2024年飛龍在天：近期觀察的股票

送上一個遲來的龍年新年快樂。

本年最令人覺得賞心悅目的，應是在杜拜的著名地標酒店Burj Al Arab，在新年首天上演了一幕極具立體感的「飛龍在天」 : 

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近期觀察的股票：

(1) 白雲山：廣州醫藥旗下的公司，持股超過一半。在港股市場上市十多年。

過去十年的數據：經營現金流由2013年的13億人仔增加至2022年的70億；股東權益由2013年的68億增加至2022年的320億；負債比率（長+短債 / 股東權益）2013年的40%，2022年35%，多年來約保持不變；股息比率多年來大致不變，約30%左右；派息由2013年的3億增加至2022年的15億；每股收益由2013年的0.77人仔，增加至2022年的2.44人仔。

公司經營效率不過不失，ROE約12-13%左右。公司手上現金225億，但一直沒有把債項減低，不少國企都出現類似問題，搞不懂當中細節。若用ROCE去看公司資本運用效率的話，應有接近20%左右，這個數字算不錯。公司旗下有不少知名產品，最有名的當然是王老吉，還有安宮牛黃丸，一些中藥與化學藥品等，這類業務生意勝在穩定，跟管理層能力高低關係不大。我把它看成是品牌消費股。唯一不確定性是周不時出現的國策集採，不過王老吉等消費品不受影響。

未來十年內地社會出現老齡化，對傳統中藥的需求應會出現穩量增長？這算是一個合理預期。王老吉的總需求應不會出現高增長，姑且看看公司有否開發其他產品的能力。

現股價跟十年前約保持不變，由於經營數據變好，股價不變下PE已下降至7倍左右，股息率升至4%左右。總體上是一盤穩健生意，老字號產品未來數十年都會一直存在，無論是派息比率與經營效率都有提升空間。

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(2) 首都機場：疫情三年間連年蝕數十億。總債由疫情前的34億增加至去年的98億。由於公司的特殊地位，雖然現在經營困難而且負債不輕，但破產概率是零。

公司業務受國際航班影響更大，國際航班已慢慢增加，近月中央出台一些外國免簽政策等，整個復常明顯。明年或可回復疫情前的國際航班量。公司收入主要源自租金收入，與一些特許經營權收入如廣告和零售，生意比較簡單易明，生意好壞全看機場人流，航班總數與搭客總數。

股價相比疫情前的時間下跌80%左右。現在市值只餘下一百億多一點。身為國家首都機場，單是重置成本已遠不止一百億。最新的業績公告是2023年上半年，公司已慢慢減少蝕錢，姑且看看本年能否不再蝕。這類劣績殘股，只需要公司狀況稍為好轉，股價彈性空間極大。

一個典型逆境反轉(turnaround)機會。

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(3) 泉峰控股：兩年多前上市。現價比當時上市價下跌超過一半。

公司是電動工具與戶外設備製造商。戶外設備這一塊，在亞洲市場可能只是商用居多，但在北美，工具如除草機或別墅用的各類型電動工具，其實是直接面對消費市場。而公司生意絕大部分源自美加。

創始人持股超過一半。公司由初期的代工廠，到現在成為有品牌力與產品高端化的企業，過去數年更反向收購歐美品牌。在戶外設備這一塊，公司生意增長顯著，已躍升至全球首三位的企業。若相信這類民企的能力，懂得利用中國製造的優勢走向品牌化，海外收入可持續上升，這類企業絕對值得留意。

由於是半新股，過去的數據不多，單從資金運用效率的方向去看，ROCE 15%左右，算是不錯。

隨筆：從球王美斯說起

球王美斯跟隨球會訪港比賽，純是友賽表演性質。港人與國內同胞喜歡追星，人生在世短短數十年各有各喜好，花數千元買票進場看球王，這事本身沒什麼是非對錯。整件事鬧得很大，各有各的看法，歐美與中東媒體也有報導與評論。小弟我人不在香港，實在不應多言，也不會發表任何時事評論。

正值亞洲杯打得火熱，我順道計數。整個表演賽主辦單位進帳過億港元。一個港超球會一年的運營班費若二千萬至三千萬左右吧。即這筆錢若分配給港超球會，足夠養活至少四個球會一年的營運費。放在內地的話，中超班費當然不止這個數字，但一億港元養活數個中甲球會不成問題。

當然這是一個純粹假設。願意付數千元的追星族，不見得會真心支持本地運動發展，終究還是回到前段的說法，各有各喜好，沒對與錯之分。

回到經濟的問題，宏觀上不少人大談香港經濟如何差劣，香港著實有一些結構性問題。香港這城市經過數十年的積累，根基還是有的。本來這個已高度發展的成熟城市，要求它擁有印度一二線城市的增長速度，只是一個毫不現實的幻想。

即使現在香港樓股出現明顯下跌，民間積累的財富依然豐厚，比世界上絕大多數城市依然富裕不少，這是鐵一般的事實。花數千元追星這奢侈娛樂，即使放在土豪眾多的中東城市如杜拜或阿布扎比，說真的，不會有數萬人會如此花費去看表演賽。奢侈品如勞力士，在香港基本上隨街可見，普遍度明顯比世上其他城市高。

若真在這世界其他地方多走走，增廣見聞，便會發現香港這城市在不同方面都位於世界前列，做人不應過度妄自菲薄，從統計學與機會率去看，生於香港成長於香港，我自己也經常自覺很幸運。這個運氣已是在全球排名top 5%。

這城市踏入成熟期，經濟走進一個調整期，將來世事確難預測，但本世紀在亞洲區依然會維持排名前十，或前五。將來的香港比不上台北，曼谷，馬尼拉，河內？笑話一則。我有生之年這個情景不會出現。

近年出現一個移民潮，各有各的決定與考量，他人的想法與決定不用質疑與考究，無論去留，若有認識的友人或親人，大可祝對方好運。與其把時間放在質疑或評論他人這些毫無意義的地方，倒不如集中精神做好自己，管理對自己而言最重要的人與事。我自己從未想過移民，一直都是持有香港特區護照，沒有其他護照，在海外生活長居，將來如何發展難說得很，回港也有可能的，暫時未有想這方面的問題。

從人的心理學去看，倒是發現一個有趣現象：近數年移民的人，對香港出現股樓下跌，大多會拍手叫好，或開懷大笑。原因無他，這個心理跟股民賣走股票一樣：賣走股票後，當然希望這股跌得多，才能証明自己當天決定正確，心理自覺良好還是很重要，這也可看出人性。正如是次球王到港的國際性新聞，大概已令一堆人拍手叫好，認識一下人性與心理學，還是一件很有趣的事。

移民前賣樓便自覺自己決定正確，跟著高高興興自以為是投資高手，這種心理跟一些十數年前付極低首期買港樓，跟著資產值大升十年便自覺是投資高人這個心態比較，其實都是異曲同功之妙。做人還是隨和知足點，世上很多東西都跟時運，際遇，命運有關，個人能力沒其他因素配合，實是無用武之地。邏輯與因果論能解釋的世事實在有限。

回到文首所說的一些事宜，其實經濟運轉源自資金流轉，港人豐厚的多年積累中，若真心支持本地運動員，付出一點實是小事一件。

宏觀去看，網購便宜方便效率佳，但其實若願意增加本地消費，多光顧小店，消費成本或許會提高一點，但也是支持本地經濟的一種方式。我自己的話，一些日常生活的開銷中，依然會持續光顧小店，或許成本高一點點，但習慣使然。