港股記錄 (2026年7月)

7月交易記錄：

(22 July) (收到的股息)建倉中集安瑞科

--------------------------------------------------------------

本月港股倉倉值出現明顯反彈，一個月的時間收復上半年的失地。

過去十個月間，恆指在指數上跌幅很少，但重倉港股的朋友大概感覺到 : 近十個月大量股票的跌幅比指數跌幅高得多。特別是本年第二季，我認為是流動性問題，多於公司或行業問題。

內需這塊明顯是最差的，這方面暫時不能抱太高期望（觀察倉中的內需消費類主要是：361度 / 古茗 / 衛龍美味 / 東鵬系）。比較令我意外的是不少工業類與化工類股票的近半年業績不差。

我自己算是常用外賣的人，修正有關美團的看法：海外這塊很難抱有很高期望，王興將來減少出海的投資是更好的做法。我自己比較意外的是：王興上月竟然宣佈公司未來會（1）陸續回購，與（2）賣出機械人相關產業的持股後，會慢慢回報小股東。這可能是公司近一個月明顯走強的部分原因，希望王總一諾千金。

出海相關的消費股中，有一隻很有趣的半新股，在非洲建立供應鏈與生產鏈，叫樂舒適。純內需產品的生意中，還是要看年輕人口的增長，整體經濟的發展，產品性質需要不停覆購，產品不需要技術變化（即巴菲特最愛的一類消費品），成本上有規模效應等等，國內有資本家長駐非洲，透過供應鏈效率的優勢，相同內需品的售價比起歐美品牌平宜太多，這類生意還是有利潤不停增長的空間，特別是非洲這類地方。

純收息的方向看，經過數個月的調整，收息股的選擇增加了很多，從小盤股到中特估都有不錯的選擇。我自己雖然沒有建倉，但也慢慢把這類股票先加進觀察倉。港股由於流動性有限，近十年的一大趨勢是小盤股完全乏人問津（當時約2015至2016年左右，跟蹤 / 專門研究 / 操作小盤股的基金與散戶數目，比現在高得多），特別是不在港股通的股票，沒有流動性，成交稀少，市場估值長期折讓，基本上是一潭死水的狀態。從相反方向看，市場上沒人注意 / 沒人研究的東西，才有更大概率出現錯價。不過，這類股票由於流動性問題，市場效率差，錯價不一定會修正，這樣便提供了收息派的一個良好介入點，但這玩法需要小心認證公司管理層的可信度，還有就是本業的穩定性，這點不太容易，這玩法其實是不停翻石頭，做苦力工，而且還要大量分散投資，我相信散戶還是傾向跟大隊，跟主題操作，對這類小盤股操作有興趣的人不多。我自己不會全盤如此操作，但倉中持續都會有部分資金放在這裡股票，濱江與卓越教育都是這類型股票（觀察倉 : 朝雲集團 / 美麗田園醫療）。

伊朗戰爭令不少貿易類或出口類股票打了折扣，但當中要慢慢細分去看。一些類型的重型機械類出口公司，生意依然很堅韌，國產製造的出海日子增長期依然強勁。在這塊中，我最近建倉 : 中集安瑞科。

最近嘗試調查消費電子產業鏈的公司，主要誘因是近月這塊跌幅挺大，加上存儲等的大幅漲價，令市場預期漲價後的手機或同類消費電子本年與明年銷售下調，從而令相關產業鏈受壓。但我隱約看到當中似是出現佈局的機會。

智能手機經過十數年的發展，已是一個很成熟的行業，當中產業鏈的著名港股公司如瑞聲或舜宇光學已有很成熟的現成生產線，另一重點是它們與各下游廠家建立多年關係。生產線可否拓展至其他產業如電動車產業鏈，或機械人產業鏈？

智能手機出現巨型消費品牌蘋果，果鏈相關公司沒什麼價格主導權，多年來利潤出現明顯周期性，但利潤總算穩定。電動車這塊我自己不太樂觀，給我的感覺是不少產業鏈相關公司毫無價格主導權，可能是競爭太激烈（除了技術毫無變化的玻璃供應商如福耀玻璃，毛利率與市佔上十分穩定，但這似乎只是一個例外），另一主因是主機廠似乎不是價格主導方，上游的電池或儲能生產商才是主導方，整個產業格局跟傳統油車完全不同。舜宇光學近數年的車鏡頭方面的增長十分不錯，但我自己認為機械人產業才是大餅，未來空間比電動車大得多。

機械人相關是起始階段，整條產業中到底什麼部分會穩定的得到持續增長的利潤空間？不肯定。我現階段的想法是下游整機廠似乎很難做到如蘋果這類消費巨無霸品牌。一個可能出現的情況是：整機廠不停捲，利潤微薄，量大利錢少。變相穩定利潤可能是產業鏈中游或上游一些不可或缺的部分。

科技暫時領先這類東西沒什麼護城河的，現在稍為領先的某細分零件領導者，不一定是持續勝利方，反而本身發展已成熟的手機鏈公司，憑藉多年經驗與市場信譽，從後趕上不是不可能。它們運用AI去優化生產線，持續降本增效，這類傳統廠家十分受惠AI運用。這是我近期一直翻看與思考舜宇光學的原因。從手機鏈延伸至機械人產業鏈，似乎是一個順期自然的過渡。

我在AI上的思維比較簡單，不看市場主題如存儲芯片或模型，而是直接看AI應用端的受益方。只要中方的模型開源方案持續低成本+低價格擴散，懂得運用AI的傳統公司應是受惠方。重點思考這個大方向，而不是花時間思考一些搞不懂也不懂預測的方向（如 (1) 什麼新創公司會成為將來龍頭 ？(2) 什麼軟件公司會給淘汰，什麼會留下？(3) 科技巨企的無限資本開支何時結束增長期？(4) 什麼模型的技術會做到持續領先？）除了傳統廠家，物流 / 採礦 / 能源建設或運輸，也會受益AI應用 （物流我認為是一個很不錯的行業，國內競爭激烈，利潤空間一直不佳，但去年反內捲開始後，行業格局似乎出現好轉，我看好順豐，但未買進這股）。

近期看了Deepseek創始人的一大段訪問。他認為模型方最重要是成本，而不是技術領先。我自己說過這點，成本因素是關鍵。 另一點是他對芯片供應與英偉達的護城河相關的討論，都令我大開眼界。大概印証我一直以來的想法 : 英偉達的護城河不是牢不可破，台積電的護城河比英偉達更牢固。

2026 菲爾茲獎

四年一度的世界杯剛結束，本周便會公佈四年一度的菲爾茲獎得主 (Fields Medal)。

這個獎項是學術界最高榮譽之一，這個獎項單純是給數學家，四年一次，硬性規定四十歲以下才有機會得獎，也硬性規定一次最多給四位得獎者。

對於華人而言，2026 Fields medal 應該是出現驚喜的一年。市傳中國籍數學家會得到這項最高榮譽，而且有可能多於一位中國人得到這獎項。

順道回顧一下這個獎項的歷史：歷史上大多數得獎者都是來自在基礎科學上引領世界的國家：美國 / 俄羅斯 / 英國 / 法國 / 德國。

近年，越來越多亞洲人榮獲這獎項。互聯網的發展，知識與教育慢慢平權，世界各地不同專家交流的成本接近零，也變得更廣，更密，世界各地出現頂尖學者其實是自然不過的事情。

2010後，源自亞洲的菲爾茲獎得主：

吳寶珠（越南，2010），Maryam Mirzakhani（伊朗，2014），Caucher Birkar（伊朗，2018），許埈珥（南韓，2022）

四年前，出現首位韓國人榮獲這獎項，在韓國這是一個大新聞，這類大新聞對一個國家或民族很有鼓勵性，對年輕一代都有激勵作用。

-------------------------------------------------------------------

在美國讀研時，去過不少公開講座或學術研討會等等，親眼見過的菲爾茲獎得主有三位，也曾出席著名學者的演講。有一人令我印象最為深刻：Thurston（1982年菲爾茲獎得主）。出席他的研討會時，他已年過六十，他是我看過最具創造力與原創性的數學家。

此人踏入60這個年齡，腦部依然充滿不同的深刻洞見。他主講的研討會什少預先準備教材或講稿。他一般都是隨口把腦中想到的幾何問題拿出來討論，向聽眾們講解他對這個問題的看法。

身在這個級數的名家，你不能指望他會把所有細節 / 圖像 / 公式清清楚楚寫出來（當然，若他想把細節全寫出來，他絕對可做到，但他不會花時間這樣做），他會花時間去嘗試把自身的大方向性看法解釋一番。就是這樣，整個研討會有點隨意，有點即興，不少聽眾都聽不明白，什至摸不著頭腦。

他主要探討的問題都是跟幾何相關，他似乎可看到高維度空間的圖形變化，腦部運作可在高維空間來去自如（一條線是一維流形 / 一個球體是二維流形 / 但人腦應很難想像三維或更高維度的流形是什麼樣子），幾何空間的深刻直覺無人能及。

他主講的研討會，即使難以理解，難以觸摸，依然有不同年齡層的學者與學生慕名而來。重點是這裡：只要聽懂Thurston的一句話，或一個想法，便足以完成一篇論文。從研討會的風格所見，他腦中千奇百怪的想法都沒有很完整的寫出來。

有位年輕的博士後說過，即使他是菲爾茲獎得主，他依然覺得Thurston的才能與影響力受外界完全低估。數年前他曾問過Thurston 一個幾何拓扑的問題，是一個未有人破解的難題。Thurston聽後很安靜的思考，什麼都沒說，沒去找文獻，沒做什麼運算或畫圖，Thurston的回應是：這個定理只有在一個特定情況下才會成立。他聽後感到有點不明所以，跟著過了數年，另一組學者發表有關這個定理的論文，定理成立所需的條件跟Thurston所說的一模一樣。Thurston 擁有神一樣的幾何直覺，真是天外有天。

Maryam Mirzakhani也是另一位傳奇人物，身為一位女性，伊朗人，四十歲便去世，太可惜。她鑽研的方向覆蓋很多不同的領域，她的一系列論文不少都是獨力完成，沒有跟其他人合作，不知她是如何做出來。

2026 世界杯

本屆世界杯不經不覺間已進入尾聲，現在已進入四強階段。

本屆大賽的參賽國家數目由過往的32，大幅增加至48。有些國家首次參賽。習慣舊賽制的人自然還是喜歡舊賽制，現在一些排名比較低的國家都可參賽，變相首階段分組賽出現不少冷場，即排名低的國家參賽，受注目度自然低一點。

比賽的競技水平是否下降，這點見仁見智。暫時所見，進入淘汰賽階段的大多數比賽十分緊湊，很多比賽都是完場前最後階段才決勝負，場均進球數也明顯比往年高。

我們這邊對世界杯的關注度比上屆明顯減少，差別明顯。上屆賽事在鄰國卡塔爾舉辦，不少球迷駐紮杜拜，比賽當天才會去卡塔爾看球賽，當年的氛圍熱烈得多。

本屆比賽在美洲舉辦，時差關係，大量比賽都在深夜進行，自然會有人深夜依然觀看比賽，但追看比賽的人數比例上肯定是減少了。我自己的話，觀看全場比賽的場次稀少，可能只有五場左右 ? 其餘比賽大多都只是看精華算了。一場比賽需時兩個小時，我也不可能深夜起來看球賽。另一重點是近年基本上完全沒關注球會級別的比賽，平時一個賽季一場比賽都不看。現在的生活只會關注大型國際性大賽如世界杯 / 亞洲杯 / 非洲杯。毫無疑問歐洲杯的水平最高，但對歐洲杯的興趣不大。

下屆大賽2030年由南歐與摩洛哥合辦，時差減少了，而摩洛哥是阿拉伯國家，這邊對世界杯的熱度應會增加。

我最關注的亞洲國家中，本屆大賽的發揮令人失望，總體上比上屆失色很多。當中，約旦 / 烏茲別克 / 伊拉克首次參賽，相信沒人對它們有很大的期望，首圈出局是意料中事；沙特與卡塔爾，實話實說，球隊的競技水平還未到達世界杯的水平；南韓發揮在水平以下提早出局；伊朗本屆賽事的發揮其實不差，三場比賽都沒有輸，除了在比賽細節欠缺運氣外，另一影響球隊的還有一些眾所皆知的原因，令球隊備戰 / 正常集訓 / 球員狀況都出現負面影響，在這裡不詳述；亞洲只餘下日本進入次圈，在32強出局。

這樣一看，亞洲區的整體水平距離世界還是相差不少。在亞洲杯的比賽中，近年的一些亞洲比賽：如約旦擊敗南韓 ; 伊拉克擊敗日本 ; 卡塔爾擊敗日本 / 南韓 / 伊朗等等，証明了區內不只日本 / 南韓 / 伊朗三支強隊，但大家到了世界杯跟列強比賽，水平差距還是很大。

沙特算是我比較熟悉的一支球隊。近年國家大灑金錢招攬歐洲頂尖球星到沙特球會效力，奈何這樣變相令本土年輕球員出場機會大減，擁有不少歐洲球星的沙特球會比賽可觀性提高不少，商業價值自然大幅提高，但對國家隊的水平反而出現負面影響。情況有點似國內十多年前的一系列金元足球熱，反而令國足水平大幅下降。

對於國足的話，最低谷已過去，不再搞金元足球後，本土球會水平下降，商業價值隨之降溫，但整個足運現在從低慢慢做，近年出現的地方級草根聯賽如疆超是個好開始。國足青年隊在亞青杯等比賽本年更是出現驚喜，成功晉身決賽。其實有一點我已說過，論體格與民族性，新疆的各民族更靠近中亞或土耳其人，少年人對足球運動更熱情，只要系統性培養這個地區的足球人材，國足的水平自然會慢慢提高，若國家隊表現提升至跟土耳其差不多，已是很理想的狀態。

不談亞洲，轉談非洲，非洲區的參賽國家表現出色很多：9個國家中，只有突尼斯在首圈出局，其餘都成功晉級次圈。其中，摩洛哥晉級8強，埃及晉身16強。阿根廷對埃及的比賽應是本屆賽事其中一場經典。其餘非洲球隊都在32強出局，當中，塞內加爾與科特迪瓦的競爭力其實很不錯，輸掉的比賽都是五五波，勢均力敵的局面，32強提前出局還是有點可惜。不得不提的是非洲小島國佛得角令人眼前一亮，晉身次圈之餘，更在32強比賽中與阿根廷打出一場經典比賽。

現在四強餘下的四隊，應是大賽前的四大熱門吧。通常四強總會出現一支冷門球隊（如上屆的摩洛哥與克羅地亞，2018年克羅地亞，2010年烏拉圭，2002年土耳其，1998年克羅地亞，1994年保加利亞與瑞典），本年沒有冷門晉身四強，我相信將來在四強出現一支或更多冷門球隊的機會愈來愈少。比賽場次增加了，冷門球隊需要沿途打出多場爆冷結果才有機會晉身四強，概率上肯定是下降了，某程度算是概率論的體現，懂一點概率邏輯大多明白我想表達的意思。

現在餘下的比賽備受注目，我沒有支持或不支持任何球隊，整體上我只支持亞洲區的代表，非洲球隊也有注意一下。

突然想到，近數年全球受一股AI熱潮籠罩，但有些東西AI永遠取代不了，特別是跟功能或效率無關的東西，無論AI如何發展，也取代不了 : 例如，對世界杯的全球熱情，或廣義上人與人間運動競技比賽的熱情。不能商品化，不能給AI取代的東西將來的商業價值更高，如世界杯賽票，頂尖球星的商業價值，大型賽事的商業價值。

港股記錄 (2026年6月)

近半年整個市場風格明顯不過，就是受惠巨企們巨額資本開支的AI硬件。只要某公司貼上AI標籤，或市場發現其AI硬件元素，股價便會自動升天。倉中完全沒有這類持股便會受市場責罰。從這個方向去看，主動選股投資的難度盡在於此。

自身的操作還是根據事實與數據，長期下來（至少十年計）組合回報CAGR跑勝市場（恆指 / 標普 / 納指）或跟市場回報相約的話，我會維持自己的系統操作。時間拉長一看，股票倉的動態回報總有順勢或逆勢的時間，經濟周期規律 / 股市牛熊規律 / 個人生活的發展都是同一道理，如同易經中的陰陽。

本年與去年的不順手，主要原因還是倉中比重不少跟內需消費相關，同時間完全沒有AI硬件相關持倉。單論近數個月的話，突發的伊朗戰爭也對我本來十分關注的出海貿易股帶來嚴重影響。近一年多的不順手，主要便是這數個原因。

踏入現在這階段，AI硬件炒至這個地步，我自己不敢斷言這板塊未來的走勢。在股市上的各公司，或經濟與行業的了解，有時只能依賴常識：工業發展過百年來，從未出現過一個行業的整條產業鏈的利潤全集中在上游身上，而中游 / 下游的角色是一直進行資本開支而沒有任何回報（註：在AI產業中，雲端大廠可看成是中上游，LLM模型商可看成是中游與中下游，下游便是應用to B/to C相關。上游便是一大堆AI硬件行業，不少都是周期性製造業）。階段性由某些產業支節點（主要源自供不應求）如上游占上風是會出現，但從不會長期持續下去。

現在這個狀況，由於AI巨額資本開支的出現，不少硬件特別是半導體出現短缺的狀況，短缺時長多久我不敢說，但既然是製造業相關，而且存儲芯片或其他類似產業本來就是強周期行業（美光與SK海力士差點破產，不是數十年前的事情，而是短短數年前的事實），現在行業出現超級暴利，產能（無論是源自本來的巨頭或新的競爭者，如國產的存儲巨頭）快速擴建，令供應大增價格回順，是時間的問題。確定的時間點，或股價何時會提前price in，這一些東西難以說得準。

在這裡可一看整個產業的動態發展，由於上游占據大頭利潤，近一兩年相關成本不停上漲，令中游模型商與下游應用更難得到利潤回報。一個產業對接客戶的中下游完全沒有任何實在的現金回報，上游會發生什麼事？這一些還是要依賴常識。

我暫時的看法是 : 整個AI產業需要持續發展下去的話，現在升天的存儲芯片無論如何都只會踏入商品化的道路，而經常佔據主題的中游LLM模型商，大多數都不會出現巨額利潤，不少只會不停出現支出而沒有任何資本回報。

我不會寫文阻人發達（上一代人經常說的話：阻人搵食是一件很PK的行為）。美光一年漲十倍，市值由1000億變成10000億，再過一年，到了2027年，市值變成100,000億美元，搖身一變，成了世界最大市值的公司，這個概率不是零，不要低估市場的情緒因素。

談到AI應用的話，全球去看，難以指望美國的巨頭們。Anthropic在應用端看似發展快速，營收增長在近一年更是神速。沒人會小看國產模型從後追趕的速度。現在市場看法是國產模型落後美國先進模型半年左右，當然美國頂尖模型也是持續快速進步，雙方的差距是有可能不會收縮。但單純技術領先的話，也不能不談商業邏輯。現在算力成本驚人的狀況下，國產模型可把成本與價格以數倍的差距硬生生打下來，到了應用層面，這便要看看全球各用戶的選擇了。我自己不會完全看好Anthropic這類公司的長遠利潤能力。

AI應用端能否發展起來，還是要看國產這邊。特別是騰訊+deepseek的組合，AI agent與微信生態的整合等等，由於算力相關成本不低，市場會在未來半年與一年的時間十分關注騰訊在這方面的佈局，如何平衡成本與資本回報率方面的問題。五月份騰訊的高層已公開分析行業發展的看法，與如何化解算力成本的問題。我個人認為騰訊的利潤增長空間遠未見頂，它依然是國產科網巨企中最優秀的選擇。

-----------------------------------------------------------------

近兩季的市況我感到無奈，但這個港股倉建立十多年來，這也不是首次。現在的情況無論如何都比2021-2023這一段巨熊市好得多。

近一季我的部署偏向簡單。既然是熊市，慢慢集中持股到一些重點持倉上。近三個月增持的對象是老登如騰訊與美團，還有醫藥中的康方生物。

持倉代表立場，我是看好老登科網為主的恆科指會出現明顯轉勢。實際的好轉其實已在發生，外賣相關的燒錢內卷在本年已明顯改善。未來恆科指出破局的可能性會源自三個方向：

（1）市場慢慢看好騰訊AI應用的佈局，連帶正面影響其餘的科網平台股的估值。這需要細看未來一年的營運數據。

（2）恆科指大量股票基本上跟內需消費相關。國內地產與消費市道的宏觀數據若果出現好轉的話，科網平台相關的市場氛圍會有明顯好轉。

（3）這輪AI硬件牛市出現明顯調整的話，資金與游資會從這板塊出走，轉移配置到其餘板塊。

我個人對(2)沒期望，重點是(1)。(3)的話，可能會隨時出現，也有可能不會出現。

現在股市不少板塊都調整不少，拿收息股防守的話，選擇上還是很不錯的。我最近也有觀察相關的收息類股票。

---------------------------------------------------------------------------

6月交易記錄：

(22 June) 清倉新城發展，增持騰訊，美團，康方生物

---------------------------------------------------------------------------

本年度目前為止，港股倉回報約 -12%。

持股如下(由重倉成員至小成員，按重量排名):

中國太平

騰訊

美團

康方生物

濱江服務

福耀玻璃

海爾智家

卓越教育

中國飛鶴

龍源電力

心動公司

按板塊計：

化石能源／資源 ／重資產／周期 (約4%)：龍源電力

醫藥 (約8%)：康方生物

金融類 (約39%)：中國太平

科技／消費 (約32.5%)：卓越教育，中國飛鶴，騰訊，美團，心動公司

地產相關 (約7%)：濱江服務

製造業／出海 (約9.5%)：福耀玻璃，海爾智家

------------------------------------------------------------------

相關連結:  

2025年港股回報 

展望2026年：有關港股的一些想法

港股交易記錄 (2026年1月) 

港股交易記錄 (2026年2月) 

港股記錄 (2026年3月) 

港股交易記錄 (2026年4月) 

港股交易記錄（2026年5月）

互聯網平台類型股票

互聯網平台類型股票 : 我指的是公司的經營業務主要源自其網上平台，這類型公司的商業價值大概是：生態系統或用戶習慣的形成，流量，大量用戶數據，提供交易服務的簡便性，或高效率連結線上線下服務的公司。

它們覆蓋的業務廣泛：如電商 / 網約車 / 社交媒體 / 搜索與廣告類平台 / 娛樂相關的影音類平台等。過去十數年全球出現大量升值以十倍或百倍計的平台型股票，它們是否過於龐大，見仁見智。但無可否認，它們是互聯網發展時期自然而然會出現的產物，對社會與人類生活帶來巨大影響。

這類型股票在AI年代，給大眾說成老登股。數星期前聽了一位香港著名基金經理的youtube channel，他說：「平台類公司根本不應賺這樣高的利潤。」這個說法令我感到十分意外。我明白也完全同意：基金經理管理客戶的錢，有定期交業績的壓力，也需要跟同業比高低的壓力，採取的操作自然是緊跟市場走勢（或近年出現一個更好聽的說法：敬畏市場），在AI硬件牛市中大有斬獲，自稱成功的同時，對表現差勁的平台類公司會產生不屑的態度，某程度上算是人之常情。 但因為投資市場兩者股價表現差天共地，便說成平台股不值賺這樣高的利潤，這個邏輯令我感到驚訝。

言簡意賅，平台型股票的商業價值源自：大眾習慣線上購物，線上付款，線上訂網約車，機票，酒店等，還有就是大量娛樂如影音類，或提供給大眾互相交流的社交平台渠道。當中產生的規模效應與網絡效應，價值連城。

相反，AI 硬件的商業邏輯更偏向製造業（AI硬件覆蓋大量不同細分行業，我指的特別是近半年熱炒的硬件，如覆銅板（建滔系），光纖電纜，發電相關的整條產業鏈等等，或傳統電腦 / 電信設備相關的公司（如Lenovo/Nokia/Dell 這些老土硬件商）），這類行業沒有規模效應，沒有網絡效應。順帶一提，AI模型商與雲廠商，都是沒有規模效應，沒有網絡效應的營商模式。

當然，從股價定輸贏，或即時結果定輸贏，這便不用多說了，AI硬件大勝互聯網平台。

我的觀察名單中，互聯網平台類股票YTD戰績統計如下（我盡量只列出純平台類股票的數據，撇除大量在AI發展資出巨大的巨企如Meta/Google/Amazon。騰訊也有不少相關AI開支，但比起美國的巨頭，差距巨大。而携程現況比較特殊，姑且不提。）：

港股：

（1）騰訊：-27%

（2）美團：-35%

美股

（3）Uber: -11%

（4）Netflix: -23%

（5）Airbnb: +5%

（6）Sea Limited: -30%

（7）Grab: -30%

（8）BOSS直聘: -37%

（9）滿幫: -26%

（10）滴滴: -36%

（11）Mercado Libre: -18%

Uber / Netflix / Airbnb不用多解釋，Sea Limited / Grab是東南亞平台巨企，BOSS直聘 / 滿幫 / 滴滴是平台類中概股，Mercado Libre是南美洲平台類巨企。

環球而言，這板塊的股票本年表現相當差勁（更廣義的說法：環球消費板塊表現不好，不少平台類公司其實是消費股）。

從整個國家的股市去看，印度 / 印尼等股市表現十分差 ( 印尼與印度股市的著名股票中，不少都是跟內需消費相關，同時間完全沒有AI硬件相關。) ，港股不是唯一一個表現差勁的市場。現在股市主要話題已全數集中在AI硬件上，變相令人覺得外國的月亮更圓（這裡的「外國」是：「外國=美國+台灣+日本+南韓」，這是典型港人的「國際視野」）。即使單是美股，不少股票的表現其實不好。現在市場集中度極高。在股市中，高處不勝寒可能是錯的，「高處未算高」對於美股股神而言，才是正確的說法。

兩星期前的一文已粗略說過有關AI發展的一些想法，相關的收入源自雲端大廠的巨大資本開支，這個巨額資本開支在未來數年會如何發展下去，見仁見智，在這裡不多說了。

我自己是一個尊重規律的人。規模效應與網絡效是經過一段不短的時間積累下來的護城河，這是過去數十年商業世界發展的規律，周不時會出現新技術變革去淘汰舊有的規模效應與網絡效應優勢。某些軟件類公司（這類公司主要是規模效應）的確會受AI衝擊，但對於接近消費性質的互聯網平台股而言，更可能出現的是應用得宜的AI（相關開支帶來的實際產出會覆蓋開支）帶來降本增效，不會影響其原有的規模效應 / 網絡效應。(前題是：應用得宜的AI，我不是指資本開支無限上漲的科技巨企。)