淺談貿易戰

近數月，港股市場與其他新興市場「死氣沉沉」。若看一些資深blogger的留言數目與流量，或多或少都可以看出當今市況大吹淡風。

坊間與各大小媒體不停描述與更新貿易戰的細節。我個人相信這是一場持久戰，雖然貿易戰由現任總統發起，但「抵制中國長遠發展」是美國政府的硬目標，即使總統能否連任，類似的政策都會延續，或陸續出台，目的似終如一，只是表達或行動的方式有所不同而已。

現階段不用估計太多，靜觀其變。

坊間與傳媒對美國總統的言行不一致與飄忽大力批評，但單純商業方向去看，(從美國角度而言) 他的說法其實沒錯。中國進入世貿已十多年時間，外國大型企業進入中國市場，多以合資形式進行。但內地藉此「大打茅波」卻不停發生，強制企業轉讓技術, 偷竊外人的知識產權等等不停發生。

無論是高科技，重工業至輕工業，中國二三十年前幾乎是由零起步。為了讓大量人民有(極低薪)工作，(有限度)開放市場讓外企或港商投資貿易或OEM等，同時間致使不少人走捷徑，拿取別國花費數年什至十年以上的科研成果應用去研發自家產品，其實也是人之常情。由零開始慢慢研發實在太慢，走捷徑(即使是以不道德的手段也可)達到目的其實是發展中國家必經道路。

過去十數年發展快速，十年前北京奧運，受國際認可的大型國產品牌，屈指可數吧。近數年呢，騰訊，阿里，華為等等，還有國企成份什高的高鐵，近數年超速發展的可再生能源產品，成績有目共睹吧。

不過，「超英趕美」卻不見得。由於基礎科技太弱，大多數核心技術都不是自主研發，根據我的工程界友人所說，品牌出自我國，但整個中國工程界，連一個最核心的動力引擎，當中的主要技術都是由外國引進。

當然了，中港傳媒只會把茅頭指向言而無信，反覆無常的美國總統，當中的細節不再多說，美國大力進口中國低價產品對本地消費者極有利，而美國自身專注高端科技研發應用，產品設計等等，內地自己也藉以令大量人民打工，同時間得到外國的技術，其實整個貿易系統都是互惠互利，才得以持續運行。

當其中一方在整個「互惠互利」的遊戲中，認為己方的得益遠不如對方大，便會試圖改變遊戲規則。我們唯有靜觀其變。某程度上，貿戰或可倒迫國內更集中基礎科技的發展，是一件好事。

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在投資方面，跟主流媒體看法相反，個人比較擔心內地的金融去槓桿化過程。本年度現階段為止，內企債務違約大概是數百億的金額，相比起整個內地金融體系，只是一個小數目，但當中的演變過程令人擔心。

說實話吧，內地國企的債務問題已積累數年時間，沒有「爆煲」不代表當中沒有問題。無論是什麼「國企混改」，或「內銀以債換股」，是否解決當中的問題，利用common sense想一下便一清二楚了，我也不多說了。

我個人的思維是傾向把金融系統看成一個動力系統dynamical system. 在此系統內，傳統的線性邏輯或因果推論往往站不住腳。(這也解釋了為何經濟學者對宏觀經濟的預測準繩度, 與路人甲無異) 這系統內，不同因子間的互動極難預計，混沌理論 (chaos theory) 中的蝴蝶效應 (butterfly effect)更可隨時出現。

雖然混沌系統的演變過程不能估計，但有insight的人往往很早便看出一些端倪:

(1) 正如2004年東南亞的海嘯大爆發前數天，靠近Andaman Sea的泰國小島的漁民，由於天生的水性，從水流的異動看出天災隨時降臨，他們全都遷入山上而完全不受海嘯影響。反而，一大眾大自然專家滿身學歷，沒有人能夠預測海嘯的來臨。

(2) 2008年金融危機，Michael Burry與其他幾位對沖基金經理早數年便已隱約感到當中危機的存在，不但倖免於難，什至藉此得到極可觀的利潤。(當中的故事已經以書本和電影的模式出現: The Big Short)同一時間，經濟專家們無人能對此造出成功預測。