的日子所以沒詳細回應

現在,看一幅照片應足以略知實況:



圖中看到如針一樣的高樓是杜拜著名地標: 哈利法搭 (Burj Khalifa)這高樓在2009年建成它是世上最高大廈

這圖是在10月1日拍攝杜拜政府在高樓上用鐳射燈展現國旗藉以慶祝國慶70週年當天杜拜酋長Sheikh Mohammed在twitter上破天荒用中文英文阿拉伯語寫上慶祝中國國慶的祝賀語可看下圖的中文版: 


當天在本地媒體中學者寫上有關阿聯酋與中國間不停發展的友好關係的文章 (看連結(1)(2)(3))當然我還收到一些來自本地同事的問候。

名義上阿拉伯產油國是美國傳統盟友實際上在中美貿戰下他們如何選擇心水清旁觀者自然明白。

阿拉伯世界傳統上親美,高官子弟愛到歐美旅遊,把子女送到歐美讀書。

然而,2003年起,情況開始出現變化。在完全沒有証據的情況下,美國狀告伊拉克政府藏有核武器,繞過聯合國與國際間的反對聲音,強行攻打伊拉克。把伊拉克搞亂了,當地治安與經濟一落千丈,大小城市自殺式襲擊不停發生。令伊拉克出現大混亂,間接觸發往後十數年阿拉伯世界的亂象,誰是元兇?

跟著2008金融危機後,由突尼斯開始,跟著便是埃及等比較窮困的阿拉伯國家,不停出現大規模示威,當地掌權多年的政權迫下台,造成了當時著名的阿拉伯之春

當時的狀況,美方應對不暇,立場模糊,含糊地支持人民示威的權利。美方與當地專制政權建交數十年,聲稱盟友,但卻因應自身利益,可隨時變臉,令阿拉伯世界的盟友深感不安

所謂盟友,只是拿到自身的經濟利益 (賣軍火,用美元做全球的石油交易,跟著中東產油國自然把賣油得到的美元外匯投資到美國的資本市場上,形成一個石油美元回收系統---petrodollar recycling),完全沒有照顧當地民生與經濟發展,政局出現變化時,隨時可出賣陷入危機的盟友,口說一套民主自由,事實是透過民主制度選出一個傀儡政權,便於美方幕後操控。

在這地方生活數年,大可知道本地人的性子。本是沙漠民族,以部落形式發展,人與人接觸與交易基礎,以主觀信任為主,即使現在不少國家已立國數十年,但文化與傳統價值觀依舊存在,人治為主的社會,若與對方的信任感消失,從前的友好關係便難以修復。

近數年,跟有財有勢或平民出身的本地人傾談,全都力數美國的不是,有感多年來只是給美國政府利用,對人民而言,緊密合作經濟民生互補完全談不上,一切民主政治理想更是模糊不符現實。其實,所有國家地理,文化,歷史背景完全不同,如何可以把自身體制強加於其他國家身上? 說到底,對英美而言,其他國家有否民主實是毫不重要,別國人民死活更是不值一提重點只在於如何以民主自由的旗號去拿取利益。

對於這一個政治現實,本地人,不論政權或是平民百性,算是看得通透,但有美軍駐防,表面上盟友關係依舊。實際上,當然需要在外交方向上做一些改變吧。

從整個宏觀構圖去看,阿拉伯產油國向東看,與中方愈走愈近,實是無可避免。有空再談。

一些有關連結:

(1) The UAE is a proud friend of China (來自本地媒體Gulf News)

(2) UAE Rulers wish China a happy national day (來自本地媒體The National)

(3) Nasdaq Dubai celebrates China's National Day (來自本地媒體Khaleej Times)

(4) 有關當天哈利法搭賀國慶的影片 


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後記:現在香港的現況,不支持示威者的人,會自動被扣上五毛垃圾等帽子這類人身在網上,必須要起底,或集體批鬥;若在現實中唱國歌,拿國旗等,都是不正義行為,必須要圍毆,怒罵;若對方有生意,只說一聲支持警察,便必須清算,全力破壞對方店舖這一些行為,可視為港式民主

根據港式民主的邏輯,阿聯酋現在「媚,竟在著名旅遊景點慶祝國慶,必須懲治。黑衣義士們大可去機場阿聯酋航空的櫃位破壞一番,舉辦和你塞活動,阻航班乘客寄放行李,阻他們拿機票入閘如出現意見不合者當然先用黑傘遮蔽當事人四周,然後圍毆一番,藉以宣揚港式民主核心價值。



Friday, September 27, 2019

說故事:英國的「和理非」示威

2017年夏天,在英國倫敦,Defence and Security Equipment International exhibition (DSEI)舉行一個自稱為世界領先的軍火工業博覽會。該活動是世界上最大的武器交易會的場地。人權運動組織人士到會場抗議,不滿英國政府組織該活動,售賣軍火予不停踐踏人權的國家,如沙地與以色列。

當天,示威者和平表達訴求,完全沒有使用暴力,沒有衝擊警方或破壞社會秩序。不過,警方當天大力展開拘捕行動,合共拘捕了超過一百個和理非。有一些和理非的控罪得到取消,但是,也有一些和理非人權人士需要在法庭受到審判有人在法庭定罪。

當時,一些人權律師認為法庭的審判毫不合理,認為示威者只是合理表達訴求,而當時的社會民意都對此十分不滿,認為政府舉辦活動售賣軍火給極權國家,變相默認許可這些國家違反人權的行為,更何況和理非」示威者沒有在活動中使用暴力?

為了高達數十億英鎊的軍火買賣合約,利益在前,任何國家都不會因違反民意而拒絕自身利益吧。只是,拘捕和理非」示威者,更把當中的一些人定罪,似乎也做得過份。

英國政府有否尊重示威者和平表達訴求的權利? 警方有沒有濫權? 

此時此刻,突然想起,近數個月經常聽到的四個字:制度暴力。

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後記:

英國售賣數十億英鎊的軍火予沙地,後者藉此殘殺也門的平民百姓,英國身為事件的主要受益者,一直側側膊當冇事發生。對於整個事件我早便知道當中細節。(詳見上文:「虛偽」無極限 。)

不過,對上述文中的新聞,我本來毫不知情。最近數天剛巧有英國友人發whatsapps給我,他打趣道英國的和理非」示威者可隨時給警方拘捕,而警方不會事先對示威者提出警告沒有和理非」作後盾聲勢支援勇武派便沒有發揮空間了

知悉此新聞後順道寫此文記錄下來,由於此新聞巧合地跟上周的文章有關算是上文的延伸版。

此新聞與當中有關的細節,其實不難找在網上隨時可找到一些英國媒體的報導


Friday, September 20, 2019

「虛偽」無極限

由2015年起沙特與阿聯酋兩兄弟為了不讓伊朗在阿拉伯半島的窮國---也門---找到根據點從而藉以增加其在阿拉伯世界的影響力兩個產油大國不惜動用自身政府數以千億計的財務儲備與伊朗在也門扶植的Al Houthis組織一戰

一場似是永無休止的戰爭不但令對戰兩方都有傷亡受累最深的自然是也門本土的平民百姓根據聯合國的估計約十萬人直接因為戰爭而死亡間接受影響的平民數以百萬計。同時間約85000嬰兒因為傳染病或飢餓問題死亡四年多時間也門不但陷入戰爭平民受影響的數字也是慘不忍睹絕對是人道災難

奇怪的是戰爭已持續四年多時間始作俑者沙特沒有受到世界多國的強力譴責什至連西方媒體的報導也什少上頭版的機會也是極不合比例的少即使窮國也門對全球而言幾乎沒有任何影響力站在人道主義立場去看戰爭影響數以百萬計的無辜平民媒體理應存有一些道德底線有責任向全球市民說出可怕的真相? 

平時慣以民主自由人權等普世價值宣揚世界的英美兩兄弟更是出奇低調一眾位高權重政治家與高官竟然沒有為西方的普世價值大力表態反對戰爭實是奇事一件

跟發生在香港的社運比較形成一個有趣的畫面: 細心比較一下一些西方大媒體如CNN與BBC由一開始便把香港事件放在頭版專程訪問一些港獨分子透過他們的意見向西方社會解釋香港社會的前因後果。把示威者描述成追求民主自由敢向極權說不的勇士。同時間對暴徒大力破壞社會秩序的行動如堵路破壞公物向警察射彈珠放汽油彈向持相反意見的市民以暴力和兇惡的手法滅聲阻人生活阻人工作等都絕口不提或低調處理把焦點集中在本地政府警察與中央的濫權。有媒體與政要不停強調當局要尊重市民的行動與言論自由。

為什麼西方媒體與政要譴責與強調香港警察的暴力卻從未批評始作俑者沙特軍方的殘暴行為? 為什麼西方媒體為香港示威者發聲反而沒有為受到人道災難影響的也門市民發聲? 

高掛民主自由人權口號的正義西方國家道德底線與良知去了什麼地方?

稍為細心觀察一下其實也不難理解。單是英國四年多以來售賣武器軍火給沙特政府的金額高達數十億英磅有錢落袋別國的內政還是不要干涉吧。這個便是真理了。

一場戰爭利用手中先進的武器無差別攻擊平民百姓主謀與參與其中的人自然責任難免但提供武器的國家也是幫兇幫兇的原罪絕對不下主媒相信世上無人有異議。

其實真理不難了解平時生活與歐美人士共事便知道他們做事方式自是如此。我自己是習以為常。但近數個月看到一些香港人真是天真可愛以為西方媒體幫忙發便足以自我感覺良好自以為得到了全世界支持追求民主自由的公義。為自身國家利益著想立場先行,發聲支持不用付任何代價沒有成本的支持原來已足以令失去理智的人群自high

如果以一段男女感情去比喻更為貼切: 男的講一大堆愛你一生一世將來絕不離開你你將來想做什麼我都會全力支持不用付出代價的廢話旁觀者清,當局者迷當事人女方感情勝過理性自然會相當受落吧

對於實是求是的人而言一堆虛假言詞實是毫無意義

Action speaks louder than words.

做人最緊要虛偽特別是在一些追求自由民主這一些大是大非的核心議題一定要表態支持。在網上做鍵盤戰士完全沒有付出成本與代價的口頭支持,已足以令局中人拍手叫好