港股記錄 (2020年5月)

環球股市自三月出現大跌後，全球央行盡全力放水，西方發達國家推出不少舒緩人民經濟壓力的短期財政措施。近數個星期，水源充足的情況下，美股市場出現了一個幅度大而且急速的反彈。雖然我個人沒有投資債券，但看到不少債價都在大跌後出現很大的升幅，高評級債券更已差不多回歸大跌前的價格。

股市方面，無論是港股或美股，都出現個別發展的情況。在這大環境下，投資者更需要「選股不選市」 (去年十一月已說過，股市現況是選股不選市)。市面上出現很多所謂經濟專家或財演，或一些著名基金經理，不時會發表一些對大市的看法。但選股其實跟大市發展的關係不大。

今年以來，全球受盡疫情影響，多數國家的股市指數錄得明顯跌幅。但是，事實上，疫情反而有利某些行業的發展，某些企業逆市下利潤反而上升。而某些行業因為本身發展的特殊性，疫情期間令所有企業的利潤大跌，中小企資金鏈斷裂，倒閉或破產，而龍頭企業雖然利潤同樣大跌，但可憑著本身雄厚的根基與資金實力而渡過難關，疫情期間淘汰二，三線企業後，反而更有利行業龍頭的發展。身為投資者，不是專業基金經理，在時間與精力有限的情況下，只需要弄清一些比較可以掌握的企業發展或行業發展便可，餘下的東西，便是機會率，賠率與注碼的衡量了。

今年前，我本身從未投資於高科技股票。在港股市場游走超過十年，多數持股都是圍繞能源，資源，原材料，地產或工業製造業這數個行業。原因無他，個人覺得此類企業的商業模式比較簡單，產品或服務同質化，客戶來源比較固定，即使產出成本與利潤出現波動，股價當然是難以預計，但公司的重資產或存貨突然沒有需求，或顧客突然完全消失，或資產變成一堆沒有價值的廢物，基本上是不可能出現的情況。

而輕資產行業如消費股或科技股，負債低與毛利率高的企業不少，市場估值當然比起重工業或資源類企業高出不少。同時間，同業間競爭極大，身為局外人難以預計企業來年的利潤或新產品在市場推出時的競爭力。從前的我，情願錯過大升股，也不希望出現企業發展突然低於市場預期而出現股價大跌的情況。

近一兩年，在思考選股策略上，看法出現某一些改變。看看近年中國發展狀況，已沒有人口紅利，工資年年上漲，即使中美沒有出現貿易戰，單從商業戰略去看，低端工業慢慢轉移至人力成本更便宜的南亞或東南亞，一定是一個不可逆轉的趨勢。由政府推動的基建投資如公路，高鐵，投資高峰期已過，投資回報極低。另外，過去十年間，不少工業用的資源已出現供過於求與產能過剩。在任何時勢下的經濟大環境，都是一個動態變化，危與機同時出現。中國總人口出現老化，不少消費行業的增量競爭已過，在總需求量停滯的情況下，將來發展必然是趨向質變。企業產品需要以質素或品牌經營力取勝。而高科技行業當然是難以預測，也是本人的弱項，但平台類巨企優勢明顯，只要市場估值不是過高，也是長期持有的好對象。 

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有見及此，二月已出現一輪換馬動作 (三月的文章已提及)後，近兩個月依然進行一些換馬動作。減持俄鋁，賣出中石油與特步國際，買進網龍(777)。本星期減持神華，俄鋁，買進日清食品與澳優。

近日買進日清食品(1475)，主要是看過上年的業績，得知公司打算積極在內地擴展業務。去年公司在內地的收入出現不俗增長，而內地業務的毛利率比香港業務高出不少，純利增長基本上源自內地。香港身為一個成熟市場，已無增長空間。而內地的即食麵或杯裝麵中，早有兩大龍頭統一(220)與康師傅(322)，比較一下三間公司在速食麵的毛利率，發現統一與康師傅的毛利率比日清低。我的看法是日清產品售價高，專攻高端即食麵這個細分市場。花一點時間在網上搜索內地人對出前一丁與日清杯麵的評價後，發現內地人同意出前一丁麵質高，而且食用後不油膩，但味道比較清淡，應比較合適華東或華南人民的口味。而口味重的地方如北方或四川，日清應難佔甜頭了。不過，若日清只專攻華東或華南的高端即食麵細分市場，應已帶來不俗增長。另外，在疫情期間，內地人大量買進即食麵準備抗疫，超市內所有即食麵都給顧客搶購一空。日清首季度業績理應相當可觀。雖然疫情只令業績出現一次性增長，但這個令品牌曝光度大增的機會也是難得。人們減少外出的生活習慣應會持續一段不短的時間，日清算是疫情下的半個受惠股。現價計，日清的市場估值當然未算便宜，但若業績保持增長的勢頭不變，單是股價一直同步反映公司的利潤增長，已可為持股帶來不俗的升幅。

另外，近日買進澳優(1717)，此股是在陳兄的主場抄襲功課，買價當然比陳兄高。近年內地人已慢慢接受高端奶粉的內地品牌，資料顯示，外地品牌的市佔率連續數年出現滑落。疫情下，不少國家封城或封市，產品購買或物流大受影響。我個人微信中的代購奶粉人士都已在今年完全失蹤，我相信疫情也是一個令更多內地人轉買內地品牌奶粉的一個突變因素。在這大環境下，內地高檔奶粉搶佔市佔率的勢頭實在不錯。而澳優在牛奶奶粉是十大品牌，羊奶奶粉更是龍頭品牌。去年業績已出現大幅增長，近日公佈首季業績再次出現大幅增長的情況下，個人相信澳優市場估值依然有提升的空間。

另外，我還想淺評其他持股，不過，還是留待下次再談。

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今年至目前為止，港股倉回報: -6.5%。

持股如下（由重倉成員至小成員，按重量排名）:

網龍
信義光能
俄鋁
中國平安
阿里巴巴
世茂房地產
騰訊
中國金茂
平安好醫生
澳優
復星
中國神華
日清食品
天能動力
浩澤淨水