港股記錄 (2020年9月)

8月底，大部分持股都陸續公佈業績，有一些公司的半年業績不及預期，股價出現大跌，在所難免，這已是見慣不怪的事。有一些公司的業績不錯，談不上優秀，但起少在預期之中，但股價竟也突如其來出現大跌，股市果然是不可預測。。。 

當然，無論是大升或大跌，事情發生後再找尋原因去詳盡解釋一番，這是財演或作家需要做的事。對於普通散戶而言，這個「為什麼」沒多大意義。好像9月持續出現的跌市，不論科技股或舊經濟股，或物管，或醫療器材類等等，都出現一定跌幅，算是大局勢上的跌市吧。 

如果理性去找宏觀因素的話，可以解釋為: 北水撤退，不少大戶先行穫利，或歐洲疫情出現第二波大爆發，環球可能出現雙底或多底衰退，或中美在不同方面對抗，令環球政局不穩，或美國大選後可能出現的變數等。各種原因都合情合理，但股市是一個混沌系統，系統內各個因子互相影響，將來的結果受太多不同因子影響(不同因子間也相互影響)，而且這是一個level 2的混沌系統，人為預測將來，這個預測本身會影響將來的結果(如交易員預測明天是升市，他們今天便會買進，這個動作本身已影響市場價格)，探究宏觀因素沒什麼意義。

(註: level 1的混沌系統，如天氣預測，天氣與氣象的變化受多個不同因素互相影響，是一個混沌系統的例子。但人為預測不會影響氣候的變化，所以這是一個level 1混沌系統的好例子。)

個人的看法依然保持簡單，主要還是由下而上去選股。即使大市出現一輪跌勢，對於基本面良好的企業而言，股價當然會跟隨市況下跌，但中長線而言，公司估值似終會回歸基本因素。當然，選錯股，如業績不似預期等等，現在會發生，將來也會發生，這方面唯有用注碼控制風險。  

留下以下幾點，作為一個記錄:

(1) 上月網龍公佈的業績不如預期. 教育業務算是做得不錯，與外國政府如埃及和泰國簽訂的合約，即將產生現金流入。令人失望的是遊戲業務。本人不是「機迷」，沒玩遊戲超過十年了，但總算有一些內地朋友是「老餅機迷」。根據他們所說，網龍的主要著名遊戲系列依然在PC，它們是粘性比較高的遊戲，所以合適長玩長有的老一代「機迷」。公司的焦點已全力放在教育上，焦點不在開發新手遊上。這樣去看，遊戲業務會提供穩定現金流，但將來不會出現可觀增長。。。跟個人預期有一定差距。 

公司不會吝惜於派息上，而近期股價大跌後，公司已出現回購動作，現估值自然不高，但教育行業增長的穩定性較難預計，唯有減持一部分換馬。 

(2) A股中，較有興趣的個股都是在消費類，如茅台，海天等。數星期前，決定買入2806 Global x推出的消費ETF。除了一些大熱A股外，還有港股中的熱門股如安踏，申洲，美股中的好未來等等。從中長線而言，內地內需市場愈做愈大，消費類的大品牌配置必不可少，這是個人的看法。 

(3) 數星期前決定買入中國科培。看中此股源自於金水兄的一篇文章(持股業績 1890 中國科培)。高教行業算是受惠於經濟下行的行業(失業成人傾向回校讀書或透過培訓在職業上轉型)，而行業本身經營模式比較獨特(開課前，學生先付未來半年或一年的學費，學費經常性上漲)。當然，併購擴充業務的同時會提高負債，這是一個重資產行業。選擇1890的原因比較簡單，把它與同行股票比較一番後，科培毛利率最高，而負債比率依然身在極低水平，有利未來數年的潛在併購動作。當然，此類成長股只可能出現一個緩慢上升的格局，若一年15%或20%左右的回報，個人已很滿意。

(4) 本年餘下時間不多，不會再出現大型換馬動作。新股上，焦點當然是螞蟻。而寶尊本星期在香港第二上市，此股的美股股價已出現一輪調整，將來有可能會買進此股。在此blog文已曾提到寶尊。如果世房的物管股在本年內推出的話，極可能換走813換入此股。

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今年至目前為止，港股倉回報: +17.5%。

賣出: 中國金茂。

買進: Global x 消費，中國科培。

增持: 天能動力。

減持: 網龍。

持股如下(由重倉成員至小成員，按重量排名):

信義光能

遠大住工
天能動力

網龍

阿里巴巴

三一國際
騰訊

中國科培

佳兆業美好
世茂房地產

Global X 消費
摩比發展

中國同輻