Wednesday, May 23, 2018

政治「搬龍門」

近期政治事件不停發生俄鋁受制裁中興休克宏觀的中美貿易事件等等多不勝數有些跟全球經濟有關有一些只出現在新聞頭條但事實上跟其他國家人民沒多大關係

趁著一連串政治事件不停上演我趁勢抽水看看眾方如何搬龍門自圓其說

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其中一個純政治化事件(跟全球經濟應無多大關係)應是美國把領事館遷都耶路撒冷這個行動完全超出世人想像即使是當年的德州美國佬布殊總統都沒有足夠膽量做出此一決定一個決定完全跨過巴勒斯坦人的紅線

回顧1948年數十萬巴勒斯坦人給人趕出自己的家園這個殘忍的政治事件巴人稱為nakba. (如果有港燦不明白事件的滅絕人性一面可想像一下有某大國突然修例土生土長的香港人再沒有資格住在自己出生與生活的地方這看似不可思議吧?  但由於英美兩個當時得令的大國強力支持以色列立國不可思議的事件可突然變得理所當然。這就是政治) 從1948年起當地的巴人或身在海外的巴人都會以5月15日紀念 

誰都想不到70年後nakba竟然以另一個方式延續不知是有心或是無意美國搬館一天正好是5月15日踐踏巴國人民的尊嚴無理地偏幫一個右翼政府我相信任何一個地球出生的人都不會同意如此霸道行為

以色列政權自右翼政黨自1970年代上台後不停搬龍門合理化自身各式各樣的暴行(同時間受到美國的偏幫致使各大國都敢怒不敢言)  搬館當天巴人在自己的家園示威以方卻以軍力攻擊數十人死亡以方的說法是為了防止本國人民遭當地哈馬斯暴民攻擊唯有出招自保而美方也發出新聞稿說當天以軍的做法是自衛

從邏輯思維去看以色列政府搬龍門的手法跟某一些人對2016年發生的旺角暴動的看法差別應該不大當天事件發生後由於本人身在外地但想知道港人對事件的想法便去facebook看看朋友對此的看法

不少人的看法是當權者不仁才迫得人民反抗這個利用官迫民反的思維去合理化暴民無理攻擊警察的行動 (註: 突發攻擊警察是一件很嚴重的罪行regardless of the reason behind the attack. 這是事實全球都是如此跟當地政權是民主或是共產或是社會主義無關跟你是黃絲或是藍絲或是什麼黑白絲無關無論你的原因是官迫民反或是剛剛比港女飛所以想搵人發洩都是無關,攻擊警察是很嚴重的罪行it is a fact.),  其實跟以色列軍多年來所用的我們是受害者周不時給哈馬斯攻擊唯有用暴力攻擊當地手無串鐵的人民的思維其實無異

在政治事件上經常看到的是當事人對某件事(基於本身利益)做出決定卻以搬龍門方式合理化事件本人可再舉例子:

(1) 4月底起美國疑似有意放生俄鋁486立場突然軟化根據美方財政部長的說法制裁是針對Oleg Deripaska 本人與他手持的公司而不是針對俄鋁這間公司 (我上月已提及有關的觀點. 可看此文章: 對俄女的看法 )他的理由是: 不想令俄鋁的員工突然失業

明眼人早已看出放生俄鋁事件當然不是單純為了這間公司的員工著想吧?   不過有關俄鋁事件我會待事件明朗化後再談

如果美方政府為當地人民著想為什麼持續對伊朗推行嚴厲制裁?  美方仁慈心腸為了伊朗人民著想不是早就應該放棄制裁? 

(2) 上星期也發生了一件有趣事件美國政府給聰明仔金正恩過了一椿其實美韓軍演是早預備好的活動但金氏以此為由取消了兩韓的會議更藉此威脅取消美國與北韓在新加坡的會議個人相信此突發事件絕對令美方政府意外特朗普原意應是制裁伊朗欺壓巴勒斯坦懲罰中興為美方經濟換取最大利益貿易戰擊倒中國再藉一個美韓和平會談意氣風發之餘再令人順服地穫取諾貝爾和平獎? 

金氏的手段聰明靈活心思細密利用美韓軍演為由搬龍門合理化自身有權取消和談事件如此發展下去特朗普自以為唾手可得的和平獎原來是掌握在金正恩手中

近一兩年有關北擊的政治事件足以証明當年他的父親把權力全都傳給當年極年輕的金正恩十分明智

Friday, May 11, 2018

迪拜趣聞(三): 本地男的追女方法

這個城市其中一個獨特的地方在於本地人口只佔總人口的一成左右由於外來人口眾多變相本地男子在追女這項活動方面有更多不同類型的目標中東雖然藉石油致富但在社會文化與生活都跟我們習慣的西化城市生活不一樣溝女方法是否也有不同? 

根據女友的描述所有本地男的手段都是一模一樣去超市買東西可以突如其來走來搭訕而他們的開場白不會故意找一些話題聊天帶動對話而是直接說: wow, you are so beautiful, can you be my girlfriend?  基本上一個年輕單身女子外出走動周不時都有本地人搭訕經驗當然工作上公私不分的出擊方式也是經常出現的例如: 在咖啡廳跟客戶談公司項目男客戶可以完全不對題的說: I love you so much.   

若你以為以上的奇特行徑只出現在美女身上便大錯特錯了數年前我認識一個在迪拜工作的美籍港女論外表平平無奇(不算醜)她也跟我說過類似經驗:  跟客戶談過一些公司的事情後客戶(中年已婚男)會出奇不意問: 你是否一個人住? 今晚我可否去你家一趟?    

個人相信絕大部分單身外籍女子都有類似經驗(除非此女子的外表...咳咳便另計吧) 我曾聽聞五十多歲中年白人女子都會給本地男在商場搭訕不知是真是假了

這社會在傳統回教思想下多年來都是男尊女卑思維久而久之在本地男人眼中外地女人一個人走過來工作理應隨手可得直接說出自己想法若給人拒絕也是一個零成本多說無妨?  (註: 反而追一個港女付出的時間跟金錢沒有上限的同時卻不保証有成果更可能自己當了兵也不自知從成本的角度看中東本地男這一些主動濫出擊的方式其實挺化算呵呵)

另一個有趣的地方: 本地男子對本地女子的出擊手段便帶多一分隱喻的味道何解? 我也是近來才得知呢

數周前某一個週末在公園散步閒逛時突然看到一個女同事(本地年輕女子不是外地女子)她也過來打招呼我們便順道坐下來閒聊一番閒聊的時間只有五分鐘吧其實我也沒注意身邊經過的人她突然帶笑告訴我其實有一個一直圍繞公園路徑跑步的男子已經數次經過我們坐下的位置了她肯定此人是本地人不是外籍人而他邊跑邊帶著耳機連手機的裝置一眼望去貌似邊跑邊跟友人在手機中對話其實每當他經過我們二人身邊時他會(用阿拉伯文)說出自己的手機號碼與snapshat的用戶名她笑說此手段不但老土卻自以為有新意而且差不多所有本地男看到任何一個單身本地女子時都會用類似的招數聽後我不其然去問: 其實是一件好事或許這是本地男在公園或街上練跑的動力來源?  呵呵

若有一些香港女士或其他亞洲女士過來迪拜工作短時間內受到不少當地人青睞小弟不是潑冷水但坦白說千萬不要自以為天生麗質才受本地阿拉伯男人的愛戴

Friday, May 4, 2018

淺談: 被動投資

被動投資passive investing (在本文中只強調對股票的投資不談其他投資產品)的最簡單說法: 長線而言把買賣的次數與成本都減至最低同時間把效益最大化(在投資中效益當然是指回報)

最簡單的做法如對某市場的股票有興趣的話直接買進追蹤指數的ETF美國股市是全球資訊最完整最多不同投資者參與的市場有不少研究已証明長線而言買進指數ETF如標普500便已足夠擊敗大部份專業投資者(註: 這個有力數據是根據美股市場的數據形成的結論。但港股而言卻沒有足夠完整的數據証明: 長時間而言,恆指指數可以足夠打敗大部分專業投資者。事實上,以近十數年而言,我看到的現象相反,不少專業投資者都可打敗恆指的回報。所以不同地區的市場,可能是機制運作不同,投資者的深度與廣度不同,也有可能是指數成份股的選股指標的不同投資的方向與策略也有所不同,絕不能一概而論

事實上,對很多小小散戶而言,被動投資四字著實引人入勝。大部分散戶對研究投資不同的策略根本毫無興趣,只需要得到理想的回報便可。(典型港人的現實性格,只求結果,當中的過程沒意思。) 最好就是什麼都不做,躺著也贏

有市場需求,供應便自然而生。當中有人便藉以不停標榜一些投資理念,諸如投資,其實可以很簡單,不用想得複雜不停買賣出出入入,不是投資正道,長線持股不理股價便可,買賣時機不重要的理念不停強調投資十分簡單的思維,當中沒有任何細節探討與分析,沒有任何數據回測証明,但市場上已有其market。(正如一部電影,一部垃圾大賣,其實不能怪導演冇料,只能說大部分觀眾質素低,看不出電影的垃圾之處,當事人可能懂得大眾,從而迎合市場需求,所以, 從marketing去看,當事人其實十分成功)

對於投資,其實可以很簡單,不用想得複雜這個理念,我個人沒有什麼評價,只想起芒格的投資名言: It's not supposed to be easy. Those who find it easy are stupid.

近期, 看到Oaktree創辦人著名價值投資者Howard Marks 對被動投資的獨到見解,(詳情可見: 可見此文 挺有趣:

The foundation for passive investing is the belief that passive investors can free ride on the efforts of the active investors.

他強調此成功因素不一定可以維持下去因為此因素跟被動投資者與主動投資者的互動有關。單以美股市場而言,十年前爆發金融風暴後,大大小小投資者都變得保守,令愈來愈多人參與被動投資的行列。但若此類投資人成了絕大多數主流,市場上便沒有足夠不同類型主動投資人去建立一個正常市場報價基制,從而令主動投資者找到市場錯價的穫利空間也增加。簡單而言,主動與被動投資人的互動下,令兩方各有勝敗無論是主動抑或被動投資都是有時有效有時無效正因如此兩者都有其可取的地方。

此說法跟Joel Greenblatt所說的,value investing works, because sometimes it does not work 有異曲同工之妙。

早數天Blogger Jack Li寫了一篇很有趣的文章---因子Blog友自由兄也有一個挺深入的看法留言深思他們的投資哲學便會明白當中的思維跟Marks與Greenblatt上兩者的說法都有異曲同工的地方

身為投資者,無論身在何種市況,小心保守與進取兩者都應同時俱備。天道酬勤不停努力找尋最合適自己的投資哲學在實戰中不停出錯從中學習修正同時間保持開放的心態嘗試多了解他人的投資方向取其和而不同

Friday, April 27, 2018

部份持股近況 (2018年4月)

1. 信義光能(968): 業績比想像中好光伏玻璃去年全球供應增加超過50%銷售額大增超過五成市佔率依然高企毛利率下跌純粹因售價下跌但今年起此類玻璃的售價似有上漲趨勢在供應大增的情況下這個價格走勢令人意外足以証明市場需求增長高速

對此公司的中線看法不變若價格在供應大增的情況下持續穩中有漲未來數年光伏玻璃的銷售應可出現價量齊升的局面此行業以規模效應降低成本令行內中小企業更難競爭所以公司的龍頭地位穩固

不穩因素: 應收款項超速增長(現金流增速遠遠比不上營利的增速已是其中一個好証明) 主要原因是不停拖延的光伏電站政府補貼只要這不安因素消除了公司的估值一定可以向上重估(以公司的玻璃收入不停增長的前提下長期P/E在10倍以下顯然不合理)  因為電站的快速增長始於2016年而管理層明言來自政府的拖延時間應是兩年多是否可收回更多政府補貼,本年後段應更清楚由於發展再生能源是中央長線目標暫時看不到違約的可能另一個不明因素是市場沒有人知道它何時會分拆信義能源此項公司計劃也是市場會對它的價值重估的另一大因素

2. 鐵建裝備(1786): 一如預期出了一個超垃圾業績對此公司我持中線的看法 (當然它不會是重倉股)。只要招標重新啟動公司的收入便可重拾正軌公司的股價跌跌不休個人希望它一直跌下去好讓我多一些時間或空間去再增持

3. 中鐵建(1186)是鐵建裝備的母公司鐵路股這個板塊上年的股價大落後而中鐵建更是鐵路股中最落後不論P/E, P/B都是最低的一員未知是否這個原因今年指數的國企成份股更把中鐵建踢走給人踢出局的原因其實跟公司基本面無關只是純粹找另一板塊的一員加入而已(因國指成份股已有兩隻鐵路股踢走一員讓路予另一新興行業也是合理)

由於近兩個月已不再是指數成份股追蹤指數的基金自然也要按比例不問價把中鐵建剷除這動作算是典型indiscriminate selling (不問價賣貨)因為這個行動而造成市場錯價的例子著實不少(Joel Greenblatt與Howard Marks兩個著名基金經濟理也提過類似情況下造成的市場錯價) 而公司於三四月的股價著實緩緩下跌

不過數星期前公佈的業績卻不差我在8.1元左右下第一注跟子公司鐵建裝備(1786)一樣對此公司我持中線看法此公司雖然沒有高速增長的可能但近數年的業績持續穩中有漲現金流與負債等也是挺安全的水平最重要的是此特殊行業的龍頭壟斷現價計P/E單位數估值存在低估

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今年起股市上落上落沒有明確的方向由於去年起已是輕裝上陣手持現金加上儲蓄十分充足,而持股大多數看中線的股票所以沒有大壓力

看個股時依然按既定策略行事:
(1) 找尋極劣質股票 (一間公司給市場定性為極惡劣而股價大沉底時大多數情況下都有一定理由這時便要自行判斷惡劣因素是否已完全priced in 反映如是者便是個人喜歡的投資機會以2018年計例子有: 沿海家園俄鋁鐵建裝備
(2) 特殊狀況投資 (這個選股方向難度較高我也在學習階段暫時沒有什麼insight.  特別狀況如私有化派特別息分拆等等機會其實多不勝數但要用心留意與仔細分析


Thursday, April 19, 2018

對俄女的看法

俄鋁(486)近兩個星期成了眾人焦點正當眾人聚精會神於中美貿易戰突然美國一個轉移視線重新把重點放在中東與俄羅斯身上

兩個話題一個政治一個宗教我一向什少發表意見所以在中俄美三方的game theory當然不會在本文多提

一個突如其來的制裁直接的影響有:
(1) 一些手持俄鋁的大戶或基金由於本身是美國公司或大股東是美籍人士或大部分業務跟美國有往來等等全都給美政府用槍直指前額無論他們本身是否看好此股都要被迫賣出手中持股以免違法

(2) 美國銀行當然被迫與政府合作不准客戶購買此股而歐洲銀行自從2008年金融風暴後數年差不多所有大行都受美政府招呼不停罰巨款HSBCStandard Chartered當然身在其中我個人的理解是: 若俄鋁買方不是美國人跟美國沒有商業往來理論上是不受美方制裁影響但相信歐洲大行為免煩惱, 也不可能對一個個買方散戶徹查背景吧,(難道買幾手都查你家宅, 再加祖宗十八代?) 所以當天起已直接禁止任何人購買此股

(3) 由於美歐大行禁買此股形成了港股市場難得一見的的異象: 
     (a) 港交所沒有對此股停牌的情況下有不少大行主動禁止散戶買股
     (b) 記住: 是禁買但可以賣 (因為(1)的原因)

(4) 由於(3)(b)的關係形成了股票近數天市值大跌六成市場上只剩下一些為數極少的散戶撈底為數極多的賣家vs少量散戶的狀況出現股價唯有大跌了

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由於市場持份者被迫賣股,是否已造成市場錯價?

此次在俄鋁身上出現的異象是否市場錯價?  難說得很由於是政治事件事件會持續一段長時間抑或美政府隨口說說跟著數個月後改口風難說得很政治事件變化之大無人可以估計上年北韓與美國互吐口水本年便即將上現兩方和談的大合照所以我沒興趣預測此政治事件

星期一再跌三成多最大原因是美方宣佈當天稍後時間對俄羅斯加強制裁但星期一直至今天美政府就沒有再發出制裁的方案傳聞是美國總統親自下令殺停新的制裁方案無論如何暫時應不會見更多制裁

從生意方面看俄鋁對美國出口佔15%俄方生意佔20%其餘大部分生意大多是美國盟友的歐洲國家所以若全部國家停止與俄鋁交易變相損失80%生意同時間還要想方法在債務上或錢銀上週轉 (俄鋁已不可能再用美元做任何交易)在此亂局中現價俄鋁是否值博真的難說得很

個人的看法是大家把制裁看得太嚴厲先不論美國總統是否打算長期制裁俄方商業上看大部分俄鋁進口商都因為此事件已增加經營成本 (鋁價已升至近7年新高了)實在不情願而大公司或大國當然也不可能在公眾眼前與俄鋁交易不過小公司就不在此列了只要生意有錢搵相信必定有人想盡辦法挺而走險而個人也相信是有不少人 (權衡風險回報後) 自然會發揮上有政策下有對策的人性。(當人性在貪婪與恐懼間遊走, 只要當中利潤足夠大, 貪婪定可戰勝恐懼。)

其實解決事件的方法著實簡單難道各大政治家想不出來? 制裁是對Oleg Deripaska與其生意的制裁只要把俄鋁控制權易手把公司控制權轉到未受制裁的個體已把事件完美解決吧? 

本人已小注買入此股 (用交通銀行),若股價再大跌不排除大手增持。這不是一個短線操作而是一個看中期(5年)的投資。5年內,打賭政治事件已解決,而當中有不少有心人肯做中間人角色幫手做deal,令俄鋁可在不正常的情況下,利用一個不正常的運作系統一直運作下去