亞洲之光

萬眾期待的世界盃終於開始，本屆世盃首次在中東舉辦，在阿聯酋的大城市如杜拜或首都阿布扎比，到處都充滿熱烈世盃氣氛。

綜觀身邊本地人的看法，阿拉伯國家全都得到支持。阿拉伯國家有沙地阿拉伯，突尼西亞，摩洛哥。

陣中有不少球星的阿拉伯國家如埃及和阿爾及利亞，反而沒有進入決賽周。

除了阿拉伯國家外，阿拉伯人很喜歡巴西足球。還有就是同是位於亞洲的代表日本與南韓，阿拉伯人不會說喜歡它們，但因為大家都是亞洲一份子，日韓取得好成績的話，他們也會很高興。

沙地擊敗阿根廷這場比賽，應是歷史上最大冷門之一，我與一大眾同事一起觀看，完場一刻令全場興奮。沙地這場比賽戰果一出，杜拜皇儲與酋長馬上在社交平台祝賀，杜拜哈利法塔當天亮起沙地國旗以示慶祝，卡塔爾國王也增興，坡上沙特國旗走路拍照，沙地國皇馬上宣佈全國放假一天慶祝。太難忙的一天了！

在中東區外，應沒太多人喜愛沙特，我是定時觀看沙地球會比賽的。對這國家隊的球員很熟悉，自然而然有好感的情況下，一定會支持他們。 我相信我應是最熟悉沙地球員的香港人。

近數年的亞洲杯世青賽U20，沙地年青球員都能打進決賽，年青有潛力的球員很多，起碼在亞洲區是頂尖水平。沙地最大球會Al Hilal近三年兩度奪得亞洲杯冠軍。這支國家隊有超過十位球員都是來自這球會Al Hilal，球員間的默契完全沒問題，跟其他國家隊倉卒拉雜成軍，當然不能比較。

跟著日本擊敗德國，韓國隊跟對手踢平，日韓兩個東亞代表在首戰都得到不錯的戰果。

第二輪比賽已開打。亞洲國家再次出現令人驚喜的戰果。伊朗擊敗對手這場比賽也挺戲劇性。完場一刻令人激動。正如領隊所說，伊朗球員一直付出很多，一直很努力，值得得到理想的戰果。

無可否認，這世界盃在亞洲舉辦，或多或少有利亞洲球隊吧。事實上亞洲頂尖國家的水平跟歐洲南美的水平已拉近。看世盃的話，身為亞洲一份子，只要亞洲球隊取得好成績都值得高興。無論是次大賽如何發展下去，沙地伊朗日本南韓，你們全是亞洲之光。

Asians shine~!

指數投資與選股

近年來，Michael Burry經常在Twitter作出一些悲觀預測，此人投資理念以賠率優先為主，平時絕少提到美國外地區的金融市場。難得在十月底左右，港股恆指位於萬五點左右的位置時，得到此人注視：

當時是否絕對低位毫不重要。對絕對低位十分介意的人，都是一些現金水平不低的散戶，最理想的狀況當然是絕對低位可滿倉入市，穩賺大市將來的升幅，但任何人都受恐懼與貪婪影響，結果是大市低位時不敢入市，成為旁觀者，市況好轉後卻後悔莫及。整個心路歷程隨著股市的波動不停重覆。

在股市存活一段不短時間的人，總得找一個順從自己性格的操作手法，把恐懼與貪婪的人性影響減至最低。相比人性，學價值投資／圖表分析／抄功課等，相對而言只算是次要問題。

說到Michael Burry，還記得數年前，Michael Burry已提到被動式指數投資已經泡沫化。

從整個股市的運行規律而言，沒有一個操作方法可在任何時刻都跑贏大市。投資如馬拉松式的三項鐵人比賽，即使是絕頂高手，總會出現不如人意的時段。持續跑贏大市的人，往往都在順勢時大勝，逆勢時盡量保持跟大市同步，不落後大眾。

上述的說法放在被動式指數投資也無不可。被動式指數投資放在恆指完全不管用。拿道指為例，近十數年的確是一個很不俗的投資目標，不用選股，不用炒出炒入，只需要定期買進，長線必升，由2010年計，年均回報率應超過+10%，著實不錯。如指數是Nasdaq，在同一時段的回報率更佳。

事實上，絕大多數主動選股的基金，在2010-2020這段時間內都跑輸大市回報率，股神巴老與頂尖基金經理如Seth Klarman也盡在其中。

過去十多年大市的優異回報率，完全不代表未來會出現相同走勢，不停變化才是永恆不變的真理，出於生物的存活本能，人性天生不喜這種千變萬化，但這個變幻莫測的特質是股市令不少人著迷的地方。

過去十數年間，利用選股去擊敗大市，難度極高。但大市指數也曾出現過多年不漲的僵局，如2000-2010的時段，道指的總回報率接近零，Nasdaq什至是負數。2000年最強股票之一Microsoft，需要待至2012，足足十二年時間，才重上十二年前的高位。不少頂尖基金反而在這個階段大幅度擊敗大市。

這一些市場變化，很多時只能用倒後鏡去總結，不能用來提高對將來預測的準確度。只能說，股市很多時都是物極必反，這可算是其規律之一。正當多數人都信心滿滿，不停說只要買進大型科技股FAANG便穩賺，反而應當仔細思考整個大趨勢是否必然持續下去。回到2005-2007這個時間，當時香港不少資深投資者都對HSBC信心滿滿，認為這是必勝的收息股。

整個大勢的發展是這樣的：剛開始，2010-2012左右，沒人敢斷言大市指數未來數年必然出現上佳回報; 到了2015，這個說法已站穩陣腳，有理據支持，信徒佔多，支持者開始佔領上風; 到了2018-2020，基本上所有人都對這說法深信不疑，後悔過去一直沒有簡單買下指數的人比比皆是，而基金經理為了不跑輸大市，也不想影響生計，也迫令自己買下指數，由於市場大多數人都抱團跟進同一做法，指數基金出現持續買進的力量。但到了這個百分百的人都支持的投資方法時，反而可能是市場出現大勢改變的時刻，這就是Michael Burry所說的指數投資出現巨大泡沫。

現在環球政經踏入一個全新階段。全球出現局部去全球化，未來一段不短時間內的通脹率，會遠遠高於2010-2020這個時段的極低通脹率，至少在西方國家會出現這局面。換言之，央行需要明顯提升利率的運行區間。這個突變不利高科技投資，初創企業集資的難度大增。同時間，逆全球化本身已減慢科技進步的動力。另一要點是，移動互聯網的增長紅利高峰已過，但世人期待的新科技還遠未到達普及化的階段。2010-2020十年，最強投資組合自然是一眾科技巨企如FAANG，在這大環境下，這一些巨企在未來五年或十年會否保持過去十數年的增長率與資金回報率，實在存疑。

總有一些深研投資者會大談科技巨企的長期價值，如高進入門檻，極深護城河，優秀經營團隊等等，我相信沒人會懷疑這些價值因素長期存在，但有時候在股市中大談原因毫不重要 (實情是不少人，當中不乏投資專家，僅僅是看到股價上升，才去找當中理由與原因)，正如2005-2007年間，也有不少人大談HSBC如何優秀，擁有優秀團隊或行業壟斷地位。

現在Nasdaq或道指的構成主要源自科技巨企，而指數過去十數年的大幅度增長都源自它們，若這些主力增長成員的股價增長停滯不前，很難相信指數會一直保持年均至少+10%的上佳表現。這是我目前的看法。

在這個逆全球化大環境下，絕不代表主動型選股會變得容易。若大市未來數年失去增長動力，宏觀經濟增長力欠缺，生活指數有一定程度的持續通脹，對不同板塊的公司利潤都帶來負面影響。這個大勢下，對選股的要求反而變得更高。至於港股，整個困境已持續一段不短日子，從指數投資到主動選股都是極度困難。但股市還是隱隱然有物極必反的規律，可能長期滿倉操作的人都是比較樂觀。

新世代區塊鏈與虛擬經濟中心

最近，IMF預測，阿聯酋2022年的經濟增長約百分六，經濟增長遠高於全球平均。根據政府的數據，本年的不少經濟數據如出入口與轉口貿易，零售數據，新公司註冊數等，都已超越疫情前的數字。

還未回復疫情前的主要經濟板塊，主要是旅遊方面，機場的繁忙程度與酒店的平均入住率，還追不上疫情前的數字。環球而言，杜拜的旅遊業依然算是回復得比較好的城市。杜拜機場的人流全球第一。 世界盃馬上便要舉行，不少相關的遊客與球迷都已選擇杜拜為基地。近月市中心的交通異常繁忙，湧入的人太多了。

根據一些世界性金融機構的分析，經濟康復快速的原因，主要是：

(1) 疫情期間的抗疫與防控措施有效，全球最高的疫苗接種率，階段性開放防控措施，政府有效地平衡在防疫與經濟活動間的矛盾。令整個國家的經濟損壞減到最低。

(2) 由去年起，油價出現可觀反彈，國家收入與貿易順差增大，政府加大支出振興經濟與就業。

(3) 全球政經出現不穩定局面，一些區外的中高端收入平民湧入，開設子公司，購別墅與其他地產項目等。

(4) 今年而言，由於俄烏戰爭的關係，俄羅斯與烏克蘭，還有歐洲的退休人士中，不少人把資金放在杜拜地產。主要原因是國家政經穩定，對外籍人士發放簽証的友好政策，買賣物業稅率極低，沒資本增值，遺產或個人入息稅，國家貨幣與美元掛鉤等等。

(5) 近數年，政府慢慢推動放寬發放簽証的門檻。工作簽証中，允許自由工作者簽証。投資者簽証中，降低投資金額門檻。對於不同領域有特殊貢獻的人物，如文藝，科學，科技等等，開放長期居留黃金簽証。

(6) 伊斯蘭法律跟其他地區的法律有不同的地方。政府慢慢推動改革，如近日便允許未婚女士註冊嬰兒身分證的法律。(從前，領取嬰兒身分證是必須父母雙方身分證與結婚証書。)  法律與各項推動中的政策，主要目的是引進外資，外來人流居留。本年到目前為止，杜拜在FDI目的地中，全球排第一。

(7) 近數年，政府不停推動數碼經濟的發展，全球首個為虛擬資產推出監管政策的國家。由於政府推動數碼經濟的積極，得到各加密貨幣與區塊鏈的初創企業進駐阿聯酋。如幣安Binance，雖然本年加密貨幣的交易價格出現大幅波動，但無阻Binance在這裡擴張業務，把這裡視為運營中心。創始人趙長鵬已數次出現在一些杜拜與首都阿布達比的公開場合。其他的如港股上市的火幣等等，都已在杜拜註冊，成為其運營中心。

(8) 近兩三年透過炒賣加密貨幣置富的人中，不乏二十多歲的年輕人，身家至少數千萬什至上億美元的年輕富豪，不少人都移至杜拜生活。本地媒體不時都有報導。

(9)  政府對推動新經濟發展不遺餘力，數月前，專門管理數碼經濟的部門推出了元宇宙發展戰略，希望未來成為世界上發展元宇宙最大的經濟體之一。

(10) 兩三年前，杜拜的土地部門把所有業務都轉移至區塊鏈上。如物業買賣與註冊，租金合約等等。全球首個經由區塊鏈營運物業市場的城市。在杜拜，管理物業，租約，什至是物業買賣流程，只要在手機在手便可掌握所有資訊，人不在這裡完全不是問題。

上述只是其中一個政府快速利用新興科技的例子，事實上，不少政府部門的數碼化程度都是全球領先，遠遠比歐美國家先進。

生活點滴：NBA + 貓女大駕光臨

有關「NBA」 : 

近年來在不同國家主辦比賽的NBA，本年度終於首次到達中東。十月初，在首都阿布達比首辦季前熱身賽。公鹿對鷹隊，雖然只是熱身賽，雙方都是試陣為主，後備出場與垃圾時間特別多，但戲碼不俗。

近年花在觀看球賽的時間愈來愈少。足球的話，只是觀看季尾強隊對陣的比賽，或歐洲球會冠軍決賽。籃球的話，由於時差關係，常規賽完全不看，季後賽都只是看一丁點而已。無論如何，現場觀看的感覺似終不一樣，而且陣容不弱，當然值得入場一看。

我早於數月前便已預定了門票。

整場比賽座無虛席，菲律賓人至愛籃球，現場觀眾不少是菲律賓人，本地阿拉伯人只愛足球，觀眾席便接近沒有本地人了。當然還有不少黑人或美加的白人等等。另一個大族群印巴人，他們至愛板球，對籃球不太懂，所以觀眾席也缺少印度人。

雖然是熱身賽，雙方皇牌球員出場時間不算少，如公鹿的主力Greek Freak，或鷹隊主力新星Trae Young，與從安東尼奧加盟的Dejounte Murray都上陣不少時間。現場看球的比賽節奏與速度，比電視看更快。攻守轉換之快，球員突破等，都是難以形容的高速。感覺上新加盟的球星Dejounte Murray可控球，傳送不俗，有中距離射球能力，可分擔Young的工作。本年度的鷹隊值得期待。

對我個人而言，最高興便是半場休息時，看到Shaquille O'Neal突然現身球場的一刻。似終是中學時期最愛球星之一。同期的球星如Grant Hill, Vince Carter也同時出現。但觀眾對其他人的歡呼聲都比不上O'Neal。下圖是O'Neal現身的一立刻：

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有關「貓女駕到」：

話說數周前，在開車途中，發現有人在不遠處一個草叢堆鬼祟地放置了一個黑色袋子。當時剛巧交通燈處停車，發現袋子內的東西一直在移動。內心其實已估計到是什麼回事，但好奇心起，便把車停下再走去草叢細看一下。果然，袋子裝有一隻貓。

這般鬼祟的行徑，應是遺棄動物的主人。無言。。。我顧不得這麼多，先去工作，正經事要緊。到了晚上回家路上，再次走進草堆細看一下，果然，貓咪依然在黑色袋子中。

這裡人口流動比率高，無良主人不少，需要動身回國時，便放棄寵物了，所以棄養動物的情況很普遍。在這裡，流浪貓特別多。流浪狗卻未見過。在伊斯蘭教中，狗給人描述成不清潔的動物。老一代的本地阿拉伯人也的確有這個說法，所以什少看到本地人養狗。反而，在伊斯蘭中，貓給人認為是清潔的動物，所以自古以來一直有人飼養貓。有一個說法，貓最原始的基因源自中東，由於長年生活環境缺水，形成了貓咪天生不用經常飲水，也可在炎熱的環境中生存的本領。當然，我個人沒有深究這說法。

打開袋子一看，原來是一隻特別品種貓咪，全身純白色短毛，頭很小，兩隻眼不同顏色，我還是首次看到兩眼不同顏色的貓咪。當天剛巧有空，便帶它到寵物店化驗，打疫苗等等，還去買貓糧與一些玩具。

經過數周的相處，發現她性格很不錯，喜親近人，好動活潑，此貓的好處是從不伸爪抓人，也不孤高冷漠，看到工人到家清潔，也完全不怕陌生人。唯一比較不習慣的是，此貓女比較多說話，晚上也有嘈吵的時刻。

根據獸醫的說法，貓咪大概一歲多兩歲左右，品種是Khao Manee，純種貓的一種，源自泰國，不知何故，泰國純種貓竟然會出現在中東？

根據網上資料，Khao Manee的特質是：

這種貓非常平靜和放鬆，非常聰明，性格外向且好奇。它有炫耀的傾向，當它想引起注意時會發出大聲的喵喵叫聲。他們非常善於交際，喜歡和人在一起，這意味著他們是很棒的家庭貓。然而，這確實意味著他們不喜歡長時間獨處。

Khao Manee 喜歡與人一起玩耍和共度時光，但也可以在必要時成為一個非常獨立和聰明的問題解決者。

這個名字的字面意思是「白色寶石」——這並不奇怪，因為 Khao Manee 是一隻純白色的貓。他們的毛短而光滑，貼身，覆蓋著運動型和肌肉發達的身體。它們的體型中等偏東方（即類似於暹羅貓），柔軟而長，眼睛可以是藍色、金色或奇數眼，兩隻眼是不同顏色，後一種是最稀有的 Khao Manee。

美國自殘演習: 「禁止中國芯片」

這篇時事評論是在Asia Times看到的。作者是David Goldman。文章標題為：China chip ban a US exercise in extreme self-harm。

用google translate直譯，成了：美國自殘演習: 「禁止中國芯片」。

文章連結：在這裡。

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文章如下：

拜登政府 10 月 7 日宣布的史無前例的禁止向中國出售芯片和芯片設備的一攬子計劃，對全球半導體行業來說是最糟糕的時刻。西方半導體行業的資本投資和研發損失將超過華盛頓對芯片行業的補貼五倍或更多。

美國的措施不會影響中國的傳感器、衛星監視、軍事制導和其他戰略系統，因為絕大多數軍事應用使用的是中國可以在國內生產的舊芯片。但它可能會推遲自動駕駛、雲計算和其他將中國經濟數字化的努力。

它還將引發中國全力以赴取代美國的芯片製造和設計技術。美國半導體行業的資本支出和研發將大幅縮減，而中國為該行業分配了大量預算。

在五年或十年內，美國在半導體設計和製造方面的技術優勢可能會消失。隨著西方半導體行業的資本預算崩潰，對美國和其他西方經濟體的損害可能大於對中國造成的損害。

與此同時，拜登政府提議將國防高級研究計劃局 (DARPA) 的預算削減 14%，這是在通脹之後的大幅削減。餓死美國高科技產業的公共和私人資金是與中國進行戰略競爭的一種奇怪方式。

初期的全球經濟衰退將 2021 年的芯片短缺變成了供過於求，這反映在 2022 年費城半導體股票指數 (PHLX) 下跌近一半。美國領先的芯片設計公司英偉達市值縮水 68%。

該行業已將 2022 年的資本投資計劃從約 2000 億美元削減至 1600 億美元。美國對向中國出口半導體設備、設計工具和高端芯片的限制將進一步縮減收入，全球領先的芯片製造商台灣台積電僅在六個月前就計劃投資 440 億美元的資本支出，但周三宣布削減至 360 億美元。

拜登政府提供的 500 億美元、為期 5 年的陸上芯片製造補貼將幫助使用舊技術的公司為美國國防工業供應，後者主要購買比美國新一輪制裁所針對的尖端半導體落後 5 至 7 代的芯片。像 GlobalFoundries 和 SkyWater Technology 等較小的美國製造商，他們為美國軍方製造芯片，比目前的先進技術落後幾代，將受益於拜登的補貼。但擁有最先進技術的公司損失最大，包括美國芯片製造設備製造商。

目前還不清楚華盛頓的芯片禁令會留下哪些漏洞，或者它們最終會有多大的破壞性。路透社以 10 月 12 日的報導為標題，「美國爭先恐後地防止對中國芯片的出口限制擾亂供應鏈」 ，並指出韓國領先的製造商三星和 SK hynix 獲得了 12 個月的暫緩投資其大陸芯片工廠，而台積電獲得了為期一年的許可證，可以將美國芯片製造設備運送到其在中國不斷擴大的工廠。

很少有芯片技術的軍事應用會受到影響。根據蘭德公司 2022 年的一項研究，美軍使用的絕大多數芯片都使用所謂的成熟節點，其晶體管柵極寬度比只有台積電和三星才能生產的最新 3 至 7 納米 (nm) 芯片更寬。

美國的新限制措施不會阻止中國的 2000 枚地對艦和地對地導彈瞄準美國在西太平洋的航空母艦，或美國在關島和沖繩的空軍基地，也不會阻止中國超過1000個攔截器將遠程空對空導彈瞄準美國飛機。但它們可能會推遲中國民用經濟中關鍵數字應用的推出，例如自動駕駛汽車。

美國商務部官員Alan Estevez在 10 月 7 日表示，美國「正在盡我們所能保護我們的國家安全，並防止具有軍事用途的敏感技術被中華人民共和國的軍事、情報和安全部門收購。」

關於拜登政策，最好的說法是，它來得太晚了十年，無法削弱太平洋的軍事平衡。但拜登政府估計，未來十年每年將花費 300 億美元用於學生貸款減免，但每年對美國半導體行業的補貼不到 100 億美元。由於經濟不景氣和對中國半導體銷售的限制，聯邦補貼將彌補資本支出和研發減少的一小部分。 

中國是迄今為止世界上最大的半導體消費國，佔全球總量的 53%。美國僅製造了全球 12% 的芯片，但它在某些芯片技術領域處於領先地位，包括一些芯片製造設備。

蝕刻和其他硬件的頂級生產商 LAM Research 在 2022 年從中國獲得了 30% 的銷售收入。其最大競爭對手 KLA 也向中國銷售產品。電子設計自動化 (EDA) 軟件的頂級生產商 Cadence 在 2022 年第二季度從中國獲得了 45% 的總收入。

兩年前，波士頓諮詢集團的一項研究警告稱，美國全面禁止向中國銷售芯片將使美國半導體公司的收入減少 37%，導致研發和資本支出大幅削減，美國半導體行業有15000至40000 個高技能工作崗位直接消失。

中國還比不上美國的EDA工具。中國需要五到十年才能趕上，使用它已經購買的軟件，或者在沒有製造商支持的情況下盜版。它也無法與使用極紫外 (EUV) 技術燃燒柵極寬度為 7nm 或更小的小晶體管的光刻機相媲美。這只能從荷蘭的 ASML 獲得，美國禁止向中國銷售最新機器，因為它們包含大量美國知識產權。

最難衡量的是中國繞過美國技術限制的能力。中國大陸擁有全球排名最高的 50 所工程學院中的 20 所——如果算上香港，中國大陸擁有更多——每年的畢業生人數是美國工程師的七倍。中國買不到美國的一些技術，但它可以僱傭任何它想要的人。在最壞的情況下，對中國經濟的損害可能是暫時的，對其軍事能力的影響可能微乎其微。但對西方半導體行業蕭條的影響很可能會造成永久性傷害。

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我個人對整則新聞的評論：

(1) 若仔細看整個法案細節的話，重點是禁止先進製程有關的設備或軟件商直接出口，成熟製程不受影響。而有美國國籍或綠卡的居留人士不可直接參與中國有關半導體廠商的營運，但純芯片設計企業不受此限。整體上，整個法案還有一些細節寫得不夠清楚。

Applied Materials, LAM等公司在中國的利益太大，政府強迫他們完全退出市場很難做到，企業們會有游說團隊向政府有關部門游說，盡力找尋可操作空間。

(2) 近數年的媒體報導方式，遇到有關政策便嘩眾取寵。跟著一堆政治網紅便大說一堆東西，大家一起圍爐傾談。但事實是很多相關細節連政府內部的人也沒完全提出定案。股市受情緒面帶動，相關股票大跌，足以反映市場對相關板塊的擔心預期。

(3) 新規針對的重點是先進製程相關的設備與製造。成熟製程沒受影響。以個人觀察倉中的中芯國際為例，近兩年宣佈的擴廠策略，全都在一些成熟製程，其芯片製造影響不大。而公司員工沒有一位是美國籍或持有美國綠卡。在應用層面，成熟製程足以覆蓋大多數商業應用，單是中國市場，需求依然很大，身為國內最大廠商，不愁沒生意。

(4) 三星與美國一些半導體企業，已公佈了第三季銷售數字的悲觀預期，一些企業也順應趨勢削減資本開支與減少員工。半導體本是一個很有周期性的板塊，而且發展過程極度燒錢，這跟永久消費型企業如可口可樂不同，也與平台型科技巨企的平台型增長模式完全不同。周期性本來是這板塊的規律。現在全球政經踏入不穩定狀態，不少國家已出現衰退，連帶電子產品需求出現大跌，當然是可預期的。

(5) 在成熟製程方面，經濟不景氣，相關企業已削減開支，中芯卻逆市大增產量，力圖增大市佔比。這可能導致產品出現供過於求，產品毛利出現大幅度下滑，行業可能出現一個寒冬洗牌，起碼在成熟製程是可能出現的狀況。

(6) 在最需要算力的發展中行業如人工智能，量子計算等，都需要先進製程的芯片，相關政策會拖慢內地在相關產業的發展，起碼未來三五年都會大受影響。

(7) 本人當然是外行人，不好對這板塊將來的發展作出預測。數月前看過一位去了中國發展半導體產業的日本人說過，在半導體產業踏在別人走過的步伐追趕，浪費時間，成本效益低，現實是先進製程的芯片代工已進入物理極限，難以進一步在這條路上再進一步。倒不如依賴其他路徑，如提高封裝效率，或用其他材料研發新型半導體功率，後者便是這日本人在中國投資開廠的原因。

他的邏輯似是，只需要用成熟制程 (在這方面，國內絕對有能力完全國產化)，加上在其他環節提高工藝與效率，即使沒有荷蘭最先進的光刻機，依然可以造出先進製程高端芯片的功效。

當然，在製造上可能已存在這個說法。在其他方面如軟件開發工具或GPU等，外行人很難知道行業發展狀況，保守地看，完成國產替代毫不容易，相信需要十年或更長時間。

(8) 科技行業出現逆全球化，連帶整個產業的發展速度會放慢。全球經濟增速放慢。過去十年間，在發達經濟體如美國，經濟增長主要源自科技產業，股市大市指數的增長也是源自科技股，其他板塊過去十年接近沒增長。如這板塊出現紅利消失，發展放慢的話，影響的不止是這板塊，連帶整個股市的氣氛與情緒都受影響。希望買進一些高科技公司跟著股價自然go go go的人，應不能忽略這可能性。