對成長股的看法

早陣子看過了 Philip Fisher 的 Common stocks and uncommon profits。 他對檢測成長型公司有極深入的理解，可算是成長股的專家。 但看過此書，卻絕不會降低散戶找出成長股的難度。

小弟相信，世界上沒有一個投資者會拒絕投資一間正在高速成長的公司。 世界上也沒有一個投資者會拒絕長期持有優質資產。 但當中有一個很重要的假設，有一些人卻略過而不談，這個前設就是 :  

誰可以確定地指出，一間公司可以一直高速成長?  

第一，需要有信心地找出一間高速成長的公司，投資人需要對該公司的行業前景，行業大方向，其他競爭者等等，有一定的了解。 除了行業，就是對公司管理層有足夠的信任，相信他們能夠正確執行一切有利公司將來的方針。

我相信，身為一個散戶，幻想自己是公司的管理層，可以足夠準確地預測公司將來的增長率，絕對是一個不切實際的想法。 (但有人卻利用一些估值法，假設自己估計的公司成長率或股息增長率已在現實中發生。 把「個人憧憬」與現實混淆....  咳咳，真真假假, 果然難以分辨。)

第二，更重要的一點，如果一個散戶能夠憑藉自己的能力，從市場上流通的資料找出一間高速成長的公司，也不代表此公司是一個好的投資機會。

一般情況下，散戶從市場流通的資料找到的東西，難道大投資者找不到嗎? 難道專業的分析員找不到嗎?  如果其他人也發現了同一個投資機會，很可能的情況，便是股價已不再便宜。 簡單的說法，現價已反映了公司的良好基本因素。

在現價已反映公司良好因素的情況下，投資者的利潤，當然主要是來自公司未來的增長率。 事實上，在大多數的情況下，現價也會同時反映市場對此公司的未來增長率。 所以，我們可以看到，增長型公司的 P/E 都很高。 在港股市場中，看看騰訊吧。 在美股市場中，看看 Amazon 吧。

既然現價已足夠反映公司的未來增長率，若果，公司的增長率下年不能保持呢?  只要市場突然對一間增長型公司有一點懷疑，股價不會是微跌，而是暴跌。

數字上的演繹，便是一間公司的P/E連續數年維持在30-40倍左右。 因為市場突然不看好此公司的增長率，P/E 可以在短時間內下調至15-20倍，絕對一個比較合理的估值空間。 但大多數的投資者會在看好此股的情況下，在P/E 30-40倍的情況下買入此股，損失慘重。

我有自知之明，不會天真地認為自己有能力找到市場完全忽略的增長股。 另外，以線性思維去假設一間成長型公司會以同一個增長率一直壯大下去，是一個很危險的想法。