亞洲之光

萬眾期待的世界盃終於開始，本屆世盃首次在中東舉辦，在阿聯酋的大城市如杜拜或首都阿布扎比，到處都充滿熱烈世盃氣氛。

綜觀身邊本地人的看法，阿拉伯國家全都得到支持。阿拉伯國家有沙地阿拉伯，突尼西亞，摩洛哥。

陣中有不少球星的阿拉伯國家如埃及和阿爾及利亞，反而沒有進入決賽周。

除了阿拉伯國家外，阿拉伯人很喜歡巴西足球。還有就是同是位於亞洲的代表日本與南韓，阿拉伯人不會說喜歡它們，但因為大家都是亞洲一份子，日韓取得好成績的話，他們也會很高興。

沙地擊敗阿根廷這場比賽，應是歷史上最大冷門之一，我與一大眾同事一起觀看，完場一刻令全場興奮。沙地這場比賽戰果一出，杜拜皇儲與酋長馬上在社交平台祝賀，杜拜哈利法塔當天亮起沙地國旗以示慶祝，卡塔爾國王也增興，坡上沙特國旗走路拍照，沙地國皇馬上宣佈全國放假一天慶祝。太難忙的一天了！

在中東區外，應沒太多人喜愛沙特，我是定時觀看沙地球會比賽的。對這國家隊的球員很熟悉，自然而然有好感的情況下，一定會支持他們。 我相信我應是最熟悉沙地球員的香港人。

近數年的亞洲杯世青賽U20，沙地年青球員都能打進決賽，年青有潛力的球員很多，起碼在亞洲區是頂尖水平。沙地最大球會Al Hilal近三年兩度奪得亞洲杯冠軍。這支國家隊有超過十位球員都是來自這球會Al Hilal，球員間的默契完全沒問題，跟其他國家隊倉卒拉雜成軍，當然不能比較。

跟著日本擊敗德國，韓國隊跟對手踢平，日韓兩個東亞代表在首戰都得到不錯的戰果。

第二輪比賽已開打。亞洲國家再次出現令人驚喜的戰果。伊朗擊敗對手這場比賽也挺戲劇性。完場一刻令人激動。正如領隊所說，伊朗球員一直付出很多，一直很努力，值得得到理想的戰果。

無可否認，這世界盃在亞洲舉辦，或多或少有利亞洲球隊吧。事實上亞洲頂尖國家的水平跟歐洲南美的水平已拉近。看世盃的話，身為亞洲一份子，只要亞洲球隊取得好成績都值得高興。無論是次大賽如何發展下去，沙地伊朗日本南韓，你們全是亞洲之光。

Asians shine~!

指數投資與選股

近年來，Michael Burry經常在Twitter作出一些悲觀預測，此人投資理念以賠率優先為主，平時絕少提到美國外地區的金融市場。難得在十月底左右，港股恆指位於萬五點左右的位置時，得到此人注視：

當時是否絕對低位毫不重要。對絕對低位十分介意的人，都是一些現金水平不低的散戶，最理想的狀況當然是絕對低位可滿倉入市，穩賺大市將來的升幅，但任何人都受恐懼與貪婪影響，結果是大市低位時不敢入市，成為旁觀者，市況好轉後卻後悔莫及。整個心路歷程隨著股市的波動不停重覆。

在股市存活一段不短時間的人，總得找一個順從自己性格的操作手法，把恐懼與貪婪的人性影響減至最低。相比人性，學價值投資／圖表分析／抄功課等，相對而言只算是次要問題。

說到Michael Burry，還記得數年前，Michael Burry已提到被動式指數投資已經泡沫化。

從整個股市的運行規律而言，沒有一個操作方法可在任何時刻都跑贏大市。投資如馬拉松式的三項鐵人比賽，即使是絕頂高手，總會出現不如人意的時段。持續跑贏大市的人，往往都在順勢時大勝，逆勢時盡量保持跟大市同步，不落後大眾。

上述的說法放在被動式指數投資也無不可。被動式指數投資放在恆指完全不管用。拿道指為例，近十數年的確是一個很不俗的投資目標，不用選股，不用炒出炒入，只需要定期買進，長線必升，由2010年計，年均回報率應超過+10%，著實不錯。如指數是Nasdaq，在同一時段的回報率更佳。

事實上，絕大多數主動選股的基金，在2010-2020這段時間內都跑輸大市回報率，股神巴老與頂尖基金經理如Seth Klarman也盡在其中。

過去十多年大市的優異回報率，完全不代表未來會出現相同走勢，不停變化才是永恆不變的真理，出於生物的存活本能，人性天生不喜這種千變萬化，但這個變幻莫測的特質是股市令不少人著迷的地方。

過去十數年間，利用選股去擊敗大市，難度極高。但大市指數也曾出現過多年不漲的僵局，如2000-2010的時段，道指的總回報率接近零，Nasdaq什至是負數。2000年最強股票之一Microsoft，需要待至2012，足足十二年時間，才重上十二年前的高位。不少頂尖基金反而在這個階段大幅度擊敗大市。

這一些市場變化，很多時只能用倒後鏡去總結，不能用來提高對將來預測的準確度。只能說，股市很多時都是物極必反，這可算是其規律之一。正當多數人都信心滿滿，不停說只要買進大型科技股FAANG便穩賺，反而應當仔細思考整個大趨勢是否必然持續下去。回到2005-2007這個時間，當時香港不少資深投資者都對HSBC信心滿滿，認為這是必勝的收息股。

整個大勢的發展是這樣的：剛開始，2010-2012左右，沒人敢斷言大市指數未來數年必然出現上佳回報; 到了2015，這個說法已站穩陣腳，有理據支持，信徒佔多，支持者開始佔領上風; 到了2018-2020，基本上所有人都對這說法深信不疑，後悔過去一直沒有簡單買下指數的人比比皆是，而基金經理為了不跑輸大市，也不想影響生計，也迫令自己買下指數，由於市場大多數人都抱團跟進同一做法，指數基金出現持續買進的力量。但到了這個百分百的人都支持的投資方法時，反而可能是市場出現大勢改變的時刻，這就是Michael Burry所說的指數投資出現巨大泡沫。

現在環球政經踏入一個全新階段。全球出現局部去全球化，未來一段不短時間內的通脹率，會遠遠高於2010-2020這個時段的極低通脹率，至少在西方國家會出現這局面。換言之，央行需要明顯提升利率的運行區間。這個突變不利高科技投資，初創企業集資的難度大增。同時間，逆全球化本身已減慢科技進步的動力。另一要點是，移動互聯網的增長紅利高峰已過，但世人期待的新科技還遠未到達普及化的階段。2010-2020十年，最強投資組合自然是一眾科技巨企如FAANG，在這大環境下，這一些巨企在未來五年或十年會否保持過去十數年的增長率與資金回報率，實在存疑。

總有一些深研投資者會大談科技巨企的長期價值，如高進入門檻，極深護城河，優秀經營團隊等等，我相信沒人會懷疑這些價值因素長期存在，但有時候在股市中大談原因毫不重要 (實情是不少人，當中不乏投資專家，僅僅是看到股價上升，才去找當中理由與原因)，正如2005-2007年間，也有不少人大談HSBC如何優秀，擁有優秀團隊或行業壟斷地位。

現在Nasdaq或道指的構成主要源自科技巨企，而指數過去十數年的大幅度增長都源自它們，若這些主力增長成員的股價增長停滯不前，很難相信指數會一直保持年均至少+10%的上佳表現。這是我目前的看法。

在這個逆全球化大環境下，絕不代表主動型選股會變得容易。若大市未來數年失去增長動力，宏觀經濟增長力欠缺，生活指數有一定程度的持續通脹，對不同板塊的公司利潤都帶來負面影響。這個大勢下，對選股的要求反而變得更高。至於港股，整個困境已持續一段不短日子，從指數投資到主動選股都是極度困難。但股市還是隱隱然有物極必反的規律，可能長期滿倉操作的人都是比較樂觀。

新世代區塊鏈與虛擬經濟中心

最近，IMF預測，阿聯酋2022年的經濟增長約百分六，經濟增長遠高於全球平均。根據政府的數據，本年的不少經濟數據如出入口與轉口貿易，零售數據，新公司註冊數等，都已超越疫情前的數字。

還未回復疫情前的主要經濟板塊，主要是旅遊方面，機場的繁忙程度與酒店的平均入住率，還追不上疫情前的數字。環球而言，杜拜的旅遊業依然算是回復得比較好的城市。杜拜機場的人流全球第一。 世界盃馬上便要舉行，不少相關的遊客與球迷都已選擇杜拜為基地。近月市中心的交通異常繁忙，湧入的人太多了。

根據一些世界性金融機構的分析，經濟康復快速的原因，主要是：

(1) 疫情期間的抗疫與防控措施有效，全球最高的疫苗接種率，階段性開放防控措施，政府有效地平衡在防疫與經濟活動間的矛盾。令整個國家的經濟損壞減到最低。

(2) 由去年起，油價出現可觀反彈，國家收入與貿易順差增大，政府加大支出振興經濟與就業。

(3) 全球政經出現不穩定局面，一些區外的中高端收入平民湧入，開設子公司，購別墅與其他地產項目等。

(4) 今年而言，由於俄烏戰爭的關係，俄羅斯與烏克蘭，還有歐洲的退休人士中，不少人把資金放在杜拜地產。主要原因是國家政經穩定，對外籍人士發放簽証的友好政策，買賣物業稅率極低，沒資本增值，遺產或個人入息稅，國家貨幣與美元掛鉤等等。

(5) 近數年，政府慢慢推動放寬發放簽証的門檻。工作簽証中，允許自由工作者簽証。投資者簽証中，降低投資金額門檻。對於不同領域有特殊貢獻的人物，如文藝，科學，科技等等，開放長期居留黃金簽証。

(6) 伊斯蘭法律跟其他地區的法律有不同的地方。政府慢慢推動改革，如近日便允許未婚女士註冊嬰兒身分證的法律。(從前，領取嬰兒身分證是必須父母雙方身分證與結婚証書。)  法律與各項推動中的政策，主要目的是引進外資，外來人流居留。本年到目前為止，杜拜在FDI目的地中，全球排第一。

(7) 近數年，政府不停推動數碼經濟的發展，全球首個為虛擬資產推出監管政策的國家。由於政府推動數碼經濟的積極，得到各加密貨幣與區塊鏈的初創企業進駐阿聯酋。如幣安Binance，雖然本年加密貨幣的交易價格出現大幅波動，但無阻Binance在這裡擴張業務，把這裡視為運營中心。創始人趙長鵬已數次出現在一些杜拜與首都阿布達比的公開場合。其他的如港股上市的火幣等等，都已在杜拜註冊，成為其運營中心。

(8) 近兩三年透過炒賣加密貨幣置富的人中，不乏二十多歲的年輕人，身家至少數千萬什至上億美元的年輕富豪，不少人都移至杜拜生活。本地媒體不時都有報導。

(9)  政府對推動新經濟發展不遺餘力，數月前，專門管理數碼經濟的部門推出了元宇宙發展戰略，希望未來成為世界上發展元宇宙最大的經濟體之一。

(10) 兩三年前，杜拜的土地部門把所有業務都轉移至區塊鏈上。如物業買賣與註冊，租金合約等等。全球首個經由區塊鏈營運物業市場的城市。在杜拜，管理物業，租約，什至是物業買賣流程，只要在手機在手便可掌握所有資訊，人不在這裡完全不是問題。

上述只是其中一個政府快速利用新興科技的例子，事實上，不少政府部門的數碼化程度都是全球領先，遠遠比歐美國家先進。