匯率影響市場估值

自從2008年金融危機以來，全球打起貨幣戰爭。 由美國率先發動攻擊，沒責任感地濫發鈔票，稍後，歐洲和日本先後加入戰團。。。到了去年，內地政府也開始積極參與，把人民幣向下調整，以應對這場全球大混戰。

自從2014年開始，全球資產市場的價格波動越來越大。 當中涉及大宗商品，能源，股票，債券，房地產等等。 世上無人能準確預測這場金融大戰會在何時，或以什麼形式去結束。

匯率的急速變化，當然影響我們的投資決定。

單看港股市場的大藍籌，不少的企業都有大量內地經營的業務, 經營利潤以人民幣計算。 香港上市企業的股票卻是以港元結算。 若人民幣兌美元跌10%，每股經營利潤 (以港元計) 便會相應下跌。 相對於同一個市場估值 (以P/E計)，股價也需要相應向下調整。 (當然，這個說法過度簡化，因為大部分企業也有不同外匯存款或其他金融工具作對沖。 但在此點上，姑且簡化一切以作說明。 )

一些大眾喜愛的高息股，都是內地大型國企。 在這種匯率不穩，經濟欠缺高增長的大環境下，股息 (以港元計，當然)保持增長動力，似乎是一種奢望。 在這個大前提下，股價受壓，是理所當然的事。

宏觀去看，可以看一下盈富基金。 小弟比較懶，但有心人可以仔細去計算一下，成份股當中，經營利潤出自國內的業務，所佔總經營利潤的百分比。 我相信這個百分比不低。 從這個角度看，難怪去年夏天，中央政府下調人民幣匯率的數天間，恆指隨即下跌了不少，絕不單是恐慌性因素而已。

微觀去看企業的財務，大部分重工業，資源或內房股，都是債務繁重的企業。 數百億的債務中，部分債務是以美元計價的外債。 試想想，一間一百億市值的上市公司，若有相等於五十億人民幣的美元債務，只要人民幣下跌10%，相對應便增加了五億人民幣的債務。 即使是一間經營極穩定的公司，假設公司一年的經營利潤是十五億人民幣，單是這個匯率的轉變，已肯定足以發盈警了。

以上所說的，都是在研究某一些個股的同時，發現匯率變化可帶來的不穩定性。

雖然貨幣大戰令金融市場持續動盪，但我似終相信，「危」和「機」同時出現。 只是身為散戶，需要花多一些功夫才可以發現當中的機會。