長線是投資, 短線是投機?

在投資Blog界中，看了不少文章後，發現了一個現象: 不少人把投資和投機「劃清界線」。 更把操作理念簡單化，「買入股票後長線持有，便是投資」，「經常換馬，短時間內把股票買進賣出，便是短炒投機。」

市場充滿不確定性和不可預測的地方。 簡單而言，沒有一個操作手法可以在任何一段時間都必勝。 從相反角度看，若有一個必勝法，其他人一定會去模仿或抄襲。 只要愈來愈多人用同一方法穫利，久而久之，套利空間自然會慢慢收縮至零。 這個運作方法便會無效。 從這個方向思考，所有市場參與者便應知道，無論採用何種方法，都不應太自負，認定自己的方法是最好，因為世上沒有一個(在任何時間)一定可以穫利的方法。

Joel Greenblatt曾說過，價值投資可在市場中長期運作，是因為價值投資有時無效，有時有效。 (Value investing works because sometimes it does not work) 此說法看似毫無邏輯，但只要真正體驗過市場運作的人，必然會明白此話的深意。 (當然啦，沒邏輯的人，是看不懂其意思的。) 此話同樣可以對技術/走勢派說，所有策略都是「有時有效，有時無效」。

正因如此，合適的資金調配和風險管理是必要的。 成功的操作者都必然懂得利用機會率，簡單統計學的知識，去管理機會率和賠率的關係。 無論是投資或投機，此方面的認知是必要的。

無論按公司不同因素，基本面，或催化劑買賣，或是看圖表，技術指標，成交量去買賣，大家的目標都是為了回報。 (世上沒有股民買賣股票不是為回報吧?!) 這是一個絕對指標。 而價值派和技術派不同的地方，在於大家採用不同的策略去決定買賣時機，選股等等。 簡單而言，大家目標(回報)一致，只是所用的策略不一樣而已。

價值投資，最簡單的看法，就是從公司的不同基本因素去選股和買賣。 若股價比投資者的估值低很多，便造成一個買入的機會。 若持股達到心中估值，什至更高，當然應該賣出。 在價值派中，選股策略，估值方法因人而異。

從這個方向看，「長線是投資」，「短時間買入賣出是投機」的說法，完全不合邏輯。 若經過仔細研究一間公司，心中估值大概在8-10元，上月以5元買入，若此股今天升至8元，根據策略，理應賣出。 雖然持股時間只有一個月，難道這單買賣便應視為投機短炒? 

一個人是投資，抑或是投機，是以操作者的策略判斷，而不是以持股時間的長短，或買賣頻率和次數去判斷。

相反，長線持有者，信心源自於百分百肯定自己心中的判斷是正確的，但若持股已連續數年遠未達心中的估值，持股者應去重新審視此公司，而不是一味理直氣狀，主觀憧憬「假以時日，股價一定會達目標價。」  這就是坊間所說的「無限補時」法則了。

不得不提的是，世上沒有一隻股票會出現錯價超過3-4年。 若現價過低，三至四年內，股價必會回歸至公司的合理價值。 若某股超過五年都沒有出現價值回歸，原因只有一個: 公司的基本因素出現問題。(Joel Greenblatt在某年年報更說，由於現在市場更深更廣，市價更有效，所有股價都會在2-3年內回歸自身價值。)  

很多長線投資者多年來持股都沒有到達心中的估值，沒有質疑自己的判斷，反而質疑市場的判斷。 同一時間，盲目憧憬公司永遠優秀，盲目幻想政府必然會出手打救，利用這一些主觀期盼去看待股票，已是speculation，主觀願望其實跟投機一樣。 所以說，長線持股卻沒有穫利，唯有以「無限補時」去打救，持股人可能只是投機而不自知。

順帶一提，優秀的投機者必有一套既定的全盤策略，絕不是大眾所說的「不停炒出炒入」這麼簡單。

我個人主要以公司因素選股，不停去找尋市場錯價的機會。 但自知一定會出現估值錯判的情況，所以風險管理便是把資金分散至十多隻股票中，而它們多是來自不同行業。 務求得到一個合理的整體回報 (as a group average)，由於專注於整體操作(group operation) 而不是個別股票的回報，只要發現潛在回報更佳 (市場錯價更嚴重)的股票，若現金不足夠的話，即使某持股遠未到達目標價，什至是蝕價中，我都會換馬取代。

無論是投機或是投資，多講無益，行動實際，還是看回報吧。

註: 近期公務繁重，文章的「質」和「量」都有下降的趨勢。

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