淺談: 槓桿型ETF

美股市場擁有不同形式的ETF，可說是目不暇給，也衍生出一些更具創意的產品，例如槓桿形ETF (Leveraged ETF)等等。 小弟便嘗試淺談槓桿型ETF吧。

  
此類ETF一般都是追蹤某一些市場指數，例如道指或其他股市指數。 一般比較多見的是槓桿3倍的ETF。 表面上看，此類ETF的好處，便是可在不借貸的情況下利用槓桿，把回報和風險增加數倍。 但事實卻非如此，可看看以下例子:

假設槓桿倍數是2倍。 而今天購買這ETF時的股市指數是100，買入價是10元。 明天股市指數跌5%，變成95。 因為兩倍槓桿的關係，ETF的價格應下跌10%，即明天的價格是9元。 下一天股市指數回升5%的話，便是99.75 (95 x 1.05)，即經過兩天的交易，股市只下跌了0.25%。 而ETF在第二天應回升10%，即價格是9.9元 (9 x 1.10)。 即經過兩天的交易，ETF的價格卻下跌了1%!

細心的讀者，只要稍懂基本算術，應看到當中的奧妙之處，在此不作解釋了。 不過，這實例卻可以引申到其他市況。 若股市波動性強，經過一大輪起起跌跌，都是不停在同一個範圍上落，槓桿型ETF的價格會慢慢下跌。 即使股市指數長期處於上升的趨勢，只要當中的波動性極強，不停出現大上大落，此類型產品的價格也肯定跑輸大市。

所以，槓桿型ETF絕不是簡單的東西，幼稚地認為「買入3倍槓桿的ETF，只要大市升10%，我的回報便有30%了。」

另一方面，槓桿型ETF利用不同的金融衍生工具配合，以長期達到槓桿倍數的效果，可以想像得出，基金根據市況，會在不同時段不停平衡組合(rebalancing)，以跟足基金的槓桿倍數特質。 由於當中出現大量交易，幾可肯定此類基金的運營成本比一般基金為高。 即是說，基金的管理費用比一般高出不少。 長線投資的話，此類費用肯定侵蝕回報。

另一個情況，假設市況突然大瀉，因為此類基金不想落入「蝕到清袋」的下場，同時間要保留一定的資產去作出rebalancing，估計基金有可能在大跌的市況拋售股票以保留一定比例的資產，當股市大幅回升時，因持股比例可能已大幅下降的關係，基金的升幅極有可能「跟唔足大市」。

長線去看，此類基金似是「必敗無疑」的產品。 但對於看短線，利用短線趨勢去決定買賣交易的操作高手，卻是可以有效提升回報的工具。 不過，整體而言，若投資新手首次踏入ETF市場，此類槓桿型ETF的風險不低。