Monday, September 19, 2022

從歷史名城Samarkand說起

上周上合組織成員國的領導人開會。 本次大會是疫情後首次在線下展開,大會主辨國是烏茲別克。主辦會議的城市是Samarkand (中譯:撒馬爾罕),在選址上,這城市特具意義。

歷史上,這城市是中亞地區的著名古城,有數千年歷史。這城市曾有一段長時間是波斯帝國的一部分。 到了現代,它依然保留波斯文化的傳統建築。 如下圖,伊斯蘭化的傳統波斯清真寺建築。

曾到訪伊朗的話,看到這圖片,還以為是一個伊朗城市。

在經貿上,它曾身為古代絲綢之路的一個主要城市,商業發達的同時,自然也吸引不少遊人與學者們的到訪。 波斯歷史上無數著名學者,哲學家,詩人都出自此地,或曾在此城久居,地靈人傑是也。

到了現在,當地人的母語依然是波斯語(跟伊朗的波斯語接近一樣),而不是烏茲別克的語言。烏國的語言應是突厥語言,即跟土耳其語系一樣,跟波斯語系完全不同。 單是語言上與文化上的完全不同,此城身為烏國其中一個最著名的城市,獨具風格。

大概在18世紀至19世紀初,波斯國力漸衰,在中亞與高加索地區經常性戰敗給蘇俄,不少國土給蘇俄瓜分。蘇俄國力漸強,國土大增,在管治上自需要更好的策劃。 中亞民族眾多,不少都是突厥 (在哈薩克,吉爾吉斯,烏國,土庫曼等),也有蒙古,波斯等,波斯民族主要在塔吉克。由於各地宗教語言各有不同,管治不容易。 

為更好控制各地方,蘇俄的方法跟大英相似,就是divide-and-conquer的套路。 把深具波斯文化的撒馬爾罕,本是大量塔吉克族人 (波斯其中一個族群) 定居的城市,從塔吉克劃分出來。把此城市劃分給烏茲別克突厥民族管理,從而制造烏茲別克人與塔吉克人間的種族矛盾。

到了現在,塔吉克人依然深知撒馬爾罕對自身國家的重要性,認為此城本應是國家的一部分,說起此事時張口大罵。  而住在烏國撒馬爾罕的塔吉克族,經過烏國管治百多年,依然保留自己文化,說波斯語,慶祝波斯新年等等,當然,國籍上是烏茲別克人。

我對此地所知不少,主要是因為同事有塔吉克人,也有烏茲別克人。 當然,我自身對中亞與中東的歷史還是挺有興趣。 

無論如何,我還未到訪中亞地區,將來有機會,撒馬爾罕的確是最值得到訪的城市之一。

無論是中亞突厥人發展的皇朝,或波斯帝國等等,大家都是陸權國家,古時透過絲綢之路,與各國經貿文化交流發展起來。 到了近數百年,西方國家工業革命,發展航海工業,稱霸海上貿易與軍事發展。 而船運在成本與效率上比陸運平宜太多,歷經三百年的全球貿易發展進程,地理上沒受益海運發展的內陸國家如中亞國家或其它陸權國家波斯等,經濟慢慢衰落,現在成了不起眼的國度。  現在中方以其基建能力,慢慢搭建各國間的基建設施,增加運輸效率,加強各國間區內貿易,且看區內各地方會否回復昔日經貿發展的光彩。

從這方向看,本次上合組織會議在一個絲綢之路上的文明城市--撒馬爾罕--展開,別具劃時代意義。

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回說這上合組織,現在慢慢狀大,大國有中俄印,還有區內的中亞五國,今年伊朗加入成為成員國。 而區外國家如中東的沙地以非成員身份進入。 

所有國家加起來佔全球GDP三成左右,再加上不是上合組織的區內國家,大家加起來GDP接近全球四成。當中,俄羅斯伊朗卡塔爾加起來的天然氣儲備佔全球六成,還有中東與俄羅斯的石油資源,中亞地區大量貴金屬與農業資源有待開發。另外,中國的工業基建製造的效率,加上南亞如印度的低端產業具有低成本人口增長紅利,一整塊亞洲區內經濟互補合作的潛力巨大,基本上形成一個必然合作的趨勢。

國家間自然有各有各的潛在衝突,如中印邊境問題,伊朗與沙特等的宗教分支衝突,阿富汗問題,中亞各國民族間的矛盾等等。 大家如何在一起合作的大前提下,平衡自身政治經濟利益,需要時間觀察。  

印巴把對方視為世仇,大家同時都是上合經織一員,即是說,政治上不妥協下,雙方還是可身在同一組織談國際合作。本年伊朗身為新成員,阿拉伯世界的國家如沙待與阿聯酋正在申請加入,從前的世代中,代表伊斯蘭兩大分支的伊朗與沙特勢成水火,但疫情後情況有變,大家似乎都不介意在自身發展的前提下合作,或許這類國際組織提供雙方合作的通道。

從局外地區如西方媒體的方向看,當然是以divide-and-conquer的殖民統治思維為主流 (核心價值是西方霸權統治世界,再以民主人權普世價值或國際規則等口號去包裝,沒有思考力的人,當然只懂看包裝),把中印矛盾無限放大,再把中俄矛盾放大,跟著便說一堆極權沒人權的國度走在一起。

Friday, September 9, 2022

能源危機衍生新投資機會

在俄烏戰爭持續的情況下,利用這文章整理一下正在思考(或曾思考過的)的投資機會。

近日,G7對俄油實施價格上限限制,俄羅斯斷供天然氣作回應。

過去數十年歐洲嚴重依賴俄羅斯天然氣供應本年俄烏戰爭爆發,各國陸續找尋替代俄羅斯天然氣的不同途徑。替代途徑可源自美國 (經過大西洋LNG船運),北非如阿爾及利亞/西非如尼日利亞 (經管道天然氣,經摩洛哥接駁西班牙南部的天然氣管道,或經突尼斯接駁意大利南部西西里島的管道),地中海東部塞浦路斯附近 (經過地中海LNG船運),高加索地區如阿塞拜疆 (管道天然氣,經土耳其),或遠至中國(經LNG船運,去荷蘭的港口)。

歐洲慢慢減少對俄羅斯天然氣的依賴,整個過程需要一段時間,約認真計劃完全擺脫俄國輸送,至少需要三至五年的時間。當中,需付額外運輸成本,而且賣方趁勢高價簽長約綁定生意。無論如何,歐洲付出極大代價換取正常天然氣供應。

對於俄羅斯,近兩年資源價格大漲,國家收入大增,近期還有底氣對歐洲斷供天然氣。但長遠去看,對自身經濟損害極大。首先,一些天然氣儲備極高的國家如伊朗與卡塔爾,因應天然氣的高價格,以表示會大力增加自身天然氣供應,其中最大買方自然是歐洲,從中東地區的話,可能部分是管道天然氣經高加索地區與土耳其進入歐洲,也有部分以LNG船運輸入歐洲。開發天然氣新供應需要數年時間,即2025年後,天然氣價格回落是大概率事件。

俄羅斯超過一半的能源收入源自歐洲,現在政府想法增加對亞洲的供應,填補未來可能失去源自歐洲的收入。增加供應的方式,可經新的管道(2024年開始投入運作輸入中國)或增加船運去亞洲各國,但長遠而言不可能完全取代失去歐洲收入的代價。

投資的話,太長遠的事件不能預計,特別是政治事件。單純看未來三五年便很足夠。當中的重點已在上述提到。無論是從歐洲或俄羅斯去看,都需要大量額外的LNG船或油船,由於船隻的需求是剛性而且會持續起碼數年,當中自然有造新船的需求,而不單是臨時租船。這大環境大大利好上游造船廠。全球最大廠商是韓國,第二是中國。這類型的船隻難以短期大量增產。造船成了賣方市場,坐地起價,按金需求大增不在話下。中國船舶是國產最大的造船廠,可惜此公司只在內地上市。

其次便是能源船運的營運商。中遠系旗下的港股中遠海能的主業便在於此。但我個人對中遠系有偏見 (2021-2022曾持有中遠海控約一年半時間,利潤不少,但依然對此公司的治理不能完全放心),當然,單從股價去看,沒有買進此股錯過了不少收益。

再其次便是能源船隻租賃商,但此類公司的主業是經長約綁定的租金收入,現在大順境下,公司收入也難以突然大增。港股中有中國船舶租賃,是中船集團旗下子公司。此公司部分業務是自營船隊,一部分是能源類船隻,或多或少受惠現在的大環境。如果未來數年能源類船隻需求高景氣度持續,長約續租時可加租。收入慢慢增加算是大概率事件。此類公司爆發力較差。

回到歐洲的問題,細心思考的話,天然氣供應減少,居民冬天少開暖氣,取而代之的是室內以厚衣暫代;減少沖洗的次數,室內減少用電,什至還可回到過去,燒木燒柴取火供暖減少無謂浪費,多一分節約,理應可熬過去。

歐洲問題最大是工業。能源用途主要是運輸,發電,儲存。一些主要成本源自能源的工業制品(或化石能源衍生品),產品高度同質化。能源成本過高的話,工業產出便難以與其他能源成本較低的國家產出競爭。此類工業制品多是傳統業務,中游產品為主,過去供需穩定,價格波動少。價格波動主要源自經濟起伏,市場價格自動調節。

現在歐洲能源成本大增 (即期價格過去兩年上升超過十倍,有行內人士認為市場還未反映最惡劣的情況),此類工業制品已失去競爭力,歐洲廠家唯有減產或停產應對。這樣一來,市場的總產能會出現供應缺口,即使現在市場預期經濟出現衰退,但對於一些歐洲產出佔比高的工業品,供應缺口應比需求減少嚴重,市場價格會出現明顯上調。同時間,能源成本低的地方可增大產能應對問題。這類同質度高的工業品可快速提升產能 (同時間,能源成本較低)的國家,首推中國。今年歐洲停產,接著供應空缺導致市價大升的狀況,最快應下年便會出現。

從這方向思考的話,可集中在化工,原材料或中游工業制品出發,找尋相關資料,看看歐洲區所佔的全球市場份額,歐洲佔比愈高愈好,其次,產品成本中,能源成本佔比愈高愈好。跟著便是找尋出產這類產品的龍頭中國廠家。不少主要供應商應已上市,不少都在內地上市,但理應還有一些在港股市場上市。我的選擇是主要從化工板塊入手。一些醫藥板塊也可考慮。未來數周,空餘時間便從這個大思路中尋寶。

個人預計,一些能把握這機會的廠家,可順勢佔據歐洲同業的市場份額,即使數年後歐洲能源危機解除,這些廠家已能透過大規模產量壓低成本,造成既定事實,歐洲廠商想重新奪回市場份額,應不太可能了。有危便有機,富貴此中尋,對散戶而言都是一樣。現在市場上百分百的人極度悲觀,兩年前出現的股神銷聲匿跡,此不積極選股應對,更待何時

Wednesday, August 31, 2022

世界盃 2022

2022世界盃由卡塔爾主辦,歷史上第一次由西亞國家主辦世界盃。以下是有關這屆世界杯的一些有趣資料:

(1) 主辦國卡塔爾可能是歷來足球水平最弱的主辦國。歷史上從未打進世界盃決賽周。是次賽事,卡塔爾將以主辦國身份參賽,是首次參加世界盃決賽周。

(2) 首次有五支亞洲球隊參加世界盃:日本,南韓,伊朗,沙特阿拉伯,卡塔爾。

(3) 為了準備是次大賽,有報導指出,卡塔爾花費高達二千億美元。肯定是歷史上最昂貴的賽事。

(4) 整個國家面績小,總人口只有三百萬左右,當中大多數是外勞,本地卡塔爾人只有四十多萬左右,佔整個國家人口不足兩成。但卡塔爾的天然氣儲備卻是全球第三大,人均計,這國家是全球最富裕的國家之一。

(5) 所有比賽都在8個球場舉行。由於國家小,各球場的距離很近,不少球場間的距離只有數十分鐘車程。最遠的球場距離市中心只有一小時。即是說,球迷們可以在同一天去不同場館觀看不同比賽,這可說是本屆世盃最有趣的賣點之一。

(6) 在提升國家足球水平上,政府過去十數年花費巨大。在本國建設最先進的運動訓練措施,從全球找來最優秀的教練團隊,本地球會不停找到歐洲南美的著名球星效力。

(7) 在國外的部署上,卡塔爾在非洲國家如蘇丹建立足球青訓學校,最優秀的年輕球員會提拔到卡塔爾受專業訓練,同時間給予他們卡塔爾的護照,為國家隊比賽。同時間,還讓一些在卡塔爾球會效力的巴西或非洲球員出入籍卡塔爾,給予他們巨額獎勵,增加國家隊的水平。現在卡塔爾國家隊中,不少球員都是經過這兩個途徑代表國家出賽。

(8) 卡塔爾政府多年巨額花費,無疑也得到很大成果。2019年阿聯酋舉行的亞洲盃中,卡塔爾以全勝的戰績贏得這屆比賽。我當時在現場觀看了一些卡國的比賽,決賽技術性擊敗日本取勝。卡塔爾無疑已是亞洲區的強國。

(9) 由於夏天炎熱,外國球員根本難以比賽,所以本屆比賽轉移到十一月至十二月,這段時間的天氣約在十五度至三十度間,十分合適運動比賽。年底決辦世盃也是歷史上首次。

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距離比賽不足三個月時間,現在卡塔爾整個國家正全力準備舉辦是次世界盃,但當中有一個難解的問題,就是對於一個小國而言,需要在短時間迎接一百萬球迷,住宿方面著實不容易,什至是一個不可能的任務。

無論如何,為解決住宿問題,聽聞卡塔爾將在當地沙漠打造千個臨時帳篷,讓球迷留宿或觀看直播,也準備一些豪華遊輪迎接球迷。

由於酒店肯定不足,意味當中有部分球迷將在附近的中東國家觀看比賽。對於有球票,卻找不到當地住宿的球迷而言,唯一可做的,可能是留宿附近的國家,再在比賽日當天飛到當地觀看比賽。

一些鄰國如沙特,阿曼,阿聯酋已有所準備。沙特打算對持球票的遊客放寬簽證手續,同時希望藉此引進更多外國遊客。各國也打算舉辦一些專為世盃而設的活動,除推動旅遊收入,還希望增加當地的旅遊資源的知名度。

當中,阿聯酋的杜拜給外界認為是受益最大的地方。不少球迷將利用杜拜做基地,來往卡塔爾觀看比賽。而事實上,波斯灣地區的確只有杜拜擁有最多旅遊資源,足以容納數十萬球迷。

據說,世盃開始後,區內往返卡塔爾的飛機將會增至一天接近一百班。而當中接近一半都是往返杜拜。一些高端酒店更有在酒店完成登機手續的特別服務,方便球迷往返當地。

至於個人方面,還未訂票,還未決定是否應觀看一些比賽,主要是年底可能有其他事情,所以到了現在還未做出任何決定。

無論如何,本年年底應會為波斯灣地區帶來一段熱鬧的時間,本年對全球而言,真是壞事一堆,希望一個運動比賽可為世界帶來一些正面的信息。

Friday, August 19, 2022

近期港股市場

近數季港股市場踏入一段異常艱難的日子。宏觀上,有三大負面因素影響市場:

第一:內地推行嚴格動態清零政策;

第二:內地房地產硬著陸,與其對整個經濟帶來的負面效應;

第三:去年起一系列監管政策。

除了這一些跟經濟有關的因素,還有外圍因素如:

一:俄烏戰爭;

二:美國急速加息抽走大量游資;

三:中美關係惡化引發的負面情緒。

這麼多因素同時間發生,十分罕見,起碼以我在股市的經驗中,從未見過這個情況。

先說近期經常看到有關內房的新聞。真正有層次的討論其實不多。中國崩塌論不是今年才出現,這個論調已說了三十年,還可以再重覆數十年,有需求便有供應,有捧場客愛聽的東西,總會有人提供有關故事,大家一起圍爐開心打飛機一番,獨樂樂不如眾樂樂,感覺應很爽。

回到正題,樓市向下加上不少人身負不少房貸,對消費市場的影響可想而知,還有一切直接間接由地產帶動的行業如水泥,家電,建材等等,負面影響極大。現在中央慢慢推出政策救市,但救的主要對象不會是開發商。估計大量中小民企會消失,少量民企會存活,無效的資本運用大量出清,整個過程極痛苦。把中國說成90年代的日本,會迷失三十年,卻言過其實。中日兩國情況完全不同,根本不能比較。

至於疫情相關的嚴格清零政策,樂觀點看,總有開放的一天,即使不會馬上完全開放,但也會慢慢分階段開放。起碼下年起,情況應比現在好。香港某程度上有示範作用,先由香港渡過慢慢開放至完全開放的過程,會從中提供一個範例給政策制定者參考。

對各行業的監管政策,應已到達尾聲。這點沒什麼好說,補習,科技兩個板塊是重災區,各大上市公司中,合共數萬億市值完全消失。據聞當局已慢慢默認一些中小型補習社重新營業。表面上寫得好看,聲稱舉行一些課外活動或興趣班等等,還是可以營業的。 科技板塊上,即使監管政策到尾聲,一堆大型科企很難重拾過往的高速增長動力。若把它們看成低估的價值股,而不是高PE增長股,這是另一玩法,未必不可行,但對於真正專注科技股的人而言,應算是已變質的板塊。

至於外圍方面,純粹情緒面的東西不好說。

若看俄烏戰爭,也曾看過Nassim Nicholas Taleb的著作Antifragile (中譯:反脆弱),便會發現兩個擁有反脆弱性的行業:油運,與液化天然氣LNG船運。長話短說,船運是長周期行業,造船時間長,造船速度經常趕不上行情變化,中間有一至兩年的時間差。現在俄烏戰爭引發的歐洲對俄制裁,搞亂了原有的能源運輸,效率變低,價格高企,所以油運與LNG船運的超高景氣度,與干散貨/集裝箱船運比較,出現完全不同的行情。

說實話,除了上述這個認知,本年度對選股我沒有其他好的看法。在這個市況,沒有太多想法反而是好事。看看今年的港股市況,資金在板塊間輪動的速度極快,不少板塊出現一輪小升幅便無疾而終,追漲的人在今年應已慘輸。對於我這類長時間滿倉的人而言,這類市況真的很難應付。

內地經濟中,中央不大力放水,內房硬著陸,內需疲軟,只有出口依然堅韌。出口類企業與股票不少,不少出口類企業都沒有固定護城河,產品毛利不高,不過,專心從下而上找尋,還是可找到一些好目標。若放眼中長線,還是要看新能源,與自主化/國產化兩大主題。有一些大趨勢很清楚,如:

第一:中國基本上已控制整個太陽能相關製造的供應鏈,風力發電設備也大致上完備。經過俄烏戰爭,歐洲政府會推出政策,加快增加新能源供應的比例。這類政策多是中長線,帶動中國有關產業出口增長動力。

第二:因為規模效應與政策推動,新能源發電成本會慢慢下降,長遠對新能源電力營運公司是一大利好 (前期設備建造投資大,但設備完成後的十數年間,基本上踏入無本生利的階段)。

第三:新能源發電多受到環境或天氣等限制。一些儲電設備商,與智能電網配電供應商等,可以在這個順風大環境中慢慢造大。

至於自主化/國產化,宏觀上我沒什麼看法。這類行業應比較合適從下而上選股。

現在市況到達這個階段,負面因素不少都在股價上反映,過於悲觀或樂觀,或任何精準預測,都意義不大。由2021年一月一日計,恆指已下跌接近三成,港股倉在這段時間基本上原地踏步,沒有賺沒有輸,表現比大市好。個人的操作方法還算是可以在這市況熬下去,姑且看看市況未來如何發展。

Wednesday, August 10, 2022

中東國家: 對台海問題的看法

近日,在國際中最引人注目的一則新聞,要算是跟兩岸有關的資訊。突然間,俄烏戰爭似無人再理會。

台海問題,長遠而言,對世界大局更重要。稍為多看國際間資訊,看局外國家如何應對這事件,不失為一件好事。

本文純粹提供中東國家對這事件的官方回應或有關資料。

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(a) 先由阿聯酋說起:

阿聯酋外交部在美國眾議院議長佩洛西對台灣進行有爭議的訪問後發表聲明,申明尊重北京的「一個中國」原則。

阿聯酋在聲明中「對任何挑釁性訪問對穩定與國際和平的影響表示擔憂」,這說法可能是暗指佩洛西的台灣訪問。

阿聯酋外交與國際合作部周四發表的聲明稱,該國「重申支持中國的主權和領土完整」。

可看這則新聞 

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(b) 卡塔爾:

卡塔爾週四表示,正在密切關注台灣局勢的最新發展,呼籲各方避免事態升級,遵守國際合法性和聯合國有關決議,強調美中兩國在維護安全與穩定方面的重要和關鍵作用,無論是區域性的還是國際性的。

外交部周四在一份聲明中強調了卡塔爾支持「一個中國」原則的堅定立場以及尊重國際法原則的重要性,包括國家主權和國家間友好關係的原則。

可看這則新聞

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(c) 以色列:

來自耶路撒冷郵報的時事評論:(可看這則新聞)

可能有些人認為,由於以色列與美國的關係很好,與中國關係都很好,它可能在緩和緊張局勢方面有所幫助。

如果有人懷有這樣的想法,前駐華大使馬坦維爾奈有一條建議:「不要。」

「不要捲入其中,」他說。「這不是以色列的戰鬥。這與以色列無關。這是複雜的美中關係的一部分。遠離它——盡可能遠離它。」

「我們在畫面之外,」他說。「這是中美之間的一個複雜問題。它與我們無關。」


在五月底,另一則有關兩岸的報導(可看這則新聞):

據報導,以色列外交部已指示其在世界各地的代表不要邀請台灣外交官參加官方活動或參加台灣代表組織的活動。

高級外交官員沙格里爾發出的緊急信息警告以色列外交官不要邀請他們的台灣同行參加最近作為以色列第 74 屆獨立日的一部分舉行的活動,或參加 10 月慶祝台灣獨立日的活動。

以色列文件澄清說,代表不應在公共場所或以色列大使館或任何其他官方設施與台灣外交官舉行正式會議。

該報告援引一位外交官員的話說,該文件並不構成對以色列官方政策的改變,而是對現有指令的澄清。

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(d) 伊朗:

伊朗外交部發言人納賽爾·卡阿尼說,美國官員最近干涉中國內政和侵犯其領土完整的「製造緊張行為」是華盛頓在世界不同地區採取干預主義政策的一個例子。

卡納尼補充說:「伊朗將尊重國家領土完整視為其外交政策的原則之一,根據這一宗旨,支持一個中國政策是毫無疑問的。」

可看這則新聞 

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(e) 敘利亞:

敘利亞外交部譴責佩洛西訪台,稱其為「不符合國際法,不尊重中國主權、獨立和領土完整的敵對行為。」國營新聞媒體 SANA。

「敘利亞只承認一個中國,」該部補充說。

可看這則新聞 

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(f) 巴勒斯坦:

巴勒斯坦今天申明其支持中國主權、領土完整和統一的立場。

巴勒斯坦主席團重申巴勒斯坦長期以來支持中國及其主權和領土完整併充分尊重一個中國政策原則的立場。

它呼籲停止任何違背一個中國政策原則的行為,同時確認中國捍衛其主權、安全和發展利益的權利。

可看這則新聞

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(g) 阿拉伯聯盟:

週二,美國眾議院議長南希佩洛西對台灣進行了有爭議的訪問,阿拉伯聯盟宣布支持中國。

據《新阿拉伯》報導,聯盟秘書長霍薩姆·扎基表示,聯盟的立場基於維護中國主權和領土完整,堅定堅持一個中國原則

可看這則新聞

註:阿拉伯聯盟目前有22個成員國:阿爾及利亞、巴林、科摩羅、吉布提、埃及、伊拉克、約旦、科威特、黎巴嫩、利比亞、毛里塔尼亞、摩洛哥、阿曼、巴勒斯坦、卡塔爾、沙特阿拉伯、索馬里、蘇丹、敘利亞、突尼斯、阿聯酋和也門。



Wednesday, August 3, 2022

格魯吉亞一遊

 由於有額外假期,上周末抽空到了格魯吉亞一遊。

格魯吉亞是前蘇聯成員國,地理位置在黑海與里海中間,也是高加索地區三國其中之一。由於地理上身在亞洲與歐洲中間,此地方在歷史上是東方與西方間的貿易要道,當然也成了不少大國曾統治的地方。

由於長時間活在前蘇聯的管治下,首都Tbilisi到處都可看到前蘇聯時期的建築。根據我數天的觀察或與當地人接觸,中老年人全都可說俄語,不懂英語,衣著保守,不茍言笑。年輕一代已很西化,完全不懂俄語,可說流利英語,打扮時尚,晚間年輕男女在街上遊走,都是入型入格的打扮。國家在90年代獨立於蘇聯後,在教育上應進行了徹底整改,所以兩代人間差異明顯。




若對各地不同語言稍有興趣的話,便會發現格魯吉亞語是世上其中一個最獨特的語言,無論字母或是文法,都跟歐洲語系,東歐斯拉夫語系,中東的阿拉伯語,波斯語,土耳其語等完全不同。其中一個原因,可能是這國家是圍繞高山建成的,山區成了自然屏障,數千年間與外界交流比較少的情況下,民族依然保留了自己獨特的語言。


近年來,格魯吉亞政府已嘗試引入外資。在引入遊客方面做了一番功夫,簽證可在網上申請,而對於附近的中東產油富國,更實施免簽政策。好像我這類居民,免簽當然十分方便。當地的遊客中,俄羅斯人佔多數,中東阿拉伯人也不少,也有少量歐洲遊客等等。為迎合遊客,特別是阿拉伯國家的人,一些餐館已表明食物halal (長話短說,即處理食物的方式,是伊斯蘭教義中容許的)。

根據官方數字,遊客近十年增長一倍,在舊城的老街窄巷間,可找到不少平價民宿,或一些中小型旅館酒店。由於暑假關係,在市中心的遊客區,有大量中學生或大學生等年青人出來工作,口中說著流利英語,向遊客售賣紀念品,或推薦餐館,租車司機服務等。

首都有一些著名的溫泉,由於當地水源全是來自高山區,天然不受污染,質素極佳,高山水過熱後的化學成份有助人體驅寒與消除疲勞。這一些私人溫泉sulphur bath深受遊客歡迎。我嘗過後,只是感覺一般,但看到不少阿拉伯人與俄羅斯人都感到十分滿意。


現在是夏季,但溫度不高,在沒有陽光照射的地方,還感到一點涼意。似終是高山區氣候,我估計冬天應是嚴寒。由於氣候關係,當地食物都是高熱量為主,高蛋白為主。對於俄國人而言,格魯吉亞不會陌生,史達林便是格魯吉亞人。而格國的食物在俄國更是普遍。

著名食物有餃子khinkali:

用焗爐烘焙的麵包,名叫khachapuri,當中還有不同口味可供選擇。下圖是其中一款最普遍的,含有芝士與雞蛋。

這不是香腸或飾物,而是混合生果與核桃的糖果churchkhela,在格魯吉亞隨處可見:

另外,由於氣候與地理關係,格魯吉亞盛產紅酒,這地方生產紅酒的歷史悠久,而且價錢平宜。


整體而言,當地人生活節奏緩慢,大多數人對外來遊客很友善。我個人最有印象的,要算是第一天到步見到的的士司機。他沒有用錶量度行走距離,但我沒所謂。身為外來人,如有本地司機故意提高價格賺錢,只要不是太離譜,我認為問題不大。我他帶我去數個比較有趣的景點。整個行程當然是身體語言交流,身為老人家,他也不懂英文。

可能是年齡有關,老司機不太熟悉附近的道路,在車中的時間比較長。雖然只是身體語言交流,但老司機嘗試一切方法去跟我們交流,說一些格國的文化,或時事有關的東西。

整個行程約四小時左右吧,有一些時間他也在車中等候我們。到了下車時,他竟揚手表示隨意給點錢便可 (身體語言與表情是這個意思),我也隨意在口袋拿了一張大碼鈔票給他,揮手叫他不用找贖。我們下車時,他馬上表示,「是否需要找贖?」 連忘問: 「it's ok? no problem?」   道別時,老人家十分高興,似是得到一個意想不到的驚喜。在當地嘗試了解物價後,才知道當天的路費可能等於他三到五天的收入。

在世界各地遊走,看到的,相見的,大家可坐在一起隨意交流的,都算是一種緣份。金錢方面多付一點完全不是問題我個人而言沒什麼所謂

Monday, July 25, 2022

生活點滴:舊式老店

在杜拜,最多人談論的是七星酒店Burj Al Arab(下圖可見),或哈利法塔,或購物天堂,或沙漠騎駱駝,或音樂噴泉等等。對於居民而言,除非有朋友或親人到此一遊,身為東道主的身份帶他們去這些遊客必去的地方,否則,平時都不會經常去人多擠塞的遊客景點。


我個人而言,有空閒時間的話,在老杜拜的街道四處閒逛,尋找地道美食,有特色的建築,或嘗試理解某區的老歷史,都不失為一個樂趣。

似終,杜拜是一個獨一無二的城市,外來人口比本地人口高出數倍。不同民族,不同國籍的人,在街上人來人往。這城市的發展其實只有數十年歷史。可看以下兩圖(1990年與2013年的比較的比較):

數十年的時間,發展的快速外人難以想像。政府沒有滿足於此,近數年不停推出新的社會與經濟項目,支持新能源,人工智能,數碼貨幣,經濟多元化等等,再過十年,杜拜會以完全不同的外貌呈現於大眾眼前。正正因為這城市變化快速,在當中找尋一些不變,即多年不變的老街或老店,自是一件趣事。

杜拜其中個老區,叫Karama。這地方距離金融中心與哈利法塔其實不遠,大概只有十分鐘車程,遊客當然不會到訪這區。這區有一些老街與房子,十分殘舊,由於地點方便,鄰近地鐵,一些收入較低的家庭都喜歡住在這裡。住民多來自南亞國家如印巴,孟加拉,尼泊爾等等。


老實說,這一些國家經常給人一種衛生狀況不佳的第一印象,但在杜拜的話,即使是低收入家庭的住處都不可能衛生欠佳,政府不會容許這情況發生,政府的效率與法律,令居民守法守紀律。

這區殘舊物業的確不少,而政府也慢慢推行一些舊改的行動,在區內重建,近三至五年已明顯增加一些新樓。當然,新樓的租金提高很多,不少收入僅足以糊口的人不會住在新樓,唯有搬走了。而一些收入稍高的人,看到這地點極佳的舊區慢慢出現新樓供應,樂意搬入。其中一個結果,便是區內餐館也慢慢漲價。對基層工人或家庭,在這城市生活,實在不易。(下圖可見,左排是新樓,右排是舊的。)


我個人而言,周不時都會到這區閒逛,找找地區特色美食等等,基本上是我的生活習慣。本文不談各特式美食,只談一間老舊文具店。我近年都定期光顧此店,文具類用品如紙,筆,記事本等等價格極佳,比大型連鎖店平宜,但這不是重點,即使這店的價格沒有優勢,我也照樣到訪。部分原因是長期顧客的忠誠。另一部分原因是日常生活中的芝麻小事,我有很強的慣性。形成習慣後,不會刻意去改變。

老闆年齡與我相若,三十多歲吧。這文具店已開業四十年左右,創店人是老闆的爸爸。他們一家人來自南印度。爸爸開店多年,近年年齡漸大,回去印度老家退休了。兒子是第二代在杜拜出生,這城市基本上是他的家鄉。孩童時回印度都是探親,基本上沒有在印度長期生活。

現代零售業變化快速,大型連鎖店侵蝕小店小生意的利潤,還有近年網購興起,此類舊式文具店經營實在不易。身為第二代守業老闆,因應時勢做出一些生意上的改變。老爸單純做零售,但他早在十年前便在一處郊區自設廠房製造文具,不用再從印度進口,因而降低營運成本。跟著便是從零售,慢慢擴充至做中小型批發,跟一些學校,寫字樓,大公司等等簽約綁定,定期定量把產品供應客戶。

一系列變革後,生意總算穩定了,起碼可營運下去。疫情開始後,我早數天才再次惠顧這店,老闆說話依然慢條斯理,有禮友善。小生意沒有給疫情無情吞噬,創業難,守業更難,老闆的態度永遠都是從容不迫。

順帶一提,極好寫的原子筆,一枝2AED(四港元左右)香港還有這價格嗎?

 

Thursday, July 14, 2022

歐洲經濟危機

1990年波斯灣戰爭後,伊拉克受國際制裁,石油禁運,當時的全球油運狀況中的灰色地帶,數年前在一次社交場合中聽說過。

近來,西方國家對俄油制裁,禁運等,我沒看政策的細節,但人性不變,行業運作不變,資本家的想法不變,我相信當時的情況會重現。以下所說的,只是概況,我不是行業專家。

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坊間的說法中,經常把所有原油混為一談,其實,按油的成份,化學物質等,各有不同用途。有自駕經驗的朋友自然明白,把柴油加進你的自駕車,看看會出現什麼效果。

市場綜合油價去看,某國突然增產,其他因素不變,看供需的話,油價會下跌。這不代表市場新增的原油可取代其他國家的原油。

俄油跟中東油不一樣。俄油是重型油 (heavy crude),琉成份比較高。中東油是輕型油。以質量而言,中東油是市場上最高質的油。俄油與其他國家的油質量比不上它們,但不代表中東油可取代俄油的用途。

俄油若佔全球產量一成左右,其主要出口在歐洲市場,和其他原油或化學物質一起再提煉,用於不同的工業用途。歐洲的工業家當然知道這些細節,基本上某些既定工序中,涉及俄油的成份,其他油不可取代,一些建設費用昂貴的設施,限定只能用俄油。

現在問題來了:政客硬性規定對俄油實施禁運 (管道運輸是允許的,但禁止船運。無論如何,管道運輸不能覆蓋所有進口量),會有什麼後果?

市場中一些原油broker,已聞到一個很大的套利空間:租賃私人公司的油船,買進俄油,在船中放進其他國家的油桶,跟著把船運行到馬來西亞或印尼等擁有煉油設備的國家,把俄油混入其他油提煉,到時候,已分不清船上的油的來源,當然可順利把油賣給歐洲買家。

搞這些灰色地帶生意的broker與私人公司,難道不怕給歐美制裁? 什麼國家的人竟會這樣沒良心,跟惡霸國家俄羅斯做生意? Sorry,資本家是看利潤的。有高利潤的生意,總有人會做。

基本上可以告訴讀者,這一些套利機會主義者多是歐美白人。談正義? 這工作留給鍵盤戰士。

重要的事情重覆一次:有利潤的東西,不管這事物是否違法,是否違反道德或正義,總會有人去做。這跟國籍,民族,文化等毫無關係,這是人性使然,人類社會發展永恆不變的真理。

整個過程中,套利的中間商大賺,而俄羅斯依然可賣出相同產量的原油,或許較市場價低,但現在油價身在歷史高位,現在的原油收入比起從前高出很多。歐洲買家從中間商買進原油,當然是超高價買進。因為要付中間商的服務費,油運成本等等,付出比市場價高出很多。

除了中間商套利,其他國家或許有人樂做中間商,參與這個套利遊戲,也不會令人奇怪。

整個俄油禁運的政策中,誰是輸家?心水清的人自然知道。

不得不提,跟俄油成份相若,應是委內瑞拉的原油。但委國受美國制裁多年,業內設施多年沒有技術更新,已不可能大力增加供應取代俄油。

俄烏戰爭開打,俄受西方國家制裁,致使能源與糧食價格大漲,俄國出口石油,天然氣,煤的收入大增,一天收入約十億美元,當中超過一半(市場估計約六億)源自歐洲,而俄羅斯一天的軍事支出約二至三億。

即是說,有人口頭上支持烏國,實際上一直金援俄羅斯戰爭。而一切制裁措施反而令俄國收入更豐厚。整件事的進展怪異。

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歐洲深陷能源危機,天然氣價格倍升,已不單單影響平民用戶。對用戶而言,電費或燃料費大增,月支出可由30 euros變成120 euros

天然氣除了供電外,還有各類工業用途。如市場上的organic food,主要成本源自天然氣發電,但成本大漲後,企業家做不下去便要減產或停產。化肥等企業也是相同情況。

石油與天然氣價格大增,各類工廠都難以營運下去,歐洲會出現一個去工業化過程,工業產值大跌本來,因為環保政策與員工福利等政策,歐洲工業(比起亞洲區)已失去競爭力,現在情況更差。

歐洲與美國的情況大不同。美國是產油大國,糧食大國,還有資本市場上的深度與擁有大量高科技巨企,底層實力很強。

糧食方面,生產有時間差。歐洲糧倉烏克蘭身在戰爭中,農民不能趕及播種,會影響年底的產出,不是現在。實質影響未完全展現在市面。基本上可肯定,通脹高峰還未在歐洲出現,看年底吧。

歐洲糧食與能源依賴進口,過去十數年經濟停滯不前,疫情令經濟受重創,還要面對能源糧食危機引爆的全面經濟危機。解決危機或許需要一些補貼工業家與平民的政策,但這需要錢,而大量提高軍費應對俄羅斯,也需要錢。提高新能源的佔比,慢慢取代俄羅斯天然氣? 不是不可能,但這需要很長的時間,和巨額投資。

在經濟倒退,工業產值大跌的情況下,還有糧食與能源帶來的高通脹,再加上歐元持續下跌,進口物品變得昂貴,人民的購買力會出現大幅下跌。

基本面如此差勁的歐洲,歐債接近零息沒利潤,誰會買歐債?

整個歐盟區沒有加息條件,但現在美國快速加息,不跟進的話,歐元可能會跟日元一樣,出現大幅貶值。央行陷入進退兩難。

看準時機,沽空炒家會對歐元與歐債作出行動。不問可知,這些炒家都是來自盟友美國。

能源與糧食帶來的通脹影響全球,但一些國家所受影響較少。現在俄羅斯需要在亞洲打開新經貿渠道,亞洲國家至少不用像歐洲一樣,以遠高於市場價買進石油與天然氣。另外,亞洲人主食是米,它的供應鏈不受俄烏戰爭影響。跟歐洲依賴的小麥大麥的狀況不同。的供應主來源之一,正是烏克蘭與俄羅斯。

Monday, July 4, 2022

港股記錄 (2022年6月)

本季度環球市況依然十分波動。近三個月可說的話題其實很多,但盡量長話短說吧。幣市崩盤,不少炒幣高手損手。一些美國韓國炒幣專家輸得一敗塗地,整個幣市中好像損失了數千億美元?

幸好中國國內早已於去年禁幣炒賣,否則的話,根據國人的好賭特性,現在國內輸清光的狀況應比其他地區嚴重十倍。有時真的只能說一物治一物,外人可能永不理解國策,但有些政策真的是為國情訂定。

除了幣神外,不少美股股神好像消失了,何解? 原因顯而易見便不多說。這是股市規律的一部分,周期循環不息,數年後依然會出現一堆股神,但到時可能換成新一代2000後股神。

現在市場上一大堆類似的資訊,如加息縮表,通脹等,還有戰爭或疫情等,我便不多說了。即使是經濟衰退,也沒什麼大不了,經濟有起有跌,本是規律的一部分,沒什麼需要多說。

最令人擔憂的,是系統突變產生的變數。美國先快速加息,然後歐洲與其他地區也會慢慢把加息節奏加快,環球金融體系從未試過經歷這狀況,當中會產生的變數很難預測。

唯一比較肯定的,是未來一段不短的時間內,環球通脹 (特別是西方國家) 率會比過去30至40年明顯有所提高,這是供應鏈重組,去全球化,發展新能源而不顧傳統能源,必要付出的代價。

過去十年間,美國利率接近零,美國的金融高手利用financial engineering去提高股價。企業高管眼見借貸接近零成本,大額借貸跟著回購,不用做任何研發或提升公司生產力的狀況下,公司回購後股數變少,變相EPS等數據更好看,雖然公司負債率大幅提升,但由於借貸沒什麼代價,市場也不會理會什麼負債率了。不少公司經過數年的操作,數據好看,股價自然不停上升。未來數年,這金融遊戲應不能持續下去。息率大增的情況下,負債過高的公司會否資不抵債?姑且看看市場如何發展。市場現在重新重視回歸基本公司因素,減少幻想與美夢。投資者應去適應這過程。

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相對外圍,港股的狀況反而較好,雖然我個人在本季基本上沒有進帳。

如香港公司的話,我個人傾向選疫情後生意明顯復甦的公司,如完美醫療 (必瘦站)。

如內地企業港股的話,現在很多行業都活得不容易。我自己依然看好油股,需求不易預測,但供應是受限的。油價即使下跌至70-80元一桶,國企油企依然活得很滋潤。底線是高股息回報基本上已確定。這是底線思維。

投資傳統能源,最希望是油價穩站在70-80美元一桶的區間。但環球政經局勢徹底破壞這個可能性。現在最怕油價過高,致使需求大跌。

暫時去看,個人想法偏樂觀 (需求可能出現微跌,但供應受限下,價格維持高位)。下半年不排除會適量減持一點,平衡一下組合結構。

受惠俄烏戰爭的行業,是油運與天然氣船運。這個板塊確定性高,所以我早陣子已把中遠海控換成中船租賃了。中船租賃沒多大爆發力,成交少,但這類生意就是穩,單是本年度的業績增長,加上持續股息增長,回報應會不錯。6月底回看這個交易,暫時是正確的。中遠的集運行業高峰應已過去。

有公用性質,同時與新能源相關有增長空間的板塊如電力股;另外,近一年大跌的板塊如物管,只要母公司可以存活下去,加上擁有強勁外拓能力,也是我的選擇。

我暫時還沒買進消費類或科技股或製造業,主要原因當然是內地經濟復甦依然不太好,海外消費需求下跌也有影響。投資never say never,嘗試了解與學習他們的生意模式雖然現在不是買進的時間,但先弄懂一些東西,把好的目標放進觀察名單,下半年應還會出現買進的時點。

近一個月的科技與消費股中,升幅可觀的不少。投資中,沒有一個操作體系可賺盡所有回報。我對自己的體下溜走的機會覺得可惜 (如2020年中的中國神華或中遠海控我在2020年底買中遠,明顯遲了太多)但我對錯過自己體系外的機會,不會感到可惜。

本季度,已賣走宏利,換入天能動力。宏利股價表現惡劣,到現在我依然不懂原因。本來上季買進此股,單純是因為眼見西方國家會加快升息,老牌保險宏利總應受惠吧? 豈料股價表現很差。我本人其實很少接觸金融股,它們的生意細節不易看懂。在不明原因股價表現不行,當然是認輸止蝕換馬。

天能動力是本人的愛股之一。此公司的主要利潤源自老土的鉛酸電池,雖然已壟斷市場但它已不是增長行業。公司近兩三年在鋰電發力,但暫時只見投資巨額,卻沒什麼實質利潤。去年眼見公司成本大增,利潤大跌,唯有暫時退出。

內地人說公司產品自去年年底加價,把成本轉到消費者身上。而現在內地經濟轉差的狀況下,基層人民會降維消費,不買高質鋰電兩輪或三輪車,只會駕鉛酸電池平價二輪車。基本上由於消費者都是鄉城的基層人民,經濟差公司業務反而受惠。談概念的話,公司還有鋰電,儲能與回收業務。前兩者我沒什麼大希望,後者的話,大量廢電池會影響政府的環保工作,我估計政府會推出政策管治促進回收電池發展。這會有利天能提升回收業務的利潤率。

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本季度的交易不多:

4月初賣出約三分一綠城管理的股票止賺,把資金增持康哲與濱江服務。4月底,在同行中換馬,把中遠換成中船租賃。5月中減持了一點百富環球,加碼在中船身上。6月,把宏利換成天能動力。

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本年度港股倉回報: 約+7%。

持股如下(由重倉成員至小成員,按重量排名):

中海油
中信資源
康哲藥業
濱江服務
中國船舶租賃
華潤電力
綠城管理控股
天能動力
百富環球
其他 (倉位3%以下的小成員: 星盛商管, 華領醫藥B蒙古焦煤)

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Saturday, June 25, 2022

行業變化急速

美國零售巨頭Target的CEO最近發表言論,發表對物價上漲與公司狀況的憂慮。詳情可看此則新聞 

根據他的說法,最大問題是庫存踏入歷史新高。他同時表示,公司目標是通過提供折扣增加銷售、取消訂單和更仔細地審視費用來削減庫存。

雖然沒有投資(炒)美股,但個人不時都會閱讀一些大型上市公司發表的報告,或對經濟的展望等等。環球經濟息息相關,特別是美國進口商或零售類業務,跟全球供應鏈,與中國出口數字有密切關係。閱讀美企高管的展望,其實是想從中找到間接跟港股有關的信息。

整理一下巨型零售商如Target, Walmart的資料,大概可看到一個行業變化:

情前的環球船運,行內競爭格局已定,數個龍頭壟斷行業。成本與船隻供需因應市場需求調節,大抵都在成本最優化的穩定階段。

疫情出現,如平時的船運行情是第一站是國家A,二站是B,三站是C等等。一旦國家A嚴格封城,貨運船唯有取消這站,一個月後這船已到達數千公里外的國家,國家A解封後,其貨品進出口卻需要額外船隻,如此類推。由於不同國家情爆發期不同,應對手段不同,令船的行情更混亂。

整個行業效率變低,船隻供應不能馬上增加的情況下,集運與干散貨船都是跟民用品有關的行業,突然出現供不應求,令運費大大提高。

當中也有催化劑,如美國政府大量派錢,人們在家中工作與生活的時間大幅增加,同時集中消費在電子產品或家電等,這個變化衍生出對進口貨的需求,變相拉緊供應鏈。

站在零售與進口商的方向去看,銷售數字大幅提升,同時間物流費用一直急升,當然是馬上增加訂單,提前下訂,增加庫存準備。這也是拉緊供應鏈的因素。

時至今日,疫情還未完結,但環球局勢出現新的變化。由於西方國家通脹急升,美國Fed加息提速的情況下,有一些東西即使不看新聞,單用常識與人性都可粗略理解的。

假如一個普通美國家庭,正在供樓的階段,樓按利息由3%增至6%,跟著平時出行的油費,家用的電費都在增加,連帶食物都開始漲價的話,對其他產品(如電子消費品,家電,或日常娛樂用商品)的需求肯定出現急降。

在此狀況下,原本疫情時備貨充足的零售商,當然需要馬上應對這個變化。銷售下降便減價促銷,庫存太多,所以本年根本不用提前下單,或訂單至少減半。對海外進口貨需求急速減少,變相船運與物流的需求也減少。看看最近集裝船和干散船的運價,大概已反映這個狀況。

同時間,不少船運公司在去年建造的新船,應會在未來一兩年慢慢建成,船隻增多,但需求沒有同步跟上,這行業未來一兩年的前景如何,不難想像。

船運是重資產長周期行業。疫情的出現更加劇行業高低潮的波動。業內人士不易應對,股市投資者應對這種不穩定性,也不容易。

唯一比較好做的,大概是能源相關的船運,如成品油船或天然氣船,但這一些行情突然向好,只是因為俄烏戰爭驅動,戰爭如何發展下去,很難預測。西方國家因為自身通脹惡化,減少對烏方的支持,促成雙方停火和談,也不是完全沒可能的。雙方停戰的話,能源相關的船運行情可能出現新的變化。

總體而言,現在全球政經狀況身在異常時期,宏觀因素可突發影響不同行業,對股市投資者十分困難。

發達國人民消費力下降,更不用提到通脹情況更嚴重的歐洲區。為了促銷,商人可能會減低售價,但人力成本,能源成本等沒有出現下降,即商人做生意更難。

人的消費需求可以出現持續下降的,但一些基本物價如食物或能源卻因供應受限而維持高企。大概是一個滯漲的狀況。



Monday, June 13, 2022

歐洲動態:一個邏輯問題

印度外交部長上周五在 GLOBSEC 論壇上為印度從俄羅斯進口的石油進行了辯護,稱需要公平

購買俄羅斯天然氣不是為戰爭提供資金嗎?只有印度的資金和石油流入印度為戰爭提供資金,但天然氣流入歐洲卻沒有為戰爭提供資金?讓我們在這裡公平一點,外交部長 S. Jaishankar 在印度太平洋地區外交政策年度會議上說。

歐洲必須擺脫這樣的心態,即歐洲的問題是世界的問題,但世界的問題不是歐洲的問題,他補充說。

以上節錄於印度外長訪問歐洲時的說話(可按這連結

或可看這片:




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這段說話點出一個邏輯問題:維持與俄羅斯的經貿關係,便是為戰爭提供資金根據這個邏輯,歐洲才是支助戰爭的最大金主。

單是歐洲從俄羅斯輸入天然氣,為俄羅斯帶來收入約一天四億美元。這還未計算歐洲輸入原油,為俄羅斯帶來一天億元計金額。

數據顯示,近兩月,印度月均買進2500萬桶原油,價格比市場價低30美元一桶,則70美元左右。即是說,印度原油資金為俄羅斯帶來月均17.5億美元收入,則日均0.6億美元。

簡單的數字比較,便知道誰才是戰爭幕後最大金主。

若要計數的話,歐洲與俄羅斯的經貿交易總額,是中俄的經貿交易額的數倍。更不用說俄羅斯與中東,或俄羅斯與非洲的經貿交易了。

「一些國家跟俄羅斯保持經貿來往,便是為戰爭提供資金。這個邏輯出自歐洲人口中,是否有點可笑?

當然,踏入社會低智全球化的年代,接受歐洲人口中這套邏輯的人 (即中國印度等發展中國家與俄羅斯保持關係,便是為侵略者提供資金),數量應不少。在社交媒體佔據人們生活的年代,做人,最重要是足夠低智,便很容易找到共鳴與認同感。

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題外話:

自從俄烏戰爭開始,整個事件在印度引起高度注意。本來,美國日本等國家意圖深化與印度的政經關係,作為反中的一步好棋。印中有邊界糾紛,印度不少人對中國的印象相當負面。這步棋對印度引進外資,增強工業發展也有好處。經濟上追上或超越中國,更是不少印人樂見的。(在印度人眼中,印度是世界大國,世界不容輕視。)

自從戰爭開始,印度坊間討論出現變化。特別是西方國家不停施壓,希望印度降低跟俄羅斯的關係。

這便需要回顧歷史。印巴在70年代出現戰爭,在冷戰背景下,當時中國與美國站在巴基斯坦一方,前蘇聯站在印度一方。時至今日,印巴依然有邊界糾紛,印巴平民間關係敵對。所有印巴人都記得這段歷史。

對於印度人而言,前蘇聯在國家危機時的援助與盟友關係,遠超與其他國家的關係,這當然包括與世界霸主美國的友好關係。

對於巴基斯坦人而言,看到中國人,馬上會友好地微笑與握手,說中巴是好兄弟。反而,雖然當年得到美國的幫助對抗印度,巴人對美國形象十分負面,可算是最反美的國家之一。這當然也有歷史原因,在此不詳述了。

回到正題,現在歐美施壓印度與俄羅斯的關係,引起坊間激烈反彈。

「我們不是歐美控制的國家,不會聽他們的指揮!

「俄羅斯永遠是印度的盟友。

以上的一切,是我從印巴同事與朋友間親身見聞。當然不是看一些主流媒體便自以為懂得一切的一堆人可以比較

過去兩年,印度坊間與媒體出現一種聲音,依賴西方國家的資本,一起對抗敵人中國。近數月,風向出現變化。印度不是西方附庸國這話,在懷有大國主義的印人心理引發迴響。現在坊間與媒體的說法是,印度獨立於西方國家,為了自身利益發展,應加強與俄羅斯和亞洲鄰國和其他發展中國家間的經貿連繫。

印度是民主制度國家,為了選票與政界前途,政客們在外交上的取態,必然不會忽視平民們的聲音。

在網上社交媒體,不難找到來自印度一大堆挺俄的鍵盤戰士。

Friday, June 3, 2022

一些最近留意的股票

 記錄一下近期看過的股票。

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中國船舶租賃3877,焦點如下:

(1) 全球領先的船舶租賃公司之一,為全球的船舶貿易商、貨主、貿易商提供定制及靈活的船舶租賃解決方案。

(2) 公司核心業務為提供租賃服務,而租賃服務主要集中在船舶租賃,並提供融資租賃及經營租賃選項。

(3) 租賃業務屬較穩定的業務,一般都是簽長約,預先確定租金價格兩年前全球疲情爆發,同行如中遠,太平洋航運,主要經營集裝箱航運,散貨航運等航運價格暴漲,近兩年它們出現暴利。但租賃為主的這公司,因為長約多早與客戶簽下,利潤沒有如它們般爆發。

(4) 公司在2020年行業低潮時,逆市大力投資造船,增大自營船隊的規模,反映管理層的眼光。現在全球船舶不足,新造船成本大漲。 單是造船首付按金也大漲。公司在低潮時低成本建船舶,現售價已遠高出帳上的資產值。公司真實資產值遠高於帳上的資產值。

(5) 自營新船舶陸續下水,現價計的租約,相比起從前舊的長約,增幅倍升不止。由於新船規模大,這方面是公司未來一兩年業績彈性最大的地方。

(6) 按合同金額計,海上清潔能源裝備、液貨船、散貨船、集裝箱船、特種船分別佔比41.4%、22.5%、16.2%、10.1%、9.8%。公司不少的業務,跟油輪與天然氣輪的行情有關。過去兩年這兩個行業的景氣遠遠比不上集裝箱或散貨的行情。

(7) 本年度出現俄烏戰爭,令油輪與天然氣輪行業出現變化。一些本應出發歐洲的船隻,由於制裁令的實施,突然不能成行,轉向亞洲地區。而本來可能在美洲的船隻,由於歐洲買家出高價,變相行走半個地球到達歐洲。即是說,能源相關船隻供應穩定的狀況下,船隻行情拖長,船運效率變低,船運成本大增,能源相關船舶租賃與經營者受益巨大,成了躺著穩賺的生意。單是本年,油輪租賃價格倍升不止。

(8) 其餘的散貨船,集裝船,運價依然高企。

(9) 本年首季度,營業額與純利增加超過六成。公司指,主要是受益於自營散貨船,與油輪船的高景氣。

(10) 公司自2019年上市後,派息比率維持在四成以上。純利數年都出現雙位數增長。現價計,股息至少6%。

Friday, May 20, 2022

生活點滴: 從國葬說起

最近一周, 阿聯酋總統Khalifa bin Zayed (哈利法)病逝,終年73歲。政府馬上宣佈全國放假三天,四十天悼念默哀期。對於這位剛離世的哈利法總統,坊間所知不多。 

最有名的,應是身在杜拜的世界第一高樓: 哈利法塔。 

2008年全球金融危機。在杜拜,很多在建工程資金斷裂,出現不少爛尾工程,債台高築的杜拜金融業受極大影響。連在建中的杜拜第一高樓都出現爛尾危機。杜拜政府在沒有其他方法的情況下,找尋阿布達比皇室的幫助。

最後,在阿布達比皇室的一大輪注資下,杜拜總算渡過債務危機。第一高樓順利完成,但冠名權落在阿布達比皇室的手中。所以,這第一高塔便以總統的名字: 哈利法為名。  從此,這叫哈利法塔。 

(註: 阿聯酋有7個酋長國。最有名的當然是杜拜。但要數財雄勢大,當然是Abu Dhabi阿布達比,國家超過80%的石油資產都身在阿布達比。在這國家身居要職的,不少都來自阿布達比皇室,或當地的權貴。)

約在十年前左右,哈利法總統因為突發中風,經過大手術後,身體狀況已大不如前,也絕少在公開場合露面。近10年的國家要務由其弟Mohammed bin Zayed打理。他也是阿布達比皇儲。

下圖前排左邊是剛離世的哈利法,右邊是其弟Mohammed bin Zayed。 

身為君主制國家,跟古時中國制度不同,阿拉伯皇室都有把皇位傳給同輩兄弟的慣例。哈利法總統逝世後,權力順利交接, 阿布達比皇儲接替哥哥的職位,成為新任國家總統。

在伊斯蘭文化中,生前不論是達官貴人,抑或是草根市民,離世後的葬禮都必須從簡,即使是國王的葬禮,都沒有任何金碧輝煌的排場。 

葬依然是主流。在坊間公間的照片中,可看到有關哈利法總統的葬禮。整個舖排都十分簡單節儉。



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世界局勢變幻無常,今年更出現俄烏戰爭。全球供應鏈出現嚴重問題,供應受阻下,通脹升溫。大宗商品如石油天然氣的價格更是身在多年高位。 

油價急升,外界注意力集中在中東產油國身上。在OPEC+的成員國中,只有沙地與阿聯酋還有額外增產的空間。但由於環球經濟復甦不穩定,兩國堅持按步就班的增產行動。 

2月24日俄烏戰爭爆發,西方美歐為首的國家對俄羅斯經濟制裁,全方位杯葛等等。 

OPEC+的月度會議中,沒有提及戰爭,沒有提及任何杯葛俄羅斯的行動。  沙地與阿聯酋能源部表示,與俄羅斯的經貿關係如常,OPEC+國家成員間的合作不涉及任何政治因素.

4月,英國首相Boris Johnson訪問沙地與阿聯酋,他的目的,路人皆見。他的到訪沒有任何成效,兩國保持原來立場,表明不會因為政治因素額外增產。拜登政府曾致電協商,也沒有帶來預期效果。

對於歐美國家有人意圖把通脹失控的責任推到OPEC+成員國, 阿聯酋能源部發言人Suhail al-Mazrouei的回應是:

「我們無法控制的東西導致了不平衡, 烏克蘭危機是歐洲與俄羅斯間的問題,OPEC+把政治因素排除在討論議題外。」 

「價格極端波動不是因為供求關係,而是因為有些人不想購買某些原油,交易者從一個市場轉移到另一個市場需要時間。」

這說法是暗示有一些國家不去購買俄羅斯的原油,對供應鏈造成干擾,致使價格上升。

「無論背後的動機如何,試圖抵制某些原油的想法都是有風險的。」

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在地緣局勢緊張的當下,阿聯酋身為產油國的主力成員之一,在國際上顯得更有份量。哈利法總統逝世後,數十國政要到來慰問。同時向新任總統打招呼,意圖打好關係。

法國總理馬克龍,英國首相等等當然會前來慰問示好,而美國拜登政府更擺出明星陣容到訪,成員有:副總統Kamala Harris,國務卿Anthony Blinken,中央情報局局長William Burns,國防部長Lloyd Austin,還有John Kerry與其他高官等。外界形容,拜登想跟阿聯酋重新打好關係,希望在地緣角力拉攏對方的支持。

當然,有求於人時便擺好架勢示好,這是國際常識。

若沒有利益驅動的前提下,伊斯蘭教的國家們在歐美統治精英眼中,其實只是下等民族,棋子自然可隨時放棄,看得不順眼時,什至可策動推翻當地政權。

不過,今時不同往日,如阿聯酋這類新興國家,統治班子不是傻的,任何國策都是根據國家利益而定,不會任由西方國家指揮。



Friday, May 6, 2022

金融市場 game changer

 記錄兩宗近月發生的事件:

(1) 美國拜登政府簽署法案,合法充公阿富汗政府儲存在美國銀行帳戶的一半資產,約數十億美元(註:阿富汗人口三千多萬,卻只有數十億美元的財富,大可看出國家的窮困程度。) 華府表明,充公的資產用於賠償911受害者的家人。

近數月阿富汗陷入糧食危機,似已慢慢演變成一個嚴重的人道危機。由於阿富汗實質掌權的政府是利班。西方國家不認可這政府,同時對這政府作出各種經濟制裁。

由於國家陷入經濟危機,為了打救當地人民,已有不少國際性團體發出聲音,希望歐美國家可在制裁令上稍為放寬一個例外,令當地可動用部分存在美國銀行的財產,用於購買基本糧食。 

拜登政府逆向而行,不但沒有放寬一些制裁上的限制,反而立法充公別國資產。連英國政客都罕有發聲批評。

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(2) 由於俄烏戰爭的關係,歐美國家作出嚴厲制裁。俄羅斯央行放在歐美的資產被凍結。俄國富豪的豪宅,私人艇,飛機,或其他私人資產等被凍結或充公。根據俄羅斯政府的估計,俄國若價值數千億美元的資產給西方國家凍結或充公。

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二戰以來,美國為首的西方國家建立一系列全球化貿易與金融規則,與一些國際機構治理全球架構,在此不詳述。

本來,美元身為國際通用貨幣,全部國家都用於國際交易的話,各國不免需要大量美元儲備用於對外貿易,同時各國外匯儲備中的美元會放在可生產回報的美元金融資產如美國國債或股市。變相FED印發的美元到了外國後,會重新回到美國本土的金融市場中在一國獨大的系統下,各國一起和平貿易,發展經濟,整個美元金融霸權牢不可破。

過去數十年,曾出現敢於反抗霸權的國家或政治人物,一些給美國或盟友合力推翻,跟著推出一個親西方傀儡政權操控場面,另有一些硬撐了一段長時間。這些國家的經濟實力與綜合國力當然不成氣候,因為長期受制裁,經濟發展跟不上全球化步伐,國力長年衰退。如古巴,伊朗等。

正如人類發展史一樣,沒有一種事物或霸權是永久性牢不可破。美國前任政府的財長Steven Mnuchin數年前已發出警告,政府制定制裁方案要額外小心。過度使用美元做武器,會影響美元霸權的地位。Steven Mnuchin是務實派,說法自有其道理。

現在西方政府的做法,超出很多正常人的預期。當然,總有一些沒有思考力的人會說:西方國家的制裁只限於邪惡國家如俄羅斯等極權政府,其他人不涉及其中,根本不受影響。

事實真是如此?

看到一個國家存放在美國銀行的存款可給對方充公或凍結。別國政府有什麼想法?特別是一些隨時因政治或宗教原因受西方針對或歧視的國家如中東伊斯蘭國家,非洲或拉丁國家等,為了減低這類突發風險,最基本要做的,就是diversification。 把外匯儲備分散。同時找方法減低使用美元的空間。

有鑑於CIA過去數十年多次暗中策劃推翻別國政府的事例一些非西方國家的害怕不是沒有原因詳情可看學者Noam Chomsky舉出的例子。美國曾經推翻的別國政府中,不是因為對方是獨裁極權政府。即使是當地民意授權選出的合法政府,符合當地憲法,只要對方不符美方利益,CIA便出手推翻他們。同理,即使對方是獨裁政權,只要對方做事符合西方利益,兩者便可做盟友。(表面是盟友,實際是受西方國家操控的政府。)一些人簡單化把大局想成西方民主自由世界 vs 極權政府,是不懂歷史,沒有思考,沒有國際大局常識的綜合結果

拿印度為例,一個長年需要能源進口的人口大國,在缺乏足夠外匯美元儲備的狀況下,看到俄羅斯低價售賣石油天然氣,還可用本國貨幣交易,自然是一個一拍即合的交易It's a no-brainer

此等情況同樣適用於其他國家如土耳其,埃及,巴西,東南亞國家等等。世界局勢走到這一階段,國家政策以自身利益為依據。

SWIFT系統成立開始,本應獨立於政治,但現在成了制裁別國的武器。對於這類國際交易系統,技術上不是不可取代,只是取決於有多少市場玩家有動力運用其他系統做國際交易。

簡單例子如visamastercard退出俄國市場,本土自然有相同技術會取代它。其他沒任何技術可言的板塊如時裝品牌,飲食零售品牌等,外企退出俄國市場後,自然有資本家會開發與填補這個缺口。市場上有需求便自然有供應,這是common sense

到了國際交易系統SWIFT與美元交易 剛巧全球身在一個資源通漲的時間,俄羅斯擁有的不只是石油天然氣,不只是化肥與糧食,對於發展新能源所需的大量貴金屬原材料,俄羅斯基本上一一俱備,有待開發。與俄國交易的剛性需求可想而知,特別是人口密集的東南亞或南亞 (需要能源/石油/金屬),中東國家 (需要糧食/化肥),遠至拉丁國家

難怪西方媒體開動宣傳機器的同時,差不多所有非西方國家都沒有加入制裁俄羅斯或與俄國經濟切割。

有需求便自然有供應,這是市場法則。由於需要與俄國保持交易流暢,不需要歐元或美元或SWIFT系統的交易方法會應運而生。新的交易模式需要磨合期,而技術上與成本可能比不SWIFT但似終有剛需,必然有市場玩家需要它。

從前飽受西方制裁的國家如古巴或伊朗,世界而言,只是小事一件。但受制的是俄羅斯的話,受影響的國家太多,各國也需要去應對因此而衍生的問題。

按GDP的話,粗略去看,扣除歐盟/英語系國家/日本/中國/俄羅斯,餘下的非西方國家(即是非洲+拉丁+中美+南亞+東南亞+中東),若佔全球三分一左右,而這一大堆國家,年輕人口大量,有足夠剩餘生產力,年輕人當然可快速掌握新世代數碼經濟與消費方式,從中會衍生出大量新興企業,資本家,中產分子。未來數十年這些發展中國家經濟增長應遠快於全球平均

在整個演變中,新興發展中國家的國際性地位也會慢慢提高。世界慢慢從一國獨大的系統,走進多極化世界。全球化退色,但會演變成局部區域性國與國合作。亞洲區國家間增加合作,增加區內貿易增長。而俄國走向亞洲化,國內能源,原材料,化肥糧食,用以供應亞洲區大量人口與工業生產力。如果俄羅斯與歐洲的經貿關係全面斷裂,折價把上游資源賣到亞洲區,反而有利區內國家持續發展。大方向是更有利亞洲整個經濟融合。

大局是向這個大方向發展。上月,中東國家以色列率先宣佈外匯儲備上的變更。降低美元與歐元的比例,提高一系列其他國家貨幣的佔比,也首次納入人民幣。眼下看到的現在,美元歐元依然是世界交易主要貨幣,未來十年或更長的時間內,或許依然是主流,但缺口已打開,局勢會在大眾不以為然的情況下慢慢演變。 





Wednesday, April 27, 2022

避險天堂

最近,在杜拜市中心閒逛的話,不難發現多了一些說俄語的人口。 

原本,在杜拜長居的俄羅斯人已不是一個小數目。有一些是商人或投資者; 有一些則是在零售,旅遊,地產代理等服務類行業工作。俄族人口當然遠比不上亞裔如印度,巴基斯坦,菲律賓或華人,但還是有一定份量。 

由於俄烏戰爭的關係,西方國家對俄羅斯實施嚴密制裁。戰爭如何發展,或對世界經濟的影響等等,不可估量的因素依然很多。 

對於俄羅斯富商或中產家庭而言,或許內心有點憂心忡忡,或心理已陷入一個不安狀態吧? 

不計已損失慘重的一堆人,如與歐洲有堅密商業往來的俄國商人,或在歐洲擁有豪宅,遊艇,或其他貴價資產的富豪,即使只是平民百姓,可能為免本國貨幣貶值; 可能想家人過更高質的生活;  或為自己的生意另找出路,總會嘗試找一些辨法的。 

然後,一些人已陸陸續續把資金轉移到杜拜。這個景象似曾相識。十年前左右,我親眼見証不少中產敍利亞人把資金轉移到杜拜。 

原因無他, 阿聯酋是中東地區最國際化的國家。治安良好,法律完善,資金出入自由。經商便利,更有一些免稅區,公司註冊於當地稅收全免。 外資過去十數年持續進入。石油收入依然是國家重要收入來源,但來自貿易,旅遊零售,什至是創新科技的startups等等的貢獻維持增長,都已慢慢令經濟變得多元化。當中,杜拜當然更是一個國際上有名的城市。

本國貨幣與美元掛鈎,而各類型物業都有永久產權。對於俄羅斯人而言,更重要的一點便是買進物業後,很容易便可拿到本地銀行的儲蓄戶口,與長住本地的投資者簽証。(基本上,任何物業成交價至少750,000 AED,即一百五十萬港元左右,便可拿到投資者簽証。簽証可以一直續簽。)  

平均租金回報(扣除所有物業管理費等)至少有百分之五。現在這個環球局勢下,西方國家與俄國身在敵對狀態,租金回報對於俄羅斯物業投資者,應不是首要考慮吧。

對於俄國人民,俄羅斯政府已有一些外匯管制,加上SWIFT基本上已封殺大多數俄國人民,令他們難以把錢匯到海外。對於他們而言,遁正常途徑把現金轉移到國外,難度不低。 

不過,在杜拜的話,方法總是有的。 阿聯酋在數碼資產上早已佈局,立例監管數碼資產,有關加密幣的公司等等。聽聞有不少俄羅斯人透過一些杜拜的加密貨幣交易所,把自身擁有的加密幣換成本地貨幣,以便用作物業交易。 

近兩個月,俄羅斯物業投資者湧入杜拜,總成交金額是以億美元為單位。對於長居於這國家的人而言,其實這個現象不大令人意外。 

最重要的一點,是阿聯酋在俄烏戰爭中保持中立,沒有選邊站,沒有跟隨西方國家制裁俄羅斯。對於俄羅斯人而言,將來到海外投資,經商或旅遊,首選當然是一些對俄羅斯沒有敵意的國家。 

最著名的例子當然是英國球會車路士的前老闆Abramovich。本地媒體近期發現,他的私人飛機已停泊在杜拜機場中,或許已在佈局把留在歐洲的資產轉移至中東。 

另一方面,在這裡說俄語的人口中,有一些應是烏克蘭人。一些烏克蘭富豪或權貴,早在俄烏戰爭開始前便離開當地。  其中一個富商們喜歡逗留的地方,再次是杜拜。說不定他們早已把一些留在國內的資產轉移至杜拜的地產。 

另一方面,西方企業如Goldman sachs,JP Morgan,Visa等等,已陸續徹出俄羅斯。本地媒體報導,這些西方企業已把俄羅斯分部的俄羅斯籍員工與業務,轉移至杜拜了。原因無他,在這裡註冊公司與拿取員工簽証的效率與透明度很高。反正,現在還能提供俄籍工作人員工作簽証的地方,同時間是合適經商的國際性都市已經不多,杜拜是僅有留下的少數。 

Saturday, April 16, 2022

香港傳媒人的「認知」

最近,看到了一位blogger香港傳媒人的時事評論。我沒把整篇文章讀完,只讀了開首兩段。個人估計,單看首兩段也大概可得知文章大意,皆因作家想把重點放在首兩段,希望讀者會點擊連結去看全文(在patreon)

文章首段提到,

最近有位在世界性組織身居要職的xxx人物說話,認為西方社會只把焦點放在烏國平民身上,無視中東與其他國家的難民,西方社會選擇性失明。

跟著第二段,文章是這樣評論的:

我想知道XXX平時是看那一個電視台,那一份報紙以及那一個社交媒體 西方媒體沒有報導這些地方 以阿富汗為例,阿富汗重新被塔里班接管,當地人逃離家園,新聞媒體多次報導,不少家庭更獲得庇護和接走,朋友在西方資本公司工作,其有員工在阿富汗工作,亦成功接走他們到安全地點,現已有新生活等。再看敘利亞,其當地反政府軍對抗專制獨裁政府,其政府有俄羅斯撐腰已是人所共知,還用化學武器對待平民,新聞一早有詳細報導。只想知道XXX沒有看過這些新聞和資訊嗎

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既然是一位傳媒人,說出真相很重要,而不是單看一些外媒的標題,便自以為知道事件的真相。有人會說,身為局外人很難對所有資訊都仔細分析吧。不過,我相信任何職業都有其底線,傳媒人應對不實報導或假新聞有更高敏感度。這要求不過分。

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先看有關敘利亞的說法用生化武器襲擊平民這新聞,是由英國BBC發起。 

當時,一位BBC工作人員Riam Dalati對這說法表示質疑,到當地待了六個月作資料搜集。他的結論是整個報導的說法與圖片造假沒有任何証明顯示當局使用生化物攻擊平民,醫院內更是完全沒死傷,圖片只是移花接木。同時間,一位哈佛教授James Harkin也表示質疑,認為這一些都是西方宣傳工具的一部分。獨立記者Robert Fisk在當地做詳盡調查,找不到任何生化工具的証明。

到了2021年底,英國BBC終於親口自認,在當地政府利用生化工具襲擊平民一則新聞中,有很多不準確的描述

新聞造假看似小事。所有一直把這新聞一傳十,十傳百的其他西方媒體,當然也不用道歉,對於BBC自認造假,也不用報導 

因為一則假新聞,敘利亞人民飽嚐後果。這假新聞一出,美國,英國,法國政府馬上對當地展開空襲行動,數百平民死亡,受傷不計其數。2019年起,美國政府對當地政府施以嚴厲經濟制裁,到了現在,百萬計難民離開家園,沒有離開的,連最基本的食水,電力,食物供給也沒有保証。

主流媒體有沒有報導這一切? 有沒有報導一則假新聞帶來的後果?無論是媒體,抑或是政府機構,有沒有道歉?

當然,美國是法治國家。在國會通過的法案或動議,還是需要有一些依據

第一次波斯灣戰爭中,一位科威特小女孩在美國作供,証明自己和家人如何受伊拉克軍人虐待。(事後數年,才發現這小女孩是美國政客安排的演員

到了2005年左右,當時美國國務卿拿出一些白色粉末,在國會中証明伊拉克政府擁有大殺傷力武器更是經典一幕。

到了這次事件,為了制裁敍利亞政府,還是需要一些實証。是次証據,源自OPCW(禁止化學武器組織)的報告,報告表示:証實當地政府用生化武器攻擊平民

不過,整件事沒有告一段落,有OPCW調查人員公開資料,顯示最終報告與他們的調查結果不同。他們的調查中,沒找到任何政府利用化武攻擊人民的証明。而資深調查員在最終報告前給OPCW高層徹換,換成數個從未踏足當地的員工。OPCW高層對這一切沒有解釋。OPCW調查員們本想在聯合國中說出有關事件,卻給歐美政府利用一些程序理由拖延,跟著取消他們的發言權。變相將他們滅聲。

主流媒體有沒有報導這一切?

註:這一切資料源自一些獨立媒體/記者/戰地記者的第一手資料。在網上找的話,不難找到。他們youtube也有自己的頻道。當然,身為香港傳媒人或香港人,不用理會這些的,看BBC/CNN等,或是香港媒體(香港媒體基本上只是直譯西方主流媒體而已)便已得到對世界的認知。

再退一步談敘利亞這國家。2011年起,我住在中東。當時敘國爆發內戰,不少人離家出走,到杜拜長居的,數以十萬計。在這十多年的生活中,我的朋友與同事中,有不少是敘利亞人。我沒有去過敘國,不敢說我對當地認知深入(我當然不會跟一些香港人一樣,天天花大量時間在網上看新聞,便自以為懂得世界發生的事。),我只能說,在我認識的所有敘利亞人中,沒有人說多謝美國支持我們反抗極權政府,連一個都沒有。我聽得比較多的說法,是俄羅斯派人保護我們的國家,保証了我們的安全你知道恐怖組織ISIS當初如何拿到他們的軍備嗎?是美軍派給他們的,你對ISIS一無所知吧

做人真的不要把自己的價值觀套在其他人身上,自以為這是普世價值,這只反映自身的無知。

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到了最近的阿富汗問題,唉,其實我也不想再長篇大論了。現在阿富汗陷入人道危機,美國政府還可在這時刻充公阿富汗國家一半的財產。難道這就是這位傳媒人眼中的西方社會對阿富汗提供的幫助?

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不難發現,有一些人的認知,建基於對西方主流媒體的信仰。

我認為東西方文化與價值觀各有優劣。西方社會的人民很能接受討論與思辯,起碼至少有一小部分人,對政府權威與主流媒體不會盲目信任。到了現在充斥不實資訊的世代,依然出現一些獨立媒體與記者,說出主流媒體與政府不會說的真相。當然,從中還可看到身為一位傳媒工作者應有的職業操守,不談個人立場,謹守職業原則,表達事實真相。

這一些西方價值觀中的優點,到了香港(或香港傳媒人)卻完全變質。在他們身上,這一些價值觀的要義,只淪為口號,高叫民主自由,只聞其名,不知本義。

而對於香港傳媒人而言,信奉主流媒體便可,這是信仰,不用解釋,不需對真相查証。事實真相不重要,這就是他們的職業操守?


Friday, April 1, 2022

港股記錄 (2022年3月)

近數年,全球宏觀政經環境踏入多事之秋。 

先說市場經常聽到的通脹問題。由去年中開始,美國Fed與財政部的官員不停安撫市場,認為此輪通脹是過渡性的,根本不用擔心。同時間,一些資本界的重量級人馬如巴老,卻認為此輪通脹來得急速和嚴重,會持續一段時間。稍有常識的人,大概都知道誰的說話更可信吧? 

通脹的源起是供應鏈問題,疫情是催化劑,不是唯一一個原因。局部反全球化,環保減排政策,地緣政治如俄烏戰爭也是主要原因。即使疫情完結 (事實上,不少國家已把疫情看成完全結束),部分通脹因素依然存在,逃不了。過去十數年間,全球接近零通脹的環境應已一去不返。Fed現階段的應對方法明顯落後形勢。若部分通脹因素揮之不去的話,在未來一段不短的日子 (如十年),相信Fed不得不把利率維持在一個比較高的區間。在這個情況下,各類型基金的佈局會有不少調整。 

過去兩年間,坊間出現不少新的說法,如選股根本不用看估值,只需要有題材與想像空間; 或是巴菲特只是廢老一名,老人家完全不適應市場與新經濟的轉變等。姑且看看這類論述會在未來如何改變。 

對於港股而言,本季度的前半走勢不俗,但踏入後半回復過去一年的頹勢。一如既往,出現大型事件如戰爭,港股成了外資提款機,跌幅比外圍更大。雖然在3月中旬後,港股曾有不俗反彈。站在這個時間點去看: 俄烏戰事未有傳出好消息; 高通脹持續; 中央政府沒有出台更多實際利好市場發展的政策; 中港疫情; Fed的加息預期導致資金收緊等等,全都是壞消息。 

由2015年起,此blog不時記錄有關港股的狀況。這個熊市的惡劣狀況明顯遠超2015年-2016年的熊市,2018年的熊市,與2020年的短暫熊市。從指數與股票的跌幅看,此次熊市比不上2008-2009的金融危機,但當年全球央行合力救市。  現在的情況卻是: 全球經濟不穩因素什多,Fed卻需要收緊銀根,而中國的經濟基本面實有不少問題需要處理。從實際去看,現在這熊市其實比2008年更差。  

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在這個形勢不佳的大環境下,我個人操作上依舊: 維持滿倉操作不變熊市需要集中持股,牛市可以比較分散。  基於這個操作大綱領,3月中旬指數跌至18xxx點時,決定進一步集中持股。主要是把跌得不算太多的成員賣出,加倉跌幅更大的成員。清倉中海油服,加倉中海油。清倉石藥集團,加倉康哲藥業。同時間,也加注在濱江服務與華潤電力身上,買進新成員百富環球。 

華潤電力是在2月底換入的。去年底的看法是,倉位中需要配置一些電力股。當時選擇的股票是華電國際。2月行業一哥華潤出現一輪急跌,與市場預期華潤會分拆新能源子公司有關。由於跌幅似已過大,便把手持的華電換成華潤了。本年電力股走勢不佳,煤的成本稍有調整但持續高企。電價的增幅卻不確定。但看得遠一點,新能源方面綠電的增長是確定的。這是持股的重要因素。新能源相關板塊的配置還是需要的。 

回說物管板塊,過去兩年的選股上出現錯誤。事實上,物管的估值系統已變質。內房相關的政策底已現,但不少民企的爆雷風險依舊。從逆向投資去看,整個物管板塊估值大跌,只要找到一些爆雷風險低的母企,物管股的賠率極高。安全的做法是買進國企類內房或物管但近期此類股票調整幅度不大股市到了這個熊市階段大談安全性高或防守股已沒什麼意思反而應專注一些賠率極高的股票同時間其質素不差或受市場低估,而股價出現大跌單純是板塊問題根據這論述我認為民營物管值得配置經過一輪資料搜查後,一月底買入濱江服務,也小注買入星盛商管。清倉中國科培。 

熊市階段,集中持股。除了上述提到的物管與電力股外,重點持倉如石油股依舊 (中海油,中信資源),有受益通脹的周期股(中遠海控),也有經營質素優秀的民生相關企業(康哲,綠城管理)。投資路上大量說話或文字其實意義不大單看倉內成員大抵也知道我對油價或對其他持倉成員的質素的看法. 

這個港股倉已連續3個季度身在捱打狀態,比較樂觀的說法是這港股倉一直擊敗大市但絕對回報數字若持續是負數擊敗大市的意義不大,好的一方面看本季度終於結束連續兩季負回報的劣績對於本年度餘下階段暫不敢有什麼樂觀預期,一切順其自然吧

現階段,個人不會接觸科技股。平台型科技股的增長高峰已過,加上中央的監管政策等等,這都是事實。整個商業模式: 先不停燒錢壟斷市場,再從中找到利潤點,這個玩法在中國已行不通。  管理優秀的科技巨頭或可找到第二或第三增長點但我相信需要一段時間。而Fed加息趨勢不利沒有派息支持的增長股。

本周看畢西部水泥的業績後決定清倉把資金加在百富環球也在倉中加入新成員宏利金融平時什少研究與觀察金融股在加息預期下多少對金融股如銀行或保險股有利個人對保險股的信心遠大於銀行股而受益的主要是國際性保險企業而不是內險股在這一些考慮下作為配置的一部分在倉中加進一位金融成員是合理之舉

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本年度港股倉回報: 約+6%。

持股如下(由重倉成員至小成員,按重量排名):

中海油
綠城管理控股
中信資源
中遠海控
康哲藥業
華潤電力
濱江服務
宏利金融
百富環球
其他 (倉位3%以下的小成員: 星盛商管, 華領醫藥B蒙古焦煤)

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相關連結:

Wednesday, March 23, 2022

做減法

在這個資訊爆發的年代,平民百姓只需要一部手機,便隨時隨地接觸大量資訊。我也曾打趣說,若把感興趣的電影,文學,歷史書,或其他科普類東西(主要是地理/物理/數學)都看一篇,200年的壽命也不足夠。這的確是事實。 

到了這年代,首要做的是減法,即是決定不去看或做什麼事情。排除在外的東西,當然是對自身生活沒太大影響的東西,如一些即時的時事資訊。什麼什麼藝人離婚或有外遇的新聞,一律不看; 一些社交平台如facebook,IG,一律不用。Facebook帳戶已多年沒用,也沒有IG帳戶。個人對其他人的私生活或社交上的分享零興趣,也不會把時間放在點評他人的衣著,工作或婚姻等等。時間應用在更有意義的事情上。 

另有一些即時資訊,如whatsapps或微信的一些群組,家人或多年好友的群組,或跟一些志同道合的友人一起的群組。個人不會抗拒這一些東西。人不可能完全孤立於外界。但十數人的群組還是可免則免。近數年,社會興起一些視頻類的KOL形式的資訊。說實話,若我對講者的內容有興趣,還是傾向看文字。當然,我不會否定網上也有不少實用的資訊。但事實是不少內容,特別是一些政見KOL一類,當中的資訊完全經不起時間考驗,多年過後,已無人會再重看當時的資訊。喜愛花時間在這類東西的人不少,給我的感覺是一堆人在圍爐取暖。 

投資方面,道理相同。絕大多數的財演,收費作家或很多網上資訊,其實都可不看,這便是投資上的做減法。時間有限,所以做事一定有取捨。投資需要的是第一手資料。如年報中一些比較重要的數據。個人也絕不會花時間在點評(或批評或指指點點)其他人的操作或回報。投資最重要的只有一點: 個人的投資回報率。專注於做好自己便可。 

一些投資界的著名基金經理,如Ray Dalio與Howard Marks都曾建議普通人應盡量減少接觸即時資訊(如時事新聞或主流媒體)。我在投資上的師父John Templeton也說過類似的話。而Munger與巴老更說過,看即時新聞,主要目的是用來浪費時間。事實上,不少人把看即時新聞當成是接觸資訊的唯一途徑,這個想法大有問題。 

我個人的看法是,重要的資訊或常識,大多不會出現在主流媒體上。最重要的資訊或常識所得到的途徑,主要是根據個人生活經驗,或與身邊一切的人與事的接觸,或閱讀不同範疇的書籍,或個人思考沉殿所得。這個說法自然有點「玄」。不過,讀萬卷書,與行萬里路,同樣重要。難道天天拿著手機,花大量時間看媒體或社交平台的資訊,便自以為懂得世界發生的事? 

現在這個世界發展到這階段,不同人對不同事有不同的看法與意見。當中涉及一些個人價值觀的問題。而價值觀是跟一個人的出身,成長環境,身邊的人與事,或一直接觸的資訊息息相關。人是極受外界環境影響的動物,從嬰兒出生計,世上沒有一個人的思維可完全獨立於外界而完全不受外界影響。 

數月前,曾看過一本心理學名家的著作,書中的表達手法有點dry,用字十分學術性,但某部分探討還是挺有意思。書中涉及的大量數據與實驗,都証明人的確極受外界影響。基本上,沒有一個人是完全獨立不受外界因素影響。將來有機會可說說當中的內容。 

最近的俄烏戰爭為例,不同人有不同看法。另一大眾必然熟悉的例子,港人最熟悉的黃藍分界問題,跟著便有大家對政府施政不同的看法等等。到了其他國家如歐洲,平民們對國家處理難民的方法,都有不同對立的看法,互相爭吵一番。到了美國,社會已陷入兩黨撕裂狀態,兩邊人馬基本上完全對立。 

聽聽他人的看法不是一件壞事, 你不身在其位,沒有經過別人曾經過的生活或體驗,當然沒有資格去批判他人的看法。但我所看到的,卻是不少人都以自己的方向去指點或批判他人。做減法,跟投資或對媒體資訊的取捨一樣,浪費時間(旁觀者的視野去批判他人)的事情還是盡量減少。做好自己才是最重要,這是底線。從前,我曾有不時對他人指指點點的陋習。但近兩三年起,真的對這類無意義的東西失去興趣,希望將來也不會重拾這惡習。 

從好的一方面去看,世界有趣的地方便在於百花齊放。不同人有不同看法才是正常不過的事情。 

與其花時間在無謂的地方,不如留意身邊有趣的人與事,還更有價值。 

數天前,參觀一個杜拜藝術展。當中,有不少世界著名的藝術家,他們的展品可供參觀,有一些則公開發售。對於藝術名家在作品中展示的風格,個人自然十分欣賞。令我印象最深刻的,還是以下這位藝術家:



一位來自伊朗的畫家,她是一位殘疾人士,雙手只有一兩根手指,不能像常人一樣提起畫筆。她的作品,全是用腳畫出來的。(圖中所示,她正在用腳畫畫。)

離開藝術展前,順道買下一她所畫的一幅畫,對她表示敬意。 

Thursday, March 10, 2022

供應鏈變形

最近俄烏戰爭的發展超預期。兩國的GDP對於全球的總GDP,佔比不高。但在整個宏觀經濟中,各板塊環環相扣,特別是俄國,對環球供應鏈有著極重要的地位。 

現在化石類資源如石油與天然氣已升至天價。情況若持續,對全球經濟的影響是破壞性的。 

近數個月,歐洲的天然氣價格升幅高達數倍 (以過去12個月計算,總升幅已超過十倍。)天然氣價格過高,除了市民多付電費外,不少中游與下游的工業產品的生產過程都需要電力與能源供應。冬天開始時,便已聽聞一些出產電解鋁的工廠停產,主因是能源成本過高,工廠根本不能營運。這造成鋁的產能下降。而鋁的供應受阻下,鋁價便一直急升,現在的鋁價已是歷史新高。 

鋁在先進工業產品的用途廣泛,其重量較輕,也合適不同類型的重型機械或工具。鋁價過高令生產這類產品的成本大增,變相影響相關企業的利潤,除非企業可大幅加價把成本轉移下游。除了鋁外,還有銅,或其他貴金屬,各金屬的供需情況不同,但近兩年都一直上漲。

當中也涉及其他因素,如一些基本金屬,疫情前的價格持續走低,令各大資源企業一直沒有增大投資去增產。現在加大投資與供應,當中也有一段時間差,供應重新上力也需要數年時間。船運也是同一道理,疫情前,行業一直身在供過於求的狀態,疫情透發供應鏈出現混亂,大家才發現由於行內企業多年沒有投產,現在貨運船出現嚴重的供不應求。

看看近數月的化肥與各類農產品的價格升幅。俄羅斯/白俄羅斯/烏克蘭都是主要出口國。三國都有大量合適務農的肥沃泥土。烏克蘭更有歐洲糧倉之稱。 

疲情開始後,全球運輸供應鏈出了亂子,一些國家更因為疫情嚴重而停產,所以化肥價格是不停上升的。歐洲更因政治因素,對白俄的鉀肥實施制裁,變相加速區內化肥供應短缺。由於生產肥料的主要成本之一是天然氣,現在生產肥料的價格更高了。由於成本超出負擔,一些歐洲的化肥企業也不得不停產。 

化肥價格過高,卻直接影響農民的種植成本,變相令各農作物的供應增加嚴重受限。現在烏克蘭身在戰爭中,相信對國家的農業產出會出現嚴重影響。烏克蘭的糧食出口對歐洲,中東,非洲等,十分重要。本周中,烏克蘭政府宣佈,為了應對國內的糧食需要,會禁止小麥,糖,燕麥,肉類等食物出口。。。。整個供應鏈已變形,較富有的國家可以利用高價另行找其他國家進口需要食品。但這會推高糧食出口價格。這樣下去,窮困的國家與其人民呢? 本周便看到有媒體報導,埃及與黎巴嫩勸諫人民節省使用基本糧食。事出必有因。。。 

疫情,戰爭,下一步便是基層人民面對價格高昂的糧食。有史為証,此類情況很容易造成各國政局動盪。對於需要依賴食物進口的窮國而言,劇本基本上已寫好。全球正身在多事之秋,對環球經濟實在不能太樂觀。 

Saturday, February 26, 2022

與烏克蘭美女交流

我曾在2016年到訪烏克蘭,只是純粹一趟旅遊而已。因旅遊與公幹的關係,已去過不少地方。烏克蘭這國家的美女指數之高,已不能用文字形容。 

大概要親身去過當地一趟,才會知道這是一個名符其實,盛產美女的地方。基本上隨意在基輔街上走一趟,看到的美女的數目,比逗留倫敦,或巴黎,或莫斯科數天時間所能看到的美女多。 

因為近日俄烏爆發衝突,順道問候當年認識的友人的近況。她是烏克蘭裔,不是俄羅斯裔,生活在近東部的一個中型城市。近數天,當地的機場與一些官方軍事用地等已給俄軍包圍。但日常生活毫無影響。生活中也不會看到俄軍,或烏俄兩軍對峙的場面。俄軍沒有入城,也無意威脅當地人的生活。

對於政治,她沒有談到什麼,只希望整個事件盡力結束。 

從她的言語中,沒有特別憎恨俄羅斯,反而覺得整個烏克蘭政府長年貪污,失能等等,令整個國家不少人都已失去希望。根據她的說法,烏克蘭總理現在已騎虎難下,如現在改變立場跟俄羅斯談和,或離開出逃,烏克蘭國內不少激進派會幹掉他與他的家人,連基本人生安全都沒有保障。  

當年因為需要在網上找一個自由工作者,去翻譯一些俄文的文章,才意外認識她的。平時工作只需要一部電腦與wifi,經過數年的積累,現在收入已很不錯,收入比起當地打工的白領與藍領高出數倍。2017年,她與男友到杜拜遊玩,我也帶她們到不同地方遊玩一番。 

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突然想起前女友,一個白俄羅斯人,傳統蘇聯大俄主義,不時強調俄羅斯文化與歷史,以身為俄羅斯人為榮。跟她一起的時間,不時都說一些烏克蘭人不好的地方。她說她們做事狡猾,沒有俄羅斯民族做事理直氣狀的底氣,近十年的烏克蘭年輕人更愈來愈崇尚西方,她最討厭這種現象。 

她說東歐不少國家都對俄羅斯人存有偏見。所以在杜拜生活中,基本上從不會跟東歐人如波蘭,捷克等人做朋友。 

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近日也跟另一位歐洲(半烏克蘭人/半匈牙利人)同事談到俄烏問題。他說,無論在俄羅斯,抑或是烏克蘭,抑或是歐洲,不同人都有不同看法或立場。在俄羅斯國內,有不滿普京做法的人民或官員。當然,也有不少是支持的。在烏克蘭境內,有不少對俄羅斯恨之入骨的人,但也有支持俄羅斯出手掌控局面的人。 

他認為,整個事實與當地人的看法是十分複雜的。身為旁觀者,整件事不值得多談。我也同意他的看法。

在網上世界,英語為主流,社交媒體等全是美企。美國基本上掌握了網上世界的話語權。所以,新聞報導都是一面倒:「俄羅斯發起戰爭」,「俄羅斯攻陷整個歐洲」等等。整件事的源起來由略過不提。 

反正,全球不思考的低智民眾佔大多數,進入眼睛/耳朵的東西便認為是真理。既然大眾沒有思考力,低智化是社會的大趨勢,當然也不用事事歸根究底的。輕鬆一點,化身鍵盤戰士,自稱正義有良知,隨意說一聲「支持烏克蘭」,「支持烏克蘭」等,雖然對整件事了無貢獻,也對當局中人毫無幫助,但卻能在網上得到掌聲。 




Monday, February 21, 2022

一些最近留意的股票

定期做功課,更新一下股票觀察名單,順道在這裡做一個記錄寫作的好處就是可以理順一下當中的選股邏輯,也是個人記錄,方便日後重溫,回顧當年的錯誤,也不失為一件美事

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(1) 百富環球: 此股已在香港上市多年一直對它的興趣不高 (基本上,有留意我的持倉記錄,不難發現個人絕少在這類行業選股)近數月,它慢慢引起我的興趣主要原因是去年10月給美國FBI調查,然後股價暴跌注意相關新聞細節後,發現停用公司產品的美國客戶佔公司收入極低的比例,而美國FBI相關的調查對公司的銷售業務未有構成影響 (這是我的個人解讀)

行動証明一切,公司在去年年底持續回購股份公司主業是銷售移動支付的終端產品在此類細分市場,銷售額為全球第三疫情變相令此類產品更大行其道起碼在我的日常生活觀察中,在疫情開始後,一些平時只愛用現金的中老年人已慢慢習慣使用信用卡或其他手機apps等購物在中東地區一些國家政府更強制店舖接受移動支付的方法無現金支付已是全球不可逆的趨勢疫情爆發更促進此趨勢的高速發展

而舊式支付設備也踏進更換的時間從舊式POS產品替換到更智能化可支持手機支付的產品

近兩年公司的業績出現高速增長當然此類行業沒有什麼題材或新概念或新故事以供炒作而產品毛利率也不高但公司股價大跌後同時間行業或已出現一段穩健增長期個人認為此股有一定賠率另外公司財務狀況極穩健接近零負債,市值接近70億港元,現金38億,過去五年的ROE大約+15%,派息比率稍低但可接受

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(2) 中國飛機租賃: 公司業務簡單易明受累疫情公司的業績在2020年出現大跌在全球不少國家慢慢開放的大環境下商務或旅遊需求應會持續反彈公司去年業績已出現不俗反彈這個走勢或可在今年持續近期股價或多或少已在反映市場對公司前景的預期

由於業務本身是極高負債營運不能算是個人喜愛的生意類型所以我的看法只能算是謹慎中長線而言我認為疫情後商務類旅遊的需求不會再回復疫情前的狀況長程旅遊的需求也是一樣看中此股純粹是因為公司業務從低位持續反彈,受益於全球慢慢踏入後疫情時代

另外,在環球加息的大環境下,公司的借貸成本增加,是一個不可輕視的負面因素。

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(3) 中糧家佳康: 從去年年底便開始注意此公司公司主業是生豬養殖及銷售冷凍肉等它是一個傳統周期類行業2018年曾出現一段豬肉價格極高的時期然後行內企業陸續增產去年起慢慢出現供過於求的狀況近月的豬價也曾經創出近年新低當然無人能掌握行業的絕對高低點而本年起此股的股價已出現不俗升勢或許市場已預期行業的低谷會在今年出現?  

公司已表明會持續擴產計劃數據顯示公司的養豬成本比同行低這算是公司的優勢加上近年公司發展下游的零售類豬肉品牌此貨利潤率高近數季銷售量也出現不俗增長 (但此增長對於主業的總銷售額只是微不足道)而在網上搜查後也發現不少人對這品牌的豬肉評價不差總體而言現在行業在周期低部附近,卻很難估計這個狀況持續的時間

有一個說法是: 上一輪的行業高點中豬的價格實在高得可怕所以當時不少企業的大規模擴產行動會令本輪行業過剩產量出清期延長即是行業低潮期可能還會持續一段不短的時間

無論如何對於一個身在底部的傳統周期行業而這企業估值也極低也有不俗的派息對我而言是有一定吸引力的