很久沒有寫過港股記錄，大約三個月左右的時間吧。這個主題相關的文章通常需要花時更多 (組織 / 覆盤 / 重新思考等等)。家庭相關與工作相關的繁瑣事情實在太多，有點應接不瑕，便沒有任何餘力去寫港股倉相關的記錄。
周不時寫一些簡單題材如時評 / 飲食 / 生活見聞，當然是比較容易，但股票倉當中的思考要具體表達出來，這方面需要更長的私人時間才可以做到。
現在大女兒接近三歲半，小女兒半歲左右，曾經渡過這段時間的父母讀者便會明白：無論如何時間都是不夠用，看著子女天天成長與變化的喜悅，同時伴隨著私人時間完全不夠的生活習慣。
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本年度細看個股的時間很少，狀況大約跟2023年差不多吧。三年前大女兒出生的一年，也是全沒個人時間的一年，恆指整體表現十分差，指數回報比本年更差，當時雖沒細看股市，但回報表現還算可以（個位數正回報+7%，大市下跌超過-10%）。當時自覺這樣的熊市下，在我有限的操作模式與認知下，可做的其實不多，即使時間更充裕，也不一定可取得更理想的回報。
本年對我的個人倉而言，是在港股作戰多年最困難的一年（YTD回報約-18%），比大市指數差很遠。現在踏入年底回看，即使時間充裕，也難保證本年會做得十分好。本年有機會做得更好的方向，大約是本港銀行或地產股，或持倉內銀，但這些板塊都是我不會涉足的（中特股大量股票中，內銀是唯一一個我完全不會建倉的板塊）。基本上近兩年對我而言都是很不容易的兩年。
本年度港股的難點在於以下數個方面：
1. 國內通縮與宏觀消費市場依然十分十分差；
2. 伊朗戰爭令油價帶來成本上的通漲；
3. 流動性因素：一整年不停發IPO新股，我去年年底已隱約覺得不妥，可投標的大增，但整個水池的水源沒有大增的情況下，對整體股市回報率影響負面；上半年給人工智能硬件的大主題抽走大量流動性；下半年在美元轉強與債息高企下，再度抽走流動性。
4. 對於出海做生意的中資企業，人仔上升帶來匯率上的巨大損失。
這四點完全打擊我的所有持股，我不會用沒有空餘時間管理倉位做籍口，即使時間充裕，本年對我的操作與認知而言，十分困難。
展望明年，這四個負面因素可能出現或已經出現變化：油價已從高位回落，細看數據的話，油的供應已大約回到戰前的水平，某些中東國家的出口更超過戰前水平 ; 有關出海企業的匯率損失問題，對於全球化企業而言，總有法子解決的，不少出海公司管理層已表明這問題會慢慢改善。因素2與4已出現turnaround，或者說最悲觀的時間已過。
有關因素3，IPO新股的高峰期應已過去；債息與美元高企有可能出現一個轉機 ： 即美國國內通漲回落（取決於油價相關的硬通漲回落幅度，而消費電子硬件通漲也可能因為AI減速發展而情況出現改善），停止加息，債息回落，會率先令新興市場股市受惠。AI硬件相關的抽水效應可能已是過去式，最高點的熱潮已過，不是說這方面沒有投資機會，而是市場預期已在過去兩三個月出現明顯變化：過去兩三年受惠巨頭們的無限資本開支擴張，但踏入2026年，巨頭已從巨大正現金流轉為負現金流，它們需要發債舉資支持AI發展，整個市場情況與預期已跟2023-2025完全不同。硬件炒作高潮已完全過去。
我預期因素2，3，4同時出現轉機的可能性不低，唯獨因素 1 基本上無解。但現在港股這樣差的基本狀況，只要四個因素中其中兩個或三個出現轉機，已足以令部分個股的市場預期明顯改善。明年我個人偏樂觀。
現在看看一些個股上的選擇與操作，恆科指差，而我在科技股上的買入時間不佳。騰訊可能不是最好的選擇，我當時不會預測到它的資本開支會如此巨大，事實上它現在用AI開發的新業務是to B性質，跟過往to C類完全不同，國內用戶付費環境比美國相差十倍 (或更多)，市場對它完全悲觀不能說完全不合理。這股需要証明在AI投資上取得成果，市場才會改觀，這方面需要的時間不短，可能未來一年都不會改善，這還倒不如美團困境反轉的可能性。基本上互聯網相關的巨頭都各自應對不同的困難狀況。
如國產算力供應慢慢追上的話，對國內AI應用端是天大利好。這方面不用預測太多，未來兩年情況便會明朗化。中國與美國的相關AI投資機會完全不同，國內的機會源自AI應用端。騰訊是其中一個標的，很可能不是最理想的一個。我對心動公司的期望更高。對於騰的操作，我還未完全拿定主意，如看到一些值得投的AI應用相關的中小企業，我會用一部分騰的持倉換馬。
出海企業這塊我是比較熟悉的，由於期待上述因素2與4的 turnaround，我對這塊的看法正面。
明年的話，沒有好的洞見：還是一如既往，保有一定出海全球化企業的倉位；科技最值得注意是AI應用類的中小企可能爆發的可能性，另一類科技股即是跟AI沒大關係，但估值跌至谷底的高賠率反彈標的（如美團 / 京東系）；資源類金與銅，可增加一些持倉但不是我重點關注的一塊；中特最看好是內險這塊，也是我最重倉的一塊，這點其實不用多說了 : 內險的負面狀況（國內債息持續走低 / 利差損）老早已price in，這行業反彈預期在資產端的投資回報彈性上，而這投資回報還得看A股大市回報率，某程度上內險利潤是A股回報放大器，我沒直接涉獵A股，但現在奇低的國內債息，國內資金過多的情況下，加上中央的政策導向，長遠是一個十分利好A股的情況。
