港股記錄 (2026年3月)

本月組合回報大跌，跌幅約-11%。相對受戰爭直接影響的平民與相關死傷而言，金錢上的損失算不上什麼。生活安穩已算幸運，感恩。

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本月主要是伊朗戰爭相關。由於戰爭爆發，霍爾木茲海峽受封鎖，油運不順暢下導致能源成本大漲。

後續潛在影響有：減息速度大降，美國全年可能不降息，負面影響如大型科企的借貸成本上升 / 科技股與成長股估值持續向下修正；

新興市場情況惡劣，不少亞洲依賴中東能源進口的國家貨幣對美元大幅貶值，股市大跌，還有潛在可能需要大幅加息應對貨幣持續貶值；原油相關可能還有替代品，但柴油與燃油不容易替代，不少亞洲各國對中東的柴油與燃油出口嚴重依賴，一些國家已推出限電或在家辦公，網課等措施應對燃料短缺，電力供應不到位的問題；

歐洲情況相當嚴峻，由於歐盟已決定不買俄羅斯相關資源，但中東這邊的天然氣LNG出口停頓，其中LNG大國卡塔爾的措施受襲，未來數年供應受影響，LNG價格大漲令發電成本大增，有可能需要應對即將到來的能源危機。

不談能源相關，巴林與UAE兩個鋁業大廠受襲，市場擔憂鋁的供應鏈斷裂；化肥出口受阻，剛巧現在是北半球施肥的季節，即使戰爭數月後結束，幾可肯定化肥價格大漲與供應短缺下，全球農民的產出會受到嚴重影響，未來一年可能會出現基本的糧食價格上漲。

戰爭開始時，市場擔憂通脹與減息步伐變慢，慢慢變成市場擔憂全球經濟放緩，什至各行業的供應鏈斷裂帶來的全球經濟衰退，或增長不足的同時基本物價上漲，即滯漲。影響的深度與廣度視乎戰爭與相關供應鏈問題何時得到緩解。

危與機同時出現。亞洲區而言，中國能源相關的負面影響比日本 / 南韓少得多，東南亞的基建與電力的脆弱更不用說了。有可能出現的情況是 : 能源密集類型行業如鋁 / 化工 / 鋼等等，因為其他地區發電成本大升而工廠停產或減產，變相供應鏈與成本相對穩定的中國受惠這次危機。正如四年前的俄烏戰爆發後，不少工業如化工大廠在德國停運，德國企業們唯有加大在中國投資相關工廠去應對。

這次伊朗戰爭的結局與後續影響難以預測，不確定性高的大環境下，少數確定的東西將會變得更值錢：優質中國公司的全球化擴張與經營；AI對人類的改變；全球化瓦解帶來的各國基建與工業化方面的資本開支大幅上升。 

全球化年代帶來和平，各國經貿發展看重效率與性價比。到了現在全球化年代結束，未來數十年間，各國更看重戰略性安全：如國家安全 / 供應鏈韌性安全 / 戰略產業自給自足的安全 / 減少對單一方或單一國嚴重依賴從而去分散風險的安全。由效率優先演變成安全優先，這個大主題會持續在未來數十年孕育不少投資機遇。

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說了一堆宏觀相關後，還得說一下個人生活的觀察：近數年所見，電動車的車主開始駕駛電動車後，不會重回油車的懷抱，一個也沒有。現在全球高油價對油車車主有很大影響，已直接導致全球各地的電動車銷售大漲。由電動車普及率持續提高，到各國政府在新能源基建相關的大量資本開支，這是一個確定性高的趨勢。在這方面，我去年年底談到三大公司：比亞迪 / 寧德 / 福耀玻璃。本月我已決定建倉後者。前兩者不是不想買進，但所有投資都應先看估值。

本月初打定主意，建倉龍源電力。現在新能源發電大環境相當差，太陽能比風電更差，但我把它當成是戰略安全相關的資產來投資。現階段先拿股息，後續要看中央在國策上如何搞起新能源這塊，現在買進這股，當成是一項戰略配置，同時間對新能源發電這行業抱有信心。

市況不佳，特別是科技股因為各方面因素持續表現不佳，對我而言已進入出擊的區域了，本月持續買進騰訊與美團，加倉動作未完成，我相信第二季依然有不少時間讓我慢慢加倉。

白電板塊出現調整，趁市況與板塊表現持續不振的日子，優化組合由優質藍籌下手，，踢走質素稍次的二線股同業，這板塊主要標的變成海爾智家，賣出海信家電。

我對重型機械出口的看法很樂觀，但整個板塊的估值在近兩三季已提升很多，令人卻步。因需要進行上述的換馬，年底買進的三一國際在本月止賺一部分。另一個令我很有興趣的目標是濰柴動力，但估值真的已上去了，我還在遲疑是否應在這標的上建倉。

未來一季的話，我很有可能會止賺一部分，什至清倉心連心化肥，這類產品沒什麼定價權，能源成本相當重要，現在大升了，但同時間在全球化肥短缺的一年，若國家禁止化肥相關產品的出口以保障國內供應，或國內推限價政策，化肥企業未來一年可能會過得很慘。

美元貶值是一個長期趨勢，加上各國再工業化帶來的金屬需求，資源股如何佈局我還在思考中。小盤股論彈性的話，亞太資源絕對值得注意。大藍籌還是先看紫金與宏橋。

油價本月大升五成，但說實話，無人能預料戰爭走向，油價走向更不用說了。比較大的確定性是油價的波動區間會上移，中石油與中海油現階段這個股價，從賠率看我是沒興趣的。相關目標可能變成油服相關。現在中東產油國成了戰爭大輸家，產油相關基建受到破壞，戰後無論如何都需要修復或因應高油價加大投資，近十數年國產企業走出國家，在能源基建相關的服務持續接單，特別是中東地區。我本周在調研安東油田服務，從估值 / 現金流 / 業務輕資產性質而言，算是不錯的小盤股，這公司在中東如伊拉克等地已有不少在手項目，我可能會在未來數周下手。

內需方面，其實我是把騰訊與美團看成內需消費股。產品與服務類消費的話，361度與古茗發展得相當不錯，但我暫時不會買。

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本月的交易比較多，清掉一些派息或業績不如預期的中小盤股（如泉峰 / 中國民航信息網絡）；其餘的調動跟戰爭帶來的油價大升相關，從而影響行業發展如貿易類（申洲），物流成本因能源成本而上升，加上高油價下對全球經濟增長有負面影響，所以決定先行撤出。其餘的調動上述大約粗略提到，不詳述。

3月交易記錄：

(5 March) 清倉永達，減持申洲，減持長城，買進龍源電力

(10 March) 減持濱江，買進騰訊

(12 March) 減持濱江，減持三一，加倉騰訊，龍源電力

(16 March) 清倉申洲，加倉騰訊，美團

(26 March) 清倉泉峰，加倉海爾智家，美團

(30 March) 清倉中國民航信息網絡，清倉海信家電，加倉騰訊，美團，海爾智家，買進福耀玻璃

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本年度目前為止，港股倉回報約 +0.5%。

持股如下(由重倉成員至小成員，按重量排名):

中國太平

心連心化肥

濱江服務

康方生物

騰訊

美團

福耀玻璃

卓越教育

龍源電力

中國飛鶴

海爾智家

長城汽車

新城發展

三一國際

按板塊計：

化石能源／資源 ／重資產／周期 (約11.4%)：龍源電力，心連心化肥

醫藥 (約6.2%)：康方生物

金融類 (約37.8%)：中國太平

科技／消費 (約19.4%)：卓越教育，中國飛鶴，騰訊，美團

地產相關 (約9.7%)：濱江服務，新城發展

製造業／出海 (約15.5%)：福耀玻璃，海爾智家，長城汽車，三一國際

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相關連結:  

2025年港股回報 

展望2026年：有關港股的一些想法

港股交易記錄 (2026年1月) 

港股交易記錄 (2026年2月)

在杜拜：在不確定性中，生活如常

伊朗戰爭開打接近兩周，學校轉成線上模式，大多數白領在家辦公，這樣一來，在家的時間變長。小孩這年齡還未到線上教育這個階段，長時間待在家中的日常生活模式變相令父母更忙，更沒私人時間。

現在這個社交網絡年代，無論是視頻或文字，大談自己如何生活如常，或情緒化的大談身在戰火中的不安，會很快引入更多流量，對吧？

真實狀況是這樣的：現在在阿聯酋生活大致上如常，超市或公眾地方從第一天起便沒出現恐慌搶購，超市沒空空如也的貨架。外賣，快遞，餐廳，或各類型生活所需，一切如常。社會秩序井然。

市面上沒出現恐慌，同時間，說成完全沒受戰爭的影響也是不正確。近兩周的每一天，遠方不時聽到導彈或無人機給防空系統擊落的巨響；手機不時會傳出緊急通知：「將有導彈來襲，請避免在公開地方久留，避免站在靠近窗戶的地方。」

世上不少事都是機會率與統計學的問題。長住杜拜的Telegram創始人Durov在社交平台說：「即使現在杜拜不時聽到天空巨響，統計學上依然比歐洲各大城市安全。」Elon Musk 馬上點讚同意。我不肯定歐洲各城市的治安。我自己的看法是：「交通意外出事的機會率，相比起給無人機碎片擊中的機會率高很多。」這個說法參考了某以色列科學家的說法，「交通意外出事的機會率，比恐怖分子襲擊的機會率高得多。人們不會因為不時出現的交通致命意外而減少外出，但會因為極罕有的恐怖襲擊而整天待在家中膽戰心驚。」

經常自駕如我，可做很多事情減少意外發生的概率：不超速 / 不左穿右插 / 與前後車保持一定距離 / 不突然無故的加速或減速 / 轉線或停車時先給燈號指示。現在的狀況同理：遠離美軍與歐洲基地 / 遠離美國與歐洲領事館 / 遠離美國大公司與銀行駐紮的地區 / 遠離沿海地區與港口。現在已兩周時間，伊朗的攻擊目標很明確，不是無差別攻擊，平民更擔心的是導彈與無人機擊落後不規則掉下的碎片，這純是概率問題。

大道理如做人都是一樣：專注做好自己範圍內，能力內可改變結果或機會率的事情。不是說所有人都應對宏觀大事不屑一顧，而是事實是個人能影響的事情其實很少，很有限，先關注自己眼前能做或有影響力的事情，是合理的優先次序。

這裡的長期居民平時生活各有各忙，平時少談政治，現在戰爭開始，大家生活大致如常，不是說不關注風險，而是在充滿不確定性的當下，還是需要從容不迫的生活下去。

近兩周收到現多不親友慰問，來自中港 / 印尼 / 英美 / 土耳其 / 印度等，只能一一感謝關心，突然發現世上有一些人什少見面，或可能因大家身在不同國度，將來都不一定再會見面，但活在當下，大家生活在同一個地球村，能夠相識一場是一個難得的緣份。由於曾在不同國家生活，巧合出現的緣份慢慢積累，全球不少地方皆有相識的親友。

現在全城沒有遊客，居民減少外出，主要公路的車流量減少超過一半，大商場人流大減，平時周末下午極難找到停車位的超大型商場，現在同一時段的車位隨意可見，在難得完全不擁擠的地方慢慢閒逛，也算是一個輕鬆的下午。相比起戰火，更令居民擔心的可能是這城市的經濟發展。的士司機已說了，近兩周沒什麼人客，再這樣下去，沒有收入便不會再留在這裡，會回國。其他行業，特別是與遊客相關的行業，現在負面影響極大，這件事若持續數個月，對整個城市的經濟影響會慢慢擴散。

不論是旅遊業，抑或是富豪至愛的高端地產，想要回復戰前的盛況，短時間如一兩年，應是不可能的事。

近年持續錄得大量外資流入的阿聯酋，這件事如何影響這裡的經濟發展，影響的時長與幅度如何，需要更多時間與數據去觀察。現在不會妄下定論。

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事情發展至此，海灣國家是最大受害者。海灣國家中，與全球經濟對接緊密的阿聯酋是最嚴重的受害方。單是防空系統攔截導彈與無人機的支出，一天的支出至少十億美元；再加上政府已應諾的各方面政策，如全數付滯留旅客的酒店費用，保障未來數個月的物價穩定等等，再花數億；還有石油未能出口而相應的減產，出口收入下降。自身利益悠關，肯定是希望馬上停戰停火，而不是現在這狀態無限期持續下去。近日源自伊朗的攻擊次數明顯下降，但這種低強度卻長期持續的攻擊，危機感未完全消除，曠日持久的影響反而最大。

戰前海灣國家的立場明確，已跟美國表達，不支持任何軍事行動；也跟伊朗表明，不會開放領空與軍事基地給美方展開軍事行動。跟伊朗關係良好的阿曼主導核相關的談判，阿曼外交部在戰前一天更表明，很有信心談判會得到一個好結果，令雙方都滿意。豈料還是馬上開打了。

阿聯酋政府想要的，是一個長期穩定經濟發展的環境，採取多邊主義，跟全球所有國家保持友好關係。在軍事與國安上得到美國的安全承諾保障，在經貿發展持續跟伊朗堅密合作，長年受制裁的伊朗需要一個對外金融交易與轉帳的窗口，鄰近的杜拜便是其需要的地方。

戰爭開始，整盤多邊平衡計劃化為烏有，美方安全承諾沒兌現，美軍基地反而成了安全隱患；利用杜拜的金融基建幫助伊朗進行正常外貿，卻成了伊朗攻擊最頻繁的目標。

戰爭開始，本地阿拉伯大家族，財團與中產震怒，怒火源自三方面：

一：伊朗把跟戰事無關的海灣國家拖進戰場，阿聯酋更不用說，受到的攻擊最多。

二：對美國政府的不信任度提升至最高點，華府沒有照顧海灣國家的利益與關切點，安全沒保障，信任度出現裂痕。戰爭根源是美國與以色列率先攻擊伊朗，違反國際法。

三：十分擔憂以色列的攻擊性政策。戰爭開打後，以色列算盤似是希望阿拉伯國家介入戰爭，令雙邊戰爭變成多邊戰爭，外資從海灣國家大量撤出，站在二千公里外的以色列以幕後旁觀者的身份坐收漁人之利。

在我身邊聽到的，二或三佔多數，這不是說大家支持伊朗，或向伊朗站邊，產油國們多年來跟伊朗關係不佳，但未至於勢成水火，底線還是整個區域在沒有戰爭的情況下，穩定發展經濟，沒有阿拉伯國家樂意見到伊朗陷入內亂分裂的狀態，這樣對區內各國沒任何好處。

現在這裡本地政府啞子吃黃蓮，穩定內部人心是首要，即使持續受伊朗攻擊，已多次表明不會介入戰爭。釋放的信息大約是：不會向美國站邊參與戰爭；跟伊朗的關係跌至谷底，但沒斷絕外交關係，大概表明兩點：第一：阿拉伯國家不認為伊朗政權會馬上倒台；第二：戰後依然維持雙方外交上的接觸與談判，如在經貿，國家安全等議題上。

港股交易記錄 (2026年2月)

二月沒有任何交易，順道出文記錄一下最近一個月的看法。

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從資金流的方向而言，對於港股大市，算不上很順暢。人仔對美元持續升值壓力，近數月慢慢浮現，同時間北水湧港的盛況著實比不上去年上半年，同期的A股大市比港股強勢。

我認為這一切都跟人仔升值有關，港元相對下跌的狀況下，國內資金到港的興致減少了。理論上，人仔升值對於很多在國內純賺人仔的內需股而言是好消息，但國內消費弱的大環境下，一正一負相抵，似乎大環境不振的因素還是更重要一點，內需是一個很大的板塊，某些個股表現其實不錯，但比起資源整個板塊的飛升，兩者投資難度不在同一個層次。

中特估尚算中規中矩，油股令人意外的強勢（我自己對油價的看法不太悲觀但也找不到樂觀的理由），電信股卻是另一回事。恆指科技股持續數個月的弱勢。現在恆科指竟回到去年二月的位置，令人意外。近一年港股市場不停有新股IPO上市，利好港交所，或FUTU這類交易平台，但資金給新股們抽走，影響了原有港股的資金流生態。不經不覺間，重磅股騰訊已在數個月內下跌約-20%，當中可找到很多理由，下文或者會再說一下。

巨型科技股因為種種原因持續不振，中特估總體表現平平，恆指長期能保持同一水平的主因 : 全靠本港的大藍籌，看看大地產商 / HSBC / 友邦等等，近半年股價大幅上漲。科技股中，我只重點看三隻：騰訊，美團，攜程。後者起碼要等到監管政策落地才會考慮（如只是區區罰款，即使是罰一百億，對公司的商業模式沒影響；但若果與酒店深度綑綁的價格機制出現重大整改的話，整個商業模式會改寫，影響深遠）。前兩者近月下跌不少了，慢慢進入擊球區。我可能是極少數對美團依然比較樂觀（相對股價而言）的人，現在美團的三大負面因素很明確：第一是外賣跟阿里內卷競爭；第二是AI Agent可能影響其商業模式；第三是抖音的到店與團購業務不停大幅增長。前兩者都不擔心，只有源自抖音這邊的競爭持續侵蝕美團基本盤，但只要股價完全price in這方面的利淡，依然可以加倉。騰訊的問題比較不明朗，AI世代對其或造成實質性影響，不會徹底破壞其護城河，但影響總是會有的（用戶時長在微信持續減少），見步行步，跟美團一樣，估值足夠低便是一個下行保護。

雖然本月沒交易，但不代表一直閒著，隨了工作或家庭生活，其餘時間花在投資相關的資訊依然不減，可減的時間就是本人原有的多元化喜好，但這文姑且不談這方面跟投資無關的個人犧牲。

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環球投資市場去看，AI 主題依然是主線。從一開始，AI相關的產業發展跟二十多年前開始的互聯網完全不同，其中最核心的變化是：硬件比軟件重要。愈迫近底層硬件核心的公司，投資邏輯愈堅實：GPU芯片的英偉達股價走勢遠勝數個平台巨頭，而晶圓代工的獨家龍頭台積電的股價在近一年更勝英偉達。整個投資邏輯在近數月更極致地反映：軟件龍頭暴跌（微軟跌三成；Intuit跌一半；港股如浪潮，美圖，金碟等跌得四腳朝天）;  相反，本來是投資市場不感興趣的周期產品如存儲芯片等，在AI基建支出大增下，突然出現歷史罕見的供不應求，三星，海力士等不停上漲，帶動韓股指數KOSPI一年上漲超過一倍。

AI 對各行業，什至人類的生活會出現巨大變化，對各企業的相對影響是好是壞很難說得清。這是一個提升自動化的技術，與降低不同專業門檻的技術，換一個說法：對於某些專業的大企業可能是災難，人工智能令技術門檻下降，加大面對中小企的競爭；同時間，一些傳統行業如能源 / 工業製造 / 物流等，如能善用AI，或可提升效率，降本增效。無論是軟件或金融類公司，或應對消費者的應用公司，都有可能已出現錯殺，一時間很難看清全局。

首先要做的，或者是避開隨時給 AI 擊破護城河的公司：如字節近期推出的Seedance，低成本造出高質短視頻，幾可肯定對遊戲商或電影商而言，業內的工序或成本計算會出現翻天蓋地的變化。以往依賴這個工序或製作流程賺錢的軟件或企業，肯定要避開。同時間，對內容創作相關方而言（個人開發 / 遊戲商 / IP擁有者），可能是一個逆天的利好。近日迪士尼決定跟Open AI合作，我認為是IP 擁有者對未來 AI世界的一條新出路 (國內擁有大量IP的公司如閱文值得持續留意)。另外，營運效率持續穩健的遊戲商如騰訊與網易，人工智能的應用自然而來，降本增效實在 (遊戲方面的收入對騰訊而言，依然是一塊很重要的收入)。但比起大型遊戲營運商，國內出現愈來愈多小型遊戲創作坊，是必然會出現的趨勢，整體上，這個趨勢或會加大行業競爭。唯一肯定的是從製作流程去看，國內遊戲商出海到外國，跟短視頻或超短劇一樣，優勢明顯，到了2026年，最近我還聽到歐洲的遊戲發行工廠，依然堅持抗拒AI的運用，令人驚訝。這類公司給世界淘汰是時間的問題 ( 正如當年柯達早已擁有數碼技術，但種種原因堅持拒絕發展這個產業，給世界淘汰是正常不過的事情 )。出海新興產業，國內遊戲商是其中之一。在一堆小型企業去找贏家，散戶不容易做到。除了內容相關的產業是明顯受惠於 AI 應用，其他產業還需要慢慢觀察，暫時所看的，似是受害的行業或專業，比受益的多。

另外，過去數十年出現形形式式的應用程式或軟件，本質上提高工作效率或生活功用，其中一個優點是介面對用戶友好，操作方便，在 AI 助手普及的年代，其商業模式可能廢了（對AI agent而言，介面是否看得舒服完全不重要）。另外一個受害方是平台型生意，需要依賴流量去賣廣告，若AI Agent盛行，看網頁找資料的人流量變成了AI 流量，即整個廣告收入模式徹底廢了。如一些電商平台，若一大部分收入依賴廣告的話，影響巨大。在港股中有一些已出現股價大跌，這類型現階段難以証偽的科技公司，暫時不看。

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或許轉一個方向，不看行業是否受 AI 發展影響（這個需要更深入的預測，難度太大），而是有什麼公司完全不受影響？最上游的東西便是這一類，它們在過去數十年的科技發展中沒什麼價值溢價，科技與知識型經濟持續發展，但行業卻沒多大變化（有一些行情什至百年來都沒變化），如貴金屬礦產，電力，化石能源，運輸類型基建（如天然氣管道或航運類，或航空），農產品。全都是重資產類型企業，偏偏在 AI 年代可能變得更有價值，更有價值的邏輯有三大方向：第一是它們肯定不受 AI 破壞，人類需求穩定堅實的稀缺性邏輯；第二是現時步入去全球化的大時代，各國政府大力增加基建投資用來振興工業或應對人工智能需要，整個資本開支浪潮令基建 / 礦產 / 能源等產業完全受惠；第三點是美元對實物資產持續貶值，硬資產變相升值。

不少上游硬資產類型的股票已上漲不少，除了電力或農產品相關。若抱持堅決不追熱點的固執（如我），是應該多看電力與農產品相關的標的。電力類如龍源我已觀察一段時間，想法未完全確定；農產品相關的標的，去年買進的心連心化肥算是不錯，我最近有看第一拖拉機，這股十數年前給我的感覺是垃圾產品與垃圾業務，但近期回看最近兩三年的情況，業務似乎有所改善，暫時想法是不買，但會持續觀察。國策會推動農業機械升級或更新，這只是基本盤需求，但核心變量有兩點：看公司的農業機械產品是否具備出海能力（如濰柴 / 三一這類）；第二是農業相關的商品是否身在上升周期，現階段看價格比俄烏戰開打時明顯回落，但將來如何演變難說得很。根據商品經典周期理論，先漲貴金屬（已成立）; 第二階段漲工業金屬（已成立）; 第三階段漲化石能源（未走到這一步）; 第四階段漲食品類商品。如相信歷史某程度上會出現押韻的話，現在是佈局農產品相關的階段。

另外，航運類，如造船或航空產業相關也值得仔細留意，現在先不多說這塊。我自己對飛機製造相關的興趣比造船相關大，我對這方面有個人的看法，暫時而言，看不到坊間有人提出我心底內的觀點（即：為何飛機製造比船的製造更值得投資），但這個應有待有空再發文詳談了。

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根據Peter Lynch的選股法則，需要時刻觀察身邊的人或事，投資洞見從此而來。最近數個星期，我發現身邊同事在工作上需要不停運用AI大模型的，都付Tokens費用使用國產大模型 (Deepseek, Kimi...)。如單是把大模型當成是google search強化版，或只是用簡單功能如做powerpoint或文件等，當然不用付費。但對於to B類的持續運用，需要更大量算力做數據搜索或分析，付費版的體驗與功能更佳。

我相信這不是例外，而是一個新的全球浪潮：愈來愈多人運用國產開源AI大模型 ; 付算力tokens的費用去參加付費版本。

從這生活上的觀察，便帶出我上月曾說過的邏輯：

即使在AI大模型領域，國產大模型有一個越來越重要的優勢 : 成本和價格優勢，不要忘了，這還是在高端AI晶片嚴重受限的情況下出現的現象。這一輪AI浪潮和互聯網浪潮在商業上最大的區別可能就是：互聯網的生意邊際成本接近零，輕資產快速擴張，形成一個網絡效應或流量壟斷。美國數個科網巨企的發展路徑盡在於此。在AI的世界，出現了硬件比軟件重要的新邏輯。在商業社會，只要產出成本是固定（電力 + 算力成本）不是零，成本在價格的競爭中會出現決定性影響，也難以形成壟斷；當國產模型的價格是外國領先模型的五分之一甚至十分之一時，即使國產模型的性能只有外國的80%；國產的LLM還是可以慢慢贏得大部分市場，從而開啟一個新循環：市場越大，分工越細，進步越快，成本效率同時提高，這是一個會慢慢加速的正反饋 (positive feedback loop)。

即是說，這是一個全新出口產業，不再是舊式賣產品，而是算力與電力出口，可看成這是人工智能時代的數碼石油。當中的投資邏輯還可慢慢思考或發掘（一些算力電力出口相關的股票如長飛光纖已升天，但細心思考的話，應還有類似的標的）。最底層的電力方面，這方面的增量會否完全解決新能源在國內長期供應過剩的問題？這方面我要多看相關數據。

新年快樂，印尼華僑，齋戒月

本文送上遲來的新年快樂，祝各位新一年事事順意，龍馬精神，馬到功成。

附圖是在新年當天，在著名的杜拜七星級帆船飯店 Burj Al Arab，外牆上映美麗一幕：紅色背景的燈光圖畫中，一隻金色好馬在畫中央，用以慶祝新一年的到來。

還有就是在全球最高的哈利法塔 Burj Khalifa，有關農曆新年的燈光表演。在本文放上youtube link：

說句實話，在這裡的常住外籍居民或遊客，國籍源自世界各地一百多個國家。各國有各自的特別節日，或宗教節日等等，一年只有三百多天，七星級帆船飯店這類宏偉景點，不會為所有一百多個國家或民族設計燈光表現。

說到底，很明顯的一個事實 : 中國國力日漸強大，到了外國，特別是阿聯酋這種開放型經濟體，自然要給足面子。

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近十數年跟印尼的遠房親戚通話（他們是在印尼土生土長的華裔，不懂中文），明顯感覺到他們樂見中國日漸強大。到了2019年香港的黑暴，當地華人的觀點完全沒同情示威者與黑暴。

看看印尼的歷史，隔數十年便出現一次排華（我的外婆當年因為排華才會離開），很多時動機不是民族性仇視華人，而是當地政府陷入執政危機後，便利用印尼華僑這個話題轉移視線，印尼本地住民都是頭腦比較簡單的人，容易偏聽與偏信官方媒體宣傳炒作，加上自身經濟不景氣（而華僑大多是中產或富商），當中再滲入不良或不法分子趁機作亂，還有不執法的警察，形成一次次的暴力排華。

近二十多年印尼不再有排華活動，當地人的教育水平或質素隨著社會進步自然提高，到了現在這年代，第二或三或四代的華裔基本上是印尼人（我自己的看法），完全融入社會。我相信未來不會再有這種低劣的種族排外活動。另一主因，當然是中國強大的環境下，中印的經貿關係很密切，再有這種排華情況出現的話，對印尼政府而言似乎是十分難看的局面。

從年過90歲的外婆觀點去看，她的意思是印尼華僑樂見中國強大，主要原因是對他們自身的處境與地位有莫大好處。

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上周的新年對住在這裡的華人而言，是很特別的一個新年。因為本年的農曆新年，剛巧遇上伊斯蘭月曆中最重要的一個月：齋戒月的開始。

在這個神聖的月份，信徒們白天不會進食，白天部份工作時間縮短（看工作而定，某些性質的工作不能隨意縮短工時），多出的空餘時間，不少人會選擇多祈禱，或難得地拿起古蘭經閱讀。大量人際社交活動變成晚間進行。

杜拜近年發展已十分國際化，十多年前剛到這裡時，當時的齋戒月的白天時間，街上或商場上顯得格外安靜，不少店舖更選擇早休或關門。但近年的齋戒月白天時間，已跟平時沒什麼不同。原因無他，日趨國際化，外來人口中，不是信徒的人佔多數，社會的經濟活動自然會產生變化。

沙特人民對中美的看法

去年，美國的The Washington Institute For Near East Policy對沙特做出一系列民意調查，看看沙特人民對中美的看法（可看這連結）。

列舉當中相關的數據如下：

1. 與中國保持良好關係的重要性 : (2018年) 46% ; (2025年) 65%

2. 與美國保持良好關係的重要性 : (2018年) 36% ; (2025年) 35%

3. 對中國領導人習近平的中東政策有良好評價：(2018年) 25% ; (2025年) 46%

4. 對美國領導人的中東政策有良好評價：拜登 (2025年) 0% ; 特朗普 (2018年) 9% ; (2025年) 21%

5. 同意這看法：「我們應該更多地將俄羅斯或中國等其他國家視為合作夥伴」:  (2021年) 49% ; (2025年) 67%

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這只是對沙特人民的民意調查，但文化 / 價值觀 / 大環境相近的地區如本人正在居住的阿聯酋，或鄰近的阿曼 / 卡塔爾 / 科威特，大眾的看法大同小異。對於長居這裡，天天跟本地人打交道的外藉居民而言，或對於本地人民的看法比較熟悉的人而言，大概都知道當地民意。

在卡塔爾，上屆2022年世界杯一場美國對伊朗的比賽中，有卡塔爾女球迷帶著「美國，滾出中東」的標語進入球場，當時還未發生以巴衝突。

環顧中東多個富庶的產油國，多年來在地區政治 / 軍事 / 科技與美國緊密合作，加上本地人早已習慣西式娛樂 : 如美式快餐 / 荷里活或漫威電影 / 兒童遊戲，一些新世代的阿拉伯人中，更有不少是說英語比阿拉伯語更流利。這個持續數十年的大環境沒有令本地人對美國有太多好感，除了地緣政治因素 / 中東戰爭 / 以色列問題外，我個人認為另一主因是巨大的文化差異。

社會隨著時代發展，人們的價值觀是有可能慢慢出現微妙變化的。從我個人的生活經驗中，如按年齡層劃分的話，Gen Z （即1997年至2012年出生）對中國有好感的比例比其他年齡層高。起初我沒注意這微妙的變化，近年仔細一想，這個現象完全合理：年齡身在中年或老年階段的，對中國沒什麼認知，頂多就是知道它是人口大國，歷史悠久，出口很多便宜低劣的產品；Gen Z 呢？從小開始接觸最多的手機，電腦，不同類型電子產品，到近兩三年的混動車與電動車，大多數都是源自中國品牌；跟著就是社交平台tiktok，或手遊apps，再到近年興起的Labubu，短視頻apps，都源自中國；還有就是這世代的阿拉伯人即使英語接近其母語程度，但他們天天接觸國外的資訊不是依賴西方操控的主流媒體，而是直接在社交平台接收，如中東網紅去上海北京旅遊見識的新奇有趣事，或不少頻道看到的中國城市發展。我相信這一些對中國的觀感不單純是中東Gen Z獨有的想法，在科技與資訊全球化的浪潮下，大概全球Gen Z的看法都比較接近。

東亞的中華文化跟中東的阿拉伯部落文化，差異巨大，本地人整體上對中國出現的好感，某程度上源自對美國霸權的反感，這當然不代表中國與中東國家會成為意識形態上的盟友。在這點上我著眼於歷史規律：兩個地方保持長期緊密關係主要是建基於雙方互有利益的經貿合作，而不是意識形態上或政制上的的高度一致，這是人類文明發展兩千多年來的規律。阿拉伯人明白這點，對中美兩邊不站邊，根據自身現實利益保持平衡。在西方政府眼中，中東國家現在持續向東看。各有各的觀點與看法，沒有絕對的對與錯。

在香港，有一堆自稱文明的人經常放在口邊的說法：「民主自由是普世價值 ! 」，事實數據証明一切，不是所有國家人民的價值觀跟這一堆自稱文明的香港人一樣。宏觀去看，全球數十億人，各有各自的價值觀，宗教，文化，實是正常不過的現象。這個年代資訊世界已偏平化，想了解他國人民的想法或價值觀其實不難做到，做人還是應該多走走，多注意世界一切，多與不同人交流，而不是自以為是，自我中心認為自己的想法可代表全世界。

全球的普世價值應是：「人人各有不同，身為地球人的一分子，應做到尊重，有禮，和而不同」。