從個股回看香港經濟

一般的報章，雜誌，財演在股票分析中，一個普遍的寫法，便是從宏觀經濟中，看大趨勢，從大勢選取板塊，再從板塊中選取個股。 簡單而言，便是: 從經濟大勢去選股。

本文嘗試有創意地從反方向去討論: 從個股回顧經濟發展。

寫此文的誘因，大概是因為數天前，在某商場中看到一個著名的香港零售品牌 Bossini 的店舖，正在大減價，一件普通的T-shirt 更低至40 AED (大概80港元)，而其他類似的衣物也是大概100港元內。 十多年前，香港經濟依然在谷底，如果沒記錯的話，當年Bossini衣服的價格也是差不多一樣。

十多年過去，現在香港已有最低工資保障。 而一些白領行業，因為「有工冇人做」，工作一天更可能高達二千至三千港元的回報。 樓價更不用說，從2003年底位計，更升了二至四倍。 內地某一些城市的樓價升幅以十倍計，同時間，內地工廠的人工也大升了數倍。 但平價品牌如Bossini，一件衣服的賣價跟從前一樣。 成本如人力成本，租金等，升幅卻是數倍計，大家可以簡單想像一下，Bossini的毛利率下降了多少?  

回顧一下Bossini (592) 過去十數年的股價走勢:

誠然，Bossini 依然保持一定的營業額，公司一直都產生利潤，派息穩定. 算是值得信賴的實業公司。 長線而言，股價反映了行業現實的艱難狀況，十多年來，股價依然在同一個區間擺動。 利潤完全沒有增長能力，利益能勉強保持在同一個水平，已十分難得了。

Esprit 思捷環球，曾是行業中最成功的公司，也曾是藍籌股，股價曾高達100元。 現在不到10元:

同時間，有一些企業嘗試踏足物業投資。 雖然本業跟地產無關，但把多餘資金買入物業收租，在十數年的樓市大升勢下，物業升值當然帶動賬面資產淨值大升，租金收入穩步上揚。 本業可能沒有增長空間，或競爭者過多，或利潤有週期性，或穩定性不高，但副業的地產投資的帶動下，公司的股價或因而受到一定的支撐。 例子: 彩星集團 (635):

而身為傳統收租佬的老牌企業，更可算是順勢而行，無往而不利，例如: 希慎 (14):

從個股回看香港經濟發展，可體現企業家的無奈: 「做實業不如買樓收租」的略型狀況。 為了提高公司對股東的回報，順應大勢作物業投資，當然是合理的。 同時間，小弟也不得不欣賞努力在本業打併的實幹派，和所有經營大小生意的實幹型老闆。 沒有幹實業的人，一個城市的經濟如何有活力和可以持續發展?  

反觀美國股市中的個股，近數十年大升的，多是一些發展出全新業務的科技公司或全新產品: Facebook，Amazon，Apple，例子不能盡錄，跟香港的情況是一個很大的對比。