Monday, December 28, 2020

近期關注的能源股

近日,昆侖能源發表公告,將把旗下的天然氣管道業務賣給國家管網集團,將會得到約410億人民幣。扣除一些費用後,實際收取約370億左右,一半用來派特別息。市場對昆侖賣資產的動作早有預期,令人驚喜是售價比預期高,而且公司馬上允諾派發特別息,個人相信股東大會通過此交易的機會極高。派息約2.5元一股,現價計,派息高達35%左右。 

管道業務是天然氣產業的中游業務,管道運輸不受天然氣價格波動影響,基本上是現金牛。母企中石油完全失去現金流最穩定的管道業務,自身上游採油業務ROE極低,而且也受油價波動影響。所以,中石油管理層兩年前早已表明,會全力開發天然氣下游銷售業務,此業務會集中於子公司昆侖能源身上。失去管道資產的昆侖基本上是燃氣股,可以跟華潤燃氣與新奧燃氣比較。 

看了一下年報上的資料,昆侖近兩年天然氣銷售有明顯增長。去年銷售收入增幅更高達50%。 昆侖的利好因素有: 

(1) 過去兩年內地冬天稍暖,燃氣價格稍低。本年初疫情關係,油價爆跌也對天然氣價格有負面影響。但今年冬天內地出現嚴寒,天然氣價格近期已大漲。下游銷售同時受惠需求增加, 昆侖的天然氣銷售業務收入應可持續增長; 

(2) 粗略計算一下,單是城市天然氣銷售,純利約至少30-35億人仔,天然氣加工業務粗略估計至少10億人仔。雖然公司ROE比不上同行新奧燃氣等,新奧PE在15-20倍左右,昆侖有母公司的天然氣儲備供應作靠山,無論如何昆侖應至少值10倍PE,而昆侖現市值約600億港元,派息後市值約380億港元左右。但公司純利至少40億人仔,還未計其潛在業務增長性,現股價明顯存在低估;

(3) 內地未來十年的大方向是加強天然氣在城市的銷售與供應,取代污染環境極嚴重的煤炭等。未來十年或更長,內地對天然氣的需求只會年年上升,一些經濟專家預料天然氣下游銷售年增約7-10%,再加上母公司大力開發昆侖在此業務的城市銷售擴張。另外,個人認為油價已不大可能再下跌至30美元以下的極端水平。天然氣價格也因而不可能大幅下跌。 

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另一間近期關注的能源企業是中海油。上月底,華府制裁了一系列國企,中海油也在名單中。但細看有關資訊後,是次制裁對中海油營運毫無影響,而財政部的制裁目標其實是港股中海油的母企。財政部沒有表明美資不可以投資受制裁公司旗下的子公司,現階段的政策細節不明朗。安全為上,不少外資不停賣出中海油的股票,累計跌幅約兩成左右。另外,有一些中資股的確因為制裁而給一些大型指數踢出名單,但中海油不在此列。個人認為此次制裁制造了一個小型錯價。 

中海油的中線(3-5年)利好因素有:

(1) 在三大油企中,中海油的勘探與開發成本最低,營業效率也是最高。近年的勘探與開發成本已慢慢下降至油價30美元以下的水平。由於此公司的業務全是上游業務,公司純利與股價一直跟油價息息相關。  在2016年初,油價跌破30美元,股價曾跌破6元。今年油價曾跌至負數,股價曾低至6.2元左右。市場現在憧憬下年經濟慢慢重啟,油價近期慢慢回升至45-50左右,對應現在中海油股價,明顯有低估; 

(2) 美國數間石油巨企今年已表明大削四成開採石油的資本開支。個人認為美國頁岩氣開採的石油供應應該高峰已過,再加上新任總統會全力支持新能源產業,無論從利潤或政治正確性去看,預料銀行或基金都不會再輕易以極低息借貸於油企作頁岩氣生產。在美國的供應面完全受限的情況下,未來5或10年的油價定價權會重新落在OPEC與俄羅斯身上。疫情後產油國經濟受重創,  大家都沒有動機胡亂增加供應令油價再次大跌。我個人看好油價在中長線至少可站在現水平,此水平的油價跟2017-2018年某時段相若,當時的中海油股價在10元水平附近。 

(3) 中央政府已表明,未來數年希望三大油企會一直增加自身產油供應,中海油未來的勘探活動會緩慢上升。  

Wednesday, December 16, 2020

踏入接種疫苗階段

上周,阿聯酋衛生部發表聲明由中國國藥集團開發的一款疫苗通過相關審查正式宣佈批准上市。由6月底起衛生部跟國藥集團合作在本地進行第三期臨床測試已在11月初完成整個測試程序過去數星期衛生部人員已覆核所有疫苗測試有關數據同時間公開有關資料數據如下:

(1) 這款滅活疫苗對抗病毒感染有效性為86%;

(2) 中和抗體轉陽率為99%;

(3) 能100%預防中度和嚴重的新冠肺炎病例;

(4) 相關研究數據顯示, 疫苗沒有存在嚴重安全隱患;

(5) 參與疫苗測試志願者約31000人, 來自125個不同國籍人士

衛生部部長當天接受媒體採訪表示對疫苗的有效性與安全性充滿信心疫苗86%有效率已遠超過世衛訂下的50%-60%有效度最低標準 

由上周開始衛生部已把疫苗分發到各地區大小醫院持有本地身份証的阿聯酋居民不論國籍都可提前預約接種疫苗費用全免

對於政府這個決定我個人真心稱讚在這裡工作的外籍人士眾多比阿聯酋公民多出數倍而收入比較低的大量南亞勞工根本不會自費接種疫苗現在免費接種疫苗政策對所有居民一視同仁公開透明做法大方認真 

早數天曾嘗試預約但有限名額原來早已爆滿個人估計現階段疫苗供應數量肯定不足政府有關方面稱一天可讓5000人接種數個月後,個人估計總會有足夠疫苗數量提供居民

近兩個月在正式批准前很多高官與皇室成員已在公開場合接種疫苗如:

阿聯酋副總理同時是杜拜現任酋長Mohammed bin Rashid Al Maktoum:

阿聯酋青年文化局局長Noura Bint Mohammed Al Kaabi:

阿布達比健康部秘書長Abdullah bin Mohammed Al Hamed:

阿聯酋外交與國際事務局長Abdullah bin Zayed Al-Nahyan(現任阿布達比皇儲的弟弟):

國家災難與危機應對局局長Obaid Rashid Al Shamsi:

阿聯酋足總部長Rashid bin Humaid Al Nuaimi:

阿聯酋衛生部部長Abdulrahman Al Owais:

還有很多高官已接種疫苗,不能在這裡盡錄。

不得不說,在疫苗三期測試期間,正式批准前,多位高官與皇室子弟主張公開接種疫苗,現在正式批准後免費推廣給全國居民,絕對是一個國家領導層對人民負責任的表現。

從阿聯酋皇室與英美政府的交情去看,加上國家本身人口少,取得美國藥商/英國藥商開發的疫苗難度不高,政府決定國家現在取用這支滅活疫苗,對其安全性與有效性應很有信心。

數月前皇儲已公開表示國家將會支持全球同心抗疫近日政府表示,阿聯酋是國際間分發疫苗的物流與倉儲中心,也是中東與非洲地區派送疫苗的主要樞紐。

阿聯酋航空下年會一直派發專機,負責把數以億計疫苗從中國內地運送至這裡再分發至世界各地。

樂觀迎接2021希望這次疫情可在未來兩年內完全受控

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相關連結:

有關疫苗的二三事(一) 

有關疫苗的二三事(二)


Thursday, December 10, 2020

阿拉伯咖啡

咖啡在全球的受歡迎程度已不用多說。咖啡的源起卻眾說紛紜。在香港,大概很多人以為咖啡是由歐美傳入亞洲。其實,咖啡起源於埃塞俄比亞的高山地區,這才是正確說法。 

當地人發現咖啡有增強集中力的作用。當時,東非跟阿拉伯半島上的人民經貿往來頻繁。咖啡由埃國傳進阿拉伯半島沿岸貿易城市,即現今也門。慢慢地,咖啡在整個伊斯蘭世界流行起來。由也門起,傳至沙地,埃及,伊拉克,敘利亞,土耳其等等地區,再由土耳其流入地中海沿岸國家如希臘,意大利等等。當時歐洲由中世紀慢慢走進工業革命時期,對外擴張,就是這樣,加上現在經貿全球化,咖啡成了不少現代人不可缺少的飲料,不少國家也可出產咖啡豆了。 

當然,受氣候或環境等等因素影響,咖啡豆的味道都有所不同,而煮咖啡的方法也因地區而異。不少現代人飲用咖啡,都是把咖啡豆倒進咖啡機,當中咖啡豆會留在中間層阻隔位置。而阿拉伯傳統咖啡的煮法卻完全不一樣。 

在阿聯酋這裡,Starbucks等等西方企業已很普遍,但不少阿拉伯家庭都保有自身煮咖啡的傳統文化。本地人會用一個小咖啡壺,倒進水後加熱,再放下阿拉伯咖啡豆,經過15-20分鐘後便可飲用,大多數人還會加一些荳蔻粉,薑粉或藏紅花粉等等增加咖啡的味道,他們絕不會在咖啡加糖或牛奶。有興趣知道整個煮咖啡過程的人,可看以下影片: 



這是沙地阿拉伯的傳統煮咖啡方法。 

附近地方煮咖啡方法大名小異,如伊拉克,敘利亞等等。在土耳其,他們把它叫Turkish coffee; 希臘說Greek Coffee; 在阿曼,他們叫Qahwa (有人說這是英文字coffee的源起),其實它們全都是起源於阿拉伯世界的傳統煮咖啡方式。 

另外,品嚐咖啡是用阿拉伯傳統小杯子,如下圖: 

與人聚會時,除了大家一起拿小杯品嚐阿拉伯咖啡外,必要小食有沙漠紅棗樹生長的紅棗,如下圖: 



紅棗本身味道極甜,但跟現代人愛用的工業加工糖不同,紅棗內含有純天然糖,對人體有益。另外,不少人喜愛的現代咖啡Mocha,多是加上巧克力與奶等等元素,Mocha這個名字源自也門當時一個貿易城市Mocha。

歷史變遷,各地興衰循環,當時對外經貿頻繁的阿拉伯半島南部沿海地區,即現今也門,因內戰原因,現在不少地方成了廢墟,令人感慨。 

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有關阿拉伯世界文化與歷史的文章: 












Tuesday, December 1, 2020

港股記錄 (2020年11月)

今年港股市場有不少中概股回流,趁近日有一些空餘時間,便更新一下觀察倉的名單。觀察名單的股票數目上限是80隻,加入一些成員後,自然需要剔除一些舊成員。 

近兩年,由A股至港股,資金在不同板塊輪動的走勢非常明顯,對於一些看勢投資,行動快速的機智投資者而言,多做功課,順勢而行,速戰速決,不花任何時間在逆市而行的股票,近兩年投資回報應該頗為豐富。 

對於行動力緩慢的散戶如我,可能是性格有關吧,或是能力所限,近兩年港股倉的回報狀況,時好時壞,從未出現過穩建地慢慢拋開大市回報的狀況。拿最近數個月的情況為例,資金明顯出現巨額輪動。當然,踏入年底,基金與大戶需要重新部署,或鎖定利潤,不同股票出現波動自然無可避免。但板塊輪動其實早在數月前已出現,醫療器材,內房,物管,某一些科技股等等,各因政策原因或其他原因出現明顯調整,走勢上是挺明顯的,但反應遲緩之人如我,只能後知後覺。 

另一些舊經濟板塊如餐飲,電子產品出口,航運,集裝箱等等,近數個月都出現不俗升幅。市場上股票數以千計,無人可以把握所有穫利空間,但一些小型機會出現時,還是理應機警一些。如本年7月,從本地新聞媒體報導,我已看到一些進出口商表示,集裝箱出現供不應求,令他們的貨物運轉不能順利運作,連帶經營利益受到影響。如果當時更為機智多做功課,不難看到當時集裝箱價格已全面大升,內地跟此行業有關的龍頭如中集集團,與間接有關的一眾航運股基本上肯定受惠。 

即使對核心持倉的前景抱有信心,都應該更努力多找尋機會。一些日常接觸的資訊,都可能從中看出一些行業上的演變,此類演變因子,比起看年報或財演推薦,更為有用。個人無意大改整個操作策略,但多細心觀察一些日常生活的現象或資訊,從中看出的細微演變,在這個全球化而且變化極快的世代,實是必要。 

踏入十一月,不少人都極其厭惡的資源股出現大升,如造紙,銅,鋼,鋁等板塊升幅明顯。一般而言,此類周期性行業的反彈力度驚人,但錯過了第一波大浪後,此類股票難以予人安心持股的信心。當然,對於按勢或圖表分析的操作高手,總可找到套利空間。 

近日來,一些小型工業類股票的升幅不錯,似終國產替代是大勢所趨,歐美日一直牢牢掌握新材料或高檔次大型工業品的市場壟斷地位。內地民企近年發力追幹,毫不容易,但還是要硬著頭皮去幹。民企質素參差,總有一些經營能力不俗的民企有力提升自身產品的質素,如本人觀察倉中的多年成員天工國際,一間毫不起眼的小型工業民企,便是其中一間一直提升產品質素的民企。回看公司有關資訊,新產品的確受惠國產替代,股價自然反映公司將來的前景。此公司已觀察多年,管理層是實幹派,從不空叫口號或胡吹一通。但產品利好消息似乎已在股價上反映,只恨自己反應實在遲鈍。 

另外,挺有名的港股建滔,身為行業龍頭,覆銅板毛利極低,但有明顯周期性,公司由人稱股神(不是歌神)的張國榮管理。過往數據顯示,張總增持股票的時機恰恰到位,當他看好公司的業務前景或認為股價過低時,都會作出增持行動,而股價往後數月都必定出現不俗升幅。近期,張總出現增持動作,但其實建滔股價早已出現一段升幅,估值不算過低。張總的動作顯示,公司可能受惠5G類新工業品對覆銅板的新增需求,公司後續業務有可能一直向好,是否買進我還未決定。 

此外,我已在觀察倉中剔除中石油,但能源系是本人觀察多年的行業。對於油價,天然氣,煤炭或炒得火熱的新能源有關行業,個人有一些看法,但還是留待有空再說。

近兩個月交易不多,由世房換馬至融創,主要是看好明年利率一直保持低水平,融創槓桿水平比世房高出不少,同時間估值也低很多,旗下物管上市釋放價值,物業銷售利潤增長已在預期中,債務槓桿水平會慢慢改善,在個人看好內房股走勢的情況下,高槓桿股反彈力度理應更可觀。另外,賣出佳美,買進京東,主要是看中旗下公司陸續上市,京東健康本身值得高估值,而數碼京東在內地上市估值顯然不低,加上京東電商與物流服務的品牌價值已慢慢顯現,所以個人認為京東值得持有。而買進華領的原因,已在上月的一篇文章說過,不再詳述了。 

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今年至目前為止,港股倉回報: +23%。

賣出: 世茂房地產, 佳兆業美好, 中國同輻
買進: 京東,融創中國,華領醫藥B
增持: 天能動力
減持: 阿里巴巴

持股如下(由重倉成員至小成員,按重量排名):

信義光能
天能動力
遠大住工
網龍
三一國際
騰訊
阿里巴巴
中國科培
京東
融創中國
Global X 消費
華領醫藥B
摩比發展

Monday, November 23, 2020

推薦一些近期看過的電影 (2020年11月)


黑蝴蝶(2017,中國內地): 這套電影算是意外驚喜。近十數年,我個人對中國內地的商業大製作毫無興趣,周不時看一些低成本小品製作,它們大多數質素平平。 

這部電影以老舊式黑白製作,其實劇本沒有什麼新奇情節,故事內容講述一個從監獄出來的中年女子發現伴侶已跟一個年輕女子有染機緣巧合下跟一個年輕高中生一起生活二人長期生活的情況下發展出一段奇妙感情導演安戰軍把人物關係,劇情進展經過,都處理得很出色。可能我本身喜歡傳統電影,此片的鏡頭慢,基本上一個shot長達數分鐘交待情節與人物對白,完全不同於近年導演喜以零碎快速剪接的方式交待情節的敘事方式。 

不得不提的是,女主角劉敏濤的演出可算是技驚四座。我從未聽過這位內地演員的名字,這樣一位實力派演員名聲不高,演出產量也不多。她的演技,令我想起南韓影后全度妍。外表不揚,演技卻是頂尖人馬。 

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Paradise Now(2005,以色列/巴勒斯坦): 以巴衝突是中東數十年來的問題,當中涉及民族,政治,民生等等,不同人有不同的解讀。此片的主角圍繞兩個巴勒斯坦青年的生活,他們給巴勒斯坦地下組織收買,做自願人士參加在以色列特拉維夫的恐怖自殺式襲擊。當中二人答應參與的過程,兩人內心的糾結與遲疑,對以色列政府的怨恨,對家人與民族的感情等等,都交待得一清二楚。其中一人還巧遇一位富二代外籍阿拉伯女子,二人順其自然發展出一段感情關係,當中大家政見不同看法等等情節都有不少描述。 

我覺得眾演員的演出不錯,整體而言算是一部不俗的電影。當然,涉及政治與民族世仇,不同人有不同的看法,對以色列人而言,本片可能某程度上美化恐怖份子發動襲擊的邏輯。但對於外人如我,純以電影的角度去看的話,對以巴問題局勢下的人民生活與想法,加深了認知。本片對白不多,男主角抑鬱的表情,聲線低沉加上平淡的對話方式,令人感覺更沉重。  

看完本片,覺得以巴問題的巴勒斯坦人受害者無數,對受害者的性格與人生的負面影響,深深植根於腦海中。。。    

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Cairo Station(1958,埃及): 當年在阿拉伯世界中的人口與經濟大國埃及,可算是阿拉伯世界的荷里活,盛產無數電影。埃及是歐,亞,非的交集處,人民與不同世界交流。當年社會價值觀反而較現在更開放,女子的衣著與歐美的年輕女子無異。我也是看過本片才得知當年埃及民風西化。 

此片的導演是Youssef Chahine是埃及最著名導演之一。而本片的女主角Hind Rostom衣著性感,身材豐滿,表情豐富妖冶,更給人尊稱為埃及影視界的Marilyn Monroe(瑪麗蓮夢露)。本片是我首次接觸當年的埃及電影。 

本片的展現方式帶有點魔幻現實主義的味道,導演能以這種超現實的方式記錄整個故事進展,創意十足。整部電影都是圍繞首都開羅車站發生的事件,男主角本身輕度殘障,但內心卻不停對四周年輕美女作出幻想。他給一位在月台附近賣冷飲的美女玩弄與拒絕後,內心慢慢由愛化為恨,到最後什至心理失常的情況下起了殺機。。這部電影應算是影史上其中一部最出色的藝術傑作。不過,當年的觀眾去看的話,看法可能完全不同。似終,當年電影題材比較簡單,但本片的主題的確備受爭議。 

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The Stranger(1946,美國): 當年美國荷里活盛產不同類型的電影。黑色電影(film noir)可算是本人最喜愛的類型之一(西部片是另一個本人最愛的類型)。本片由導演Orson Welles親自操刀,而男主角也是Orson Welles本人。 

本片關於美國政府派人搜捕一名納粹分子,由於此人聰明機智,成功隱藏身份,在美國過著優質生活。他對自己的過去絕口不提,身邊人什至是他的新婚妻子,對他的過去完全不懂。由於一些機緣巧合,偵探成功找到他。當中雙方比拼智力的故事緊湊精彩。 

無論從黑色電影的拍攝手法,劇情描述經過,或男主角本人精彩演技,本片都算是超一流傑作,質素什至比得上黑色電影最高經典The Third Man(1949)(也是由Orson Welles演出)。Orson Welles真是電影界的奇才,無論是身為導演或演員,都是一位天才,比同期不少導演與演員都更前衛。而且,由於本身外表不揚,演出奸角更是十分合適。出色的奸角永遠更令人印象深刻。  單論當年的名氣,Orson Welles卻遠遠比不上同期不少著名的商業導演,真不知是什麼原因。但我個人而言,單論身為導演的天賦,總覺得他比不少偉大商業導演更出色。 

另外女主角是當年當紅女影星Loretta Young身材瘦削的她演技也不俗

Friday, November 13, 2020

美國的狀況

美國大選當然是世界大事,無論是工作同事,親戚或各大媒體,都在討論這件世界大事。一個國家的總統大選可以帶動全人類的情緒,只有實力超強的美國才能做到。 

對於非美籍人士如我,其實只是抱一個旁觀者的心態,察看國際時局。豈料身在香港的人們可以對此選舉十分熱衷,支持拜登的人給大眾貼上「奶共」的標籤,支持現任總統的人給大眾貼上「支持獨裁法西斯主義」的標籤。成年人可費時玩這個無聊遊戲,除了「思想幼稚」四個字,我已找不到其他形容詞了。

似終曾在紐約州生活數年,也有一些遠房親戚長時間住在Florida,自認對美國的文化或有關東西有一定程度的認識。雖然大多數華人都喜歡西岸如加州各大城市或西雅圖的生活,但其實我獨愛東岸的城市。 我最喜歡的大都市是: 首都華盛頓,費城, 紐約市,波士頓。提起費城,第一時間想起的,自然是當地地道快餐美食cheesesteak。來到阿聯酋後,周不時會到美國品牌Charleys Philly Steaks的連鎖餐廳品嚐cheesesteak (香港有否這個品牌的快餐店?),但它的味道肯定比不上在費城開店數十年的Geno's Steaks。 



本來打算明年或後年再到美國一趟探親與旅遊,美國中西部不少大自然景點都值得一看。但今年以來,疫情加上現在整個社會與政治環境的氛圍,實在再找不到去美國的動機,更遑論再到美國工作與生活。 

今年出現百年一遇的環球疫情,綜合國力最強的美國,由於處理疫情輕率與不重視科學,成了全球科學家的笑柄,實在悲哀。歐洲人對美國的好感更因此而大跌,再加上現在美國整個社會處於撕裂狀態,在美國的友人都不好意思開口詢問本人是否還有回到美國工作的打算了。

根據住在Florida的親戚所說,近數年起,親戚們在大型聚會中已訂下一個潛規則: 不談政治問題。因為大家深知,若把這個話題打開,大家隨時出現互罵的情況。其實,這不是國籍或種族的原因,而是跟人類思維有關。政治與宗教的取向,都跟一個人的深層次價值觀有關,這就是以色列歷史學家Yuval Noah Harari所指的「幻想出來的現實」(imagined reality)。這類腦海內的幻想(或信念)是人類獨有,單以科學或邏輯是不能論証其真偽,只有信徒與非信徒之分(更普遍的情況是,當事人拿一些偽科學或似是而非的因果論,去証明自己的主觀幻想是正確)。除人類外,其他動物不具備這項幻想能力。 

是次美國大選,表面上是兩黨之爭,事實是「支持特朗普」與「反對特朗普」之爭。從總票數去看,「反對派」比「支持派」多。其實,真心支持拜登的人極少,大多數人都是太討厭特朗普才會投票給拜登。不計總統選舉,參議院選舉中,民主黨毫無優勢。眾議院中,民主黨更輸掉一些議席,這一些數據或多或少可証明民主黨的受歡迎程度。我敢斷言,真心支持特朗普的人數比真心支持拜登(或民主黨)的人數高出很多。對於左派人士而言代表中間派的拜登絕不是總統最佳人選他們需要的是: 反歧視平權向富人徵重稅社會主義對他們而言政治精英拜登基本上是右派所以投票於他只是太討厭特朗普的情況下無可奈何的選擇吧

討厭特朗普的原因很多: 一些人特別不喜歡他的性格,或做事手法或態度; 一些傳統建制派的人不喜歡他別樹一格的態度,或疑似破壞法治與美國政制的做法; 一些心底支持「自由, 民主」核心價值的人當然也自覺跟他格格不入。。。這一些都是價值觀層面上的東西。在實際層面上,他大加中國貨的進口關稅,致使一些小商店進口中國貨的經營成本大增,令不少中小企叫苦連天,一些人更因而失去工作; 另外更重要的,當然是對疫情愛理不理的態度,對整個社會的經濟與人命造成巨大損失。

在支持特朗普的人群中,看到一組有趣數字: 支持特朗普的有色人種(如拉丁或黑人)百分比有所增加,什至比過往任何一屆選舉更高。社論大多認為,支持特朗普的人內心都是: 白人至上主義/男權主義/價值觀保守/霸權主義。這個說法只能說是大部分正確,而不是事實的全部。單單依據這個論調,如何可以解釋特朗普在黑人與拉丁人中支持度的上升? 

當中的原因實是日積月累。首先,上一任民主黨總統奧巴馬任內平庸無為,了無見樹。此子的強項是發表公開演說,大談一些空泛價值觀與口號,對美國平民生活與社會卻毫無建設。(當然嚴格而言整個經濟結構性問題單以一個總統的能力是不能改變的) 這也是為何2016年特朗普可擊敗希拉利的其中一個主要原因,藍領白人都想求變,重建內心的America's great again,當然主動出來投票。而有色人種多在中低階層,即使不喜歡共和黨,但也沒有投票給代表美國白人政治精英的希拉利。

到了今年,疫情成了催化劑,美國社會出現巨大的BLM社會運動,當中有一些是和平遊行表達合理訴求,但也有不少城市出現暴動。在這個社會內亂中,民主黨政客純粹為了增加政治資本,無視暴動對社會秩序與民生的破壞。無論是在任何國家,止暴制亂,維持治安與穩定對很多人都很重要。這也難怪一些黑人公開出來支持特朗普。我個人認為,支持特朗普的人中,有不少都對民主黨事事政治化,空談口號的做事方式十分厭倦。 

近年美國的主流媒體本身都有既定政治立場,事無大小,不停抹黑或攻擊現任總統,立場實在過於偏頗。若是特朗普支持者,有感整個社會實在對他不公,當然更對整個社會的風氣憤憤不平。(當然,特朗普自身有不少問題,但傳媒理應保持職業操守,表達事實,而不是不理會事實,純粹主觀情感上不停攻擊與抹黑他人。) 我個人看法是,主流媒體偏頗失德,間接鞏固特朗普支持者的基本盤,加速社會的分化與對立。社會在政治上出現完全對立與撕裂,傳媒實在有一定責任。

總體而言投票給特朗普的人數超過7000萬當中大多數都是立場完全固定的支持者美國現時的政制不能解決這個社會分裂的局面,反而鞏固社會撕裂與二元對立的狀態。

政治當然跟經濟有關,新任政府需要處理的問題很多,疫情是首要,然後是就業問題等等。整個社會資源分配嚴重不公窮富差距太大是民粹主義湧現的宏觀因素之一疫情只是催化劑而已。而整個社會的經濟結構問題與不同產業鏈全球分工合作降低成本製造業空心化經濟金融化高科技高機械智能化的現代企業運作模式限制低技術工作機會等等因素息息相關我個人看不到美國經濟大幅反彈的可能性反而,出現長時間極低增長率,「失落的十年」的機會更大




Thursday, November 5, 2020

觀察中的股票

 (1) 世茂系: 世茂旗下的物管873終於上市。近三年業績增長勢頭強勁(當然,可能只是上市前,把業績報表修飾一番),管理層已預期未來數年保持高增長,而基金們似乎也認可這個預期。此物管亮點算是一些高科技附加增值服務收入,此部分依然在高增長中,而且享有高毛利率,股王騰訊與紅杉資本也有投資此股,應是看好其在科技應用有關的物管增值業務。 

個人對世茂管理層的能力沒有懷疑,在內房行業經營多年,一直穩中求進。風格上當然比不上恒大或融創等進取。本來打算把世茂813持股換成873,由重資產周期行業,轉移至有科技賦能的輕資產物管行業,但873這個估值實在太貴。論規模,873算是二線前列,論增長潛力,873大抵都算是一線,但估值竟然比龍頭物管如碧桂園服務高出不少。。。 

近期,整個物管版塊股價下跌不少,估值向下調整,一直持股物管的blogger如偉哥,陳兄,金水兄都說出了估值調整的原因,在這裡不再重覆了。從行業的角度看,物管行業在內地高度分散,質素參差,經一輪整合與提升集中度,物管公司可慢慢增加高質附加值社區服務與擴充管理面績,優質物管會慢慢反映自身的品牌價值。過去兩年全行業大升的景況可能不再出現,物管版塊會出現個別發展的狀況。

從反方向去看,813持股873,873未來數年的業績高增長確定性高,或隨之而來派息增長,低估值的母公司也同時受惠,所以,813不應看得太淡。內房近期價格不停下跌,整個行情受累一些宏觀政策,有一些內房如時代或融創等,估值跌至極低的水平,估值比813更低,但現況是Top20內房近期銷售數據不差,尺價可能有多少下降但整體銷售不錯,我也不認為中央的新調控政策會令整個行業倒下。。現時的內房版塊不論是投資或投機,都有一定值博率。應否在此版塊下注,因人而異

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(2) 海爾系: 從行業去看,白色家電市場中,三大品牌美的,格力與海爾壟斷市場。

本年7月,母公司A股海爾智家對港股1169海爾電器提出私有化。1169私有化後不會退市,而是同時間把整個海爾集團發H股上市。私有化協議是1股1169,換成1.6股海爾集團新股,再加1.95港元現金。基金們預計整個交易基本上對應31.x元私有化價格。現價買1169的話,已沒有套利空間。 

感覺上整個交易對海爾集團估值算是利好, 海爾集團合共市值比格力與美的低很多,毛利率與利潤也比不上他們。 其中一個原因是多年來母公司與子公司有很多關聯交易,在報表上出現額外間接交易成本,而公司也完全沒有關注與打理低迷估值。整個集團整合後上市,個人看法是對公司業績與估值都是利好。 

剛巧上星期海爾智家公佈過去三季的業績,第三季超預期增長海外收入穩步上漲銷售家電不是高增長行業,也沒有炒作話題,但連年穩建自由現金流,強大品牌已建立行業地位,行業競爭格局良好。 

海爾其中一個亮點是國際化品牌地位已建立,在海外戰線上海爾較其餘兩個對手做得好近一年海爾推出場景生態品牌三翼鳥,為消費者提供全套家電解決方案。此平台收入單是Q3已是34億,佔整體收入少,但同比增長超過一倍。管理層揚言將會擴大其業務姑且看看此平台的價值會否持續釋放。

家電行業已踏入一個新階段產品升格智能化,還有IoT概念等等不再是單一產品一買一賣的模式而強手如小米與華為都打算在黑色家電大展拳腳海爾能否藉以新的場景化銷售模式保持白色家電行業地位, 有待觀察

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(3) 華領醫藥B: 近數年出現不少生科B股有一些大型B股大炒特炒雖然近期氣勢轉弱但近一年的總升幅依然驚人某一兩間公司開始得到正利潤更會脫B潛力應是不錯但個人不會浪費太多時間研究此類股票一堆專業詞彙如: 單抗/雙抗大分子/小分子PD-1能力與時間所限不會花精神在此類東西上突然想起中學時期所讀的生物科經常看到一堆不知從什麼地方出現的名詞生物科是中四中五兩年的惡夢

化繁為簡意外發現了華領B此股是其中一隻大落後B股創始人與不少管理團隊人士都曾在美國頂尖藥企工作多年此公司專攻糖尿病創新藥dorzagliatin創始人更是此方面的專家可能是基因有關中國人患糖尿病的人數比例不低單是內地已經過億由於這是慢性疾病患者需要長時間用藥療理從藥企的商業角度去看只要拿到當局批准與生產擁有其專利,糖尿病特效藥可算是超強現金流項目華領在dorzagliatin的研究已持續多年近一年三期臨床驗証順利近數個月更得到有關當局的查核與生產許可証研究總算是到達完成階段了 

查看過內地數據有一隻外國專治糖尿病的藥物在內地的銷售額曾經長居所有藥物銷售中的十大此藥由德國藥物銷售企業拜耳壟斷但今年初公佈的藥物集採中此藥單價大跌超過90%拜耳近期的銷售數據顯示此藥在內地的收入已大跌70%以上

今年8月拜耳與華領簽訂協議拜耳成為dorzagliatin在內地獨家分銷商拜耳負責市場推廣等等華領負責生產研發等華領預先得到3億的首次付款將來更可能得到高達40億的里程碑付款而雙方在藥物銷售不同階段中各得到一定比例的銷售收入華領市值只有40億左右個人覺得這個協議反映拜耳對dorzagliatin市場價值的信心

華領是全球首間藥企成功研發出此種功效的糖尿創新藥,算是獨家研發不排除將來可在海外銷售另外近期的臨床測試中看到dorzagliatin跟其他藥物混合使用都有其功用此藥未來可能會變演更大商業價值。如現在下注於華領當然是買dorzagliatin將來的商業價值以小博大


Monday, October 26, 2020

有關疫苗的二三事(二)

純粹出於好奇心,花了一點時間了解有關疫苗的資料。 

現在已到達第三期臨床試驗的疫苗中,中國國藥集團研發的兩款疫苗為滅活疫苗(正在阿聯酋,巴林,埃及,約旦,摩洛哥,阿根廷等地方進行三期測試),另一款由中國醫科院與科興中維生物研發的也是滅活疫苗(正在巴西,印尼等地方進行測試),而俄羅斯首款疫苗Sputnik V也是滅活疫苗。 

滅活疫苗是一個傳統疫苗技術,近一百年的疫苗史中,滅活疫苗有很多成功案例,如流感疫苗,日本腦炎疫苗,甲肝疫苗等等。因為滅活的病毒傾向於比活病毒產生更弱的免疫系統反應,所以可能需要多次注射才能提供針對病原體的有效免疫反應。

雖然滅活疫苗效力較弱,但勝在安全也沒有長期副作用。由於這個疫苗技術需要滅活的病毒,開發與制造時間較長。 

現在美國的Moderna與Phizer/BioNtech研發的疫苗,採用一個叫mRNA的全新技術,近年來,科學家都在研究這項新技術。在疫苗史上,沒有任何証據顯示是項技術是否安全或有效。所以,有一些生物學家不諱言,剛巧新冠病毒出現,令這項新技術得到一個在大眾身上測試的好機會。從這個角度看新冠讓西方醫藥企業得到一次大量測試新疫苗成效的機會

由於這種新技術無需滅活病源體,所以制造過程比傳統疫苗簡單得多,只要通過三期測試,疫苗可快速量產用於大眾身上。現在全球急需可用的疫苗,開發速度固然重要,這也可能是眾多美企選擇利用這項新技術的主要原因。  

AstraZeneca與牛津研發的疫苗也是利用這種新技術,近期有測試者身上出現嚴重不良反應,出現嚴重脊髓炎。。。在英國,這款疫苗已重新開始測試。但在美國,這款疫苗的測試已完全停止了,應跟安全問題有關。(近數天好像再開始測試。)

至於美企Moderna,高管們在股價大升後已減持不少持股套現。如果對自身疫苗技術充滿把握,疫苗將可成功推出市場,股票漲幅肯定不止於此,為何高管們選擇在這個時間套利? 值得注意的一點是,Moderna在歷史上從未成功開發疫苗。

對於mRNA這項新技術,還有一個比較現實的問題: 此疫苗必須長時間保存在一個極低溫的狀態,才可保証其有效性。如Moderna的疫苗必須存放於攝氏-20度的環境,而Pfizer/BioNtech的疫苗更必須存放在-70度的環境。普通冰箱肯定不足以提供這個極低溫環境。這樣一來,即使疫苗成功通過測試,存放,運輸供應,與冷凍設施的成本等等都可能造成問題。更什者,如何把這類疫苗大量供應於海外,也是未知之數。 

另一方面,從投資的角度看, 除了在疫苗股中打賭外,或許可以仔細搜尋中股或美股,專門提供低溫冷凍裝備的企業,可能是最大的間接受惠者。

近日,Johnson and Johnson參與研發的疫苗出現波折,有參與者出現不良反應,這款疫苗沒有用上mRNA技術。

單從科研實証的角度去看,開發疫苗的過程出現波折,絕不奇怪,大眾也不用過於擔憂。

更令人擔憂的是,不少歐美國家民粹浪潮冒起,疫情令經濟下滑與失業率上升,年輕一代對政府失去信心,即使疫苗推出市面,市民是否願意接種疫苗,也是未知之數。當然另一個機會率不低的可能性是病毒慢慢變種變得更易傳播與更難應對

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有關連結:

連結一 

連結二 

連結三 

連結四 

連結五

Monday, October 19, 2020

有關疫苗的二三事(一)

到目前為止全球大概有10個新冠疫苗進入第三期試驗階段。 

在阿聯酋這裡,7月起,政府與中國國藥集團合作,一款滅活疫苗在阿聯酋進行第三期臨床試驗。健康衛生部的高官們是首批接受試驗的本地人。 

在短短數個星期內,本地居民反應踴躍,共有超過三萬名自願者參加第三期試驗。身為本地居民,自然想當自願者出一分力,奈何試驗中心地點太遠,同時必須定期到試驗中心進行體檢,車程來回需要四個小時,工作方面未能遷就這個時間表。 

到了9月中,總算傳來好消息,衛生局指出,所有自願者在試驗期中反應良好,體內出現病毒抗體,也沒有特殊不良反應,決定緊急批准這疫苗用於前線的醫護工作人員身上。這是全球首個國家對一支外國研發的疫苗作出緊急批准。 

根據政府的數據,三萬多位自願者中,其中數千人本身是長者(60以上)或有長期病患。把疫苗用於他們身上卻沒有出現任何不良反應,絕對是一個好消息。 

當然,整個三期測試還未結束,自願者們依然需要定時進行檢查,搜集體內抗體的強度等等。但政府已表明,2021年上半年應可得到足夠產量的疫苗供給普羅大眾。現階段當然未有足夠供應,但我所知的一些皇室成員已接種疫苗了。(哈, 皇室們當然優先於我們這一些平民吧。) 

我不會天真認為一支疫苗可以令病毒完全歸零。簡單的數學運算,假設現在的傳播率R0=3。若疫苗有效率為60%,傳播率下降至1.2,依然高於1,更何況有學者認為這病毒的傳播率可能遠高於3! 但疫苗的出現,整體情況可受控的機會率肯定得到提升,只要所有居民嚴格注意個人健康與衛生,某程度限制社交活動,加上大眾接種疫苗,還是可以把傳播率控制在1以下。久而久之,情況應可大大改善。 

阿聯酋是全球第一個同意與國藥集團合作在海外進行試驗的國家。國藥集團研發兩款滅活疫苗,第三期測試已在多國進行中,除了阿聯酋外,還有土耳其,巴西,阿根廷,巴林,埃及,摩洛哥等等。

當然,阿聯酋成了首個與國藥合作的國家,除了建基於中阿兩國的互信程度外,國藥研發的疫苗將來可能提供給其他國家,所以,在第三期試驗中,的確需要擁有不同基因的人種。阿聯酋是多民族國家,阿拉伯人本有歐,亞,非人種的基因,本地還有大量外勞如印巴,或菲律賓人等等。在這裡,自願者來自不同地區擁有不同基因對疫苗測試十分重要。

Friday, October 9, 2020

中東「小騰訊」Yalla

9月底語音社交平台Yalla Group Limited以YALA為股票代碼在紐約證交所上市,Yalla成立不足5年。這家公司總部設在阿聯酋杜拜研發部門在中國內地


Yalla創始人楊濤曾在中興工作管理中東地區業務十數年對本地文化與本地社交習慣熟悉本地團隊中的阿拉伯人都曾在阿聯酋主要電訊營運商工作對本地對有關行業的監管需求十分熟悉一切因素造就了Yalla異軍掘起

Yalla建立中東區最大的以語音為重心的社交網絡社區Yalla現時市值約十億美元根據數據分析平台顯示本年8月這款語音平台在阿聯酋沙特巴林科威特阿曼卡塔爾的娛樂類app下載排名位居第一而在語音應用軟件的下載排名位列前五

Yalla開發的在線語音社交可算是本土文化的特色Yalla Rooms就像majlis(這是阿拉伯語是一種阿拉伯人傳統的議會活動)或在傳統阿拉伯咖啡廳的在線版本這是一種多對多去中心化的互動方式而由於宗教關係,價值觀比較保守的阿拉伯人似終不習慣以公開視頻露面的形式與他人在網上交流所以語音社交平台令本地人更能接受

而Yalla的收入一方面源自語音聊天室互送虛擬禮品的付款收入還有Yalla Ludo提供的社交式遊戲平台,平台上兩款遊戲都是本地區最受歡迎的棋類遊戲: Domino與Ludo(飛行棋)。遊戲平台收入源自付費版用戶

單以2020年上半年而言Yalla總營收為5276萬美元同比增速99%遠高於2019年的49%增速而淨利方面上半年總額為2520萬美元增長120%Yalla Ludo的付費用戶數更錄得超過三倍增長

本年上半年的超高增速或多或少受惠於疫情。月均總用戶數方面2018年底為204萬2019年底為415萬2020年上半年為1246萬 

本地年輕人愛在TwitterIGTiktok流連現在興起Yalla這個本土企業,在巨無霸企業圍繞的情況下闖出一條道路十分難得它深懂阿拉伯人的文化與價值觀而創始人身為華人成功掌握本土文化人脈行情行業經驗等等因素短時間內令Yalla在美國上市十分成功 

阿聯酋近年積極轉型至數碼經濟政府推出不少政策支持新經濟發展近五年,不少科創公司陸續成型中東地區的科創環境比北美或東亞地區落後多年進度緩慢但人口平均較年輕海灣地區的產油國擁有比較高的人均GDP網絡滲透率與普及率都位居世界前列加上今年環球疫情直接促進不同產業加速數碼化個人相信將來這地區的科創環境會慢慢跟上世界先進地區。杜拜是科創公司在中東地區發展的首選立足地

Yalla是首個阿聯酋科創企業在美國成功上市個人而言樂見華人成功打造本地化初創企業

 


Tuesday, September 29, 2020

港股記錄 (2020年9月)

8月底大部分持股都陸續公佈業績有一些公司的半年業績不及預期股價出現大跌在所難免這已是見慣不怪的事有一些公司的業績不錯談不上優秀但起少在預期之中但股價竟也突如其來出現大跌股市果然是不可預測 

當然無論是大升或大跌事情發生後再找尋原因去詳盡解釋一番這是財演或作家需要做的事對於普通散戶而言這個為什麼沒多大意義好像9月持續出現的跌市不論科技股或舊經濟股或物管或醫療器材類等等都出現一定跌幅算是大局勢上的跌市吧 

如果理性去找宏觀因素的話可以解釋為: 北水撤退不少大戶先行穫利或歐洲疫情出現第二波大爆發環球可能出現雙底或多底衰退或中美在不同方面對抗令環球政局不穩或美國大選後可能出現的變數等各種原因都合情合理但股市是一個混沌系統系統內各個因子互相影響將來的結果受太多不同因子影響(不同因子間也相互影響)而且這是一個level 2的混沌系統人為預測將來這個預測本身會影響將來的結果(如交易員預測明天是升市他們今天便會買進這個動作本身已影響市場價格)探究宏觀因素沒什麼意義

(註: level 1的混沌系統如天氣預測天氣與氣象的變化受多個不同因素互相影響是一個混沌系統的例子但人為預測不會影響氣候的變化所以這是一個level 1混沌系統的好例子)

個人的看法依然保持簡單主要還是由下而上去選股即使大市出現一輪跌勢對於基本面良好的企業而言股價當然會跟隨市況下跌但中長線而言公司估值似終會回歸基本因素當然選錯股如業績不似預期等等現在會發生將來也會發生這方面唯有用注碼控制風險  

留下以下幾點作為一個記錄:

(1) 上月網龍公佈的業績不如預期. 教育業務算是做得不錯與外國政府如埃及和泰國簽訂的合約,即將產生現金流入令人失望的是遊戲業務本人不是機迷沒玩遊戲超過十年了但總算有一些內地朋友是老餅機迷根據他們所說網龍的主要著名遊戲系列依然在PC它們是粘性比較高的遊戲所以合適長玩長有的老一代機迷公司的焦點已全力放在教育上焦點不在開發新手遊上這樣去看遊戲業務會提供穩定現金流但將來不會出現可觀增長跟個人預期有一定差距 

公司不會吝惜於派息上而近期股價大跌後公司已出現回購動作現估值自然不高但教育行業增長的穩定性較難預計唯有減持一部分換馬 

(2) A股中較有興趣的個股都是在消費類如茅台海天等數星期前決定買入2806 Global x推出的消費ETF除了一些大熱A股外還有港股中的熱門股如安踏申洲美股中的好未來等等從中長線而言內地內需市場愈做愈大消費類的大品牌配置必不可少這是個人的看法 

(3) 數星期前決定買入中國科培看中此股源自於金水兄的一篇文章(持股業績 1890 中國科培)高教行業算是受惠於經濟下行的行業(失業成人傾向回校讀書或透過培訓在職業上轉型)而行業本身經營模式比較獨特(開課前學生先付未來半年或一年的學費學費經常性上漲)當然併購擴充業務的同時會提高負債這是一個重資產行業選擇1890的原因比較簡單把它與同行股票比較一番後科培毛利率最高而負債比率依然身在極低水平有利未來數年的潛在併購動作當然此類成長股只可能出現一個緩慢上升的格局若一年15%或20%左右的回報個人已很滿意

(4) 本年餘下時間不多,不會再出現大型換馬動作新股上焦點當然是螞蟻而寶尊本星期在香港第二上市此股的美股股價已出現一輪調整,將來有可能會買進此股此blog文已曾提到寶尊。如果世房的物管股在本年內推出的話極可能換走813換入此股

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今年至目前為止,港股倉回報: +17.5%。

賣出: 中國金茂。
買進: Global x 消費,中國科培
增持: 天能動力
減持: 網龍

持股如下(由重倉成員至小成員,按重量排名):

信義光能
遠大住工
天能動力
網龍
阿里巴巴
三一國際
騰訊
中國科培
佳兆業美好
世茂房地產
Global X 消費
摩比發展
中國同輻

Thursday, September 17, 2020

「偽新聞」最佳例子: 從阿以建交說起

近日來在國際新聞中阿聯酋與以色列建交在主流媒體備受注目不少新聞報導與時事評論員把整件事說成和平協議令人驚訝

身為一個在阿聯酋生活多年的居民經常跟本地人打交道不時跟皇室成員接觸需要說清楚一些事實

阿拉伯世界覆蓋範圍廣國與國間的文化與歷史差距很大單以海灣區產油國(如阿聯酋科威特沙地等)而言憑藉出產石油致富只是近數十年的事發現石油前人民生活窮困他們是在沙漠生活的遊牧民族由於氣候不利農業生產數千年來在這一大塊沙漠中人口密度一直偏低人們以部落形式生活這地區叫Gulf region

靠近地中海東部的阿拉伯國家有敘利亞黎巴嫩巴勒斯坦等人們稱這地區為Levant這地區歷史悠久公元前古羅馬在這地區擴張勢力時羅馬軍對這地區人民生活與社會發展的文明程度讚嘆不已歷史學家也提到這方面的資料 人類在當地生活數千年歷史文化底蘊深厚種族分支繁多猶太人波斯人希臘人土耳其人阿拉伯人等等,而不同教派也盡見於此地區如猶太教基督教伊斯蘭教等

Gulf Region與Levant是兩個完全不同的世界。兩地唯一相似之處大概是兩地的阿拉伯人都說阿拉伯語,而大量阿拉伯人都信奉伊斯蘭教

從以色列建國起猶太人與Levant地區的阿拉伯人出現衝突出於宗教原因對以色列侵占巴勒斯坦人的土地與生活伊斯蘭世界都十分不滿但單從國與國關係而言以色列與海灣區Gulf region產油國沒有出現完全敵對的狀態以色列的存在已成既定事實而這事實一直沒有影響產油國自身利益與發展當然基於宗教原因產油國不時幫助巴勒斯坦難民例如阿聯酋阿聯酋出生的巴勒斯坦人著實不少他們都是巴勒斯坦難民的後代

由於Levant地區的敘利亞黎巴嫩巴勒斯坦人基本上同文同種當地阿拉伯人對以色列政府極度反感正常不過而宗教意識比較強烈的伊斯蘭教網民形容阿聯酋背叛他們也自有他們的原因 

我的看法是國家有自身的發展,近年來阿聯酋政府走的是可容納不同教派與民族的路線,在國家外交政策上擺脫宗教枷鎖,各有各的立場沒有絕對的是非對錯

其實住在阿聯酋的居民都知道以色列與阿聯酋雙方政府一直都在水利工程農業等領域暗中合作多年而不是大家一直勢成水火突然間雙方聽從華府的指示然後和平握手走在一起

阿以建交商業上好處巨大以色列人一向喜於在商業上對外發展阿聯酋在基建物流政府效率上都受外資所愛近兩三個星期雙方的民間企業已馬上簽約在銀行間融資方面與疫情防控方面合作以色列人喜愛旅遊不少以色列網民都表示希望可到杜拜旅遊一嚐心願雙方在科創上的合作更令人期待以色列產生不少科創企業阿聯酋政府全力支持數碼產業雙方一拍即合對於建交帶來的機遇, 本地媒體與本地人都以比較正面的態度應對

建交後雙方不用再暗中合作而是可公開在不同領域互相促進發展今年出現疫情兩國經濟嚴重受創所以阿聯酋高官說得坦白: 與以色列建交對促進經濟發展有很大幫助

這個建交沒有解決以巴多年來的衝突唯一解決方法是巴勒斯坦人可以在耶路撒冷東部建同時間以色列政府讓出侵占約旦河西岸(West Bank)的領土阿聯酋外交部早已在這點聲明了立場

由於兩國建交跟以巴和平進程完全無關本地媒體也沒提到和平二字。在西方媒體中竟可說成是和平協議實在是荒謬無比

另一個主流媒體的說法是阿聯酋政府決定與以色列建交希望大家一起聯手對抗伊朗形成一個以色列與遜尼派聯手對付什葉派的格局,這可能是美國與以色列一廂情願的想法阿聯酋政府卻沒有這方面的想法只要稍為理解阿布達比皇儲對外交的看法阿聯酋與伊朗間的複雜關係便知道本地政府絲毫沒有與伊朗對抗的計劃

當然主流美國媒體不會理會事實先把事件吹噓成和平協議再把事件說成阿拉伯世界與以色列結盟對抗伊朗實在可笑滑稽

在皇儲的算盤中除了自身促進經濟的巨大誘因,同時賣一個人情給華府才會在這個時期決定與以色列建交。整件事跟特朗普政府的外交能力毫無關係恰恰相反而是海灣區國家領導人已明白美國在中東影響力慢慢下降所以不得不調整一系列外交動作不過這一切只能另寫文章詳述了

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後記:

現在社會出現低智化速讀歪風主流媒體不依據事實報導只會把新聞標題化最重要是標題可引起大眾注意文章細節變得不重要什至無人理會不少讀者對解釋事實細節的長文沒興趣看了標題便馬上下定論的讀者比比皆是,令人驚訝的是多年從事傳媒工作的時事評論員都出現這陋習

從美國媒體的立場看利用此事証明自身在中東的影響力吹噓誇大在這非常時期轉移視線外交成績掩蓋處理疫情不力與四處出現的大型示威十分合理

看過一些西方媒體的陳述香港評論便跟著附和:事件証明美國在中東的影響力依然很大單憑這和平協議特朗普值得拿和平獎,專業傳媒人連事實都沒弄懂便亂下定論這不是政治立場的問題而是身為一個專業人士缺乏職業操守的問題

另外,最近看過一個什麼國際關係香港教授的評論不懂中東局勢單憑一些大框架理論胡說一通真的令人無言以對


Monday, September 7, 2020

永恆不變

數天前在法國電視台看到一個具趣味性的歷史節目記者們訪問一些已營運數百年的企業看看擁有數百年歷史的古老企業這一些企業經歷不同人事變遷不同政經世事大變化依然一直營運實是難得

Frapin是一個法國白蘭地品牌成立於1270年是世上其中一個最古老的白蘭地品牌當年Frapin家族在法國西南部設立種酒的農莊慢慢再加入蒸餾法等等,這個酒農已營運了數百年依然在運作中



La Couronne是法國其中一家最古老的餐廳1345年成立有機會再到法國的話倒要一嘗地道法式傳統美食 



Lodenwalker是一家傳統紡織公司於1434年在奧地利建立對於這公司依然在營運中我個人很驚訝皆因約在一百年前商人便能利用機械大規模量產紡織品而近數十年紡織品的生產更可在成本極低的亞洲各國大規模生產。唯一的解釋可能是這個廠制造當地傳統手工藝紡織品吧



本家尾張屋是一家位於京都的日本餐廳創辦於1465年以自制蕎麥麵而聞名於京都它是一個傳統家族經營的餐廳現在的女老闆也是當年創辦人的後代 



Hotel Lilie是一間位於意大利的旅館建立於1461年這旅館具有當時歐洲的中世紀建築風格到了現在當時的建築依然保留下來歷經數百年的歷史依然存在十分難得



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在網上搜索的話應可找到更多有趣的古老企業它們全都在一些傳統古老行業如旅館食店酒莊或傳統工業品如鋼材或玻璃等

近一百年人類社會發展踏入高速發展期新工業與科技的興起大大改變人們的生活但一些伴隨人類發展千年以上的行業依然健在如酒店餐廳或一些必須的老工業品或材料 

另外這些長存企業全都不是巨企有一些企業擁有一些別具特色的元素而另一些企業的出產也絕不能大規劃標準化地制造如地道美食或美酒或地道旅館等等它們本身行業特色加上自身營運有道令它們安全渡過不同年代

人類工業化與經濟高速發展令不少企業倒閉被人收購有一些行業什至已不再存在但總有一些企業依然留存至今在歷史演變的過程中,總有一些東西是永恆不變

若現在預測下一個世紀的話不談上述提及的家族式經營數百年的小企業有什麼大型企業將來肯定可以健在? 什至公司價值可以跟隨時間的流逝而上漲? 幾可肯定有: 茅台五糧液勞力士可口可樂Cadbury朱古力等等

顯然有一些企業不會再存在例如: facebook(起碼不會以現在這個模式存在)


Tuesday, August 25, 2020

演變與趨勢

寫這篇文章時突然想起19世紀後期至20世紀初期間美國西岸舊金山出現一股淘金熱潮當時不少美國人不惜走到一些未開發地方淘金離家老遠冒險花費大量時間與資金但結果不可預料大多數人可能空手而回當然總有少數人幸運找到金礦馬上發財可算是高風險高回報的投資   

在這個淘金熱下卻暗藏一些低風險的穩定回報。例如一些在金礦附近四處賣水的年輕人或一些專門銷售省力掘金器材的五金店

在宏觀經濟或微觀行情演變與趨勢中總得花一些時間找尋類似後者提供的回報前者的確可以提供高回報但有時只能感嘆能力所限有心無力 

突然想起有關淘金熱的電影The Treasure of the Sierra Madre(1948)與Ace in the Hole(1951)這兩部老電影十多年前看過到了現在依然印象深刻拍攝後者的導演Billy Wilder是個人最喜愛的導演之一近二十年荷里活不少導演的水準難以望其項背

從美股公司最新的消息或行業動態中不少消費品牌(主要是衣食等消費類)的最新資料顯示Q2的收入一片死寂做門市的店舖生意大跌一半或以上網上銷售雖有增幅但不足以填補門市生意大跌而在內地擁有業務的美國公司情況基本上清一色歐美生意慘不忍睹中國內地生意Q2出現大升 

近月宏觀數據顯示內地的工業產值或出口出現不俗增長反而內需消費依然疲弱原因無他整個大環境經濟不景氣中國人大多會減少花費未雨綢繆內地是全球第一個在疫情影響下人們已大致回復正常生活的大型經濟體但數個月來消費力度依然疲軟這可算是其他國家的指標歐美國家即使在疫情受控的情況下人們花費大減增加儲蓄應是大趨勢

在這個情況下消費佔GDP高達70%的國家如美國經濟能否在疫情受控時出現一個V型反彈大家心照不宣

從前內地人出遊開支年年增長成了歐美不少品牌在該地區的消費主力現在沒人出國旅遊所有人留在本國消費即使宏觀內需不景氣但擁有大量中產的一二線城市依然對西方品牌消費有剛需本來人們在日歐美旅遊時順勢大買特買現在留在本國唯有網購外國品牌產品這代表什麼? 外國企業高管眼見本國的銷售極差可見的將來都不樂觀的情況下唯有在內地擴充業務肯定是開拓銷售渠道的不二法門

所以一些已在內地發展的美國企業高管們都表明會持續在內地增加投資擴充業務十分合理 

根據淘金熱中找尋低風險回報的邏輯結合內地網購的普遍程度一些專門服務外國品牌的電商服務股應是值得注意的對象

在內地競爭極大的電商服務企業中大多只是服務本地企業為主專門為外國企業服務的電商(如開通所有大平台如Tmall京東等的門店自制專門店處理客服大數據分析或微信推廣等等)算是一個小眾市場

在二級市場中我只找到寶尊(baozun在美國上市)初步看一些數據近數年的收入年年增長外企的服務數字穩步上升收費模式是按月費和銷售總量計算可能因為太niche或中美糾紛下無人留意寶尊估值不貴市銷率只有2.x倍另一邊廂炒得火熱的電商服務股如微盟市銷率十多倍另外在一大眾同類美股中市銷率高達30或40倍的企業比比皆是市傳寶尊可能在香港第二上市此企業值得留意 

從演變與趨勢中找尋機會的話匯率值得留意本年度美國大幅度增加開支與濫發債現在的情況是美國為對抗疫情而增加的債務遠未停止美元是否步進大熊市市場自有結論另一邊廂老股神巴老近日投資金礦股Barrick預示什麼? 相比美國的情況內地的經濟已有回復的現象美元對人仔的匯價走勢應該不難推斷(起碼在未來一至兩年內)在人仔對外幣堅挺的情況下內房應可看高一線事實上內房今年股價強差人意但Top20的內房銷售其實不俗結合人仔相對堅挺的狀況這個大環境下的內房值得配置

另外近期基本金屬的價格上升不少或多或少受弱美元影響如果事態一直這樣發展下去對下游工業企業的利潤會產生很大負面影響在整個產業鏈中上游的變化慢慢傳導至中下游企業當中需要的時間應不短現階段不用過於擔心