淺談: 被動投資

被動投資passive investing (在本文中，只強調對股票的投資，不談其他投資產品)的最簡單說法: 長線而言，把買賣的次數與成本都減至最低，同時間把效益最大化。(在投資中，效益當然是指回報。)

最簡單的做法，如對某市場的股票有興趣的話，直接買進追蹤指數的ETF。美國股市是全球資訊最完整，最多不同投資者參與的市場，有不少研究已証明，長線而言，買進指數ETF如標普500，便已足夠擊敗大部份專業投資者。(註: 這個有力數據是根據美股市場的數據形成的結論。但港股而言，卻沒有足夠完整的數據証明: 長時間而言，恆指指數可以足夠打敗大部分專業投資者。事實上，以近十數年而言，我看到的現象相反，不少專業投資者都可打敗恆指的回報。所以，不同地區的市場，可能是機制運作不同，投資者的深度與廣度不同，也有可能是指數成份股的選股指標的不同，投資的方向與策略也有所不同，絕不能一概而論。）

事實上，對很多小小散戶而言，「被動投資」四字著實引人入勝。大部分散戶對研究投資不同的策略根本毫無興趣，只需要得到理想的回報便可。(典型港人的現實性格，只求結果，當中的過程沒意思。) 最好就是「什麼都不做，躺著也贏」。

有市場需求，供應便自然而生。當中有人便藉以不停標榜一些投資理念，諸如「投資，其實可以很簡單，不用想得複雜」，「不停買賣出出入入，不是投資正道，長線持股不理股價便可，買賣時機不重要」的理念。不停強調「投資十分簡單」的思維，當中沒有任何細節探討與分析，沒有任何數據回測証明，但市場上已有其market。(正如一部電影，一部垃圾大賣，其實不能怪導演「冇料」，只能說大部分觀眾質素低，看不出電影的垃圾之處，當事人可能懂得大眾，從而迎合市場需求，所以, 從marketing去看，當事人其實十分成功。)

對於「投資，其實可以很簡單，不用想得複雜」這個理念，我個人沒有什麼評價，只想起芒格的投資名言: It's not supposed to be easy. Those who find it easy are stupid.

近期, 看到Oaktree創辦人，著名價值投資者Howard Marks 對被動投資的獨到見解，(詳情可見: 可見此文 ) 挺有趣:

The foundation for passive investing is the belief that passive investors can free ride on the efforts of the active investors.

他強調此成功因素不一定可以維持下去，因為此因素跟被動投資者與主動投資者的互動有關。單以美股市場而言，十年前爆發金融風暴後，大大小小投資者都變得保守，令愈來愈多人參與被動投資的行列。但若此類投資人成了絕大多數主流，市場上便沒有足夠不同類型主動投資人去建立一個正常市場報價基制，從而令主動投資者找到市場錯價的穫利空間也增加。簡單而言，主動與被動投資人的互動下，令兩方各有勝敗，無論是主動抑或被動投資，都是有時有效，有時無效，正因如此，兩者都有其可取的地方。

此說法跟Joel Greenblatt所說的，value investing works, because sometimes it does not work 有異曲同工之妙。

早數天Blogger Jack Li寫了一篇很有趣的文章---因子。Blog友自由兄也有一個挺深入的看法留言。深思他們的投資哲學便會明白，當中的思維跟Marks與Greenblatt上兩者的說法都有異曲同工的地方。

身為投資者，無論身在何種市況，小心保守與進取兩者都應同時俱備。天道酬勤，不停努力找尋最合適自己的投資哲學，在實戰中不停出錯，從中學習，修正，同時間保持開放的心態，嘗試多了解他人的投資方向，取其和而不同。