Howard Marks 談: 投資中國

在投資界中，Howard Marks的大名無人不識，近年他的著作也十分暢銷，我相信不少人已看過他的著作。近日，Howard Marks接受傳媒訪問，談及對於投資中國的看法。

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隨著中國資本密集型增長模式開始出現裂痕，橡樹資本管理公司創始人霍華德·馬克斯預計，該公司的主要業務——投資於大幅折價不良債務——將有更多機會。

馬克斯表示，開發商中國恆大集團的債務危機是「經濟現實過渡的時刻」，發達經濟體出現「起起落落」，經濟低迷將意味著更多的不良貸款需要投資。

以下是受訪內容:

問: 橡樹資本自 2015 年以來一直在中國購買不良債券。您認為未來有更多有吸引力的機會嗎？

答: 經濟發展總是帶來更多的痛苦。隨著經濟的增長，更多的貸款陷入困境。另外，在中國，我認為貸款決策並不總是基於週期性假設。

當週期出現時，將會有更多的不良債務。我們的經驗是積極樂觀的。那麼你需要什麼才能成功？你需要大量正在出售的不良貸款，你需要分析和重組它們的技能，你需要一個法治的環境，在這個環境中，合同得到遵守，流程以可預測的方式進行。

到目前為止，這就是我們所經歷的。合同是可靠的。所以，沒有理由不繼續。

問: 中美之間持續的政治緊張局勢是否影響了您的投資？

答: 我們沒有遇到任何阻礙。

中國想成為世界經濟的主要因素，在資本市場，他們希望上海和北京成為金融中心。而且我認為他們了解您必須做什麼才能成為金融中心。你的法律必須始終如一地適用，公平地適用。你的合同必須得到執行。我認為他們會繼續這樣做。

偶爾你會看到類似營利性教育或騰訊鎮壓之類的東西。既然政府可以為所欲為而不受阻力，那麼與政府保持一致並做政府想做的事情就更重要了。

我沒試過，但如果能弄清楚中國國家主席可能反對哪些事情，如果你能弄清楚而不做那些事，那就太好了。我們試圖以某種方式進行投資，以便我們成為那裡正在發生的事情的伙伴，而不是敵人。

問: 華爾街與中國保持著良好的關係。

答: 我認為這是一個相互的情況。他們的目標是成為全球金融強國，而我們的目標是在那裡開展良好的業務，這兩個目標可以保持一致。

我認為我們在那裡的關係很好。我認為他們了解擁有動態資本體系和法治的重要性。所以，我認為成為頭條新聞的事情是例外(意指近日政府對不同行業的監管與打壓)，但大部分不同行業的生意與業務都一直如常進行。

問: 您如何看待恆大危機？

答: 中國經濟在資本可用性和資本密集型增長（包括建造不需要的建築物）的支持下增長非常強勁。你不能永遠那樣做。

恆大的情況表明，當您根據容易得到的可用資本，因而擁有非常高的經營增長率時會發生什麼事。第一，它可能是不可持續的。第二，你做出了一些錯誤的決定。

在未來某些時候，中國必須過渡到依靠自身力量運行的經濟體。

問: 中國人民銀行官員曾表示，恆大形勢是可控的。

答: 最終，中國政府可以為所欲為。它不必像我們在這裡一樣得到選民、國會的批准。

如果他們願意，他們可以解決恆大問題。例如，他們可以說：「我們要回購恆大所有的債務。」 他們可以這樣做。但他們不會。

中國以積極的趨勢崛起了 30 年。但在發達經濟體，它們不是直線上升，而是上下波動。我認為這是一個充滿巨大痛苦和危機的時刻。這是我所說的經濟現實過渡的時刻。在經濟現實中，有起有落。我認為中國足夠聰明地說，「我們不會拯救所有恆大投資者。」

問: 誰會和不會被拯救？

答: 他們可能會對那些在公寓上付押金的人做些打救行動。他們可能會對購買債務產品的個人採取一些幫助措施，因為他們不希望小平民受到傷害。

但他們會救助中國債券持有人嗎？我不知道。他們會救助非中國債券持有人嗎？可能不會，這是我的猜測。因為政府救助行動是對經濟現實的否定。從長遠來看，如果沒有正視經濟現實，經濟發展就不會成功。

那是轉折點，因為創造性破壞是經濟體系中生活的一部分。

問:  在日本，1990 年代和 2000 年代初的股票和房地產價格下跌促使許多公司償還債務，導致經濟持續萎縮。中國會走同樣的路嗎？

答: 我認為中國仍然有很高的潛在增長率，因為他們沒有那麼多中產階級，而且他們仍然會有很多增長來自中產階級的創造和國內消費。所以，我認為中國可以繼續以高於平均水平的速度增長。當然，增長率可能和過去不一樣了。

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新聞連結: 來自Nikkei Asia