特殊情況下的投資

數個月前，看過了 Joel Greenblatt 的另一本著作，名叫 You can be a stock market genius 。

  
如果作者不是 Joel Greenblatt 的話，看到這個書名，還以為作者是一些財演，或喜歡開班授途的偽價值投資者。 書中自然會說一些振奮人心的說話，例如 「投資其實真的很簡單」，「只需要看完我的書，你也可以是一個選股天才」。

當然，作者是 Joel Greenblatt ，內容自然不會是如此簡單了。

此書算是 「改壞名」。 因為內容不適合一般的初學者。 此書的內容，主要談論很多特殊情況下的投資 (special-situation investing)。 特殊情況包括分拆，重組，注資，合併，風險套利，破產後重組，供股等等，都可能製造出市場錯價 (mispricing) 的機會。 此書提供了很多不同個案分析，詳述作者如何篩選投資的機會，內容豐富生動。

本書不是「財技書」，也不是主張讀者「趁勢炒作」 。 而是主要說明，在正常公司利用一些財務工具的情況下，投資者是有可能發掘出具價值的投資機會 。

為何特殊情況會製造市場錯價的機會 ? 主要原因如下：

(1) 在早期階段，對於市場而言，大股東的主要利益點可能不明顯。 市場需要一段時間才認清整個運作對公司的價值。

(2) 為公司帶來釋放價值的機會。 例如在分拆的情況下，業務更透明，母公司可以專注於自己的本業，而市場也可以對子公司的副業有更明確的估值。 而公司在注資的情況下，對本業或可帶來「一加一大於二」的效果。 還有其他的情況，不在此詳述。

(3) 市場的大型投資者，礙於自身規模的關係，不能投資市值小的新公司，或子公司，也可能對非藍籌的新公司毫無興趣。 在沒有仔細研究下，迫不得已放棄原有具價值的持股，或分派出來的子公司的股份，從而製造出市場錯價。

(4) 在某一些情況下，財技為新公司帶來一個槓桿的機會。 增大了公司股價爆發的可能性。 ( 當然，風險也可能提高。)

由於每個特殊情況都是獨一無二的，所以不能一概而論。 投資者需要認真看清整個運作的細節，才可以做出決定。 個人而言，分拆和重組兩個章節寫得最好，可以從中學習的地方最多。 而破產後重組，似乎比較難掌握。

市場上，專門講述特殊情況投資的書籍，比較罕見。 這也不是大眾喜歡研究的範圍，正因如此，才有更大機會製造出市場錯價。

對於喜歡花時間研究和思考的讀者，此書絕對值得一看。

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