「長揸」需要選擇時機? (一)

有一個美國 Blog 友去年寫了一篇文章，簡單分析 Michael Burry 的投資思維。 有關 Michael 的故事，小弟已經寫過一些，有興趣的人可以看看 「Michael Burry 的傳奇故事」 和 「獨立思考的重要性」。

Michael 對 「長揸」 ( buy-and-hold ) 這個投資策略，有一個十分獨特而且有趣的看法：
Buy and hold becomes mantra at the end of a bull market. Buy and hold becomes anathema at the end of a bear market.

簡而言之，Michael 指出，在一個牛市的尾段，「長揸」 會是一個人人喜愛的投資法。 相反，在一個熊市的尾段，「長揸」 會是一個人見人憎的可怕投資法。

我從來沒有從一個周期的角度去看一個投資策略的好壞。 但細想一下，特別是從人的心理角度看，Michael 的看法有其道理。　

1982年至1999年，美國道指的年均回報率達到驚人的 +13.6% 。 試想想，若現在是 1999年，一眾散戶和羊群會如何看道指 ? 當時，美股可說是 「越升越有」 ，什麼也不用做，只需要買一些大藍籌或追蹤指數的基金，年回報應可超過一成，這是一件連續發生了十數年的事。　公眾慢慢對這個大升的走勢深信不疑。

當然，同一時間，社會上肯定出現一些 「財演」 或 「投資大師」 ，不停鼓吹 「長揸必勝」，「長線投資是皇道」 或 「最好的投資年期是永遠」 。　

從人的心理學看，大部分人都會相信這走勢會一直走下去。 正如在一個樓市牛市的尾段，大部分人只會深信樓市只升不跌，也是出於同一個道理。

在一個投資市場上，當羊群已形成，大家擁有一個相同的想法，投資策略一模一樣，而你決定在此時此刻加入羊群，是一個十分危險的決定。

若在 1999年你決定加入羊群，「長揸」美股，效果如何?　數據証明一切，2000年至2012年，道指的年均回報率是 -0.10% 。

當然，不排除一些 「迷信長揸」 的 「信徒」 會在十數年過後的 2012 年，為表示自己頑強的心理質素，或令自己心安理得，打出 「長線投資不需要看股市短期波動」 的旗號，只要長期持有此股，「因為有穩定股息，根本不需要考慮賣股，所以股價不重要」 的投資思維也會不自覺出現。

歷史証明一切，在 1982 年選擇 「長揸」，跟 1999 年選擇 「長揸」 ，效果應有天壤之別 （除非你選中正確的股票去「長揸」，但根據小弟的觀察，2000年至2012年，對大部分美股大藍籌而言，的而且確極難做到正回報）。 在投資方法的運用上，選擇在一個正確的時間，去做正確的事，對回報的影響深遠。

當然，看到這裡，你可以認為，沒有人可以準確 「估頂」 或 「估底」 ，否極泰來，只要一直 「長揸好股票」，不久的將來定可反映投資回報。 但盲點正是： 你憑什麼肯定你正在持有好股 ? 你有否對這股票估值 ?