Thursday, February 8, 2024

隨筆:從球王美斯說起

球王美斯跟隨球會訪港比賽,純是友賽表演性質。港人與國內同胞喜歡追星,人生在世短短數十年各有各喜好,花數千元買票進場看球王,這事本身沒什麼是非對錯。整件事鬧得很大,各有各的看法,歐美與中東媒體也有報導與評論。小弟我人不在香港,實在不應多言,也不會發表任何時事評論。

正值亞洲杯打得火熱,我順道計數。整個表演賽主辦單位進帳過億港元。一個港超球會一年的運營班費若二千萬至三千萬左右吧。即這筆錢若分配給港超球會,足夠養活至少四個球會一年的營運費。放在內地的話,中超班費當然不止這個數字,但一億港元養活數個中甲球會不成問題。

當然這是一個純粹假設。願意付數千元的追星族,不見得會真心支持本地運動發展,終究還是回到前段的說法,各有各喜好,沒對與錯之分。

回到經濟的問題,宏觀上不少人大談香港經濟如何差劣,香港著實有一些結構性問題。香港這城市經過數十年的積累,根基還是有的。本來這個已高度發展的成熟城市,要求它擁有印度一二線城市的增長速度,只是一個毫不現實的幻想。

即使現在香港樓股出現明顯下跌,民間積累的財富依然豐厚,比世界上絕大多數城市依然富裕不少,這是鐵一般的事實。花數千元追星這奢侈娛樂,即使放在土豪眾多的中東城市如杜拜或阿布扎比,說真的,不會有數萬人會如此花費去看表演賽。奢侈品如勞力士,在香港基本上隨街可見,普遍度明顯比世上其他城市高。

若真在這世界其他地方多走走,增廣見聞,便會發現香港這城市在不同方面都位於世界前列,做人不應過度妄自菲薄,從統計學與機會率去看,生於香港成長於香港,我自己也經常自覺很幸運。這個運氣已是在全球排名top 5%。

這城市踏入成熟期,經濟走進一個調整期,將來世事確難預測,但本世紀在亞洲區依然會維持排名前十,或前五。將來的香港比不上台北,曼谷,馬尼拉,河內?笑話一則。我有生之年這個情景不會出現。

近年出現一個移民潮,各有各的決定與考量,他人的想法與決定不用質疑與考究,無論去留,若有認識的友人或親人,大可祝對方好運。與其把時間放在質疑或評論他人這些毫無意義的地方,倒不如集中精神做好自己,管理對自己而言最重要的人與事。我自己從未想過移民,一直都是持有香港特區護照,沒有其他護照,在海外生活長居,將來如何發展難說得很,回港也有可能的,暫時未有想這方面的問題。

從人的心理學去看,倒是發現一個有趣現象:近數年移民的人,對香港出現股樓下跌,大多會拍手叫好,或開懷大笑。原因無他,這個心理跟股民賣走股票一樣:賣走股票後,當然希望這股跌得多,才能証明自己當天決定正確,心理自覺良好還是很重要,這也可看出人性。正如是次球王到港的國際性新聞,大概已令一堆人拍手叫好,認識一下人性與心理學,還是一件很有趣的事。

移民前賣樓便自覺自己決定正確,跟著高高興興自以為是投資高手,這種心理跟一些十數年前付極低首期買港樓,跟著資產值大升十年便自覺是投資高人這個心態比較,其實都是異曲同功之妙。做人還是隨和知足點,世上很多東西都跟時運,際遇,命運有關,個人能力沒其他因素配合,實是無用武之地。邏輯與因果論能解釋的世事實在有限。

回到文首所說的一些事宜,其實經濟運轉源自資金流轉,港人豐厚的多年積累中,若真心支持本地運動員,付出一點實是小事一件。

宏觀去看,網購便宜方便效率佳,但其實若願意增加本地消費,多光顧小店,消費成本或許會提高一點,但也是支持本地經濟的一種方式。我自己的話,一些日常生活的開銷中,依然會持續光顧小店,或許成本高一點點,但習慣使然。

Monday, January 15, 2024

Kick off ! 亞洲杯 + 非洲杯

本年是難得一見的杯賽大年,亞洲杯與非洲杯同時開打,夏天還有美洲杯與歐洲杯。上屆亞洲杯2019在阿聯酋舉辦,數十場比賽中,親身在球場看了不少比賽。現場看比賽,跟不同國家球迷互動是很有趣的經驗。

身為球迷,可大談亞洲杯的低水準,更可說只會看英超,絕不看低水平垃圾比賽,咸魚青菜,各有所愛。我自己喜歡觀賞不同國家的足球比賽,水平高低只算次要。

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亞洲四強:日本,南韓,伊朗,沙特。

日本:曾奪四屆亞洲杯冠軍,實力在亞洲超班,日本對陣西亞球隊的戰績一向不俗,能否奪冠需看現場發揮。(上屆:亞軍)

沙特:曾奪三屆亞洲杯冠軍。本人最熟悉的球隊之一,陣中擁有不少年青有潛力的球員。自去年起,有很多歐洲大牌球星到沙特效力,致使本土球員缺乏比賽時間與機會,不少球員狀態成疑。(上屆:十六強出局。踢法上控球在腳,組織悅目,令我留下深刻印象。

伊朗:曾奪三屆亞洲杯冠軍。陣容明顯老化,新一代球員似是未能接班,依然是相同的主力球員比賽。我個人認為伊朗實力出現下降。(上屆:四強出局。)

南韓:曾奪一屆亞洲杯冠軍。本屆賽事精悅盡出,在歐洲大球會效力的球星全在陣中,單看牌頭可能比日本更強。南韓的最大問題是:過往在中東比賽中,無論是世界杯外圍賽,抑或是亞洲杯,戰績一向不佳。姑且看看今屆比賽球星壓陣的南韓能否在中東奪得冠軍。(上屆:8強出局。)

澳洲:不願置評。一個不是位於亞洲的國家竟可一直在亞洲區比賽。若在亞洲國家生活的人全民投票的話,我相信大多數意見是它根本不應在亞洲比賽。舉一個例子,若巴西或阿根廷可以踢歐洲杯,成何體統?快點出局回國,Thanks。(上屆:8強出局。)

國足:上屆賽事中,鄭智接近四十歲還需要踢足所有比賽,整個國家隊完全青黃不接。在金牌教練納比帶領下,殺盡8強,實力而言已經完全有所交待。本屆比賽若同樣能殺盡8強,完全是超額完成。(上屆:8強出局。)

阿聯酋:  我最熟悉的球隊之一。十年前的黃金一代中,曾出產亞洲足球先生。但現在新一代球員實力似是不如上一代,本土球會比賽所見,不少球員狀態平平。近年足總批准一些長期在本土球會效力的巴西與阿根廷球員入籍,試圖提高國家隊的實力。姑且看看本屆比賽表現如何,殺盡8強已有所交待。我個人不抱太大期望。(上屆:四強出局。)

卡塔爾:本屆比賽的主辦國。亞洲杯中,主辦國的表現一向不錯。上屆亞洲杯一鳴驚人,接連殺退沙特,南韓與日本,奪得冠軍。但在前年的2022世界杯中,球員似是壓力過大而水準盡失。本屆比賽姑且看看球員們能否發揮上屆比賽中的出色表現。(上屆冠軍。)

越南:上屆比賽中最令人驚喜的球隊,當地首富持續十數年大力投資足球青訓系統,現在已明顯出現效果。球員們個人技術不俗,默契也很出色。無疑是東南亞最強,個人認為實力已明顯在國足之上,實力不會比阿聯酋等國家差。單從實力看,若今屆比賽再次殺盡8強,我不會覺得驚訝。(上屆:8強出局。)

港足:本屆亞洲杯外圍賽在疫情期間進行,賽程出現混亂,有國家因疫情退賽等,港足把握是次機會,成功晉身決賽周,上一次進入亞洲杯決賽周,已是超過半個世紀前的事了。個人認為港足能殺盡決賽周,實是難能可貴,盡力比賽發揮自身水準,已是有所交待。

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精神上支持港足與國足。若他們能殺盡下一輪比賽,我必然去卡塔爾支持一下。無論他們表現如何,我已購買兩場8強比賽的門票,二月初會到當地觀賽。看賽程,如無意外的話,其中一場8強比賽應是南韓對伊朗。這場比賽肯定是本屆賽的重頭戲之一,其中一場冠軍前哨戰。

本屆比賽的主辦國是鄰國卡塔爾。前年的卡塔爾世界杯期間,因實在沒空不能親身去現場觀看,實在遺憾。本屆亞洲杯我會參與一下。

下屆2027亞洲杯的主辦國是沙特,如無意外我會去看一些比賽,即是連續參與三屆亞洲杯。世界杯的話,可能需要等待十數年,由沙特或中/日/韓舉辦世杯的話,我應會參與。

剛巧非洲杯同時間進行,姑且看看將來有否機會現場觀看非洲杯的比賽?世事無絕對,一切皆有可能。


Monday, January 8, 2024

2023年港股回報

2023年的港股倉回報: +6.8%

寫Blog九港股倉回報如下:

2015: +11.0%
2016: +22.9%
2017: +16.0%
2018: -1.9%
2019: +66.3%

2020: +38.0%
2021: -6.4%
2022: +2.9%
2023: +6.8%

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恆指連續四年下跌,史上首次出現這狀況,同時間連續三年出現雙位數跌幅。指數上的跌幅與2022年相約,但細看個股回報分佈的話,便會發現2023年出現可觀升幅的個股不少,情況比2022年好得多。選股不易,但客觀事實是很多細節可做得更好,不能得到更佳的回報皆因自身認知的局限,但今年私人時間真的不多,沒法子了。身為平民散戶,沒有信息優勢,沒有資源優勢,不能奢求太多,唯一慶幸是近三年的長期熊市中,總算力保不失。

熊市需要收縮戰線,集中持股,堅守幾個重要據點,放棄無謂的想法與念頭。過去一段不短時間上總算是切實執行這個大方針,大體上沒偏離這個操作,選股運作上出現小錯誤但不足以嚴重影響大局,總體上整個倉總算守住底線。

有關恆指成份內的細節,如恆指成份股的成員與成員數,個股比重,入選或踢出時機等等,由一班天才管理把持大局。近數年多次擴容,把一些時興但沒有實質利潤的企業放進恆指,周期股周期高點時放進指數,周期低部踢出指數等等。不能不讚嘆相關天才的管理手法。

恆指出現大熊市的成因很多,在此不用詳述一切,上段談到的是坊間較少論及的其中一個原因。在這大環境下,聚焦港股市場的話,唯一可做的就是在選股與整個投資操作上做得更好,即使在大熊市中依然不乏得到正回報的機會。

本年最差的判斷是年中買進小盤股宇華教育,在熊市中,買進這類流動性缺乏的小盤股是高危動作。事實上,熊市中可選股票什多,真的沒必要在這類股票中博反彈。

若論過去三年,最差勁的操作源自煤炭,選股與交易時機完全錯誤,其實簡單持有神華三年,回報已十分出色。重倉持有中海油三年多,但在神華上卻沒有相同的耐性。其次失敗便是源自975這小盤股的操作上。看中板塊與個股卻在持有的判斷上出錯,其實是一個很嚴重的失誤。希望未來減少這類事情的發生。

選股上,宏觀由上至下,微觀由下至上,兩者同樣重要。近數年世界大局變化多而廣,宏觀政經對大市與個股的影響重要性明顯增大。就個人經驗而言,大部分的利潤卻是源自下至上的個股選擇 : 人多的地方絕對不去,尋找市場錯價的機會;現在熊市中,我依然偏向樂觀,下注在錯殺的優質企業便可;同時間不忘初心,所有人都看淡的疑似垃圾股,反而值得仔細觀察一番。接近十年前開始建倉時,都是沿用這選股基本法則。

下注價格合理優質企業,與下注價殘疑似垃圾股,兩者都有其可取的地方。以港股市場而言,按後者法則選股,目標應更多,選股時需觀察數據,需要的時間多但不用講求絕對正確。前者(長持優質股)需要的是深刻的認知,強調正確,表面看似簡單實則對散戶要求極高。偏向後者(價殘疑似垃圾股)的操作,用probabilistic角度思考,其實更符合散戶。

看宏觀,過去兩年利率急速上升但金價沒有下跌,現在市場出現減息預期,即使不快速減息,不會再出現急速加息應已確定,黃金可對沖美元下跌的風險。同時間,國際格局出現分化,由一國獨大走進多極世界,我不相信世界會安穩地繁榮過渡這段全球分化的時間,事實上,近三年宏觀大局已出現分化的狀態。在過去數十年間,黃金價格某程度上與世界經濟繁榮增長呈反比,黃金對沖可能出現的金融危機,有其必要。

新能源的發展離不開銅。在整個電氣化的過程中,對銅的用量大增。同時間銅礦的生產周期超過五年,上一次有關銅的資本開支低點是五六年左右。在未來數年間,銅的供應受限,但卻出現剛性需求大增,最終市場可能會透過銅價大漲去消除整個供需矛盾。在港股市場中,有關銅礦的最佳選擇是紫金,它同時擁有一些金礦。一直觀察紫金數年時間,終在年底建倉。

由於新能源的發展,很多人對傳統能源如石油或煤炭出現悲觀預期,過去數年全球開採石油的總資本開支持續在一個比較低的水平。各國在新能源的發展上出現不同步伐,未來的世界經濟增速由發展中國家引領,它們對油與煤炭的需求依然有增無減。世界市場足夠大,新能源一直發展的同時,傳統能源的總需求依然在增長中。上游石油與煤炭企業現金流充裕,負債低而且可控,派息穩定,有限資源依然有價有市。現在整個股市環境中,手持一些收息資產有其必要性,個人選擇是中海油與兗煤澳大利亞。

國內人口持續老化的情況下,醫藥板塊值得長期關注。我的選擇是同時間注重新藥研發與商業化的 big pharma。行業有大量業績穩定 + 有一定增長性 + 負債低 + 有一點派息 + 個位數PE的企業。在一眾企業中,把部份資金持有當中數隻便可,選股核心原則源自管理層的能力。這個行業競爭激烈,入場門檻高,擁有超過十年不俗往績的企業應可信賴。

最近,看過一些行業信息,國產創新藥得到美國當局批准上市後,售價比國內售價高出十倍。坊間媒體較少提到創新藥的發展,事實是國內擁有高技術人力成本與資源整合優勢,這個行業發展空間不單純是國內市場,還有海外收入的潛力,在國內監管藥價的政策風險下,優秀的管理層自然能把握當中機會賺取國際收入。優質藥企現在這個估值完全不合理。

過去三年,科技股因監管等原因市值出現大跌。近年大環境不佳,估值大蒸發,市場對整個板塊極度悲觀,當中機會源自個股特別是市值小的中小企,也可以是市場過於悲觀的巨企,一些中小企近年發展相當不俗,當中理應已出現市場錯價。這是近季把焦點放在科技股的其中一個原因。

選股對象的另一主要來源是一些有強大出海賺錢潛力,或國際收入一直增長的企業。過去數十年,民企賺取的收入源自低價值產品出口。近年情況明顯出現變化,工業產值鏈向上移,傳統油車與電動車大量出口,各類型電子產品與家電等都已在國際上站穩陣腳。除了性價比高的製造業硬件,新經濟中的電商平台企業成功國際化,還有一些社交平台企業,或網上娛樂產業有關的公司已在國際上取得成功,當中還有很多細分行業不能盡錄,如上述提到的創新藥,工業專用的大型機械,網上遊戲,消費類品牌等等。觀察倉中的確有些公司一直開拓國際收入,海外收入持續增長,攻打國際市場。

未來十年或二十年,這一趨勢應會加速發展,原因有:一是國內人口老化,各行業出現飽和與內卷惡性競爭;二是國內對不同行業的監管不確定性;三是發展中國家的高增速持續,它們不少行業的發展路徑都是國內企業家曾走過的道路,西方巨企對開拓這些在陌生國家毛利較低+風險較高的生意不感興趣,國內民營企業在這些國家有一定優勢。如相信企業利潤最終會反映在股價上,熊市絕對是選股的最佳時機。

現在持倉比過往分散,合共持股十六隻,注碼表明立場,收縮戰線堅守陣地的主階段結束,同時間不忘穩建,在現今極高不確定性的環境下,部份資金放在收息類穩資產是必須的,價殘疑似垃圾股若派息穩建,也算是收息類資產的一員。行業上如科技相關,都是過往什少建倉的板塊。

稍為分散的部署,可看成對個股信心不算十足;也可看成一些板塊如醫藥上,意圖規避選對行業但選錯股的風險;同時間也可看成在多個值博率不俗的點下注,希望得到一個平均正回報的效果。不去細想什麼通漲數據/何時減息/減息幅度等預期,在不設這類預期的情況下,整個倉需要覆蓋所有可能性。

由於操作上出現調整,交易次數在近兩季比較高,以迎接新一年2024的到來。

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持股如下(由重倉成員至小成員,按重量排名):

中海油
康哲藥業
聯邦制藥
康臣葯業
濱江服務
阿里巴巴
綠城管理控股
兗煤澳大利亞
紫金礦業
石藥集團
中石化煉化
津上機床中國
百融雲
中國建築國際
攜程
赤子城科技

按板塊計:

化石能源/資源類 (約28%):中海油,兗煤澳大利亞,紫金,中石化煉化
醫藥 (約31%):康哲藥業,聯邦制藥,康臣葯業,石藥
科技 (約17%):阿里巴巴,百融雲,攜程,赤子城科技
地產相關 (約20%):濱江服務,綠城管理控股,中國建築國際
工業製造 (約4%):津上機床中國

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Saturday, December 30, 2023

生活點滴:這半年的日子

轉眼間,金金已超過半歲了。

女兒的出生令生活出現極大變化。上班的日子中,出門前總要細看她沉睡在嬰兒床的模樣,才可安心出門,已成一個習慣。

她出生前的數十天,精神壓力大得無法形容。在醫院的定期檢查中,約產前兩個月左右,醫生發現胎盤成長的位置極不理想,即使到了醫學昌明的今天,這個情況對不少醫生而言都是一個難題。詳情不用多說,醫生的說法是需要做手術提前數周把嬰兒取出,才可確保母女二人性命。

在網上搜索有關狀況臨產手術的資料,死亡率極高,一些國家的統計數字是百分之三十。即使在醫學發達的國家如美國,這也不是一個安全的手術。內心的不安不能用言語表達。

整個懷孕過程中,定期覆檢的醫生已過花甲之年,她是敘利亞人,或許是緣份,在這國家生活的日子中,值得記載的人與事中,有不少都跟敘利亞人有關。

醫生打扮時髦,幾可肯定年輕時是一位美女。到了這年齡依然散發活力。工作時間外,閒時不停錄影有關懷孕知識與醫學的短視頻放在社交媒體,敘利亞的醫療設備嚴重不足,她希望自身的專業知識可透過網上傳播給家鄉的人。

手術前數周的例行檢查中,她曾認真的說,們不用擔心太多,到了這階段,身為手術醫生,們更擔心。無論是手術前後,她說,生活中多多幫助身邊有需要的人,運氣自然會眷顧你們。

醫生做足準備,手術前兩天都跟其他高級醫生一起,花數小時討論是次手術與相關準備工作。

到了手術當天,一切順利,母女平安。護士與副醫生說,這位醫生親自開刀的話,一向都是準備充足,而且出手準確快速,一切順利,沒出現最差的情況。

事後,我們才得悉,遇到這類比較罕見的懷孕狀況,不少醫生都會拒絕這類高風險手術個案。看來,一切全是我們的運氣。

這位醫生是好學之人,本來,在家鄉擁有數間診所,生活無憂。十數年前,不幸地國家內戰爆發,唯有隻身來到杜拜避難,轉瞬間失去經營數十年的診所生意。她當時已年過五十,完全不懂英文,天天苦讀的情況下,還是在這裡重新拿到執業資格,生活安逸的港人應很難明白這種在落難中發揮出來的韌力。

這類手術再加上事後留院觀察等,全都在高端私人醫院內做好。花費本來極大,有幸醫療保險覆蓋大部份費用,這是我們的運氣。剛巧太太就職的公司是半國企,在這國家中,國企與半國企效力的員工得到的醫療福利,可能是全球數一數二。

到了今天,或數十年後,我相信我依然會記得醫生手術前數天的一席話 : 多多幫助身邊的人。整個懷孕生產過程,省下不少錢。未來的計劃,慢慢把跟這個數字相若的款項捐出去,當是為女兒積德與積福。剛身為人父,看到加沙飽受戰火的嬰兒與小孩,實是內心不舒服,金錢上的幫助其實很間接,但希望間接幫助一些人。

在這裡,跟中日韓港台完全不同,在商場中閒逛,手推嬰兒車閒逛的父母比比皆是,四周可看到胡鬧的小孩,不少公用設施中,都有專為嬰兒設計的地方,用來換尿片或清洗或餵食等等。在中日韓港台,街上見到的小孩或嬰兒,愈來愈少。

由於是早產嬰兒,出生時腸胃未完全發育,兩個月的時間,天天不停吐奶,照顧上很不容易。兩個月後,一切慢慢向好的方向發展,近數月一直在健康成長中。

每周跟在港的外婆對話中,話題明顯改變。外婆喜歡談的話題,一切都跟金金有關。金金好得意佢係咪訓緊覺?金金係唔係你隔離,我想睇下佢個樣我好似聽到佢喊聲,佢平時多唔多喊?」對於其他我經常跟她談到的話題,她只當耳邊風。媽則顯得很高興,視頻中看到孫女便心花怒放,將來每年在這裡住一段時間,在港住一段時間,兩邊走應不是壞事。

半年間,接近完全沒有私人時間。凡事總有適應期,希望生活節奏上把握得更好。

Saturday, December 23, 2023

有關芒格的二三事

外界主要把芒格視為一位年長智者,或一位出色的投資人。但年輕時的芒格走過一段不平坦的道路。

世界二戰時期,正在大學就讀的芒格在未完成大學學位的情況下從軍。

雖然沒有一張大學文憑,但芒格博覽群書,精通純理科如數學與物理,也涉獵歷史與哲學。從軍後得到一個身為實習氣象學家的工作機會,去了偏遠的阿拉斯加工作。跟著,就讀於哈佛法學院,畢業後開展律師事務所的事業,踏入身為高薪中產的道路。

29歲時,芒格的生活發生了戲劇性的轉變。他八年的婚姻以離婚告終,這在當時是一個重大的社會恥辱,也是芒格面臨的眾多障礙中的第一個。

離婚使他的財務狀況陷入困境,他的妻子獲得了他們的大部分資產,包括房屋。芒格的朋友們回憶起分居後他搬到了明顯惡劣的生活條件的情況。

芒格決心恢復財務穩定,他全心投入工作,投入大量時間彌補離婚造成的經濟損失。但人生還有更多的考驗等著他。

離婚一年後,芒格 8 歲的兒子被診斷出患有白血病,他面臨毀滅性的打擊。在那個沒有醫療保險和有效治療疾病的時代,芒格一邊承擔高昂醫療費用,一邊面對兒子生病帶來的情緒波動。

儘管他看著心愛兒子的健康狀況每況愈下,但他還是兼顧了作為其他孩子的父親的責任和律師執業的責任。

芒格的朋友曾回憶起芒格與兒子在醫院度過的令人心碎的時刻,以及他獨自散步時的情景,他沉浸在悲傷之中。兒子一年後去世,讓芒格心碎不已。

在事隔超過五十年後的一次訪問中,八十多歲的芒格談到當年的回憶,說當時痛苦的心情依然記得一清二楚,看著小兒子病逝的悲傷深深沉澱在他的腦海內。

「嫉妒、怨恨、報復和自憐都是災難性的思維方式,」他後來說。「生活中的每一次不幸都是學習的機會。不沉浸在自憐之中,而是建設性地利用這一打擊。

50歲左右,芒格患上白內障,一次失敗的手術導致他一隻眼睛失明。儘管痛苦和視力喪失,他不屈不撓的精神佔了上風。他學習了盲文,這表明了他無論情況如何都要適應和學習的決心。

即使只剩下一隻眼睛的視力,無阻芒格喜愛閱讀的生活習慣。他的孫女曾說過,爺爺是一個圖書館。

芒格的第二段婚姻順利美滿,太太跟芒格經歷類似,都是曾經離婚的母親。他們二人在婚後有仔女。他們在一個大家庭生活:芒格跟前妻的子女,太太跟前夫的子女,還有他們夫妻二人的子女,加起來九個子女。芒格在一次訪問時曾打趣說過,婚姻美滿,最需要多謝的是妻子的前夫。

在三十五歲左右,經過朋友的介紹,芒格認識了來自中西部的一位三十歲左右的年輕資本家,他的名字是巴菲特。他的朋友回憶二人首次見面時的景況:二人有很多相似的地方,思考極其快速敏捷,而且很博學,二人的對話與回應快速而且很有深度,他自己完全跟不上這二人首次見面便一見如故,持續一整個晚上的長時間對話。

二人的性格還是有大不同的地方。巴菲特擅長跟人交流,有很好的溝通能力,喜歡說教或做老師的角色。這不是芒格擅長之事,他說話很直接,與他不合的人,芒格可完全不屑於跟他們交流,也不怕得罪他人。

巴菲特曾談到芒格走過的人生,在資本的積累上,因為早婚,多子女,離婚與兒子的醫療費用等問題,令芒格在資本的積累上走得比較慢,而巴菲特本人從十多歲時開始積累,當然順利很多。當然,芒格走得比較慢是相對巴菲特而已,芒格離世時,身家估計超過二百億美元。

對於一些投資人而言,如Mohnish Pabrai,他認為一般人從芒格的智慧學到的東西比從巴菲特學到的東西更多。

坊間對茫格的認識,停留在芒格對巴菲特在投資路上帶來的影響,從原本的煙蒂投資法,轉變為更側重於成長股投資。但我個人不同意巴菲特受芒格影響而改變投資操作。

七十年代起,巴菲特管理的資金量變得巨大,美股自二戰後走出一段二十年的長期牛市,市場餘下的煙蒂股愈來愈少,大多是一些成交稀少的中小盤股。低買高賣這類股票對需要管理巨大規模的資本家而言,已變得不實際。 第一,需要造成明顯的正回報,便需要把百分比不少的資金放在這些小盤煙蒂股,這個大幅買進動作對小盤股而言,會嚴重影響其交易價格,做不到絕對低買這操作;第二,即使成功做到低買高賣煙蒂股,其對整個資金池的佔比很低,不能對整個基金帶來有效正回報。

巴菲特何等人物,在這個現實環境的限制下,適應市場環境,改變投資操作是必然發生的事情。在選股與認識管理層等細節上,芒格跟巴菲特應是很好的拍檔。

芒格不只是單純喜好閱讀,實際生活上都展示出其博學多才。除了曾是一位執業律師外,他對建築設計有深入理解,轉行成為基本經理後,也曾經親自接手一些建築設計樓宇或別墅的項目。

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後記:以上資料的記述比較雜亂,大多是源自多年前閱讀的回億,希望沒有錯當中的事實。材料多源自兩本書:The snowball: Warren Buffet and the business of life 與 Poor Charlie's Almanack 。