Saturday, March 30, 2019

政治化的生活環境

現在已是三月底冬天已過夏天慢慢來臨

二月底有數天假期原意是去伊朗滑雪在伊朗首都Tehran(德黑蘭)開車北上約兩個小時便會來到中東最高山Mountain Damavand此山最高海拔超過五千米遠遠看去峰頂附近長年積雪

我當然未有機會登頂探險 (將來都應該不會)但2012年底的一次假期還是到了這大山附近的小山峰(若海拔3000米左右)學習滑雪(數年前也有用Blog文記錄可看: 在伊朗, 學滑雪的經驗。 ) 是次經驗當然難忙當年親身教授本初學者學滑雪的便是在伊朗國內曾拿滑雪比賽冠軍的國家級女名將正如一個單車初學者有一個好像李慧詩的冠軍級人馬親自教授機會難得呢

此後以旅遊性質在伊朗遊玩過兩次大多數歷史名城也已到訪一遊了

上月底的一個短假期突然興起本想再去伊朗滑雪呢但近兩三年海灣局勢日趨政治化連對外國人採取自由寬容態度的阿聯酋也不例外部門主管一個本地的老年人也坦白說為免惹來不必要的政治上的煩惱到伊朗遊玩還是可免則免

事實上每次出入阿聯酋海關時我的策略是馬上給海關人員看工作簽証的一頁官員看到了發簽証的僱主是由政府高級部門直接發出而不是經由私人大中小機構僱主申請便馬上蓋印過關了

近兩年曾見到一些比較仔細的海關人員他們多是比較年輕與細心的小官員多會慢慢檢查護照的印章本人護照已有超過二十頁印章他們都會花時間慢慢看似終前後去過伊朗三次他們看到數次出入伊朗的記錄便會叫一個警察部的官員詢問一番詢問時間只是短短3-5分鐘便會自動放行但是明顯地,輕易放行全因為警察看一些小弟的資料工作性質是直接跟政府高級部門有關而且是中國人若是中東其他國籍警察會否再花數小時的時間拘留盤問真的是未知之數

自從Donald Trump上台後不停無理針對伊朗上台後他馬上把上一任總統Obama任內跟歐盟與伊朗一起搞定的核共識撕毀 (基本上是政治毀約)把阿聯酋各大小銀行列入與伊朗不法交易與洗黑錢的黑名單(大佬兩個國家只相隔一個波斯灣兩地人歷史文化自然有交集的地方杜拜成名前只是一個海港當地人早與伊朗有大小貿易活動而眾多伊朗人聚居杜拜經商即使是杜拜皇室內可操流利波斯語的人不在少數如何可把兩地無數人民正常交流說成洗黑錢不法交易? )

阿聯酋政府明顯想免卻多餘煩惱對伊朗人的簽証收緊本年1月起中央銀行下令全國銀行需要仔細檢查各銀行戶口與伊朗人來歷不明的交易必須申報無他為免給美方政府找到藉口而要交出巨額罰款吧

再次是因為護照上數次出入伊朗的記錄銀行職員小聲跟小弟說其實單是數次出入伊朗的記錄已需要申報中央銀行也會查核戶口內的交易記錄但銀行職員眼見應無可疑地方沒有循序申報而已

算了現在的工作性質少去一次滑雪也無不可

對阿聯酋而言跟伊朗趨向緊張的關係這個政治煩惱大概只是冰山一角吧其他東西有空再談

Friday, March 1, 2019

由「10-year challenge---匯控」說起

小弟我已好幾年沒用facebook了最近聽到有朋友說說10-year challenge同時間有blogger利用此機會回顧一下過去十年某一些股票的回報近數個月對寫blog真的提不起勁不過趁此機會隨意表達一下對投資的看法

此文只是隨意表達一下組織上可能不嚴謹

直接拿港人最耳熟能詳的匯控看看我自認記憶力不俗2009年三月第一個星期發生什麼事到現在依然記得清楚當時匯控在不發盈警的情況下公佈了一個差勁的業績 (註: 這個業績自然跟當時的金融大環境有關但更重要的原因是管理層連續數年的大決策出現嚴重錯誤而沒有提早醒覺而事後知錯卻沒有道歉不發盈警同時間更施展made in HK的迫害小股東招數質數供股大法詳情可見小弟兩年前寫的blog文: 匯豐的醜陋往事 )

現在是2019年3月玩一下10-year challenge回顧原來如果當時在匯控公佈業績後人棄我取3x元左右看進加上過去十年合共3x元股息用現價65元計十年的總回報率接近3倍年均回報(CAGR)約+10-11%跟同期的盈富回報接近

當然如在2017年玩這個10-year challenge匯控的十年回報率卻只是負數而盈富在2007-2017年的時段去玩10-year challenge回報大打折扣

雖然這個例子比較極端但很容易可看出單一股票玩10-year challenge的結果其實意義不大原因如下:

(1) 在過去十數年能夠在長倉匯控中取得+10%的年均回報率應該是timing上的絕頂高手我個人不會否定此類高手的存在只是我相信大多數散戶都沒有這個能力 (我就是其中一個最佳例子完全不懂timing所以在買進潛在重倉目標時自己的習慣是在不同時間分開數十次下注)  同時間我相信沒有人會否定timing的重要性強如領展煤氣港鐵tencent 在差勁的timing買進回報馬上大打折扣

在2009-2019年Q1玩10-year challenge間接上已是在timing上選了一個2009年Q1全球股市最差勁的時段去比較回報率意義不大(當然領展煤氣港鐵都是一些過去十數年一直擊倒大市的股票這也是事實)

(2) 事實上即使是2007年起開始儲匯控股票相信當事人的回報率即使不佳也不至於是負回報率主要原因是: 參與股市的所有人 (包括散戶基金經理等等)都是在不同時段得到一些資金投資 (或減少投資資金)而不是2009年一次過得到一筆錢lump sum去投資既然是在不同時段得到資金而不同時段的投資(或不投資, 只拿現金)都對回報有影響單指一個十年時段的回報變得毫無意義

所以「可能基金操盤為求一兩成的長期回報率而每天營營役役,其實簡單於低位買入這些股票都做到何需煩惱呢?」  這個說法也挺有趣大多數基金經理都不能擊敗大市在統計上應該是事實同時間散戶們在不同時段拿到資金要長期擊敗大市也不見得是一件容易的事看看以下的點(3)吧

(3) 有Blog友強調: 有一類朋友思維簡單他們會說:「無呀有錢就買兩電一煤港鐵盈富基金(02800),這些都實無死人人每天都要用,再多錢就買樓收租……」 

既然思維簡單我個人難以相信如此思維簡單的人會選擇性地只買兩電一煤港鐵盈富呢我相信此類人同時間會買匯控渣打內銀收息「無呀銀行是穩陣行業買匯控內銀實冇死」 此類思維出現在思維簡單的人身上絕不奇怪(包括寫10-year challenge一系列文章的作者自己吧) 什至可能買進包括思捷中信泰富恆隆這一類股而此一堆股票加起來年均回報率是否可以維持+10%或+15%或+20%? 

(4) 這點其實不用多解釋無論是什麼公司什麼行業過去十年如何好景股價如何長升長有,都不代表未來十年或數十年都是一模一樣的發展下去整個股市或宏觀經濟的發展是一個complex dynamical system各個因素環環相扣當中的演變實在難以預測你可用不同理由去合理化領展是好股煤氣是好股(註: 相信2005年左右很多人都一直以不同理由去說明匯控是好股) 但未來十年是否依然有相同回報率大家拭目以待吧只能說過去十年的10-year challenge真的不能預示什麼

從邏輯思維去看一些散戶最大的問題是對投資造出選擇時都有一些潛在假設過去十年美好的現象會自然看成將來一直都是如此美好這也是人類心理學的一個盲點看到過去的數據腦海自然利用linear projection去構造將來相同的景象

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其實什麼投資操作投資技巧都沒有問題當事人對自己的回報率負責自然跟其他人無關但最大的問題是: 把一些不倫不類的投資法合理化成價值投資長期持有匯控或內銀收息, 實則跟價值投資完全無關但可說成「價值投資, 一點即通」。所以這不是投資態度或技巧的問題而是一個邏輯問題

突然想起剛逝世不久的查大俠名著「笑傲江湖」當中談到華山派氣宗與劍宗糾紛對於一個真心學武之人即使是氣宗高手看到劍宗高手封不平施展平生絕技都應該會拍手叫好吧但是如果一個氣宗派人士施展功夫不倫不類似有若無的招式然後自稱是氣宗最高招式相信無論是氣宗或劍宗或其他真心學武人士看後都不爽呢