有關一位優秀的基金經理

早陣子看過一本書，名叫Richer，Wiser，Happier: How the World's Greatest Investors win in Markets and Life。身為資深財經界記者，作者多年來訪問過不少投資界的重量級人馬。本書集中介紹十數位投資高手。作者把他們的訪談錄，軼事，投資回報記錄等收錄下來。

書中記載的名家中，有耳熟能詳的名字如Munger，Mohnish Pabrai，Howard Marks，John Templeton，Joel Greenblatt等等，也有一些極其低調，什少公開露面的基金經理。 

其中有一個名叫Nomad Investment的基金。在2001-2013年的時間內，錄得接近+20%的年均復合回報率。回顧這段時間，金融市場動盪極大。2000年美國科技股泡沫爆破，市場展開了一段長達三年的熊市。拿Microsoft為例，若在2000年買進，到2012年的股價只是原地踏步，更不用提到不少早已消失的中小型科技股。 

以美股而言，在2001-2013年的時間取得接近+20%的年回報率，比起2009起的十數年取得相同回報率，難度其實更大。 

此基金的經理人是Nick Sleep與Qais Zakaria。二人的背景都十分有趣。本文只談前者。他大學主修地理科，跟金融行業完全無關。機緣巧合下投身金融業。工作接近十年時間，在2000年底開始Nomad Investment這基金。 

由於長年為其投資者得到一個穩建的回報，到了2013年底，他們決定結束這基金時，當時二人的年齡只是四十五歲左右，就此退休，實在叫人驚訝。但Nick當時的決定很堅決，認為自己的資產累積豐厚 (忘了確實數字，但好像是數億英鎊，比起其他巨型基金經理或香港的大地產商，二人身家當然遠遠比不上此類巨富)，是時候從金融界退下來，做一些「對人生更有意義」的事。 

退下來的同時，Nick建議基金投資者們，可把累積到的資金集中投資於僅僅三隻股票，它們是Amazon，Costco，Berkshire Hathaway，可持有十年。從2014年到現在，未足十年時間，三隻股票的回報約是: Amazon +950%，Costco +280%，BRK +115%。

Nick專注於把資金集中投資一些擁有優秀經營模式的生意，長期持有。而Costco 與Amazon都是在基金早期便長期持有的股票。  Nick可算是少數最早期發掘Amazon巨大價值的基金經理。 

Costco 與 Amazon 擁有一些類似的特質，也是Nick最愛的營運模式。在公司營業初期，創始人持一個長遠的眼光經營生意，不在意短期利潤，決意跟消費者分享價值，因而得到消費者的認可。公司持續微利經營的同時，公司品牌價值慢慢推廣開去，生意規模愈做愈大，同時間，成本因為規模效應也同時降低，慢慢地，已成功把同行競爭對手拋離在後頭，形成一個具備規模，效率，價值的企業。 

Nick與他的拍檔什少接受公開訪問，也不會公開露面。二人在退休後都一直專注於一些慈善事業。但在數年前的一次難得訪問中，Nick向作者透露，已慢慢減持手上的Amazon持股。他認為所有公司的規模都有到達極限的時間，他已長持Amazon十數年，而它的競爭力依然很強大，對於此些減持動作也自覺不捨。

這點絕對是一個好問題。到底一間巨企能否持續高速增長? 2009年起，美股持續了十多年的長年牛市，當中指數增長大多來自少數科技企業。其餘的舊經濟股，股價其實遠遠追不上指數升幅。  由於這趨勢已延續了一段長時間，慢慢形成了一種看法: 只需要持有數間優秀巨型科技股如Apple，Amazon，Facebook，Google，Microsoft，長期投資便可。 

拿全球市值最大的Apple為例。由Tim Cook接手起計，已有約十年時間，過去十年的股價升幅約十倍左右。現時市值2萬4000億美元左右。PE 未夠30倍。公司去年gross profit約1000億美元左右。 

如未來十年保持同樣的增速，即2031年Apple市值會超過20萬億美元，如市場估值相同的話，即公司一年gross profit可能會超過一萬億美元。一萬億美元是什麼概念? 以2020年的GDP計算，全球只有16個國家的GDP (nominal) 超過一萬億。雖然無人知道未來十年全球經濟增速會是多少，但無論如何都難以超過年均 5%的增長率。

到底FAANG+Microsoft能否在未來十年保持過去十年的高速增長? 這是一個有趣的問題。