都敏俊與港股(2019年10月)

在港股投資上，近數個月沒有太多想法。基本上，大多數股票市場，連同美股，都好像已給宏觀政治綁架。著名分析員或基金經理會花大量時間講解宏觀政經形勢。原因無他，政治與經濟連成一起，當中互相影響的因子多得數不清，也不可能仔細解釋一切。

近數年，以環球局勢而言，已發展國家已增長乏力，政府負債累累，資產價格卻受惠長期低息而穩步上揚，新一代年輕人即使找到工作也看不到向上流的機會，大小不同地方都出現民粹主義。在一個全球政治化的大環境中，政府或央行決策當然會影響經濟發展，同時也影響資金配置，而不同行業間的生意發展，或多或少當然受整個宏觀政經環境影響。

回說港股，香港的社會問題已不用多說。恆指中，受宏觀中美貿戰影響的中資股對大市的影響力，其實是遠大於本地業務為主的大藍籌。現階段，我相信沒有人可預測香港社運的未來走向，即使是疑似已price in 負面因素，以香港業務為主的香港企業，我也不會沾手了。近數年時間，都是比較集中留意內地的民企，國企也會留意，但不會花太多時間在國企上。 

以基本面選股而言，選股方針可粗略地分為兩個類別: 第一類是以未來增長為主軸的增長型企業; 第二類是以價殘為主軸，企業的利潤，財務狀況，前景等雖則平平無奇，什至稍微惡劣，但若果股價過低，部分投資人依然會買入。個人傾向買進第二類股票。其實兩類股票間的選擇，當中沒有絕對的對與錯，兩類股票都有人得到高回報，或大蝕離場。 

當中的關鍵: 無論是專攻增長股，或價殘股，或看圖買賣，或其他類型的分析，沒有一個方法是絕對正確或絕對錯誤。其中一個重點: 如果市場上大多數人都以同一種方法定立買賣方針，此方法的潛在穫利空間自然會大大縮小。所以，去年起，Howard Marks說，近數年美股的指數型基金泛濫，單買指數股已有不錯的回報率。同時間，大多數選股不選市的基金經理與散戶都跑輸大市，這個趨勢能否持續，他本人有很大的疑問。而上個月，Michael Burry也說過類似的說話，他什至把指數基金說成是一個大泡沫。

投資上，何謂「正確」? 何謂「錯誤」? 有很多人心理上的盲點是: 買進後，股價一直上升，便覺得這個決定是正確。我自己的看法則是: 投資決定的對與錯，是根據本身的策略而定，不是股價的升跌波動而定。如果買進一隻股票，短短數個月股價大升，但其實買此股時的選股方針跟本身的策略違背，這絕不能看成是一個「正確」的投資決定。同樣道理，若看好某股票的某一些基本因素，會在三至五年間大翻身，如買進股票後，股價受大市影響馬上大跌兩成，是否代表這個投資決定是「錯誤」?  看官自行判斷吧。一個好的投資策略，就是投資人按此進行交易，長時間的回報率足以擊敗大市的回報率，成了一個長勝將軍。 

買賣股票是一個衡量機會率與值博率遊戲。任何人都不可能完全預計未來 (但股價卻某程度上反映市場對某股的未來預期)，如何控制資金配置，才是長勝的關鍵。但這是一門高難度的藝術，我還在慢慢學習中。

廢話還是少說為妙，以個股而言，近期實是沒有什麼看法。只看中一隻:

天能動力(819)看似相當不錯，業務上的技術已成熟穩定(電動車的鉛酸電池一哥)，雖則產品毛利率比較低，但公司的負債表健康，同時間一直穩定派息。現價對應4-5倍PE，市場估值是公司近年新低。當然，必須列出最不利公司的因素: 中央推動民企研發鋰電池，有人認為數年內，輕巧的鋰電池可取代重量大的鉛酸電池。天能近年開始增加投入資金研發鋰電池，似是慢人一步，令資金投入研發未必得到可靠回報，而原有主業卻可能給新技術淘汰。這個不利因素確實存在，所以天能股價不算是完全錯價。此股是否值博，關鍵應在於主業的鉛酸電池會否在短期內完全給鋰電池取代。(我現有的想法是: No，鋰電的缺點，如成本高，易燃性質等，應不可能馬上可以解決。而三四線城市，什至是東南亞國家普遍流行的大堆電動車，駕駛者應是先看價錢與技術穩定性的消費者。所以，我預計天能主業依然挺穩健，4倍PE實是過低。) 

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港股倉2019年YTD回報: 在+35% 至 +40% 的區間。

今年的成交次數什少，只做出數個轉換小成員的決定。大體上沒什麼變化。

核心股: 信義光能(968)，俄鋁(486)。 

小成員: 興發(98)，復星(656)，佳兆業美好(2168)，榮威(3358)，中鐵建(1186)，天津津燃(1265)，招商港口(144)。 


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本地的阿拉伯少女，青春少艾，全都愛看日本動漫與韓劇。近數天，有人跟我提到一個韓劇，說我跟當中的男主角很相似。對於韓劇白痴的小弟而言，真是聽得一頭霧水，但其實我挺愛看韓國電影(我個人認為，近二十年，韓國電影的質素肯定是亞洲最高，比日本，台灣，中港電影高出不少),  所以，當我看到某劇照，還是可認出該劇女主角是全智賢。在網上一查，原來這韓劇的男主角叫都敏俊。

自認沒有都敏俊的高大秀氣，或許是指都敏俊在劇集中的性格或能力? 我也不清楚了，也不未必深究到底。無論如何，這個年齡，慢慢走進中年，無論是白髮，或脫髮，或臉上皺紋，慢慢出現也是難免。Anyway，在股市中得到一個高回報率，希望在明天，將來還是有機會的。不過，給人評為都敏俊，機會卻是可一不可再，當然需要「自high」一番。

本文的標題先寫最重要的都敏俊，寫港股其實是次要。先後次序很重要，當然不可掉轉。